作者：David Duong & David Han
编译：深潮 TechFlow
关键要点
2025年，加密货币市场将迎来变革性增长，继续推进成熟化与普及化。
我们2025年的四大关注领域包括：宏观经济形势、区块链 meta games、颠覆性创新，以及用户体验的升级。
执行摘要
展望2025年，加密货币市场正迈向变革性增长阶段。随着这一资产类别的逐步成熟，机构采用率持续上升，各种应用场景也在不断扩展。过去一年，美国批准了首批现货 ETF，金融产品的代币化快速发展，稳定币的增长更是显著，且逐步融入全球支付体系。
这些成果来之不易。看似是多年努力的顶点，但它们很可能只是更大变革的起点。
回顾一年前，加密资产还因利率上调、监管压力和不明朗的前景而陷入困境。如今的成就展现了加密货币的韧性，证明其已成为一个稳健的替代资产类别。
从市场角度看，2024年的上涨趋势与以往牛市周期存在显著差异。例如，“Web3”一词逐渐被更贴切的“链上” (Onchain) 所取代。同时，市场投资策略也从叙事驱动转向更加注重基本面分析，这部分得益于机构投资者的广泛参与。
此外，比特币的市场占比显著提升，而去中心化金融 (DeFi) 的创新则不断拓展区块链的应用边界，为构建新型金融生态系统奠定了基础。全球各地的中央银行和金融机构也在探索如何利用加密技术提升资产发行、交易及记录管理的效率。
展望未来，加密货币领域的前景充满希望。前沿创新包括去中心化的点对点交易所、预测市场，以及内置加密钱包的人工智能 (AI) 智能体。而在机构领域，稳定币和支付解决方案（连接加密货币与传统银行体系）、链上信用评分支持的无抵押借贷，以及合规的链上资本形成都具备巨大潜力。
尽管加密技术已被广泛认知，但其复杂的技术结构仍让许多人感到陌生。然而，技术创新正致力于改变这一现状。越来越多的项目专注于简化区块链的使用体验，并提升智能合约的功能性。这些进展将使加密货币更容易被新用户接受。
与此同时，美国在2024年为更明确的加密监管奠定了基础，这一进展可能会在2025年进一步巩固数字资产在主流金融体系中的地位。
随着监管与技术的共同进步，我们预计加密货币生态系统将在2025年迎来显著增长。更广泛的采用将推动行业接近其全部潜力。这一年将是关键节点，其突破性进展可能为未来几十年的行业发展奠定基石。
关键主题一：2025年宏观路线图
美联储的目标与需求
2024年，美国总统选举中唐纳德·特朗普的胜利成为当年第四季度加密市场的最大催化剂，推动比特币价格较三个月平均水平上涨了4-5个标准差。然而，展望未来，我们认为短期的财政政策反应可能不如货币政策的长期走向重要，特别是在美联储处于关键决策时刻的情况下。
我们预计，美联储将在2025年继续放松货币政策，但具体节奏可能取决于下一轮财政政策的扩张程度。减税和关税可能导致通胀上升，尽管总体消费者价格指数 (CPI) 同比已降至2.7%，但核心 CPI 仍高达3.3%，超出美联储的目标。
美联储当前的目标是实现“去通胀”，即价格继续上涨，但速度更慢，以实现其“最大就业”的使命。相比之下，普通家庭则希望看到“通缩”，即价格下降，以缓解过去两年的高成本压力。然而，价格下降可能带来经济衰退的风险，因此并非理想选择。
目前来看，软着陆仍是主要预期，这得益于较低的长期利率和“美国例外主义2.0”的支撑。美联储的降息几乎已成定局，而信贷条件的放松为未来1-2个季度的加密货币表现提供了有利背景。同时，如果下一届政府推行赤字支出政策，这可能进一步推动市场风险偏好，利好加密货币市场。
美国史上最支持加密货币的国会
经过多年的政策不确定性，我们认为下一届美国国会有望为加密货币行业带来真正的监管清晰度。这次选举向华盛顿特区传递了一个明确的信号：公众对现有金融体系的不满日益加剧，并渴望看到变革。从市场角度来看，众议院和参议院中两党对加密货币的支持多数席位，意味着美国的监管环境可能从以往的阻力转变为推动加密货币发展的助力。
一个新的热点是“战略比特币储备”的可能性。2024年7月，在比特币纳什维尔会议之后，怀俄明州参议员 Cynthia Lummis 提出了《比特币法案》 ，而宾夕法尼亚州议会则提议通过《宾州比特币战略储备法案》。如果通过，该法案将允许州财政部长将宾州一般基金的最多10%投资于比特币或其他加密货币工具。目前，密歇根州和威斯康星州的养老金基金已经开始持有加密货币或相关 ETF，而佛罗里达州也在计划跟进。不过，创建“战略比特币储备”可能面临法律上的障碍，例如美联储资产负债表中是否允许持有此类资产。
与此同时，美国并非唯一一个在加密货币监管方面取得进展的国家。全球对加密货币需求的增长，也推动了各国在监管方面的竞争。以欧盟为例，其《加密资产市场法规》(MiCA) 正分阶段实施，为行业提供了明确的操作框架。英国、阿联酋、香港和新加坡等主要金融中心也在积极制定规则，为数字资产的创新和增长创造更有利的环境。
加密货币 ETF 2.0
美国批准现货比特币和以太坊交易所交易基金 (ETF) 是加密经济的重要里程碑。这些产品自推出以来（约11个月）已吸引了307亿美元的资金流入，远超2004年推出的 SPDR Gold Shares ETF (GLD) 在首年吸引的48亿美元（经通胀调整后）。根据彭博社的数据，这使得这些 ETF 跻身过去30年约5500个新 ETF 中表现最好的前0.1%。
ETF 的推出重塑了比特币 (BTC) 和以太坊 (ETH) 的市场生态，为需求建立了新的支撑点。比特币的市场主导地位从年初的52%提升至2024年11月的62%。根据最新的 13-F 报告，几乎所有机构类型的投资者——包括捐赠基金、养老金基金、对冲基金、投资顾问和家族办公室——都参与了这些产品的投资。同时，2024年11月推出的受监管期权，为投资者提供了更灵活的风险管理工具和更低成本的资产敞口。
展望未来，市场关注的焦点在于是否会推出涵盖更多 Token（如 XRP、SOL、LTC 和 HBAR）的 ETF。然而，我们认为短期内这些批准可能仅限于少数资产。相比之下，我们更关注 SEC 是否会允许 ETF 中的 Staking 或取消对现金交易的限制，改为允许实物创建和赎回。这一改变不仅可以改善 ETF 份额价格与净资产价值 (NAV) 的一致性，还能降低交易成本，提高市场效率。
当前的基于现金的模式会引发价格波动和税务问题，而实物交易则可以避免这些问题，为投资者带来更高的稳定性和透明度。
稳定币：加密货币的“杀手级应用”
2024年，稳定币市场实现了爆发性增长，总市值增长了48%，达到1930亿美元（截至12月1日）。有市场分析师预测，按照当前的增长轨迹，未来五年内稳定币市场规模可能达到近3万亿美元。虽然这一数字看似庞大，但实际上仅占美国 M2 货币供应总量（21万亿美元）的约14%。
我们认为，加密货币的下一波真正普及浪潮可能来自稳定币和支付领域。这也解释了过去18个月内该领域的快速发展。相比传统支付方式，稳定币具有更快、更低成本的优势，这使其在数字支付和跨境汇款中的应用逐步增加。许多支付公司也在扩展其稳定币基础设施。未来，稳定币的主要用途可能不仅局限于交易，而是扩展至全球资本流动和商业支付。然而，除了更广泛的金融应用之外，稳定币解决美国债务负担问题的能力也引起了政治兴趣。
截至2024年11月30日，稳定币市场的交易额已接近27.1万亿美元，几乎是2023年同期的三倍。这其中包括大量的点对点 (P2P) 转账和跨境企业支付。像 USDC 这样的稳定币因其广泛的支付平台集成和合规性，正被越来越多的企业和个人所采用。
代币化革命
2024 年，代币化领域取得了显著进展。据 rwa.xyz 数据显示，代币化实物资产 (RWA) 的市场规模从 2023 年底的 84 亿美元增长至 2024 年 12 月 1 日的 135 亿美元，增幅超过 60%（不包括稳定币）。分析师预测，这一领域未来五年可能增长至 2 万亿至 30 万亿美元之间，潜在增长率高达 50 倍。
越来越多的资产管理公司和传统金融机构（如贝莱德和富兰克林邓普顿）开始采用在许可链或公共区块链上代币化政府证券及其他传统资产。这一技术不仅实现了几乎即时的跨境结算，还支持全天候交易。
此外，企业正在探索将代币化资产用作金融交易（如衍生品交易）的抵押品，从而简化操作流程（例如保证金管理）并降低风险。RWA 的应用范围也在不断扩大，从美国国债和货币市场基金扩展到私人信贷、大宗商品、公司债券、房地产和保险等领域。我们相信，未来代币化将进一步优化投资组合的构建和管理流程，将整个投资过程搬到链上，虽然这一愿景的实现可能还需要几年时间。
当然，代币化也面临一些挑战，例如多链之间的流动性分散以及监管障碍。不过，近年来在这两方面都取得了显著进展。我们预计，代币化将是一个渐进的过程，但其优势已经得到了广泛认可。当前阶段为企业提供了宝贵的试验机会，帮助它们在技术创新的浪潮中保持领先地位。
DeFi 的复苏
在上一轮市场周期中，去中心化金融 (DeFi) 遭遇了重创。一些项目通过 Token 激励吸引流动性，但提供了不可持续的高收益。随着市场的调整，如今一个更加稳健的 DeFi 生态正在形成，其特点是更贴近实际需求的应用场景和透明的治理架构。
我们认为，美国监管环境的变化可能成为 DeFi 复苏的关键推动力。例如，稳定币监管框架的建立，以及为传统机构投资者参与 DeFi 提供明确路径。链上与链下资本市场的协同效应持续增强，目前去中心化交易所的交易量已占集中式交易所的 14%，较 2023 年 1 月的 8% 有明显提升。同时，去中心化应用 (dApps) 与 Token 持有者共享协议收入的可能性也在增大。
此外，DeFi 的潜力也得到了官方认可。2024 年 10 月，美联储理事 Christopher Waller 指出，DeFi 可以补充集中式金融 (CeFi)，分布式账本技术 (DLT) 能够提高 CeFi 的记录效率，而智能合约则可以增强其功能。他还提到，稳定币在支付和作为“安全资产”方面具有潜力，但需要应对诸如挤兑和非法融资的风险。所有这些迹象表明，DeFi 正在超越其传统的加密用户群，逐步与传统金融 (TradFi) 建立更紧密的联系。
主题二：颠覆性范式
Telegram 交易机器人：隐藏的利润中心
在稳定币和原生 L1 交易费用之外，Telegram 交易机器人已经成为 2024 年加密货币领域中最赚钱的板块。在协议净收入方面，它甚至超越了 Aave 和 MakerDAO（现称为 Sky）等顶级 DeFi 协议。这一现象主要得益于交易活动的增长和 meme token 的火爆表现。事实上， meme 币是 2024 年表现最出色的加密货币板块（以总市值增长为衡量标准），而 meme 币的交易活动在 2024 年第四季度（尤其是在 Solana DEX 上）出现了显著激增。
Telegram 交易机器人为用户提供了一种基于聊天的简单界面，用于交易这些代币。用户可以直接在聊天窗口中创建托管钱包，并通过按钮和文本命令进行资金管理和交易操作。截至 2024 年 12 月 1 日，大多数机器人用户的交易重点是 Solana 代币，占比高达 87%，其次是以太坊 (8%) 和 Base (4%)。需要注意的是，这些机器人大多与 Telegram 原生钱包中集成的开放网络 (TON) 无关。像 Photon、Trojan 和 BONKbot 这样的高收入机器人，主要与 Solana 网络深度集成，这也反映了其用户的偏好。
与其他交易界面类似，Telegram 机器人通过每次交易收取一定比例的费用，最高可达交易额的 1%。然而，由于用户交易的资产本身波动性较大，这些较高的费用似乎并未对用户造成太大影响。截至 2024 年 12 月 1 日，收入最高的机器人 Photon 的累计年收入已达到 2.1 亿美元，接近 Solana 最大 meme 币发行平台 Pump 的 2.27 亿美元。另外，其他知名机器人 Trojan 和 BONKbot 也分别创造了 1.05 亿美元和 9900 万美元的收入。相比之下，Aave 在 2024 年的净协议收入仅为 7400 万美元。
Telegram 交易机器人的吸引力在于其便捷性，尤其适用于尚未上线交易所的 Token 交易。此外，这些机器人还提供如“抢购”新 Token 和价格提醒等附加功能。数据显示，近 50% 的 Trojan 用户在四天或更长时间内重复使用，平均每位用户贡献 188 美元收入。尽管未来机器人之间的竞争可能降低交易费用，但我们预计 Telegram 机器人将在 2025 年继续成为加密领域的主要盈利来源。
预测市场：区块链的潜力展示
2024 年美国选举周期中，预测市场成为了最大的赢家之一。以 Polymarket 为代表的平台表现远超传统民调数据，后者曾预测选情会更加胶着，但实际结果却相差甚远。这一成绩不仅是预测市场的胜利，更是区块链技术的胜利。基于区块链的预测市场展现了相较传统民调的显著优势，成为区块链技术一个独特的应用场景。这类市场不仅提供了更高的透明度、交易速度和全球可访问性，其区块链基础还支持去中心化的争议解决和基于结果的自动支付结算，这些特点使其明显优于非区块链版本。
虽然有人认为选举结束后，预测市场的热度可能会减退，但实际上我们已经看到它们的应用范围扩展到了体育和娱乐等领域。在金融领域，预测市场已被证明比传统调查更能准确反映经济数据（如通胀和非农就业数据）的市场情绪，这使得它们在选举之外也具有持续的价值和相关性。
游戏：从玩家吸引力到市场主流
游戏一直是加密货币技术的重要应用领域，因为链上资产和交易市场的潜力巨大。然而，迄今为止，许多加密游戏在培养忠实玩家方面仍面临挑战。这主要是因为许多玩家的动机偏向于盈利，而非单纯的娱乐。此外，许多加密游戏依赖网页浏览器分发，并要求用户设置自托管钱包，这使得受众主要局限于加密爱好者，而非更广泛的主流玩家群体。
不过，与上一周期相比，加密集成游戏已经取得了显著进步。如今，开发者不再追求“完全链上”的极端理念，而是选择性地将部分资产放到链上，以解锁新功能，同时不影响核心游戏体验。许多开发商也开始将区块链视为一种辅助工具，而非营销的核心卖点。
例如，Off the Grid 是一款第一人称射击和大逃杀游戏，其区块链组件（Avalanche 子网）在上线时仍处于测试阶段，但游戏本身已成为 Epic Games 上排名第一的免费游戏。游戏吸引玩家的主要原因在于独特的玩法，而非区块链 Token 或交易市场。此外，这款游戏还拓宽了加密集成游戏的分发渠道，目前已登陆 Xbox、PlayStation 和 PC 平台（通过 Epic Games 商店）。
移动端也成为加密集成游戏的重要分发渠道，包括原生应用和嵌入式应用（如 Telegram 小游戏）。许多移动游戏选择性地采用区块链组件，同时将大部分活动放在集中式服务器上运行。这些游戏通常无需设置外部钱包，从而大大降低了用户的入门门槛，使不熟悉加密货币的玩家也能轻松上手。
未来，我们认为加密游戏和传统游戏的界限将进一步模糊。即将推出的主流“加密游戏”可能更倾向于加密集成，而非完全以加密为核心。它们的重点将放在优质的游戏体验和广泛的分发渠道，而非简单的“边玩边赚”机制。不过，这种趋势虽然可能推动加密技术的普及，但是否会直接增加对流动性 Token 的需求仍有待观察。游戏内货币可能继续在各个游戏中保持隔离，而普通玩家可能不欢迎外部投资者对游戏经济的干预。
去中心化的现实世界：DePIN 的潜力和局限
去中心化物理基础设施网络 (DePIN) 有望通过引导资源网络的创建，解决现实世界中的分配难题。理论上，DePIN 能够克服这类项目中常见的初始规模经济问题。当前，DePIN 项目涵盖了从计算能力到蜂窝网络再到能源的多个领域，正在创造一种更具弹性和成本效益的资源聚合方式。
Helium 是 DePIN 的代表性案例。通过向提供本地蜂窝热点的个人分发 Token，Helium 成功构建了覆盖美国、欧洲和亚洲主要城市的网络，而无需投入建设蜂窝塔或大量前期资金。相反，早期参与者通过获得网络 Token 的权益而受到激励。
然而，我们认为，这类网络的长期收入和可持续性需要根据具体情况进行评估。并非所有行业都适合采用去中心化策略，某些行业的痛点可能仅限于特定领域。在我们看来，DePIN 项目的网络采用率、Token 实用性和收入生成之间可能会存在显著差异。
人工智能：探索真实价值
人工智能 (AI) 继续在传统市场和加密市场中占据投资者的关注焦点。然而，AI 在加密领域的影响多种多样，其叙事也在不断变化。最早人们认为区块链技术可以解决 AI 生成内容和用户数据的真实性问题（例如验证数据来源）。随后，AI 驱动的用户意图识别架构被提出，作为改进加密用户体验的一种方式。接着，重点转向了去中心化的 AI 模型训练和计算网络，以及加密驱动的数据生成与收集。最近，市场的焦点转移到了可以控制加密钱包并通过社交媒体互动的自主 AI 智能体。
目前，AI 对加密行业的全面影响尚不明朗，这可以从叙事的快速变化中看出。然而，这种不确定性并未削弱 AI 对加密行业潜在变革的可能性。随着 AI 技术的不断突破，以及应用对非技术用户的友好程度提升，我们认为未来将出现更多创新的应用场景。
最大的挑战在于，这些技术变革如何在流动性 Token 和公司股权之间转化为持久的价值。例如，许多 AI 智能体运行在传统技术框架上，其近期的“市场关注”更多流向了 Meme Token，而不是底层技术基础设施。尽管与基础设施相关的流动性 Token 价格有所上涨，但使用量的增长通常滞后于价格涨幅。这种价格与网络指标的脱节，再加上投资者对 AI Meme Token 的轮动关注，反映了市场尚未形成如何利用加密捕捉 AI 增长的共识。
主题三：区块链的 meta games
多链生态还是零和竞争？
从上一轮牛市周期开始，替代性 Layer-1 (L1) 网络的流行再次成为一个重要主题。新兴网络越来越多地通过更低的交易成本、重新设计的执行环境和最小化的延迟来竞争。尽管如此，我们认为 L1 领域已经扩展到现在存在过剩的通用区块空间，即使高价值的区块空间仍然稀缺。
换句话说，额外的区块空间本身并不一定更有价值。然而，一个充满活力的协议生态系统，加上活跃的社区和动态的加密资产，仍然可以让某些区块链获得费用溢价。例如，以太坊尽管自 2021 年以来未提升主网执行能力，但仍然是高价值 DeFi 活动的中心。
尽管如此，我们认为投资者仍然被新网络可能形成的差异化生态系统所吸引，即使这种差异化的门槛正在提高。像 Sui、Aptos 和 Sei 这样高性能的链正在与 Solana 争夺市场关注，而 Monad 的即将推出也被视为开发者的强劲竞争者。
历史上，去中心化交易所 (DEX) 的交易一直是链上费用的最大驱动力，这需要强大的用户入门、钱包、界面和资本支持，从而形成一个活动和流动性不断增长的循环。这种活动的集中通常会导致不同链之间的赢家通吃局面。然而，我们认为未来仍可能是多链的，因为不同的区块链架构提供了独特的优势，可以满足各种需求。尽管应用链和 Layer-2 解决方案可以为特定用例提供定制优化和更低的成本，但多链生态系统允许专注化，同时仍能从区块链领域更广泛的网络效应和创新中受益。
Layer-2 的升级之路
尽管 Layer-2 (L2) 具备指数级的扩展能力，但围绕以太坊以 Rollup 为中心的路线图的争论仍在继续。批评意见包括 L2 对 L1 活动的“抽取性”，以及其导致的流动性分散和用户体验碎片化。特别是，L2 被认为是以太坊网络费用下降和“超声波货币”叙事衰退的根源。L2 争议的新焦点还包括去中心化的权衡、不同虚拟机环境（可能导致 EVM 的碎片化）以及“基于”与“原生” Rollup 的差异。
尽管如此，我们认为从增加区块空间和降低成本的角度来看，L2 已经取得了巨大的成功。2024 年 3 月，以太坊的 Dencun（Deneb+Cancun）升级引入了二值大对象（blob）交易，将 L2 的平均成本降低了 90% 以上，并推动以太坊 L2 活动增长了 10 倍。此外，我们认为在 ETH 生态系统中允许多种执行环境和架构进行实验，是 L2 中心化方法的长期优势。
这种路线图也带来了短期的权衡。例如，跨 Rollup 的互操作性和整体用户体验变得更加复杂，特别是对于新手，他们可能不完全理解不同 L2 上的 ETH 有何区别，或如何在它们之间进行桥接。尽管桥接的速度和成本有所改善，但我们认为用户需要与桥接交互这一事实降低了整体链上体验的质量。
虽然这是当前的一个问题，但社区正在积极探索解决用户体验问题的多种方案，例如（1）Optimism 生态系统中的超级链互操作性，（2）用于 zkRollup 的实时证明和超级交易，（3）基于 Rollup 的排序器，（4）资源锁定，（5）排序器网络等。当然，这些挑战主要集中在基础设施和网络层的改进上，可能需要时间才能在用户界面层面体现出来。
与此同时，日益增长的比特币 L2 生态系统在我们看来更难以导航，因为没有统一的 Rollup 安全标准和路线图。相比之下，Solana 的“网络扩展”更倾向于应用特定，可能对当前用户工作流程的干扰更少。总体而言，L2 正在大多数主要的加密生态系统中逐步实现，尽管其形式差异显著。
每个人都可以拥有自己的区块链
随着定制化区块链网络部署的技术门槛不断降低，越来越多的应用程序和企业开始打造他们能够自主控制的区块链。主要的 DeFi 协议如 Aave 和 Sky（前身是 MakerDAO）已经在其长期发展规划中明确提出推出独立链的目标，而 Uniswap 团队也宣布计划推出专注于 DeFi 的 Layer-2 链。甚至一些传统企业也加入了这一趋势，例如 Sony 宣布将推出名为 Soneium 的新链。
随着区块链基础设施技术的逐渐成熟并趋于商品化，我们认为拥有区块空间的吸引力正与日俱增，特别是对于那些受监管的机构或有特定应用需求的场景而言。与此同时，支持这一趋势的技术栈也在不断演进。在过去的周期中，应用程序为中心的区块链通常依赖 Cosmos 或 Polkadot Substrate SDK。而现在，“即服务的 Rollup (RaaS)”行业的兴起，例如 Caldera 和 Conduit 等公司，正在帮助更多项目快速推出自有 Layer-2 链。这些平台通过其集成市场，提供了便捷的服务对接。同样，Avalanche 的托管区块链服务 AvaCloud 也简化了定制子网的创建流程，可能进一步推动其采用率的提升。
模块化链的快速增长也可能显著增加对以太坊 Blob 空间的需求，同时推动其他数据可用性解决方案（如 Celestia、EigenDA 和 Avail）的发展。自 11 月初以来，以太坊的 Blob 使用量已达到饱和（每个区块 3 个 Blob），相比 9 月中旬增长了 50% 以上。尽管如此，随着现有 Layer-2 网络（如 Base）继续扩展吞吐量并有新的 Layer-2 上线，需求仍呈现持续增长的态势。预计 2025 年第一季度推出的 Pectra 升级可能将目标 Blob 数量从 3 个增加到 6 个，从而进一步缓解需求压力。
主题四：用户体验
用户体验的优化
在我们看来，简单易用的用户体验是推动加密技术大规模普及的关键因素之一。尽管加密行业过去因其“密码朋克”背景而专注于技术细节，但我们认为现在的重点正迅速转向简化用户体验。尤其是，整个行业正在努力将加密技术的复杂性隐藏在应用程序的背景中。一些最新的技术突破正在推动这一转变，例如账户抽象技术的采用，使用户入门流程更加顺畅，以及通过会话密钥减少签名操作的繁琐步骤。
这些技术的普及将使加密钱包中的安全组件（如助记词和恢复密钥）对大多数用户变得“隐形”，类似于今天互联网的无缝安全体验（如 HTTPS、OAuth 和 Passkey）。事实上，我们预计到 2025 年，Passkey 入门和应用内钱包集成将成为一大趋势。当前的一些案例包括 Coinbase 智能钱包的 Passkey 入门功能，以及 Google 集成登录到 Tiplink 和 Sui Wallet 的解决方案。
然而，我们认为跨链架构的复杂性在短期内仍将是加密用户体验的主要挑战。尽管跨链架构的抽象化仍是研究社区在网络和基础设施层面的重要课题（例如 ERC-7683），但这些技术目前离前端应用程序仍有较远的距离。在这一领域的改进需要智能合约应用层和钱包层的双重优化。协议升级对于统一流动性至关重要，而钱包的改进则需要为用户提供更直观的操作体验。我们认为，尽管当前行业的研究和讨论主要集中在协议层，但从长远来看，钱包的优化对于推动用户普及更为重要。
用户界面的主导权
在我们看来，加密货币用户体验的关键转变将来自于通过优化界面设计，进一步加强与用户的关系。这种转型主要体现在两个方面。首先是独立钱包的体验改进。如今，用户的入门流程变得更加简化，能够更好地满足他们的实际需求。同时，钱包内直接集成的功能（如代币交换和借贷）使得用户可以在熟悉的生态系统中完成操作，从而提高了用户的留存率。
其次是通过集成钱包的方式，将区块链技术的复杂性隐藏在后台。这种策略在交易工具、游戏、链上社交和会员应用等场景中尤为常见。例如，用户可以通过 Google 或 Apple OAuth 等熟悉的方式注册账户，系统会自动为其配置钱包。上线后，用户的链上交易由“付款人”代为支付，而这些费用最终由应用程序的运营方承担。这种模式带来了一个全新的挑战：应用程序需要确保每位用户带来的收入能够覆盖其链上操作的成本。尽管随着区块链技术的扩展，这些成本在逐步下降，但它也促使开发者重新思考哪些数据需要真正提交到链上。
总体来看，未来加密货币领域的竞争将围绕吸引和留住用户展开。正如 Telegram 交易机器人的每用户平均收入 (ARPU) 所体现的，与传统金融用户相比，加密货币交易者对价格的敏感度相对较低。我们预计，在未来一年，如何“拥有用户关系”将成为交易领域以外的协议的重点方向。
去中心化身份 (Decentralized Identity)
随着监管环境的逐步明朗，以及更多资产在链下被代币化，简化了解你的客户 (KYC) 和反洗钱 (AML) 流程正变得越来越重要。例如，一些资产仅面向特定地区的合格投资者开放，这使得身份认证和资质验证成为未来链上体验的核心要素。
在我们看来，去中心化身份的构建主要包括两个关键部分。
第一是链上身份本身的创建。以太坊名称服务 (ENS) 提供了一种标准，可以将人类可读的“.eth”名称映射到一个或多个跨链钱包地址。类似的服务已经在其他网络中出现，例如 Basenames 和 Solana 名称服务 (Solana Name Service)。随着 PayPal 和 Venmo 等传统支付巨头开始支持 ENS 地址解析，这些链上身份服务的普及速度正在加快。
第二是为链上身份添加属性。这些属性包括 KYC 验证和管辖区域信息，供其他协议查看以确保合规性。以太坊证明服务 (Ethereum Attestation Service) 是这一技术的核心，它为实体提供了一种灵活的方式，可以为其他钱包赋予特定属性。这些属性不仅限于 KYC，还可以根据不同需求进行扩展。例如，Coinbase 利用该服务验证钱包是否与 Coinbase 交易账户的用户相关联，并确认用户是否位于特定的司法管辖区。一些基于 Base 的新型许可借贷市场也在使用这一服务来验证与现实资产相关的链上身份。
