Originalmente: Bankless
Organizado por: Yuliya, PANews
Buscar el próximo "Bitcoin" en el mercado de criptomonedas es el sueño de muchos inversores. Como una de las instituciones de inversión más influyentes de la industria, Pantera Capital compró Bitcoin a $65 en 2013, y hasta ahora el rendimiento del fondo ha superado 100 veces. En este episodio del podcast de Bankless, el fundador Dan Morehead comparte cómo identifica activos con potencial de retorno asimétrico y reflexiona sobre el futuro del mercado de criptomonedas, PANews ha hecho una transcripción de este podcast.
Inversión en Bitcoin en 2013.
Bankless: Hablemos del famoso correo del 5 de julio de 2013. En el correo, sugeriste comprar Bitcoin a $65 y planeabas invertir 30,000 BTC. ¿Puedes compartir con nosotros tus pensamientos en ese momento?
Dan Morehead:
Esto comienza en marzo de 2013. Mis dos amigos, Pete Briger (co-CEO de Fortress) y Mike Novogratz (fundador de Galaxy Digital), me encontraron y quisieron discutir sobre Bitcoin. (Todos venimos de Goldman Sachs, y luego fundaron Fortress Investment Group). En realidad, antes de esto, mi hermano ya me había presentado a Bitcoin, pero no presté mucha atención.
Una breve reunión con Pete y Mike se convirtió inesperadamente en una discusión profunda de cuatro horas. La idea de Bitcoin me iluminó. Más tarde acepté la invitación de Pete y trabajé en su oficina durante seis años.
Bankless: Mencionaste que esto es una oportunidad de inversión asimétrica, ¿puedes explicar eso en detalle?
Dan Morehead：
Cuando hacía trading macro en Tiger Management, aprendí una cosa: buscar oportunidades donde el potencial de retorno supera con creces el riesgo. Aunque invertir siempre conlleva riesgos, la clave es encontrar esos activos que pueden ofrecer grandes retornos.
Por ejemplo, antes de invertir en Bitcoin, teníamos acciones de Tesla. Curiosamente, en 2013, el precio de Tesla y Bitcoin era similar. Al final, tomamos una decisión audaz: vender todas las acciones de Tesla y apostar todo por Bitcoin.
Bankless: Mencionaste que Bitcoin es un "killer chain", ¿qué significa eso?
Dan Morehead：
En el ámbito tecnológico, a menudo usamos el término "killer app" para describir innovaciones disruptivas. Bitcoin va más allá, es un "killer chain", porque no solo interrumpe un campo, sino que remodelará múltiples industrias. Pero este proceso es gradual.
Por ejemplo, aunque la tecnología blockchain ya muestra ventajas en ciertos campos, podría tomar otros diez años desafiar realmente a gigantes de pagos como Visa y Mastercard. Al igual que con Internet, que ya tiene 50 años, Bitcoin aún está en su fase de "adolescencia".
Bankless: Después de tantos años de altibajos en el mercado, ¿ha cambiado tu perspectiva sobre Bitcoin?
Dan Morehead：
Aunque Bitcoin ha tenido un aumento impresionante, creo que sigue siendo una oportunidad asimétrica. Hemos experimentado tres caídas de más del 85%, pero cada vez hemos alcanzado nuevos máximos. En el ámbito de las inversiones tradicionales, es difícil encontrar un activo así.
Esta es también la razón por la que desde 2013 he puesto casi toda mi energía en el mercado de criptomonedas. Aún estamos en las primeras etapas de esta revolución financiera, y las oportunidades futuras son enormes.
Oportunidades de inversión asimétrica.
Bankless: Durante el período de 2013 a 2015, ustedes compraron el 2% del suministro global de Bitcoin. Muchos inversores desean comprar Bitcoin antes, buscando identificar oportunidades de retorno asimétrico. ¿Cómo construiste esta creencia? Algunos podrían decir que fue solo suerte, ¿qué piensas?
Dan Morehead：
Estoy de acuerdo contigo en usar la palabra "patrón", porque ciertamente es un reconocimiento de patrones. He trabajado en Wall Street durante 36 años, desde 1987, pasando por la crisis de ahorros y préstamos, la crisis financiera, invirtiendo en materias primas en los 80 y en mercados emergentes en los 90. Estas experiencias me dan una ventaja al invertir en criptomonedas, porque siento que he visto situaciones similares antes.
Déjame dar algunos ejemplos:
Cuando estaba en Goldman, participé en el GSCI (Goldman Sachs Commodity Index), y ahora las materias primas se han convertido en una clase de activos reconocida.
En los 90, invertí en mercados emergentes, y ahora los mercados emergentes también son una clase de activo estándar.
En 2006-2007, Pantera lanzó el primer fondo occidental que invirtió en países del Consejo de Cooperación del Golfo (Emiratos Árabes Unidos y Arabia Saudita). En ese momento, muchos pensaban que era una locura, pero ahora el Medio Oriente se ha convertido en un destino de inversión completamente normal.
Inversiones en Rusia durante la era de Gorbachov, participé en la privatización de Gazprom.
Bankless: Así que has estado buscando estas oportunidades de inversión de vanguardia?
Dan Morehead：
Sí, hemos estado buscando esas oportunidades no convencionales o alternativas. En 2000, formamos un fondo para invertir en tierras agrícolas en Argentina después de la penúltima crisis.
Hablando de blockchain, es interesante que siga siendo una clase de activo de frontera. Esto es inusual: un activo de $3 billones aún se considera un activo de frontera, nunca he visto algo así.
En el memorándum de inversión que escribí en los meses posteriores, enumeré varios casos de uso de blockchain:
Compitiendo con el oro (lo cual está sucediendo)
Competir con Visa y Mastercard en el futuro.
Competir con las compañías de remesas, que cobran altas tarifas a los inmigrantes, mientras que Bitcoin puede facilitar transferencias transfronterizas de manera fácil y a bajo costo.
Cuando sumas todos estos casos de uso, te das cuenta de que el valor final de las criptomonedas está muy por encima del nivel actual. Es por eso que somos tan optimistas sobre este campo.
Experiencia de compra de Bitcoin en 2013
Bankless: ¿Puedes describir cómo fue la experiencia de comprar una gran cantidad de Bitcoin en 2013? Recuerdo que cuando compré criptomonedas por primera vez en 2014, me sentí muy inseguro, tenía que abrir cuentas en múltiples intercambios, y los sitios se veían muy rudimentarios. Para muchos inversores, estas son las razones que los desaniman. ¿Cómo construiste confianza en ese entorno?
Dan Morehead：
El entorno de trading en ese momento era realmente primitivo. Por ejemplo, plataformas como localbitcoins.com requerían transacciones cara a cara, lo cual era demasiado riesgoso, nunca consideramos esa opción. Sin embargo, irónicamente, esta fue una de las formas de trading más comunes en ese momento.
Inicialmente, planeamos operar este fondo a través de una gran empresa cotizada. Hicimos pruebas del sistema adecuadas, pero esa empresa finalmente se retiró. En ese momento, Bitcoin ya había caído un 50%, así que tuvimos que cambiar rápidamente a operar de manera independiente bajo la marca Pantera.
Bankless: ¿Qué dificultades encontraste en el proceso de compra real?
Dan Morehead：
Recuerdo que cuando comenzamos a actuar durante el fin de semana del Día de la Independencia, primero intentamos una pequeña plataforma (que más tarde supimos que era Coinbase). Resulta que solo podían comprar $300 de criptomonedas al día, y nosotros queríamos invertir millones de dólares. En ese momento, Coinbase solo tenía un empleado, y tardaron cuatro días en responder a nuestro correo. A este ritmo, necesitaríamos casi 20 años para completar nuestro plan.
Finalmente, nos dirigimos a Bitstamp en Eslovenia. Cuando intentamos hacer una transferencia bancaria, el gerente de la sucursal preguntó detalladamente qué es Bitcoin, y todo el proceso tomó una hora para explicar. Para ser honesto, incluso yo estaba preocupado por la seguridad de los fondos en ese momento. Curiosamente, más tarde nos convertimos en accionistas mayoritarios de Bitstamp, y ocupé el cargo de presidente de Bitstamp durante 6 a 8 años (Nota de PANews: la información de LinkedIn muestra que ocupó ese cargo entre 2014 y 2018).
Bankless: Mencionaste que visitaste muchos intercambios, incluido Mt.Gox?
Dan Morehead：
En ese período, pensé que era importante inspeccionar personalmente los intercambios. Volé a Tokio para visitar a dos de los responsables de Mt.Gox. Aunque solo estuve dos días, su desempeño me dejó inquieto. Sus explicaciones carecían de lógica, dando la impresión de que o eran incapaces o estaban cometiendo fraude. Finalmente decidimos no trabajar con ellos, y esa decisión resultó ser la correcta.
Estado de adopción por inversores institucionales
Bankless: Mencionaste que realizaste 170 reuniones con inversores y solo lograste recaudar un millón de dólares. En ese período, Bitcoin se consideraba una "moneda de Internet misteriosa" o incluso una "herramienta de tráfico de drogas". ¿Cómo lo presentaste a los inversores? ¿Cómo fueron esas reuniones?
Dan Morehead：
Si deseas obtener rendimientos superiores, no puedes seguir la corriente, no puedes invertir en esos proyectos que tienen 20 analistas de cada empresa de Wall Street siguiéndolos. Por eso destacamos en nuestra carta a los inversores "hacer las inversiones alternativas aún más alternativas".
Esta idea proviene de mi experiencia en fondos de cobertura que comenzó en 1991. En ese momento, los fondos de cobertura eran verdaderas inversiones alternativas, pero ahora se han convertido en una industria principal que suma billones de dólares, donde casi todas las estrategias de los fondos son muy similares. Esta experiencia me ha hecho más firme en que blockchain debería ser una parte importante de la cartera, porque aún mantiene su verdadera naturaleza alternativa.
Curiosamente, esas 170 reuniones que mencionaste en realidad tuvieron lugar en 2016, tres años después de 2013. Fue durante el "invierno" de las criptomonedas, cuando el precio de Bitcoin cayó un 90%, y el mercado en general pensaba que "lo importante era la blockchain y no Bitcoin", casi nadie tenía una buena opinión sobre las blockchains públicas y Bitcoin como activo.
Bankless: ¿Ha ocurrido esta situación de mercado deprimido varias veces?
Dan Morehead：
Bitcoin ha pasado por tres ciclos de caídas del 85%. En el primer ciclo, comenzamos a invertir a $65, el precio subió a $1,000 y luego colapsó, permaneciendo bajo hasta 2017.
Durante este difícil período, aunque casi nadie estaba prestando atención al campo, nuestro equipo continuó trabajando todos los días. La recaudación de fondos en 2016 ilustra bien el problema: 170 reuniones solo lograron recaudar un millón de dólares, lo que resultó en ingresos de tarifas de gestión de solo 170,000 dólares ese año.
Incluso hoy, aunque hemos aumentado el tamaño de nuestra recaudación, para ser honesto, siento que todavía estamos en la etapa inicial. La actitud de los inversores institucionales hacia las criptomonedas sigue siendo muy cautelosa, la mayoría de las instituciones o no tienen exposición en absoluto o solo tienen una pequeña parte.
Bankless: ¿Ha cambiado tu presentación sobre criptomonedas y blockchain desde 2013, 2016 y ahora?
Dan Morehead：
Mi punto central ha sido consistente y probablemente porque estas ideas han resistido la prueba del tiempo. Cuando explico a las personas la característica de suministro fijo de Bitcoin y que no será diluido por la inflación de la moneda fiduciaria, a menudo escucho la pregunta: "¿No es eso como el oro?" Pero mi respuesta es: es más como invertir en oro en el año 1000 a.C. Aunque el oro ha servido a la humanidad durante 5,000 años, en la era digital, necesitamos una nueva versión: el oro digital.
Esta es precisamente la razón por la que he mantenido mi entusiasmo desde 2013: estoy convencido de que Bitcoin reemplazará gradualmente al oro tradicional, reformará el sistema de remesas transfronterizas y revolucionará los sistemas de pago de Visa y Mastercard. Por supuesto, este proceso tomará tiempo, posiblemente hasta 20 años, y no será de la noche a la mañana.
Estoy tan convencido porque el desarrollo de la tecnología blockchain es una tendencia imparable. Aunque el tiempo de implementación puede ser más largo de lo esperado y algunas startups pueden quedarse sin fondos en el proceso, algunos cambios son inevitables: dentro de 5 años, no puede haber trabajadores migrantes que paguen un mes de salario por transferencias transfronterizas, ni puedes seguir pagando un 3% de comisión por usar una tarjeta de crédito.
No puedo predecir con precisión si este cambio tomará 10 años o 1-2 años. Pero precisamente porque estoy convencido de que este cambio ocurrirá, continuaré manteniendo y invirtiendo en este campo.
Adopción global de criptomonedas
Bankless: Muchas personas piensan que han "perdido" al ver que Bitcoin se ha duplicado este año, creen que ahora es demasiado tarde para comprar. ¿Cómo ves el espacio de crecimiento para Bitcoin y toda la clase de activos criptográficos? Desde un punto de vista de adopción global, ¿estamos en la etapa del 20% o del 50%?
Dan Morehead：
En cualquier clase de activo común, si un activo se duplica en un año, realmente no deberías comprarlo, porque eso podría indicar sobrevaloración. Pero Bitcoin es diferente. El fondo de Bitcoin de Pantera ha tenido una tasa de crecimiento anual compuesta del 89% durante 11 años, lo que significa que se ha duplicado en promedio cada año. Una lógica de inversión simple es: si se duplica de nuevo, ganarás un 100%.
Sin embargo, aquí hay un principio de inversión muy importante: el monto de tu inversión debería ser controlado dentro de un rango que, incluso si pierdes el 85%, no afecte la estabilidad familiar. En resumen, no pongas tu matrimonio en esta clase de activos. Mientras puedas controlar el tamaño de la inversión dentro de este nivel, puedes mantener la inversión a largo plazo con tranquilidad.
Bankless: ¿Cuánto espacio de crecimiento crees que le queda a Bitcoin?
Dan Morehead：
Bitcoin ha crecido a una escala considerable, no podemos esperar ver un crecimiento de 1000 veces, ya que eso consumiría toda la energía del planeta. Sin embargo, un aumento de 10 veces para alcanzar un valor de mercado de $15 billones es completamente posible en comparación con los $500 billones de activos financieros a nivel global.
No voy a predecir lo que sucederá en 50 años, pero dentro de nuestro ciclo de inversión actual, por ejemplo, en un horizonte de 5-10 años, es completamente razonable que Bitcoin se multiplique por 10 desde su posición actual, no se verá loco ni sobrevalorado.
Bankless: ¿En qué etapa estamos en términos de tasa de adopción?
Dan Morehead：
Creo que todavía estamos en las etapas iniciales. Se estima que hay alrededor de 300 millones de personas en el mundo que poseen criptomonedas. Aunque este número es difícil de precisar, y muchos de los poseedores pueden no haber comenzado a usarlas realmente.
Déjame analizarlo desde la perspectiva de la difusión tecnológica: usar Bitcoin solo requiere un smartphone, y actualmente hay 4,000 millones de personas en el mundo que poseen un smartphone. Algunos proyectos innovadores, como KaiOS, están trabajando para introducir esta funcionalidad en teléfonos básicos. Supongamos que en los próximos 10 años, el número de usuarios de smartphones crece de 4,000 millones a 5,000 millones; la mayoría de esos usuarios probablemente usarán moneda digital en sus teléfonos.
Piensa en esto: la mitad de las personas comparten fotos en Facebook. Si compartir fotos es tan popular, las monedas digitales lo serán aún más. Creo que en alrededor de 10 años, es completamente imaginable que 3 mil millones de personas usen criptomonedas. Una vez que comiencen a usarlas, aparecerán más escenarios de uso, y la gente la usará más en su vida diaria.
En general, estimo que solo hemos completado alrededor del 15% de esta revolución de blockchain criptográfica. No solo hay relativamente pocas personas involucradas, sino que los usuarios existentes aún no han explorado completamente su potencial.
La "velocidad de escape" de Bitcoin
Bankless: En 2013, la gente estaba preocupada por que el gobierno prohibiera Bitcoin, en 2024 la situación es completamente diferente. ¿Ha alcanzado Bitcoin la "velocidad de escape"?
Dan Morehead：
Bitcoin ha alcanzado la velocidad de escape y no volverá atrás.
En 2013, los informes de los medios eran en su mayoría negativos, enfocándose en casos como Silk Road y omitiendo el impacto positivo. Aunque Estados Unidos alguna vez prohibió el oro, ahora hay 50 millones de estadounidenses que poseen criptomonedas.
Bankless: ¿Qué impacto tiene este cambio en el panorama político?
Dan Morehead：
Esto implica un fenómeno interesante. La mayoría de los estadounidenses tiene menos de 40 años, pero en los últimos tres años, el 90% de la riqueza creada por la política monetaria de la Reserva Federal y el Congreso ha ido a parar a personas de 70 años o más. Esto representa una enorme transferencia de riqueza de la generación joven a la anciana.
Y estos jóvenes aman las criptomonedas, y ellos votarán. Hemos observado un cambio asombroso en el comportamiento de votación de los votantes menores de 40 años en comparación con las elecciones presidenciales de 2020. La frase "joven republicano" no se ha escuchado en muchos años.
Trump expresó un fuerte apoyo a las criptomonedas en mayo de este año. Todos los miembros de su gabinete que nominó apoyan mucho las criptomonedas, incluso quiere establecer un enviado especial para criptomonedas. Creo que cuando alguien escriba una tesis doctoral sobre esta elección, descubrirá que las criptomonedas fueron un factor clave que cambió el resultado de la elección.
Bankless: ¿Este cambio se refleja a nivel del Congreso también?
Dan Morehead：
Sí, muchos senadores y miembros del Congreso que están en contra de las criptomonedas han perdido sus puestos. Según lo que he leído:
Cámara de Representantes: 274 a favor, 122 en contra.
Senado: 20 a favor, 12 en contra.
Predigo que, dentro de cuatro años, esos miembros del Congreso que se oponen a las criptomonedas podrían no estar en el Congreso porque esa no es una postura sabia. Tendrán que cambiar de opinión o podrían perder en las elecciones de medio término de 2026 o en las elecciones generales de 2028.
Es curioso ver cómo el Partido Demócrata ha cambiado a una postura anti-criptomonedas. Me he preguntado si tal vez me perdí alguna consideración estratégica, porque parece claramente una estrategia de pérdida para ambos.
Cambio en la actitud del gobierno de Estados Unidos hacia las criptomonedas.
Bankless: En 2025, habrá un primer respaldo por parte del gobierno y el Congreso a las criptomonedas. Después de la represión de la SEC durante la era Biden, ¿qué impacto crees que tendrá una Casa Blanca que respalde las criptomonedas? Especialmente en relación con el establecimiento de reservas estratégicas de Bitcoin?
Dan Morehead：
El ejecutivo puede decidir directamente detener la venta de Bitcoin confiscados, lo cual está dentro de su autoridad. Participamos en la primera subasta de Bitcoin del Servicio de Alguaciles en 2013-2014.
El gobierno de Estados Unidos ahora posee el 1% del Bitcoin global. Si deja de vender, tendrá un impacto significativo. Debido a que la circulación real de Bitcoin no es grande, muchos poseedores nunca lo venden.
Bankless: La senadora Lummis mencionó acumular un millón de BTC en reservas. ¿Crees que es posible al menos mantener las 200,000 BTC existentes y establecer una estructura de custodia?
Dan Morehead：
Esto es muy probable. Detener la transferencia y venta de Bitcoin por parte del gobierno tendrá un impacto positivo en el mercado. Cuando quitas un vendedor, naturalmente ayudas a que el precio suba.
Como país emisor de la moneda de reserva mundial, Estados Unidos no puede mantener la moneda de otros países como lo hacen otras naciones. El almacenamiento de oro en Fort Knox ya ha sido superado. Estados Unidos debería aumentar su tenencia de oro digital, e incluso considerar vender oro tradicional.
Singapur ha mantenido criptomonedas durante 5-7 años, no es una idea radical.
Bankless: Este problema parece haberse vuelto muy partidista.
Dan Morehead：
Sí, es extraño. Como dijo Ro Khanna, es como los teléfonos móviles; ¿por qué convertirlo en un problema partidista? En realidad, los demócratas deberían apoyar más a Bitcoin, porque representa el sueño de los progresistas.
Carrera de reservas de Bitcoin a nivel mundial.
Bankless: Supongamos que Trump mantiene las 200,000 BTC actuales de Estados Unidos (aproximadamente el 1% global) y lo anuncia públicamente. China también tiene alrededor de 200,000 BTC confiscados, ¿cómo crees que responderían? ¿Otros países comenzarían a acumular en secreto?
Dan Morehead：
Una carrera armamentista estratégica de Bitcoin podría durar 10 años. Tanto Estados Unidos como China podrían mantener el 1% de las reservas globales de Bitcoin.
Es irónico: ¿por qué los países que compiten con Estados Unidos deberían almacenar su riqueza en dólares y bonos del tesoro estadounidense? Dentro del sistema de sanciones de EE. UU., sus transacciones pueden ser monitoreadas.
Para países en oposición a Occidente, almacenar parte de su riqueza en Bitcoin es una opción obvia. Los países neutrales también lo harían, al igual que con el oro, porque Bitcoin ofrece una alternativa que no depende del sistema del dólar.
Bankless: El proyecto de ley de stablecoins ha recibido apoyo bipartidista, lo que puede ayudar a mantener el estatus del dólar como moneda de reserva mundial. ¿Podrán estas leyes ser aprobadas?
Dan Morehead：
Como dijo Bismarck: "Hay dos cosas que es mejor no ver cómo se hacen: la legislación y la salchicha." No presto mucha atención al Congreso porque es una máquina difícil de entender e influenciar.
Adopción de criptomonedas por inversores institucionales
Bankless: En 2024, la adopción institucional tuvo un gran avance, como Larry Fink reconociendo que su opinión sobre Bitcoin en 2021 era incorrecta. Los productos ETF han tenido un éxito sorprendente. En comparación con 2022, cuando Mike Novogratz profetizó la "ola de inversores institucionales", finalmente se materializó. ¿Cuál es el estado actual de la adopción institucional? ¿En qué etapa estamos?
Dan Morehead：
La industria ha experimentado algunos reveses importantes:
Colapsos de FTX, BlockFi, Celsius, Terra Luna.
Problema del descuento de GBTC.
Demandas de la SEC contra empresas como Coinbase y Ripple.
Estos eventos realmente han afectado la disposición de las instituciones a participar. Imagina a un administrador de un plan de pensiones público, es difícil proponer invertir en Bitcoin en este entorno ante la legislatura estatal.
Pero la gente puede no darse cuenta de cuán rápido puede cambiar la situación. Si para 2025 tenemos un Congreso, un presidente y reguladores, al menos neutrales hacia las criptomonedas, todo podría cambiar drásticamente. Esta es la razón por la cual ahora ves que los precios están disparados, y los ETFs están viendo enormes flujos de capital.
Hablando de ETFs, este es realmente un gran avance. Hace 11 años lanzamos el primer fondo de criptomonedas en EE. UU., inicialmente como un fondo de cobertura en las Islas Caimán, porque pensábamos que podría llevar años obtener la aprobación del ETF. Ahora parece que el tiempo de espera ha superado las expectativas.
Bankless：¿Puedes hablar más sobre los datos de flujo de fondos?
Dan Morehead：
Estado actual de los flujos de fondos:
ETF de Bitcoin: $35 mil millones en flujos netos.
Productos similares a ETF como MicroStrategy: $18 mil millones.
Más de $50 mil millones en total han fluido a ETFs o productos similares a ETFs.
Una comparación interesante:
Durante el mismo período, la entrada neta en todos los ETFs de oro en el mundo fue cero.
El capital se está trasladando del oro tradicional al oro digital (Bitcoin).
Bankless: Aunque hemos visto a personas como Larry Fink cambiar de opinión, instituciones como Vanguard aún no permiten incluir ETFs o activos criptográficos en su ecosistema. ¿Cuál es el verdadero nivel de adopción institucional ahora?
Dan Morehead：
Aquí hay un punto interesante: muchas personas dicen que Bitcoin es una burbuja, pero la mediana de tenencia entre las instituciones es cero, ¿cómo podría ser una burbuja? La mayoría de los inversores institucionales, incluidas las compañías de seguros, fondos de pensiones y fundaciones, tienen prácticamente cero inversiones directas en blockchain. Podrían haber invertido indirectamente en algunas compañías de blockchain a través de ciertos fondos de capital de riesgo, pero las inversiones directas son casi inexistentes.
Por eso tengo tanta confianza en el futuro. Realmente apenas estamos comenzando. Cuando ves a instituciones como BlackRock, la mayor compañía de gestión de activos del mundo, apoyando públicamente, con un gran equipo de blockchain, y a instituciones como Fidelity que empezaron a posicionarse en blockchain desde 2014, eso es muy positivo.
Antes muchas instituciones usaban la excusa de la regulación para no invertir en criptomonedas, pero ahora instituciones como BlackRock y Fidelity están vendiendo productos de alta calidad altamente regulados, esa excusa ya no tiene fundamento. Incluso la postura de Vanguard podría ser difícil de mantener a medida que el mercado evoluciona.
Bankless: ¿Parece que aún hay oportunidad de posicionarse en activos criptográficos antes que los inversores institucionales?
Dan Morehead：
Exactamente, esto se aplica completamente. Actualmente, aún hay oportunidades de entrar antes que los inversores institucionales.
Ciclos de criptomonedas
Bankless: Has pasado por varios ciclos, ahora Bitcoin ha alcanzado un nuevo máximo de $100,000, y claramente estamos en un mercado alcista. ¿Crees que el mercado de criptomonedas seguirá el patrón de cuatro años? La opinión tradicional sostiene que esto está relacionado con el halving de Bitcoin, y algunos creen que está relacionado con la liquidez global. Cuando hay abundancia de liquidez en moneda fiduciaria, las criptomonedas entran en un mercado alcista y luego alcanzan un pico y caen. ¿Este patrón cíclico continuará?
Dan Morehead：
Sí, creo que este patrón cíclico continuará.
Bankless: ¿Esa es tu predicción básica? ¿No crees en la teoría del superciclo o en la posibilidad de romper este patrón?
Dan Morehead：
Déjame explicarlo con una analogía interesante. Durante mi época universitaria, un profesor escribió el famoso (Un paseo por Wall Street), exponiendo la teoría de que los mercados siempre son eficientes. Warren Buffett dijo una vez una frase reveladora: "La diferencia entre que el mercado sea siempre eficiente y a menudo eficiente vale 80 mil millones de dólares."
Mi comprensión sobre el ciclo de halving ha cambiado:
Al principio, también dudaba como muchas personas: si todos saben que va a suceder el halving, entonces este evento debería haber sido reflejado completamente en el precio.
Pero después de pasar por los halvings de 2013 y 2016, estoy completamente convencido de la veracidad de este patrón.
¿Por qué el halving es tan importante? Esto comienza con el comportamiento de los mineros:
Los mineros venderán casi todos los Bitcoin que obtengan para cubrir costos operativos.
Es como el mercado del cobre: si anuncias que cerrarás la mitad de las minas de cobre un día, el precio del cobre inevitablemente aumentará.
El halving de Bitcoin tiene este efecto: cada cuatro años, la producción se reduce a la mitad, y cuando la demanda se mantiene constante mientras la oferta se reduce, el precio naturalmente sube.
Sin embargo, las características cíclicas están evolucionando gradualmente:
La magnitud de la volatilidad cíclica está disminuyendo gradualmente. En el primer halving, la reducción de la producción representó el 15% de la circulación en ese momento.
A medida que la circulación aumenta, el impacto del próximo halving se reduce a un tercio del original.
Para el último halving en 2136, el impacto será mínimo.
Nuestro análisis de datos muestra un patrón claro:
El efecto del halving comienza a hacerse evidente 400 días antes de la fecha real.
Alcanzar el pico cíclico 480 días después del halving.
Este patrón ha mantenido una precisión sorprendente.
Hace dos años, cuando el precio de Bitcoin estaba en $17,700, predijimos que alcanzaría $28,000 en el halving, y luego, 480 días después del halving (en agosto del año siguiente), alcanzaría $117,000, la predicción del mínimo fue casi precisa a la fecha.
En el último halving, predijimos los precios de cada mes en Twitter. Predijimos que el 15 de agosto de 2020 alcanzaría $62,964, y de hecho, ese día alcanzó ese número con precisión.
Por lo tanto, sigo creyendo que este patrón cíclico continuará, y creo que experimentaremos un gran mercado alcista, seguido de un mercado bajista. Pero la única diferencia es que después de haber experimentado tres caídas del 85% en los últimos 12 años, la próxima corrección podría ser solo del 50% o 60%, al menos en el caso de Bitcoin; los altcoins podrían seguir experimentando más volatilidad.
Perspectivas del mercado alcista de 2025
Bankless: Si seguimos el patrón de cuatro años, ¿significa esto que 2025 será un mercado alcista y que comenzaremos a caer en 2026?
Dan Morehead：
Sí, eso es lo que espero. El 19 de abril de este año es la fecha del halving, y agosto de 2025 debería ser el pico de este ciclo.
Bankless: Parece que todo está desarrollándose en esta dirección, ¿no parece demasiado simple?
Dan Morehead：
Sé que suena un poco absurdo, pero hemos estado discutiendo este tema durante 12 años. Siempre hemos predicho que la amplitud de la volatilidad disminuiría gradualmente, y que las oscilaciones de los ciclos de halving anteriores fueron más grandes, mientras que esta vez serán relativamente suaves. No solo por el halving, sino también por el entorno político y macroeconómico que está creando condiciones favorables para las criptomonedas. Así que soy bastante optimista sobre 2025.
Bankless: ¿Cómo ves la situación macroeconómica? ¿Tendrá un impacto positivo o negativo en las criptomonedas? ¿Es Bitcoin el que impacta la macroeconomía o es al revés?
Dan Morehead：
Normalmente discutimos cómo la macroeconomía afecta a Bitcoin. Desde el punto de vista macroeconómico, soy escéptico sobre la posibilidad de que la Reserva Federal baje las tasas. En diciembre de 2021, la tasa de fondos federales era cero, y el rendimiento de los bonos a 10 años era del 1.3%. En ese momento, predije que ambos indicadores alcanzarían el 5% y se mantendrían durante varios años. Hasta hoy, sigo manteniendo ese juicio.
¿Por qué? Miremos la situación económica actual:
La economía está prosperando, la congestión en los aeropuertos es la mejor prueba de ello.
La tasa de desempleo está en su nivel más bajo histórico.
La inflación salarial sigue en aumento.
El mercado de valores sigue alcanzando nuevos máximos históricos.
En este entorno económico, creo que es irrazonable esperar que la Reserva Federal baje las tasas.
La tasa de fondos federales real solo es 80 puntos básicos superior a la inflación subyacente, lo cual no se considera una restricción. El promedio histórico es 140 puntos básicos más alto, así que ahora solo está ligeramente ajustado.
Más preocupante es la situación fiscal:
En los mejores momentos económicos, Estados Unidos aún enfrenta un déficit de $2 billones.
No se puede lograr el equilibrio fiscal, incluso con pleno empleo y todos los indicadores en máximos históricos.
Esto sugiere que cuando la economía gire en el futuro, podríamos enfrentar problemas más graves.
Entorno macroeconómico y criptomonedas
Bankless: ¿Qué significan estas señales macroeconómicas, como el déficit continuo de Estados Unidos, la impresión de dinero y las expectativas de tasas de interés a la baja? ¿Indican que los precios de las mercancías y los activos digitales aumentarán?
Dan Morehead：
Estados Unidos se ha vuelto dependiente de la impresión de dinero. Este patrón ya existía antes de la pandemia, y la presión fiscal desapareció completamente después de la pandemia. Por ejemplo, el gobierno ha distribuido efectivo directamente a las personas en múltiples ocasiones, lo que ha llevado directamente a la inflación y al aumento de precios.
La situación fiscal actual es preocupante:
Estados Unidos sigue operando con un déficit récord incluso en los mejores momentos de la economía.
Los gastos de intereses han superado los gastos militares.
El gobierno financia con tasas de interés ajustables, lo que aumenta el riesgo fiscal futuro.
Se espera que las tasas de interés se mantengan en el 5% o más.
Esto significa que tendremos que refinanciar todas las deudas a tasas cada vez más altas, lo que será muy costoso.
Aunque no me enfoco mucho en investigar finanzas y macroeconomía, hay una cosa de la que estoy seguro: prefiero tener Bitcoin en lugar de dólares.
Bankless: Mencionaste bienes, lo que me lleva a pensar en el hecho de que ahora el oro, Bitcoin, el mercado de valores y el mercado inmobiliario están alcanzando máximos históricos. ¿Cómo se debe interpretar este fenómeno?
Dan Morehead：
La clave es cambiar la perspectiva:
Estos activos no están realmente "aumentando", sino que son las monedas fiduciarias las que están devaluándose.
Debería prestarse atención al precio relativo de Bitcoin en comparación con el oro, acciones, bienes raíces, etc.
A partir de las comparaciones de diversos activos contra el dólar, se puede ver claramente la tendencia de devaluación del dólar.
En el actual estado fiscal, tener moneda fiduciaria carece de sentido. Incluso el ex escéptico de criptomonedas Ray Dalio ha comenzado a sugerir mantener oro y Bitcoin para enfrentar una posible crisis de deuda.
Este cambio de perspectiva es importante porque la moneda es esencialmente una tecnología de consenso. El cambio de actitud de los principales inversores indica que la aceptación del mercado hacia los activos digitales está aumentando y el consenso que trae la liquidez profunda es crucial para el desarrollo de una nueva moneda.
Tendencia de tokenización de RWA
Bankless: La tokenización de RWA parece estar principalmente orientada hacia instituciones. ¿Todos los activos eventualmente estarán en la cadena? ¿Estamos experimentando una curva de desarrollo en forma de S desde las stablecoins hasta los bonos del tesoro, y luego hacia las acciones y los bonos?
Dan Morehead：
Esta es realmente la "killer app" que el sector blockchain ha estado esperando. Aunque algunas inversiones iniciales fueron prematuras, ahora finalmente están comenzando a dar frutos. Tomemos como ejemplo las stablecoins, que permiten que instrumentos financieros comunes adquieran nuevo valor en la blockchain. Proyectos como Ondo están abriendo las puertas del mercado financiero estadounidense a más personas.
La importancia de llevar la deuda pública a la blockchain es mucho más grande de lo que parece. La mayoría de las 8 mil millones de personas en el mundo viven fuera de Estados Unidos y desean acceder a activos en dólares y bonos del tesoro estadounidense, pero los canales tradicionales son difíciles de acceder.
Incluso para los ciudadanos estadounidenses, el sistema actual tiene problemas evidentes. Por ejemplo, la transferencia de cuentas de Treasury Direct a corredores puede tardar un año, y esta ineficiencia es precisamente lo que demuestra que necesitamos tecnología blockchain.
Bankless: Espera, ¿de verdad? No sabía que había algo así.
Dan Morehead：
Sí, un funcionario del gobierno tiene una pila de solicitudes de retiro que es tan alta que se necesita un año para transferir tus bonos del tesoro a Merrill Lynch. Si hay algo que prueba perfectamente que necesitamos blockchain y la tokenización de RWA, es esto. Pensar que comprar directamente del gobierno es más inteligente, pero resulta que los fondos están bloqueados por un año.
Otro buen ejemplo es Figure Markets, que ya ha manejado $10 mil millones en préstamos en la blockchain. El mercado de préstamos tradicional tarda 55 días desde el préstamo hasta la liquidación final, con muchos pasos intermedios que generan costos. La tecnología blockchain puede aumentar significativamente la eficiencia de este proceso.
Sin embargo, no todos los activos son adecuados para la tokenización. Productos como fondos de cobertura y fondos privados que están dirigidos a inversores calificados ya tienen un funcionamiento bastante sólido y no necesitan urgentemente ser llevados a la blockchain.
Pero para activos como los bonos del tesoro, la blockchain realmente ofrece una solución ideal. Esto no solo permitirá que más personas participen en la inversión, sino que también representa una oportunidad para que el gobierno estadounidense amplíe sus canales de financiación. A través de la blockchain, podrían promocionar los bonos del tesoro más fácilmente a los usuarios de smartphones en todo el mundo, lo que beneficiaría a todas las partes.
Perspectivas de fusión entre IA y criptomonedas
Bankless: La IA y las criptomonedas están convergiendo de manera única. ¿Qué opinas sobre el cruce entre criptomonedas e IA? ¿Estás siguiendo proyectos relacionados con IA?
Dan Morehead：
La fusión entre blockchain e IA es inevitable. Fundamentalmente, la IA tiene un gran impacto en la sociedad; la IA descentralizada y abierta es más beneficiosa para todos que el control privado. Ya hemos invertido en algunos proyectos en esta dirección, como Sahara y otros proyectos de IA descentralizada.
Un fenómeno notable es que los modelos de IA existentes ya han absorbido casi todo el contenido gratuito de Internet. Los próximos modelos de IA necesitarán obtener esos datos pagados, y la blockchain es muy buena en proporcionar mecanismos de incentivo, lo que puede resolver este problema.
Sobre el uso de dinero por agentes de IA, claramente no pueden abrir cuentas en el sistema bancario tradicional. Cuando interactúan entre máquinas, tienen que utilizar algún tipo de moneda digital; la moneda programable (como Ethereum) parece ser la opción más natural. Aunque algunos podrían estar explorando soluciones fuera de la blockchain, la solución que ofrece la blockchain es la más completa.
A largo plazo, parece que la IA tendrá dificultades para operar independientemente de blockchain. Ya ha habido importantes intersecciones entre estos dos campos, y en los próximos 5 a 10 años, probablemente veremos una fusión más profunda entre ellos.
Buscando el próximo Bitcoin
Bankless: El fondo de Bitcoin original de Pantera tuvo un retorno del 130,000%. ¿Es esto una tasa de retorno única y "una vez en una generación"? ¿Crees que los inversores tendrán oportunidades similares en las próximas décadas?
Dan Morehead：
La tecnología blockchain está en un período clave de desarrollo, y es una dirección de carrera muy prometedora para los jóvenes. Incluso si eventualmente eligen volver a la industria tradicional, la experiencia acumulada en el campo de blockchain será un valioso activo profesional. Esta elección profesional tiene características de rendimiento asimétrico: gran potencial de crecimiento y riesgos a la baja controlables.
La política monetaria actual y el entorno regulatorio han tenido muchos efectos adversos sobre la generación más joven. Las altas barreras de entrada al mercado inmobiliario y la presión inflacionaria han dificultado aún más los canales tradicionales de acumulación de riqueza. En cambio, el sector blockchain ofrece un entorno de competencia relativamente justo para la generación más joven.
Para los jóvenes inversores, se recomienda adoptar las siguientes estrategias de inversión:
Diversificación de la cartera, evitando concentrar demasiado capital en un solo activo criptográfico.
Enfocarse en la gestión de riesgos, ajustando la proporción de inversión según la situación financiera personal.
Aprovechar las oportunidades de inversión que surgen de las diferencias generacionales en la percepción.
Adoptar métodos de inversión robustos como el dollar cost averaging.
Es importante notar que la estrategia de inversión debe ajustarse a medida que cambie el ciclo de vida personal. En el caso de estar casado o tener una hipoteca, se debe reducir adecuadamente la proporción de activos de alto riesgo para asegurar que la cartera se ajuste a la capacidad de riesgo personal.
