Fuente: Bankless
Organizado por: Yuliya, PANews
Buscar el próximo "Bitcoin" en el mercado de criptomonedas es el sueño de muchos inversores. Como una de las instituciones de inversión más influyentes en la industria, Pantera Capital compró Bitcoin en 2013 a 65 dólares, y hasta ahora el rendimiento del fondo ha superado 100 veces. En este episodio de Bankless, el fundador Dan Morehead comparte cómo identifica activos con potencial de retorno asimétrico y reflexiona profundamente sobre el futuro del mercado de criptomonedas. PANews ha realizado una transcripción de este podcast.
Inversión en Bitcoin en 2013
Bankless: Hablemos del famoso correo del 5 de julio de 2013. En el correo sugeriste comprar Bitcoin a 65 dólares y planeabas invertir 30,000 BTC. ¿Puedes compartir tus pensamientos de ese momento?
Dan Morehead: Esto comenzó en marzo de 2013. Mis dos amigos Pete Briger (co-CEO de Fortress) y Mike Novogratz (fundador de Galaxy Digital) me contactaron para discutir Bitcoin. (Todos nosotros provenimos de Goldman Sachs; luego fundaron Fortress Investment Group). De hecho, antes de esto, mi hermano ya me había presentado Bitcoin, pero no le presté mucha atención.
Una breve reunión con Pete y Mike se convirtió inesperadamente en una discusión profunda de cuatro horas. La idea de Bitcoin me iluminó. Luego acepté la invitación de Pete y trabajé en su oficina durante seis años.
Bankless: Mencionaste que esta es una oportunidad de inversión asimétrica, ¿puedes explicarlo en detalle?
Dan Morehead: Cuando hacía trading macro en Tiger Management, aprendí una cosa: buscar oportunidades donde los posibles retornos superen ampliamente los riesgos. Aunque invertir siempre conlleva riesgos, la clave es encontrar activos que puedan ofrecer enormes retornos.
Por ejemplo, antes de invertir en Bitcoin, teníamos acciones de Tesla. Curiosamente, en 2013, el precio de Tesla y Bitcoin era casi el mismo. Finalmente tomamos una decisión audaz: vender todas las acciones de Tesla y apostar todo por Bitcoin.
Bankless: Mencionaste que Bitcoin es como un "asesino en serie", ¿qué significa eso?
Dan Morehead: En el ámbito tecnológico, a menudo usamos el término "asesino de categorías" para describir innovaciones disruptivas. Bitcoin va más allá; es un "asesino en serie" porque no solo perturba un sector, sino que remodelará múltiples industrias. Pero este proceso es gradual.
Por ejemplo, aunque la tecnología blockchain ha mostrado ventajas en ciertos campos, desafiar realmente a gigantes de pagos como Visa y Mastercard podría llevar otros diez años. Así como Internet, que ahora tiene 50 años, Bitcoin todavía está en su fase de "adolescencia".
Bankless: Después de tantos años de altibajos en el mercado, ¿ha cambiado tu opinión sobre Bitcoin?
Dan Morehead: Aunque Bitcoin ha tenido un aumento impresionante, creo que sigue siendo una oportunidad asimétrica. Hemos pasado por tres caídas de más del 85%, pero cada vez establecimos un nuevo máximo. Es difícil encontrar un activo así en inversiones tradicionales.
Esta es también la razón por la que desde 2013, he puesto casi toda mi energía en el mercado cripto. Aún estamos en las primeras etapas de esta revolución financiera, y hay muchas oportunidades en el futuro.
Oportunidades de inversión asimétricas
Bankless: Entre 2013 y 2015, compraron el 2% del suministro global de Bitcoin; muchos inversores desean haber comprado Bitcoin antes y poder identificar estas oportunidades de retorno asimétrico. ¿Cómo construiste esa convicción? Algunos podrían decir que solo fue suerte, ¿qué piensas?
Dan Morehead: Estoy de acuerdo contigo al usar la palabra "patrón", porque realmente es un reconocimiento de patrones. He trabajado en Wall Street durante 36 años, desde 1987, pasando por la crisis de ahorros y préstamos, la crisis financiera, invirtiendo en materias primas en los años 80 y en mercados emergentes en los 90. Estas experiencias me dan una ventaja al invertir en cripto en comparación con inversores más jóvenes, porque siento que he visto situaciones similares antes.
Déjame dar algunos ejemplos:
Participé en GSCI (Goldman Sachs Commodity Index) cuando estaba en Goldman, y ahora las materias primas se han convertido en una categoría de activos reconocida.
Invirtiendo en mercados emergentes en los años 90, ahora los mercados emergentes también son una categoría de activos estándar.
En 2006-2007, Pantera lanzó su primer fondo de inversión en los países del Consejo de Cooperación del Golfo (Emiratos Árabes Unidos y Arabia Saudita). En ese momento, muchos pensaron que era una locura, pero ahora la región de Medio Oriente se ha convertido en un destino de inversión completamente normal.
Invertí en Rusia durante la era de Gorbachov, participando en la privatización de Gazprom.
Bankless: Entonces, ¿siempre has estado buscando estas oportunidades de inversión de vanguardia?
Dan Morehead: Sí, hemos estado buscando esas oportunidades no convencionales o no mainstream. En 2000, lanzamos un fondo que invirtió en tierras agrícolas en Argentina después de la penúltima crisis.
Es interesante que, hablando de blockchain, siga siendo una categoría de activo de vanguardia. Esto es poco común: un activo de 3 billones de dólares sigue siendo considerado un activo de vanguardia, nunca he visto algo así.
En un memorando de inversión que escribí meses después, enumeré varios casos de uso de blockchain:
Competir con el oro (esto ya está sucediendo)
Competir con Visa y Mastercard en el futuro
Competir con las empresas de remesas que cobran altas tarifas a los migrantes, mientras que Bitcoin puede realizar transferencias transfronterizas de manera fácil y a bajo costo.
Cuando sumas todos estos casos de uso, te das cuenta de que el valor final de las criptomonedas es mucho mayor que el nivel actual. Por eso somos tan optimistas sobre este campo.
La experiencia de comprar Bitcoin en 2013
Bankless: ¿Puedes describir cómo fue la experiencia de comprar una gran cantidad de Bitcoin en 2013? Recuerdo que cuando compré criptomonedas por primera vez en 2014, me pareció muy poco fiable tener que abrir cuentas en múltiples intercambios, y los sitios web parecían muy rudimentarios. Para muchos inversores, estas son las razones que los desaniman. ¿Cómo construiste la confianza en este entorno?
Dan Morehead: El entorno de negociación de entonces era realmente primitivo. Por ejemplo, plataformas como localbitcoins.com requerían transacciones cara a cara, lo que suponía un gran riesgo, y nunca consideramos esa opción. Sin embargo, irónicamente, esa era una de las formas de negociación más comunes en ese momento.
Inicialmente planeamos operar este fondo a través de una gran empresa pública. Hicimos pruebas del sistema, pero esa empresa finalmente se retiró. En ese momento, Bitcoin ya había caído un 50%, y tuvimos que cambiar rápidamente para operar de forma independiente con la marca Pantera.
Bankless: ¿Qué dificultades encontraste en el proceso de compra real?
Dan Morehead: Recuerdo que cuando comenzamos a actuar durante el fin de semana del Día de la Independencia, intentamos primero una pequeña plataforma (que luego supe que era Coinbase). Resultó que solo podían comprar 300 dólares en monedas por día, y nosotros queríamos invertir millones de dólares. En ese momento, Coinbase solo tenía un empleado y tardaron cuatro días en responder mi correo electrónico. A este ritmo, completar nuestro plan llevaría casi 20 años.
Finalmente nos dirigimos a Bitstamp en Eslovenia. Al hacer una transferencia bancaria, el gerente de sucursal preguntó detalladamente qué era Bitcoin, y todo el proceso tomó una hora para explicar. Para ser honesto, en ese momento estaba preocupado por la seguridad de los fondos. Curiosamente, más tarde nos convertimos en grandes accionistas de Bitstamp, y yo fui presidente de Bitstamp durante 6-8 años (Nota de PANews: la información de LinkedIn indica que ocupó el cargo de presidente de Bitstamp desde 2014 hasta 2018).
Bankless: ¿Mencionaste que visitaste muchos intercambios, incluyendo Mt.Gox?
Dan Morehead: En ese momento, consideré que era importante inspeccionar personalmente los intercambios. Volé a Tokio para reunirme con dos responsables de Mt.Gox. Aunque solo estuve dos días, su desempeño me dejó inquieto. Sus explicaciones carecían de lógica, y daba la sensación de que o eran incompetentes o estaban cometiendo fraude. Finalmente decidimos no colaborar con ellos, una decisión que más tarde se demostró correcta.
La adopción de inversores institucionales
Bankless: Mencionaste que realizaste 170 reuniones con inversores y solo recaudaste un millón de dólares. En ese período, Bitcoin aún se consideraba una "moneda misteriosa de Internet" o incluso "herramienta de comercio de drogas". ¿Cómo presentaste esto a los inversores? ¿Cómo fueron esas reuniones?
Dan Morehead: Si deseas obtener rendimientos extraordinarios, no puedes seguir a la multitud, no puedes invertir en aquellos proyectos que tienen 20 analistas de cada firma de Wall Street siguiéndolos. Por eso enfatizamos en nuestras cartas a inversores que "hagamos que las inversiones alternativas sean aún más alternativas".
Esta idea se originó en mi experiencia con fondos de cobertura que comenzó en 1991. En ese momento, los fondos de cobertura eran inversiones realmente alternativas, pero ahora se han convertido en una industria de miles de billones de dólares, casi todos los fondos tienen estrategias muy similares. Esta experiencia me ha convencido aún más de que blockchain debe ser una parte importante de la cartera, ya que sigue manteniendo verdaderas características de inversión alternativa.
Es interesante que las 170 reuniones que mencionaste en realidad fueron en 2016, tres años después de 2013. En ese momento, estábamos en el 'invierno' de las criptomonedas, el precio de Bitcoin había caído un 90%, y el mercado en general creía que 'lo importante es la blockchain, no Bitcoin'; casi nadie tenía confianza en los activos de blockchain o Bitcoin.
Bankless: ¿Ha ocurrido este tipo de depresión del mercado varias veces?
Dan Morehead: Bitcoin ha pasado por tres ciclos de caída del 85%. En el primer ciclo, comenzamos a invertir a 65 dólares, el precio subió a 1,000 dólares y luego colapsó, permaneciendo deprimido desde 2014 hasta 2017.
Durante este tiempo difícil, aunque casi nadie prestaba atención a este campo, nuestro equipo continuó trabajando todos los días. La recaudación de fondos de 2016 muestra este problema: 170 reuniones solo lograron recaudar un millón de dólares, lo que resultó en ingresos de honorarios de gestión de solo 170,000 dólares ese año.
Incluso hoy, aunque hemos aumentado nuestra capacidad de recaudación de fondos, para ser honesto, siento que todavía estamos en una etapa inicial. La actitud de los inversores institucionales hacia las criptomonedas sigue siendo muy cautelosa, la mayoría de las instituciones o no tienen exposición o solo tienen una parte muy pequeña.
Bankless: ¿Ha cambiado tu discurso sobre las criptomonedas y blockchain desde 2013, 2016 y ahora?
Dan Morehead: Mi punto central siempre ha sido el mismo, quizás porque estas ideas han resistido la prueba del tiempo. Cuando explico a las personas la característica de suministro fijo de Bitcoin y que no será diluido por la inflación de moneda fiat, a menudo escucho la pregunta: "¿No es eso como el oro?" Pero mi respuesta es: es más como invertir en oro en el año 1000 a.C. Aunque el oro ha servido a la humanidad durante 5,000 años, en la era digital necesitamos una versión completamente nueva: el oro digital.
Esta es la razón por la que he mantenido mi entusiasmo desde 2013: estoy convencido de que Bitcoin sustituirá gradualmente al oro tradicional, reformará el sistema de remesas transfronterizas y revolucionará los sistemas de pago de Visa y Mastercard. Por supuesto, este proceso tomará tiempo, posiblemente hasta 20 años, y no será instantáneo.
Estoy tan seguro de esto porque el desarrollo de la tecnología blockchain es una tendencia imparable. Aunque el tiempo de realización puede ser más largo de lo esperado y algunas startups pueden agotarse en el proceso, algunos cambios son inevitables: dentro de 5 años, no habrá trabajadores migrantes que paguen un mes de salario por remesas, ni seguirás pagando un 3% de comisión por usar una tarjeta de crédito.
No puedo predecir si este cambio tomará 10 años o de 1 a 2 años. Pero precisamente porque estoy convencido de que este cambio sucederá, seguiré manteniendo y invirtiendo en este campo.
La adopción global de criptomonedas.
Bankless: Muchas personas piensan que al ver que Bitcoin se duplicó este año, han "perdido el tren" y creen que ahora es demasiado tarde para comprar. ¿Cómo ves el potencial de aumento de Bitcoin y de toda la clase de activos cripto? Desde el punto de vista de la adopción global, ¿estamos en la fase del 20% o del 50%?
Dan Morehead: En cualquier categoría de activos normal, si un activo se duplica en un año, realmente no deberías comprarlo, porque eso podría indicar que su valoración es demasiado alta. Pero Bitcoin es diferente. La tasa de crecimiento anual compuesta del fondo de Bitcoin de Pantera durante 11 años es del 89%, lo que significa que en promedio se duplica cada año. Una lógica de inversión simple es: si se duplica de nuevo, ganarás un 100%.
Sin embargo, hay un principio de inversión muy importante: la cantidad que inviertas debe controlarse en un rango que no afecte la estabilidad familiar, incluso si pierdes un 85%. En términos simples, no apuestes tu matrimonio en esta categoría de activos. Siempre que puedas mantener la inversión dentro de este nivel, puedes mantenerla a largo plazo con tranquilidad.
Bankless: ¿Cuánto crees que Bitcoin aún puede aumentar?
Dan Morehead: Bitcoin ha crecido a una escala considerable, no podemos esperar ver un crecimiento de 1,000 veces, porque eso consumiría toda la energía del planeta. Sin embargo, un aumento de 10 veces hasta alcanzar una capitalización de mercado de 15 billones de dólares es completamente posible en comparación con el total de activos financieros globales de 500 billones de dólares.
No voy a predecir lo que sucederá dentro de 50 años, pero dentro de nuestro ciclo de inversión actual, por ejemplo, en un marco de tiempo de 5-10 años, es completamente razonable que Bitcoin se multiplique por 10 desde su posición actual, no parecerá loco ni sobrevalorado.
Bankless: En términos de tasa de adopción, ¿en qué etapa estamos ahora?
Dan Morehead: Creo que todavía estamos en una etapa temprana. Se estima que alrededor de 300 millones de personas en todo el mundo poseen criptomonedas. Aunque este número es difícil de contabilizar con precisión, y muchos de los titulares aún no han comenzado a usarla realmente.
Déjame analizar desde la perspectiva de la difusión tecnológica: usar Bitcoin solo requiere un smartphone, y actualmente hay 4 mil millones de personas en el mundo que tienen un smartphone. Algunos proyectos innovadores, como KaiOS, están trabajando para llevar esta funcionalidad a teléfonos básicos. Supongamos que en los próximos 10 años, el número de usuarios de smartphones aumente de 4 mil millones a 5 mil millones; la mayoría de estos usuarios probablemente usarán monedas digitales en sus teléfonos.
Piense en esto: la mitad de las personas comparten fotos en Facebook. Si compartir fotos es tan popular, las monedas digitales serán aún más populares. Creo que en aproximadamente 10 años, es completamente plausible que 3 mil millones de personas usen criptomonedas. Una vez que comiencen a usarlo, surgirán más casos de uso y la gente lo usará más en su vida diaria.
En general, estimo que solo hemos completado alrededor del 15% de esta revolución de blockchain cripto. No solo hay relativamente pocas personas involucradas, sino que los usuarios existentes aún no han explotado completamente su potencial.
La "velocidad de escape" de Bitcoin
Bankless: En 2013, la gente temía que el gobierno prohibiera Bitcoin, y en 2024 es completamente diferente. ¿Ha alcanzado Bitcoin su "velocidad de escape"?
Dan Morehead: Bitcoin ha alcanzado efectivamente la velocidad de escape y no retrocederá.
En 2013, los medios informaron en su mayoría de manera negativa, centrándose en el evento de Silk Road (la web oscura), ignorando los efectos positivos. Aunque EE. UU. prohibió el oro en algún momento, ahora hay 50 millones de estadounidenses que poseen criptomonedas.
Bankless: ¿Qué impacto tiene este cambio en el panorama político?
Dan Morehead: Esto implica un fenómeno interesante. La mayoría de los estadounidenses tienen menos de 40 años, pero en los últimos tres años, el 90% de la riqueza creada por la política monetaria de la Reserva Federal y el Congreso ha fluido hacia personas de 70 años o más. Esto representa, de hecho, una enorme transferencia de riqueza de la generación más joven a la más anciana.
Y estos jóvenes aman las criptomonedas, y votarán. Hemos observado un cambio asombroso en el comportamiento de votación de los votantes menores de 40 años en comparación con las elecciones presidenciales de 2020. La frase "jóvenes republicanos" no se ha escuchado en muchos años.
Trump expresó un fuerte apoyo a las criptomonedas en mayo de este año; todos los miembros de su gabinete que él nominó están muy a favor de las criptomonedas, e incluso quiere establecer un enviado especial para criptomonedas. Creo que cuando alguien escriba una tesis doctoral sobre esta elección en el futuro, descubrirá que las criptomonedas fueron un factor clave en el cambio de resultado electoral.
Bankless: ¿Se refleja este cambio también a nivel del Congreso?
Dan Morehead: Sí, muchos senadores y miembros del Congreso que eran anti-cripto han perdido sus asientos. Según la información que he leído:
Cámara de Representantes: 274 a favor, 122 en contra
Senado: 20 a favor, 12 en contra
Predigo que, en cuatro años, esos miembros del Congreso que se oponen a las criptomonedas pueden no estar en el Congreso porque esa no es una postura sensata. O cambiarán de opinión o podrían perder en las elecciones intermedias de 2026 o en las elecciones de 2028.
Es extraño ver al Partido Demócrata adoptar una postura anti-cripto. Me pregunto si tal vez me perdí alguna consideración estratégica, ya que claramente parece una estrategia de pérdidas para ambas partes.
El cambio en la actitud del gobierno de EE. UU. hacia las criptomonedas
Bankless: En 2025, por primera vez habrá una administración y un Congreso que apoyen las criptomonedas. Después de experimentar la represión de la SEC durante la administración de Biden, ¿qué impacto crees que tendrá una Casa Blanca que apoye las criptomonedas, especialmente en lo que respecta a establecer reservas estratégicas de Bitcoin?
Dan Morehead: La administración puede decidir directamente dejar de vender los Bitcoin confiscados, esto está dentro de su autoridad. Participamos en la primera subasta de Bitcoin del Servicio de Alguaciles en 2013-2014.
El gobierno de EE. UU. ahora posee el 1% de Bitcoin a nivel global. Si deja de vender, tendrá un impacto significativo. Dado que la verdadera circulación de Bitcoin no es grande, muchos tenedores nunca venden.
Bankless: La senadora Lummis mencionó acumular 1 millón de Bitcoin en reservas. ¿Crees que es posible al menos conservar los 200,000 Bitcoin existentes y establecer una estructura de custodia?
Dan Morehead: Esto es muy probable que se logre. Detener la transferencia y venta de Bitcoin por parte del gobierno tendría un impacto positivo en el mercado. Cuando eliminas a un vendedor, naturalmente ayuda a que el precio suba.
Como emisor de la moneda de reserva mundial, Estados Unidos no puede poseer monedas de otros países como lo hacen otros. La práctica de almacenar oro en Fort Knox ya se ha vuelto obsoleta. EE. UU. debería aumentar su tenencia de oro digital, e incluso considerar vender su oro tradicional.
Singapur ha estado poseyendo criptomonedas durante 5-7 años, lo cual no es una idea radical.
Bankless: Este tema parece volverse muy partidista.
Dan Morehead: Sí, es extraño. Como dice Ro Khanna, ¿por qué convertirlo en un problema partidista? En realidad, el Partido Demócrata debería apoyar más a Bitcoin, ya que representa el sueño de los progresistas.
La competencia global por las reservas de Bitcoin
Bankless: Supongamos que Trump retiene los 200,000 Bitcoin existentes (aproximadamente el 1% del total mundial) y lo anuncia públicamente. China también tiene aproximadamente 200,000 Bitcoin confiscados, ¿cómo crees que reaccionarían? ¿Otros países comenzarían a acumular en secreto?
Dan Morehead: Una carrera armamentista estratégica de Bitcoin podría durar 10 años. Tanto EE. UU. como China podrían mantener un 1% de las reservas globales de Bitcoin.
Es irónico: ¿por qué los países que compiten con Estados Unidos guardarían su riqueza en dólares y bonos del gobierno de EE. UU.? Bajo el sistema de sanciones de EE. UU., sus transacciones podrían ser monitoreadas.
Para países que tienen tensiones con Occidente, almacenar parte de su riqueza en Bitcoin es una opción obvia. Los países neutrales también lo harían, al igual que con el oro, porque Bitcoin ofrece una opción que no depende del sistema del dólar.
Bankless: La ley de stablecoins tiene apoyo bipartidista, lo que puede ayudar a mantener el estatus del dólar como moneda de reserva mundial. ¿Podrán aprobar estas leyes?
Dan Morehead: Como dijo Bismarck: "Hay dos cosas que es mejor no ver cómo se hacen: las leyes y las salchichas." No me preocupo mucho por el Congreso, porque es una máquina difícil de comprender e influir.
La adopción de criptomonedas por parte de inversores institucionales
Bankless: En 2024, hubo un gran avance en la adopción institucional, como cuando Larry Fink admitió que su opinión sobre Bitcoin en 2021 fue equivocada. Los productos ETF han tenido un éxito sorprendente. En comparación con 2022, cuando Mike Novogratz predijo una "ola de inversores institucionales", finalmente se realizó. Entonces, ¿cuál es el nivel de adopción institucional ahora? ¿En qué etapa estamos?
Dan Morehead: La industria ha experimentado algunos contratiempos importantes:
El colapso de FTX, BlockFi, Celsius y Terra Luna
El problema del descuento de GBTC
Las demandas de la SEC contra empresas como Coinbase y Ripple
Estos eventos han afectado efectivamente el entusiasmo por la participación institucional. Imagina a un administrador de un plan de pensiones público, en este entorno, sería difícil proponer invertir en Bitcoin ante la legislatura estatal.
Pero la gente puede no darse cuenta de cuán rápido puede cambiar la situación. Si para 2025 tenemos un Congreso que apoye las criptomonedas, un presidente que también lo haga y al menos un regulador que mantenga una postura neutral, todo podría cambiar drásticamente. Esta es la razón por la que ahora ves precios disparándose y una gran cantidad de capital fluyendo hacia los ETF.
Hablando de ETF, este es un gran avance. Lanzamos el primer fondo cripto de EE. UU. hace 11 años en forma de un fondo de cobertura en las Islas Caimán, porque pensamos que podría llevar años obtener la aprobación del ETF. Ahora parece que el tiempo de espera ha superado nuestras expectativas.
Bankless: ¿Puedes hablar más sobre los datos relacionados con estos flujos de capital?
Dan Morehead: La situación actual de flujo de capital es:
Bitcoin ETF: 35 mil millones de dólares en entradas netas
Productos similares a ETF como MicroStrategy: 18 mil millones de dólares
Más de 50 mil millones de dólares en total fluyendo hacia ETF o productos similares a ETF
Una comparación interesante:
Durante el mismo período, el flujo neto hacia todos los ETF de oro en el mundo fue cero.
El capital se está moviendo de oro tradicional a oro digital (Bitcoin)
Bankless: Aunque es sorprendente ver a personas como Larry Fink cambiar de postura, instituciones como Vanguard aún no permiten la inclusión de ETF o activos cripto en su ecosistema. Entonces, ¿cuál es el nivel real de adopción institucional ahora?
Dan Morehead: Aquí hay un punto interesante: mucha gente dice que Bitcoin es una burbuja, pero la mediana de posesiones institucionales es cero, ¿cómo podría ser una burbuja? La mayoría de los inversores institucionales, incluidas las compañías de seguros, fondos de pensiones, fondos de donaciones, etc., tienen una inversión directa en blockchain que es prácticamente cero. Pueden haber invertido indirectamente en algunas empresas de blockchain a través de ciertos fondos de capital de riesgo, pero la inversión directa es casi inexistente.
Esta es la razón por la que soy tan optimista sobre el futuro. En realidad, apenas estamos comenzando. Cuando ves a la mayor compañía de gestión de activos del mundo, BlackRock, apoyando públicamente, con un excelente equipo de blockchain, así como a instituciones como Fidelity que han estado invirtiendo en blockchain desde 2014, todo esto es muy alentador.
Antes, muchas instituciones usaban la falta de cumplimiento como excusa para no invertir en criptomonedas, pero ahora instituciones como BlackRock y Fidelity están comercializando productos de alta calidad altamente regulados, por lo que esa excusa ya no tiene sentido. Incluso la postura de Vanguard podría ser difícil de mantener a medida que el mercado evoluciona.
Bankless: ¿Parece que todavía hay oportunidades para posicionarse en activos cripto antes que los inversores institucionales?
Dan Morehead: Exactamente, esto es completamente aplicable. En realidad, todavía hay oportunidades de ingresar antes que los inversores institucionales.
La cíclica de las criptomonedas
Bankless: Has pasado por varios ciclos, ahora que Bitcoin ha alcanzado un nuevo máximo de 100,000 dólares, claramente estamos en un mercado alcista. ¿Crees que el mercado cripto seguirá el patrón de ciclo de cuatro años? La opinión tradicional dice que está relacionado con la reducción a la mitad de Bitcoin, y otros creen que está relacionado con la liquidez global. Cuando hay abundancia de liquidez en moneda fiat, hay un mercado alcista en cripto que luego alcanza su punto máximo y retrocede. ¿Este patrón de ciclo de cuatro años continuará?
Dan Morehead: Sí, creo que este patrón cíclico continuará.
Bankless: ¿Es esta tu predicción básica? ¿No crees en la teoría de los superciclos o en la posibilidad de romper este patrón?
Dan Morehead: Permíteme explicar esto a través de una analogía interesante. Durante mi época en la universidad, un profesor escribió el famoso (Un paseo por Wall Street), exponiendo la teoría de que el mercado siempre es eficiente. Y Buffett dijo una vez algo profundo: "La diferencia entre que el mercado sea siempre eficiente y que a menudo sea eficiente vale 80 mil millones de dólares."
Mi comprensión del ciclo de reducción ha cambiado:
Al principio, también dudé como muchas personas: si todos saben que la reducción a la mitad va a suceder, entonces este evento debería estar completamente reflejado en el precio.
Pero después de experimentar las reducciones a la mitad de 2013 y 2016, estoy completamente convencido de la veracidad de este patrón.
¿Por qué es tan importante la reducción a la mitad? Todo comienza con el comportamiento de los mineros:
Los mineros venderán casi todos los Bitcoin obtenidos para cubrir costos operativos
Esto es como el mercado del cobre: si se anuncia que se cerrará la mitad de las minas de cobre un día, el precio del cobre necesariamente aumentará.
La reducción a la mitad de Bitcoin tiene este efecto: cada cuatro años, la producción se reduce a la mitad, y cuando la demanda se mantiene constante y la oferta se reduce a la mitad, el precio naturalmente sube.
Sin embargo, las características cíclicas están evolucionando gradualmente:
La amplitud de las oscilaciones cíclicas está disminuyendo gradualmente. En la primera reducción a la mitad, la producción reducida representaba el 15% de la oferta circulante en ese momento.
A medida que la oferta circulante aumenta, el impacto de la próxima reducción a la mitad se reduce a un tercio del original.
Para cuando llegue la última reducción a la mitad en 2136, el impacto será prácticamente insignificante.
Nuestro análisis de datos muestra un patrón claro:
El efecto de la reducción a la mitad comienza a manifestarse 400 días antes de la fecha real.
Alcanza el máximo del ciclo 480 días después de la reducción a la mitad.
Este patrón ha mantenido una precisión asombrosa.
Hace dos años, cuando el precio de Bitcoin estaba en 17,700 dólares, predecíamos que alcanzaría los 28,000 dólares en el momento de la reducción a la mitad, y luego alcanzaría los 117,000 dólares 480 días después de la reducción (en agosto del próximo año), la predicción del mínimo casi fue exacta en la fecha.
En la última reducción a la mitad, pronosticamos el precio de cada mes en Twitter para 2020. Pronosticamos que el 15 de agosto de 2020 alcanzaría los 62,964 dólares, y efectivamente, ese día alcanzó exactamente esa cifra.
Por lo tanto, todavía creo que este patrón cíclico persistirá, y creo que experimentaremos un gran mercado alcista, seguido de un mercado bajista. Pero la única diferencia es que después de haber pasado por tres caídas del 85% en los últimos 12 años, la próxima corrección podría ser solo del 50% o 60%, al menos en el caso de Bitcoin, mientras que los altcoins podrían experimentar una mayor volatilidad.
Perspectivas del mercado alcista de 2025
Bankless: Si seguimos el patrón de ciclo de cuatro años, ¿significa esto que 2025 será un mercado alcista y luego comenzaremos a caer en 2026?
Dan Morehead: Sí, esa es mi expectativa. El 19 de abril de este año es el momento de la reducción a la mitad, y agosto de 2025 debería ser el pico de este ciclo.
Bankless: Parece que todo se está moviendo en esta dirección, ¿no parece demasiado simple?
Dan Morehead: Sé que suena un poco absurdo, pero hemos estado discutiendo este tema durante 12 años. Siempre hemos pronosticado que la volatilidad disminuirá gradualmente; las volatilidades de los ciclos anteriores de reducción a la mitad fueron mayores, y esta vez serán relativamente suaves. No solo por el factor de reducción a la mitad, sino que el entorno político y macroeconómico también está creando condiciones favorables para las criptomonedas. Por lo tanto, soy bastante optimista sobre 2025.
Bankless: ¿Cómo ves la situación macroeconómica? ¿Tendrá un impacto positivo o negativo en las criptomonedas? ¿Influirá Bitcoin en la macroeconomía o será al revés?
Dan Morehead: Normalmente discutimos el impacto de la macroeconomía en Bitcoin. Desde una perspectiva macroeconómica, soy escéptico sobre la posibilidad de que la Reserva Federal reduzca las tasas de interés. En diciembre de 2021, la tasa de fondos federales era cero y el rendimiento de los bonos del gobierno a 10 años era del 1.3%. En ese momento, pronostiqué que estos dos indicadores alcanzarían el 5% y se mantendrían ahí durante varios años. Hasta el día de hoy, sigo manteniendo ese juicio.
¿Por qué? Veamos la situación económica actual:
La economía está prosperando, el hecho de que los aeropuertos estén llenos es la mejor prueba.
La tasa de desempleo está en su nivel más bajo de la historia.
La inflación salarial sigue en aumento.
El mercado de valores sigue estableciendo nuevos máximos históricos.
En este entorno económico, creo que es poco razonable esperar que la Reserva Federal reduzca las tasas de interés.
La tasa de fondos federales real solo es 80 puntos básicos más alta que la inflación subyacente, lo cual no se considera restrictivo. El promedio histórico es de 140 puntos básicos más alto, por lo que ahora es solo ligeramente restrictivo.
Más preocupante es la situación fiscal:
En los mejores tiempos económicos, EE. UU. sigue teniendo un déficit de 2 billones de dólares.
A pesar de un empleo pleno y nuevos máximos en todos los indicadores, aún no se ha logrado un equilibrio fiscal.
Esto sugiere que una vez que la economía cambie, podría enfrentar problemas más serios.
El entorno macroeconómico y las criptomonedas
Bankless: El déficit continuo de Estados Unidos, la impresión de dinero y las expectativas de recortes en tasas de interés, ¿qué significan estas señales macroeconómicas? ¿Indican que los precios de los bienes y activos digitales aumentarán?
Dan Morehead: Estados Unidos ha desarrollado una dependencia de imprimir dinero. Ya había una tendencia antes de la pandemia, y después de la pandemia, las restricciones fiscales desaparecieron por completo. Por ejemplo, la entrega directa de efectivo a la población ha llevado directamente a la inflación y al aumento de precios.
La situación fiscal actual es preocupante:
EE. UU. sigue operando con déficits récord incluso en los momentos de mejor economía.
Los gastos por intereses han superado los gastos de defensa.
El gobierno financia con tasas de interés ajustables, lo que aumenta el riesgo fiscal futuro.
Se espera que las tasas de interés se mantengan en 5% o más.
Esto significa que necesitamos refinanciar toda la deuda a tasas de interés cada vez más altas, lo que será muy costoso.
Aunque no me concentro mucho en el estudio de las finanzas y la macroeconomía, hay una cosa de la que estoy seguro: prefiero poseer Bitcoin que dólares.
Bankless: Mencionaste los bienes, lo que me recuerda que ahora el oro, Bitcoin, el mercado de valores y el mercado inmobiliario alcanzan nuevos máximos, ¿cómo se debe interpretar este fenómeno?
Dan Morehead: La clave es cambiar la perspectiva:
Estos activos no están realmente "subiendo", sino que la moneda fiat se está devaluando.
Se debe prestar atención al precio relativo de Bitcoin frente a oro, acciones, bienes raíces, etc.
Desde diversas clases de activos, la tendencia de devaluación del dólar es clara.
Dada la situación fiscal actual, no tiene sentido mantener moneda fiat. Incluso el ex escéptico de criptomonedas Ray Dalio ha comenzado a sugerir la tenencia de oro y Bitcoin para enfrentar una posible crisis de deuda.
Este cambio de perspectiva es importante porque la moneda es esencialmente una tecnología de consenso. El cambio de actitud de los principales inversores indica que el reconocimiento del mercado hacia los activos digitales está aumentando, y el consenso generado por una liquidez profunda es vital para el desarrollo de una nueva moneda emergente.
Tendencia de la tokenización de RWA
Bankless: La tokenización de RWA parece estar dirigida principalmente a instituciones. ¿Todos los activos eventualmente estarán en la cadena? ¿Estamos experimentando una curva de desarrollo en forma de S desde stablecoins a bonos del gobierno y luego a acciones y bonos?
Dan Morehead: Esta es, de hecho, la "aplicación asesina" tan esperada en el ámbito blockchain. Aunque algunas inversiones iniciales fueron prematuras, ahora finalmente están comenzando a dar resultados. Tomemos las stablecoins como ejemplo; permiten que herramientas financieras ordinarias tengan un nuevo valor en blockchain. Proyectos como KaiOS están abriendo las puertas a más personas en el mercado financiero estadounidense.
El significado de llevar los bonos del gobierno a blockchain es mucho más grande de lo que parece. La mayoría de las 8 mil millones de personas en el mundo viven fuera de EE. UU. y desean acceder a activos en dólares y bonos del gobierno de EE. UU., pero los canales tradicionales son difíciles de lograr.
Incluso para los ciudadanos estadounidenses, el sistema existente presenta problemas evidentes. Por ejemplo, transferir fondos de una cuenta de Treasury Direct a un corredor puede tardar hasta un año, y esta ineficiencia es precisamente lo que demuestra que necesitamos la tecnología blockchain.
Bankless: Un momento, ¿de verdad? No sabía que eso existía.
Dan Morehead: Sí, hay un montón de solicitudes de retiro acumuladas en la oficina de un funcionario del gobierno, tan altas que se necesita un año para transferir tu bono del gobierno a Merrill Lynch. Si hay algo que puede demostrar perfectamente por qué necesitamos blockchain y la tokenización de RWA, es esto. Pensar que comprar directamente del gobierno es más inteligente resulta en que tus fondos estén bloqueados durante un año.
Otro buen ejemplo es Figure Markets, que ya ha manejado 10 mil millones de dólares en préstamos hipotecarios en blockchain. El mercado tradicional de hipotecas requiere de 55 días desde el préstamo hasta la entrega final, con múltiples pasos intermedios, cada uno generando costos. La tecnología blockchain puede mejorar significativamente la eficiencia de este proceso.
Sin embargo, no todos los activos son aptos para la tokenización. Los productos como fondos de cobertura y capital privado dirigidos a inversores calificados ya tienen un funcionamiento bastante sólido y no necesitan urgentemente estar en la cadena.
Pero para activos como los bonos del gobierno, la blockchain realmente ofrece una solución ideal. Esto no solo permite que más personas participen en la inversión, sino que también representa una oportunidad para que el gobierno de EE. UU. amplíe sus canales de financiamiento. A través de blockchain, pueden promover bonos del gobierno más fácilmente a los usuarios de smartphones en todo el mundo, lo cual es beneficioso para todas las partes.
Las perspectivas de fusión entre AI y criptomonedas.
Bankless: AI y criptomonedas se están cruzando de maneras únicas. ¿Cuál es tu opinión sobre el cruce entre criptomonedas y AI? ¿Estás prestando atención a proyectos relacionados con AI?
Dan Morehead: La fusión de blockchain y AI es inevitable. Fundamentalmente, AI tiene un enorme impacto en la sociedad; AI descentralizada y abierta es más beneficiosa para todos que el control privado. Ya hemos invertido en algunos proyectos en esta dirección, como Sahara, un proyecto de AI descentralizado.
Un fenómeno notable es que los modelos de AI existentes ya han digerido casi todo el contenido gratuito de Internet. La próxima generación de modelos de AI necesita acceder a esos datos de pago, y blockchain es precisamente buena para ofrecer mecanismos de incentivos que pueden resolver este problema.
Sobre el uso de moneda por agentes de AI, claramente no pueden abrir cuentas en el sistema bancario tradicional. Al interactuar entre agentes de máquinas, deben usar algún tipo de moneda digital, y las monedas programables (como Ethereum) parecen ser la opción más natural. Aunque puede haber quienes buscan soluciones fuera de blockchain, la solución que ofrece blockchain es la más completa.
A largo plazo, parece difícil que AI opere de forma independiente de blockchain. Ya ha habido importantes intersecciones entre estos dos campos, y es muy probable que veamos una fusión más profunda en los próximos 5 a 10 años.
Buscar el próximo Bitcoin
Bankless: El fondo de Bitcoin original de Pantera logró un retorno del 130,000%, ¿es esta una tasa de retorno única en la "vida de una generación"? ¿Crees que en las próximas décadas los inversores tendrán oportunidades similares?
Dan Morehead: La tecnología blockchain está en un momento crucial de desarrollo y representa una dirección profesional muy prometedora para los jóvenes. Incluso si finalmente eligen cambiar a industrias tradicionales, la experiencia acumulada en el campo de blockchain será un valioso activo profesional. Esta elección de carrera tiene características de rendimiento asimétrico: gran potencial ascendente y riesgo a la baja controlable.
La actual política monetaria y el entorno regulatorio han tenido un impacto negativo en la generación más joven. La alta barrera de entrada en el mercado inmobiliario, la presión inflacionaria y otros factores han hecho que los canales tradicionales de acumulación de riqueza sean cada vez más difíciles. En comparación, el ámbito de blockchain ofrece un entorno competitivo relativamente justo para la generación más joven.
Para los inversores jóvenes, se recomienda la siguiente estrategia de inversión:
Diversificar la cartera, evitando concentrar excesivamente los fondos en un solo activo cripto
Prestar atención a la gestión del riesgo, ajustando las proporciones de inversión según la situación financiera personal
Aprovechar las oportunidades de inversión derivadas de las diferencias generacionales en la percepción
Adoptar métodos de inversión sólidos como la inversión sistemática
Es importante señalar que las estrategias de inversión deben ajustarse a medida que cambia el ciclo de vida personal. En situaciones como estar casado o tener una hipoteca, se debe reducir la proporción de activos de alto riesgo para asegurarse de que la cartera se alinee con la capacidad de riesgo personal.