Original｜Odaily Planet Daily
Autor｜jk
Las fluctuaciones de precios de Bitcoin llevan mucho tiempo mostrando dos tendencias completamente diferentes a las de los mercados financieros tradicionales. Hay dos narrativas completamente diferentes detrás de esto: como activo de riesgo, cuando el sentimiento del mercado es alto y el apetito por el riesgo aumenta, Bitcoin a menudo tiene un desempeño diferente al de Estados Unidos. convergencia de las acciones, mostrando una mayor correlación positiva. Esto se debe principalmente a una mayor participación de inversores institucionales, lo que lo hace similar a otros patrones de flujo de activos más riesgosos. Sin embargo, cuando estalla el pánico en el mercado o eventos de riesgo, Bitcoin será considerado un activo de refugio seguro, desacoplado de la tendencia de las acciones estadounidenses e incluso correlacionado negativamente, especialmente cuando los inversores pierdan la confianza en el sistema financiero tradicional.
Estas dos narrativas hacen que el papel de Bitcoin sea más complejo, convirtiéndose en parte de los activos de riesgo, pero también podría desempeñar el papel de activo refugio. ¿Cuál de las dos será? Especialmente en este momento en que Trump está a punto de asumir el cargo.
Correlación de precios: más 'refugio' que los bonos del gobierno de EE. UU.
Según las estadísticas de TradingView, en la última década, la correlación entre Bitcoin y el índice S&P 500 ha sido de 0.17, inferior a otros activos alternativos. Por ejemplo, la correlación entre el índice de bienes de Goldman Sachs S&P (SP Goldman Sachs Commodity Index) y el S&P 500 durante el mismo período fue de 0.42. Aunque la correlación entre Bitcoin y el mercado de acciones ha sido históricamente baja, ha aumentado en los últimos años. En los últimos cinco años, ha subido a 0.41.
Sin embargo, la fuerte volatilidad de Bitcoin hace que los datos de correlación sean menos confiables: la relación entre Bitcoin y el S&P 500 mostró una correlación negativa de -0.76 el 11 de noviembre de 2023 (alrededor del evento FTX), pero en enero de 2024 alcanzó una correlación positiva de 0.57.
En comparación, el S&P 500 muestra un rendimiento relativamente estable, con una tasa de retorno anual promedio de alrededor del 9% al 10%, y sirve como referencia para la economía de EE. UU. Aunque el rendimiento total del S&P 500 puede ser inferior al de Bitcoin, se beneficia de su estabilidad y baja volatilidad.
Comparación logarítmica entre Bitcoin y el índice Nasdaq. Fuente: FRED
Se puede observar que durante eventos macroeconómicos destacados, ambos generalmente muestran una fuerte correlación: por ejemplo, durante el período de recuperación del mercado tras la pandemia de COVID-19 en 2020, ambos mostraron una tendencia ascendente significativa. Esto puede reflejar un aumento en la demanda de activos de riesgo por parte de los inversores en el contexto de políticas monetarias expansivas.
Sin embargo, en otros períodos (como en 2022), las diferencias en el movimiento de Bitcoin y Nasdaq fueron significativas, mostrando una disminución en la correlación, especialmente durante períodos de eventos inesperados que solo afectaron al mercado de criptomonedas, donde Bitcoin experimentó caídas unilaterales.
Por supuesto, en términos de rendimiento cíclico, Bitcoin puede superarlo con creces. Sin embargo, a simple vista, los datos de correlación de precios muestran que la relación entre ambos está aumentando constantemente.
Un informe publicado por WisdomTree también mencionó puntos de vista similares, señalando que: a pesar de que la correlación entre Bitcoin y las acciones de EE. UU. no es alta en términos absolutos, esta correlación ha sido recientemente inferior a la correlación de los retornos del índice S&P 500 con los bonos del gobierno de EE. UU.
A nivel mundial, billones de dólares en activos utilizan el índice S&P 500 como referencia o intentan rastrear su rendimiento, convirtiéndolo en uno de los índices más observados del mundo. Si se pudiera encontrar un activo cuya tasa de retorno tenga una correlación estable de -1.0 (completamente inversa) con el S&P 500, ese activo sería muy buscado. Esta característica significa que cuando el S&P 500 tiene un rendimiento negativo, ese activo podría proporcionar un rendimiento positivo, demostrando características de cobertura.
A pesar de que las acciones suelen considerarse activos de riesgo, los bonos del gobierno de EE. UU. son vistos por muchos como más cercanos a un activo 'sin riesgo'. El gobierno de EE. UU. puede cumplir con sus obligaciones de deuda mediante la impresión de dinero, aunque el valor de mercado de los bonos del gobierno de EE. UU., especialmente los de mayor plazo, aún puede experimentar volatilidad. Un punto de discusión importante en 2024 es que el coeficiente de correlación entre el índice S&P 500 y los bonos del gobierno de EE. UU. se está acercando a 1.0 (correlación positiva de 1.0). Esto significa que ambos tipos de activos podrían subir o bajar simultáneamente en el mismo período.
Que los activos suban o bajen al mismo tiempo es justo lo contrario de la intención de la cobertura. Este fenómeno es similar al de 2022, cuando las acciones y bonos registraron rendimientos negativos al mismo tiempo, lo que contradijo las expectativas de muchos inversores de diversificar el riesgo.
Actualmente, Bitcoin no ha demostrado una fuerte capacidad de cobertura contra el rendimiento del índice S&P 500. Según los datos, la correlación entre Bitcoin y el índice S&P 500 no es significativa. Sin embargo, recientemente la correlación de rendimiento entre Bitcoin y el S&P 500 ha sido inferior a la correlación de rendimiento entre el S&P 500 y los bonos del gobierno de EE. UU. Si esta tendencia continúa, Bitcoin atraerá más la atención de los asignadores de activos e inversores, y gradualmente se convertirá en una herramienta de inversión más atractiva con el tiempo.
Desde esta perspectiva, en comparación con el activo sin riesgo, los bonos del gobierno de EE. UU., Bitcoin solo necesita ser el 'activo refugio que corre más rápido que los bonos del gobierno de EE. UU.' para que los inversores lo elijan de manera natural como parte de su cartera.
El gráfico muestra la correlación de 50 días entre el precio de Bitcoin y el índice S&P 500 en 2022. En promedio, la correlación es de aproximadamente 0.1, con un pico superior a 0.4 y un mínimo inferior a -0.1. Fuente: WisdomTree
Tenencias institucionales: la proporción de ETF está aumentando.
El papel de los inversores institucionales en el mercado de Bitcoin es cada vez más importante. Hasta ahora, la distribución de las posiciones de Bitcoin muestra un aumento significativo en la influencia del mercado por parte de las instituciones, y esta tendencia de concentración podría impulsar aún más la correlación entre Bitcoin y las acciones de EE. UU. A continuación se presenta un análisis específico:
Según los datos, actualmente se han extraído 1990 mil Bitcoins, con un suministro total de 2100 mil, por lo que quedan 110 mil aún no extraídos.
Entre los Bitcoins ya extraídos, más del 9.15% de las 1000 direcciones inactivas durante más de 5 años representan aproximadamente 182 mil monedas. Esta parte de Bitcoin generalmente no ingresa al mercado circulante, reduciendo efectivamente la cantidad activa de suministro en el mercado.
Además, según datos de Coingecko, la proporción de tenencias de las 20 principales empresas que cotizan en bolsa, incluida Microstrategy, es del 2.63%, aproximadamente 52 mil monedas, de las cuales Microstrategy sola posee el 2.12% del total de Bitcoin (aproximadamente 44 mil monedas).
Por otro lado, según datos de The Block, hasta el momento de escribir este artículo, el total de tenencias institucionales de todos los ETF ha alcanzado 117 mil monedas.
Si se asume que las direcciones de Bitcoin en direcciones inactivas, la cantidad no extraída y la cantidad en manos de empresas que cotizan en bolsa se mantienen constantes, entonces el volumen teórico en circulación en el mercado = 1990 - 182 - 52 = 1756 mil monedas.
Proporción de tenencias institucionales: 6.67%
Como se puede ver, las instituciones de ETF actualmente controlan el 6.67% del suministro circulante de Bitcoin, y esta proporción podría aumentar en el futuro a medida que más instituciones se involucren. Desde el mismo período del año pasado hasta este año, hemos observado una compresión significativa de las participaciones provenientes de los intercambios, mientras que las participaciones de ETF han aumentado.
Proporción de tenencias de Bitcoin. Fuente: CryptoQuant
Al igual que en el mercado de acciones de EE. UU., cuando la proporción de tenencias de inversores institucionales en el mercado aumenta gradualmente, los comportamientos de decisión de inversión (como aumentar o reducir posiciones) desempeñan un papel más crucial en la volatilidad de los precios. Este fenómeno de concentración en el mercado puede hacer que el movimiento del precio de Bitcoin se vea significativamente influenciado por el sentimiento del mercado de acciones de EE. UU., especialmente en el flujo de inversión impulsado por eventos macroeconómicos.
Proceso de 'americanización'
El impacto de las políticas estadounidenses en el mercado de Bitcoin es cada vez más significativo. En este tema, hay muchas incógnitas: según el estilo de actuación actual de Trump, si en futuros puntos clave de políticas, personas amigables con las criptomonedas ocupan posiciones de decisión importantes, como promover un entorno regulatorio más laxo o aprobar más productos financieros relacionados con Bitcoin, la tasa de adopción de Bitcoin sin duda aumentará. Esta profundización en la adopción no solo consolidará a Bitcoin como un activo de mercado, sino que también podría acercar aún más la correlación entre Bitcoin y las acciones de EE. UU., que reflejan la dirección de la economía estadounidense.
En resumen, la correlación con las acciones de EE. UU. está aumentando gradualmente, y las principales razones incluyen la respuesta conjunta de los precios a eventos macroeconómicos, el impacto significativo de las tenencias institucionales en el mercado y la tendencia de políticas en EE. UU. hacia el mercado. Desde esta perspectiva, efectivamente podemos utilizar el movimiento de las acciones de EE. UU. en el futuro para juzgar más sobre la tendencia de Bitcoin.
