Wolfgang Münchau es columnista de DL News. Es cofundador y director de Eurointelligence y escribe una columna sobre asuntos europeos para New Statesman. Las opiniones expresadas son suyas.
La industria de las criptomonedas está llena de revuelo por los informes de que Donald Trump podría considerar el uso del fondo de estabilización cambiaria, o FSE, para crear una reserva estratégica de Bitcoin.
Tienen razón en estar entusiasmados, pero por los motivos equivocados.
En los mercados, la atención se centra exclusivamente en los efectos a corto plazo sobre los precios. No niego que el efecto podría ser importante, pero es el impacto a largo plazo el que sería aún más interesante (o inquietante si las cosas salen mal).
Trump realmente no dijo que haría esto.
Fue una respuesta a una pregunta sugerente en la entrevista que dio a CNBC en la Bolsa de Valores de Nueva York.
El ESF es un fondo de emergencia creado en 1934 utilizado para la intervención en moneda. En la mayoría de los países, es el banco central el que interviene en los mercados de divisas. El ESF, que fue parte de la Ley de Reserva de Oro de 1934, fue un niño nacido en la inmediata secuela del colapso del patrón oro.
El Congreso estaba preocupado de que esto llevara a una inestabilidad monetaria potencialmente inflacionaria, así que crearon el ESF como un instrumento de intervención que dejaría sin cambios la oferta monetaria interna.
Las administraciones de EE. UU. utilizaron el ESF en muchas ocasiones para estabilizar el dólar. Durante la crisis financiera global, la administración Bush lo utilizó para respaldar los fondos del mercado monetario. Lo considero como el fondo de reserva capitalista definitivo.
Al final del año pasado, el ESF tenía activos totales de 213 mil millones de dólares. Si comprara Bitcoin, la idea no sería estabilizar el valor en dólares de Bitcoin.
Pero, de alguna manera, crearía una reserva estratégica de Bitcoin.
Objetivos conflictivos
La administración Trump tiene algunos objetivos conflictivos aquí. A Trump le encanta Bitcoin, pero también odia los déficits comerciales y un dólar sobrevalorado.
Mi lectura de sus prioridades en política económica es que esta última es la prioridad, y mi temor es que podría entrar en conflicto con la anterior.
Se habla de un nuevo Acuerdo Plaza, nombrado así por el acuerdo de 1985 en el Plaza de Nueva York donde EE. UU., Japón, Alemania, el Reino Unido y Francia acordaron una estrategia para debilitar el dólar.
Hoy en día, es más probable que los ministros de finanzas se reúnan en Mar-a-Lago, la residencia de Trump en Florida, o en Trump Tower, que está solo a un par de calles del hotel Plaza, pero la idea sería la misma.
Trump podría necesitar todo el poder del EFS, y más, para reducir la tasa de cambio efectiva nominal del dólar.
Los aranceles, si se implementan de manera inteligente, podrían ayudar. Pero también podrían tener el efecto contrario.
El problema del desequilibrio global y el persistente déficit comercial de EE. UU. surgió en la economía de moneda fiduciaria. No tiene nada que ver con las criptomonedas. Así que la pregunta es si, en sus políticas financieras, Trump puede lograr caminar y masticar chicle — y hacer malabares con un par de otras cosas al mismo tiempo.
La idea de un acuerdo de Mar-a-Lago y una reserva estratégica de Bitcoin podría entrar fácilmente en conflicto.
‘Una idea muy ingeniosa’
La razón por la que todos están discutiendo el ESF es que este es un gran fondo administrado bajo el control directo de la administración de EE. UU.
Si clasifica formalmente a Bitcoin como una moneda semi-oficial, podría utilizar el fondo para comprar Bitcoin, sin necesidad de aprobación del Congreso. Esta es una idea muy ingeniosa.
La inclusión en el ESF daría a Bitcoin un reconocimiento semi-oficial como una moneda en sí misma. El oro tampoco es una moneda real, pero constituye la parte más grande de las reservas oficiales de muchos bancos centrales en Occidente.
De las tres definiciones clásicas de dinero — medio de transacción, refugio de valor, unidad de cuenta — el oro ha mantenido la noción de refugio de valor. Bitcoin responde a la primera: un medio de transacción.
Si Bitcoin es un refugio de valor es un tema de debate. Creo que, en este momento, su precio es demasiado volátil para cumplir con esa característica, pero tiene el potencial de actuar como un refugio contra la inflación a largo plazo.
Bitcoin no se convertiría de repente en un activo de reserva del banco central como el oro, pero la inclusión en el ESF sería un gran asunto.
La teoría económica hace una marcada distinción entre dinero y capital, pero los mercados financieros modernos son claramente no binarios. No vamos a despertar un día para descubrir que Bitcoin es nuestro dinero. Pero poco a poco asume algunas de las características del dinero.
‘Sepulturero’
La transición a un régimen regulatorio amigable con las criptomonedas en EE. UU. también ayudará.
La nominación de Paul Atkins, un abogado de valores amigable con las criptomonedas, como el próximo presidente de la Comisión de Bolsa y Valores, es un signo de los tiempos.
Trump es el primer líder occidental pro-cripto.
No es solo el capitalismo crudo de las criptomonedas y la fuerza disruptiva de las criptomonedas lo que lo atrae.
Él también, erróneamente en mi opinión, cree que las criptomonedas ayudarían a EE. UU. a fortalecer su papel global y, especialmente, su posición competitiva contra China. Durante la entrevista, dijo que quiere que EE. UU. sea el país de las criptomonedas, no China.
Cuando se habla de Trump, siempre debemos recordar que él es un tipo transaccional, de suma cero. Ve las criptomonedas como una oportunidad de inversión y quiere que estas inversiones ocurran en EE. UU.
Pero si Bitcoin realmente tuviera éxito, podría representar un peligro claro y presente para el dólar estadounidense, especialmente.
El Departamento de Estado y el Tesoro de EE. UU. pueden sancionar cualquier transacción global en dólares, incluso fuera de EE. UU., porque todos los flujos de dólares deben pasar por los mercados de EE. UU. Pero nadie puede sancionar una blockchain.
Las únicas partes del universo cripto sujetas a controles regulatorios son los intercambios y los productos derivados — no Bitcoin en sí.
Trump podría terminar, inadvertidamente, como el sepulturero del sistema financiero global basado en el dólar.
Este es uno de esos raros ejemplos de un gran experimento económico en tiempo real. Mejor observado desde una distancia segura.
