Justo cuando pensabas que el fin de año no podía ser más intrigante, una expiración significativa de opciones está a punto de agitar las cosas en este mercado altamente apalancado.
Las opciones son contratos derivados que otorgan al comprador el derecho a comprar o vender el activo subyacente a un precio preestablecido en una fecha posterior. Una llamada otorga el derecho a comprar, y una put confiere el derecho a vender.
El viernes a las 8:00 UTC, 146,000 contratos de opciones de bitcoin, valorados en casi $14 mil millones y dimensionados en un BTC cada uno, expirarán en el intercambio de criptomonedas Deribit. El monto nocional representa el 44% del interés abierto total para todas las opciones de BTC en diferentes vencimientos, marcando el mayor evento de expiración jamás en Deribit.
Las opciones de ETH por un valor de $3.84 mil millones también expirarán. ETH ha caído casi un 12% a $3,400 desde la reunión de la Fed. Deribit representa más del 80% del mercado global de opciones de criptomonedas.
OI significativo para expirar ITM
Al momento de escribir, el acuerdo del viernes parecía estar listo para ver opciones de BTC por un valor de $4 mil millones, representando el 28% del interés abierto total de $14 mil millones, expirar "en el dinero (ITM)," generando una ganancia para los compradores. Estas posiciones pueden ser cerradas o trasladadas (cambiadas) a la próxima expiración, lo que podría causar volatilidad en el mercado.
"Sospecho que una buena parte del interés abierto en BTC y ETH se trasladará a las expiraciones del 31 de enero y del 28 de marzo como los anclajes de liquidez más cercanos al comienzo del nuevo año," dijo Simranjeet Singh, gerente de cartera y comerciante en GSR.
También debe tenerse en cuenta que la relación de interés abierto de puts a calls para la expiración del viernes es de 0.69, lo que significa que hay siete opciones de venta abiertas por cada 10 llamadas pendientes. Un interés abierto relativamente mayor en llamadas, que proporciona un potencial asimétrico al comprador, indica que el apalancamiento está sesgado al alza.
El problema, sin embargo, es que el impulso alcista de BTC se ha agotado desde la decisión de la Fed del miércoles pasado, donde el presidente Jerome Powell descartó posibles compras de criptomonedas por parte de la Fed mientras señalaba menos recortes de tasas para 2025.
Desde entonces, BTC ha caído más del 10% a $95,000, según los datos de índices de CoinDesk.
Esto significa que los comerciantes con apuestas alcistas apalancadas corren el riesgo de pérdidas magnified. Si deciden rendirse y salir de sus posiciones, podría llevar a más volatilidad.
"El impulso alcista que anteriormente dominaba se ha estancado, dejando al mercado altamente apalancado al alza. Esta posición aumenta el riesgo de un efecto bola de nieve rápido si ocurre un movimiento significativo a la baja," dijo Luuk Strijers, CEO de Deribit, a CoinDesk.
"Todos los ojos están en esta expiración, ya que tiene el potencial de dar forma a la narrativa de cara al nuevo año," agregó Strijers.
La incertidumbre direccional persiste
Los métricas clave basadas en opciones muestran que hay una notable falta de claridad en el mercado respecto a los posibles movimientos de precios a medida que se acerca la expiración récord.
"La esperada expiración anual está lista para concluir un año notable para los alcistas. Sin embargo, la incertidumbre direccional persiste, destacada por la elevada volatilidad de la volatilidad (vol-of-vol)," dijo Strijers.
La volatilidad de la volatilidad (vol-of-vol) es una medida de las fluctuaciones en la volatilidad de un activo. En otras palabras, mide cuánto fluctúa la volatilidad o el grado de turbulencia de precios en el propio activo. Si la volatilidad de un activo cambia significativamente con el tiempo, tiene una alta volatilidad de la volatilidad.
Una alta volatilidad de volatilidad (vol-of-vol) generalmente significa una mayor sensibilidad a las noticias y datos económicos, lo que lleva a cambios rápidos en los precios de los activos, lo que requiere un ajuste de posición agresivo y cobertura.
Mercado más bajista en ETH
Cómo se valoran actualmente las opciones que están por expirar revela una perspectiva más bajista para ETH en relación con BTC.
"Comparando las sonrisas de volatilidad de la expiración de [viernes] entre hoy y ayer, vemos que la sonrisa de BTC está casi sin cambios, mientras que la volatilidad implícita de las llamadas de ETH ha caído significativamente," dijo Andrew Melville, analista de investigación en Block Scholes.
Una sonrisa de volatilidad es una representación gráfica de la volatilidad implícita de las opciones con la misma fecha de expiración pero diferentes precios de ejercicio. La caída en la volatilidad implícita para las llamadas de ETH significa una disminución de la demanda de apuestas alcistas, lo que indica una perspectiva moderada para el token nativo de Ethereum.
Eso también es evidente en el sesgo de opciones, que mide cuánto están dispuestos a pagar los inversores por las llamadas que ofrecen un potencial de alza asimétrico en comparación con las puts.
"Después de más de una semana de un rendimiento inferior en el spot, la relación de sesgo de puts a calls de ETH es más fuertemente bajista (2.06% a favor de las puts en comparación con un 1.64% más neutral hacia las calls para BTC)," señaló Melville.
En general, la posición de fin de año refleja una imagen moderadamente menos alcista de lo que vimos al entrar en diciembre, pero incluso más marcada para ETH que para BTC," agregó Melville.
