Fuente del artículo: Aiying compliance
Recientemente, Metaplanet, una empresa japonesa que ha llamado la atención, ha sido apodada 'la versión japonesa de MicroStrategy' por incluir Bitcoin en sus activos de tesorería. Recientemente, la empresa anunció un controvertido pero llamativo plan de financiamiento: la emisión de bonos cero cupón. La cantidad recaudada con estos bonos alcanzó los 4.5 mil millones de yenes (aproximadamente 30 millones de dólares), con el objetivo de aumentar aún más su tenencia de Bitcoin. Según Aiying, desde mayo de 2024, al adoptar Bitcoin como su activo de reserva de tesorería, Metaplanet ha comprado más de 1,000 BTC. Además, desde enero de 2024, el precio de las acciones de Metaplanet ha aumentado un 2,450%. La combinación de la volatilidad de las criptomonedas con instrumentos financieros de alto riesgo no solo ha traído altas expectativas de rendimiento al mercado, sino que también conlleva riesgos potenciales inquietantes. Este artículo de Aiying Fundinsight desglosa algunas de las lógicas operativas detrás de esto:
Uno, la estrategia de Bitcoin y los bonos cero cupón: ¿cómo funcionan juntos?
La financiación de Metaplanet se completó mediante bonos cero cupón. Este tipo de bonos no tiene pagos de intereses, y las ganancias del inversor provienen de comprar bonos a un precio inferior al valor nominal y recibir el reembolso total al vencimiento. Por ejemplo, un bono con un valor nominal de 100 yenes puede emitirse a 90 yenes, y al vencimiento, el inversor recupera 100 yenes, ganando 10 yenes de diferencia.
Para la empresa, el costo de financiamiento de estos bonos es extremadamente bajo. No hay presión de intereses y no se requiere pago periódico, la única carga es reembolsar el capital al vencimiento del bono. Sin embargo, Metaplanet no ha utilizado los fondos recaudados para operaciones comerciales regulares, sino que ha apostado todo en Bitcoin, un activo altamente volátil.
Desde mayo de 2024, Metaplanet ha adquirido más de 1,000 Bitcoins. Esta estrategia de utilizar Bitcoin como activo de reserva de tesorería se basa en el aprendizaje de MicroStrategy al comprar Bitcoin con un alto apalancamiento: [Reflexión] De 1.8 mil millones a 111 mil millones: ¿cómo MicroStrategy impulsa el crecimiento del valor de mercado a través de Bitcoin y el apalancamiento de capital?, convirtiéndose en un importante representante en el campo de las criptomonedas. Metaplanet cree que Bitcoin tiene potencial de revalorización a largo plazo, puede luchar contra la inflación y, como activo escaso, se espera que su valor continúe aumentando a medida que aumenta la demanda del mercado.
Pero el riesgo de esta estrategia es evidente. Si el precio de Bitcoin cae drásticamente, el valor de los activos que posee Metaplanet se reducirá significativamente, mientras que aún tendrá que reembolsar una cantidad fija de capital al vencimiento del bono. Si el valor de los activos no cubre la deuda, el déficit de pago se convertirá en un gran problema.
Dos, ¿cómo se manifiesta el efecto de apalancamiento en este juego?
El plan de financiamiento con bonos de Metaplanet es esencialmente una operación de apalancamiento. La empresa utiliza deuda de bajo costo para apalancar un activo potencialmente de alto rendimiento como Bitcoin, esperando pagar la deuda con un valor más alto tras la revalorización de Bitcoin y obtener beneficios.
Por ejemplo, supongamos que Metaplanet utiliza 4.5 mil millones de yenes en fondos de bonos para comprar Bitcoin, con un precio inicial de 3 millones de yenes por moneda, adquiriendo un total de 150 BTC.
Escenario optimista
Si el precio de Bitcoin sube a 4.5 millones de yenes por moneda, el valor total de BTC que posee la empresa se transforma en 6.75 mil millones de yenes. Después de pagar el capital del bono de 4.5 mil millones de yenes, todavía hay 2.25 mil millones de yenes de ganancias netas, y la operación de apalancamiento tiene éxito.
Escenario pesimista
Si el precio de Bitcoin cae a 1 millón de yenes por moneda, el valor total de mercado de BTC es solo de 1.5 mil millones de yenes. En este momento, la empresa no solo no tiene ganancias, sino que también necesita recaudar 3 mil millones de yenes adicionales para pagar la deuda, incrementando drásticamente la presión financiera.
Esta estrategia de apalancamiento amplifica los resultados derivados de la volatilidad del precio de Bitcoin: las ganancias se duplican cuando sube, y el riesgo se multiplica cuando baja.
Tres, presión para pagar deudas: el doble desafío del precio de Bitcoin y el flujo de efectivo
Aunque los bonos cero cupón no tienen gastos de interés, la obligación de reembolso del capital al vencimiento es fija. Para Metaplanet, la capacidad de pago se enfrenta a un doble desafío del precio de Bitcoin y la gestión del flujo de efectivo de la empresa:
1. La volatilidad del precio de Bitcoin
Metaplanet ha invertido todos los fondos de bonos en Bitcoin, lo que significa que su capacidad para pagar deudas depende en gran medida del desempeño del precio de Bitcoin. Si el precio cae, el valor de mercado del Bitcoin que posee la empresa puede no ser suficiente para cubrir 4.5 mil millones de yenes de deuda.
Por ejemplo:
Si el precio de Bitcoin cae drásticamente a 1 millón de yenes por moneda al vencimiento del bono, el valor de los 150 Bitcoins que posee la empresa será de solo 1.5 mil millones de yenes, enfrentándose a un déficit de 3 mil millones de yenes.
En este caso, la empresa podría necesitar vender otros activos, utilizar flujo de efectivo operativo o incluso emitir nueva deuda para cubrir el déficit. Esto multiplicará su presión financiera e incluso podría generar preocupaciones en el mercado sobre su capacidad de pago.
2. Liquidez del flujo de efectivo y capacidad de refinanciamiento
Si los activos de Bitcoin de la empresa no se liquidan a tiempo, o si la liquidez en el mercado secundario es insuficiente, la empresa podría enfrentar un dilema de 'falta de efectivo' en el momento del pago de la deuda. Además, si el mercado cuestiona la calificación crediticia de Metaplanet, la dificultad para refinanciar aumentará significativamente.
Actualmente, según Aiying, Metaplanet no ha hecho pública la calificación crediticia específica de sus bonos, pero la disposición de garantía de sus bonos muestra cierta protección para el pago de deudas: se establece un derecho de hipoteca preferente a través de bienes inmuebles (como terrenos y edificios) poseídos por una subsidiaria, lo cual permite a los tenedores de bonos recibir cierta compensación en caso de incumplimiento. Sin embargo, esta garantía solo puede cubrir parte de la deuda y no resuelve el problema por completo.
Tres, perspectiva del inversor: ¿cómo ver este juego de riesgo y recompensa?
Para los inversores en bonos, los bonos cero cupón de Metaplanet están llenos de oportunidades, pero también esconden riesgos:
Calificación crediticia y confianza del mercado
La calificación crediticia y la confianza del mercado son el núcleo de la atención de los inversores. Aunque la emisión de deuda de Metaplanet proporciona garantía de activos, en ausencia de una calificación específica, los inversores deben ser cautelosos respecto a su capacidad de pago.
Los variables centrales del mercado de Bitcoin
El valor de los activos de Metaplanet está estrechamente relacionado con el precio de Bitcoin. Si los inversores creen que el precio de Bitcoin seguirá subiendo en el futuro, este bono será una opción relativamente segura; por el contrario, la incertidumbre del precio de Bitcoin se convertirá en el mayor riesgo.
Potenciales ganancias y riesgo de incumplimiento coexisten.
Aunque los bonos cero cupón no tienen pagos de interés, las ganancias del inversor entre el valor nominal y el precio de emisión (por ejemplo, comprar un bono de 100 yenes a 90 yenes) deben sopesarse con el riesgo potencial de incumplimiento.
Cuatro, conclusión: bailarín en la cuerda floja bajo alto apalancamiento
A través de la operación de financiamiento con bonos cero cupón, Metaplanet muestra una estrategia de inversión muy arriesgada: utilizar fondos de bajo costo y apostar por el valor futuro de Bitcoin. Su lógica es clara y emocionante: si el precio de Bitcoin sigue subiendo, la empresa obtendrá ganancias fácilmente, y tanto los accionistas como los inversores disfrutarán de los dividendos de la valorización de los activos criptográficos. Sin embargo, al mismo tiempo, la fuerte volatilidad de Bitcoin también podría hacer que esta aventura tenga un costo doloroso.
En el futuro, el éxito o fracaso de esta apuesta dependerá de dos factores clave: la tendencia de precios de Bitcoin y la capacidad de la empresa para gestionar su flujo de efectivo. Para los inversores, mientras persiguen altos rendimientos, cómo controlar el riesgo y diversificar sus inversiones será la estrategia más inteligente.
