Autor: YBB Capital Researcher Ac - Core
TL; DR
World Liberty Financial, lanzado por la familia Trump y figuras destacadas de la industria cripto, está influyendo gradualmente en la dirección del desarrollo de la industria, su reciente selección de monedas también ha impulsado el aumento en el mercado secundario;
Después de la victoria de Trump, las políticas potenciales de beneficios a corto plazo para las criptomonedas incluyen: el establecimiento de una reserva estratégica de Bitcoin en EE. UU., la legalización de las criptomonedas como norma, y un plan de deuda para emitir ETF;
Un nuevo ciclo de reducción de tasas atraerá más capital a DeFi, similar al entorno macroeconómico durante el verano de DeFi de 2020 a 2021;
Protocolos de préstamo como AAVE, Hyperliquid y muchos otros han atraído una amplia atención del mercado, mostrando un fuerte potencial de recuperación y explosión;
Binance y Coinbase recientemente han favorecido más los tokens relacionados con DeFi en su tendencia de listados.
I. La influencia de la situación externa en la tendencia general:
1.1 World Libertyfi y el gobierno de Trump
Fuente de la imagen: Financial Times
World Liberty Financial se posiciona como una plataforma financiera descentralizada, ofreciendo herramientas financieras justas, transparentes y compliant, atrayendo a una gran cantidad de usuarios, simbolizando el comienzo de la revolución bancaria. Lanzado por la familia Trump y figuras destacadas de la industria cripto, tiene como objetivo desafiar el sistema bancario tradicional al proporcionar soluciones financieras innovadoras. Expresa la ambición de Trump de convertir a EE. UU. en un líder mundial en criptomonedas, desafiando el sistema bancario tradicional.
Al mismo tiempo, afectado por la compra de World Liberty Financial en diciembre, los tokens DeFi relacionados también han mostrado un rebote en precios, incluyendo ETH, cbBTC, LINK, AAVE, ENA, ONDO.
1.2 Políticas de beneficios para las criptomonedas que están casi confirmadas
El 47º presidente de EE. UU., Donald Trump, tomará posesión el 20 de enero de 2025, y las políticas beneficiosas para las criptomonedas que están pendientes de implementación son principalmente tres:
Trump reafirma su plan para establecer una reserva estratégica de Bitcoin en EE. UU.
Las reservas estratégicas son recursos clave liberados en tiempos de crisis o interrupciones en el suministro, el ejemplo más famoso es la reserva estratégica de petróleo de EE. UU. Trump anunció recientemente que EE. UU. planea hacer un movimiento significativo en el ámbito de las criptomonedas, posiblemente estableciendo una reserva de criptomonedas similar a la de petróleo. Según datos de CoinGecko de julio de este año, los gobiernos de todo el mundo poseen el 2.2% del suministro mundial de Bitcoin, de los cuales EE. UU. posee 200,000 Bitcoin, valorados en más de 20,000 millones de dólares.
Legalización de las criptomonedas como norma
La posible reelección del gobierno de Trump podría llevar a una legalización total de las criptomonedas, lo que podría resultar en políticas más abiertas en este campo. En el discurso que Trump pronunció en la cena anual de la Blockchain Association, afirmó el esfuerzo que esta asociación ha hecho por la legislación de criptomonedas en EE. UU.; mencionó que casos de uso reales como DePIN hacen que las criptomonedas sean legales y están en la lista de prioridades legislativas; se comprometió a asegurar que Bitcoin y las criptomonedas prosperen en EE. UU.
Combo de criptomonedas: consolidar el dominio del dólar + reserva estratégica de Bitcoin + legalización de las criptomonedas + ETF = bonos
Trump apoya públicamente los activos criptográficos, lo que le trae muchos beneficios: 1. Fortalecer la posición del dólar y el poder de precios en dólares de la industria cripto durante su mandato; 2. Posicionarse anticipadamente en el mercado de criptomonedas, permitiendo la entrada de más capital; 3. Forzar a la Reserva Federal a alinearse con él; 4. Forzar a capitales hostiles del pasado a alinearse con él.
Como se muestra en los datos a continuación, el índice del dólar en 2014 estaba cerca de 80 y la deuda de EE. UU. solo era de aproximadamente 20 billones de dólares, hoy la deuda ha aumentado a aproximadamente 36 billones de dólares, un crecimiento del 80%, pero el dólar ha estado apreciándose de manera inusual. Si el dólar sigue fortaleciéndose, combinado con la aprobación del ETF de Bitcoin por parte de la SEC de EE. UU., la nueva parte incremental podría cubrir completamente los costos de emisión de deuda en el futuro.
Fuente de datos: investing
Fuente de datos: fred.stlouisfed
1.3 El nuevo ciclo de reducción de tasas hace que DeFi sea más atractivo
Los datos publicados por la Oficina de Estadísticas Laborales de EE. UU. muestran que la inflación subyacente aumentó 0.3% en noviembre por cuarto trimestre consecutivo, con un aumento interanual del 3.3%. Los costos de vivienda han retrocedido, pero los precios de los bienes sin incluir alimentos y energía aumentaron 0.3%, el mayor aumento desde mayo de 2023.
La reacción del mercado fue rápida, elevando la probabilidad de que la Reserva Federal baje las tasas la próxima semana del 80% al 90%. El gestor de inversiones James Acy cree que la reducción de tasas en diciembre es casi un hecho. Los bonos del gobierno de EE. UU. subieron y luego cayeron, debido a datos de empleo mixtos, lo que aumentó las expectativas del mercado sobre la reducción de tasas por parte de la Reserva Federal este año. Al mismo tiempo, JPMorgan prevé que la Reserva Federal comenzará a reducir tasas trimestralmente después de la reunión de política en diciembre, hasta que la tasa de fondos federales alcance el 3.5%.
La recuperación de DeFi no solo está impulsada por factores internos, sino que también los cambios económicos externos juegan un papel clave. Con el cambio en las tasas de interés globales, los activos de alto riesgo, incluyendo DeFi, se vuelven más atractivos para los inversores que buscan mayores retornos. El mercado se está preparando para un posible período de bajas tasas, similar al entorno que impulsó las corridas alcistas de criptomonedas en 2017 y 2020.
La recuperación de DeFi no solo es impulsada por factores internos, sino que también los cambios económicos externos juegan un papel clave. Con la disminución de las tasas de interés, los activos de alto riesgo son más atractivos para los inversores, lo que es similar al entorno de mercado que impulsó las corridas alcistas de criptomonedas en 2017 y 2021.
Por lo tanto, DeFi se beneficia en un entorno de bajas tasas de interés por dos razones:
Reducción del costo de oportunidad del capital: el retorno de los productos financieros tradicionales ha disminuido, lo que puede llevar a los inversores a recurrir a DeFi en busca de mayores rendimientos (esto también significa que el espacio de rentabilidad en el futuro del mercado de criptomonedas se verá aún más restringido);
Reducción del costo de préstamo: el financiamiento se vuelve más barato, lo que alienta a los usuarios a pedir prestado y a activar el ecosistema DeFi.
Después de dos años de ajuste, el valor total bloqueado (TVL) y otros indicadores clave han comenzado a recuperarse. El volumen de transacciones en las plataformas DeFi también ha aumentado significativamente.
Fuente de datos: DeFiLlama
II. El crecimiento en la cadena impulsa la tendencia del mercado:
2.1 La recuperación del protocolo de préstamo AAVE
Fuente de la imagen: Cryptotimes
AAVE V1, V2 y V3 comparten la misma arquitectura, mientras que la principal mejora de V4 es la introducción de la 'capa de liquidez unificada'. Esta función es una extensión del concepto de Portal en la versión V3. Portal, como función de cadena cruzada en V3, tiene como objetivo facilitar el suministro de activos entre cadenas, aunque muchos usuarios no están familiarizados o no han utilizado esta función. La intención de Portal es realizar operaciones de puente entre cadenas mediante la quema y acuñación de aTokens entre diferentes blockchains.
Por ejemplo, Alice tiene 10 aETH en Ethereum y quiere transferirlos a Arbitrum. Puede enviar esta transacción a través del protocolo de puente en la lista blanca, y luego el protocolo ejecutará los siguientes pasos:
Los contratos en Arbitrum acuñarán temporalmente 10 aETH sin respaldo de activos subyacentes;
Estos aETH fueron transferidos a Alice;
Procesar en lote transacciones de puente, transfiriendo 10 ETH reales a Arbitrum;
Cuando los fondos estén disponibles, estos ETH se inyectarán en el fondo de AAVE, respaldando el aETH emitido.
Portal permite a los usuarios transferir fondos entre cadenas, buscando tasas de interés más altas. Aunque Portal ha logrado liquidez entre cadenas, su funcionamiento depende del protocolo de puente en la lista blanca, no del protocolo central de AAVE, y los usuarios no pueden utilizar esta función directamente a través de AAVE.
La 'capa de liquidez unificada' de V4 se basa en esta mejora, utilizando un diseño modular para gestionar de manera unificada el suministro, los límites de préstamos, las tasas de interés, los activos y los incentivos, lo que permite que la liquidez se asigne de manera dinámica y más eficiente. Además, el diseño modular también permite a AAVE introducir o eliminar nuevos módulos fácilmente, sin necesidad de migrar liquidez a gran escala.
Con la ayuda del protocolo de interoperabilidad entre cadenas (CCIP) de Chainlink, AAVE V4 también construirá una 'capa de liquidez entre cadenas', permitiendo a los usuarios acceder instantáneamente a todos los recursos de liquidez a través de diferentes redes. Gracias a estas mejoras, Portal evolucionará aún más hacia un protocolo completo de liquidez entre cadenas.
Además de la 'capa de liquidez unificada', AAVE V4 también planea introducir tasas de interés dinámicas, primas de liquidez, cuentas inteligentes, configuración de parámetros de riesgo dinámica, expansión de ecosistemas no EVM, etc., construyendo la Aave Network en torno al stablecoin GHO y al protocolo de préstamo AAVE.
Como líder en el campo de DeFi, AAVE ha mantenido aproximadamente el 50% de la cuota de mercado durante los últimos tres años, y el lanzamiento de la versión V4 tiene como objetivo impulsar la expansión adicional de su ecosistema, atendiendo a un potencial de 1,000 millones de nuevos usuarios.
Hasta el 18 de diciembre de 2024, los datos de TVL de AAVE también están creciendo significativamente, superando actualmente el 30% del nivel pico durante el verano de DeFi de 2021, alcanzando $23.056B. Los cambios en los protocolos DeFi en esta ronda, en comparación con la anterior, son más inclinados hacia el préstamo modular y una mejor mejora en la eficiencia de capital. (Los protocolos de préstamo modular pueden referirse al contenido de nuestro artículo anterior (Evolución modular de DeFi: evolución modular del préstamo DeFi))
2.2 El caballo oscuro más fuerte de derivados del año es Hyperliquid
Fuente de la imagen: Medium: Hyperliquid
Según un estudio de Yunt Capital @ stevenyuntcap, las fuentes de ingresos de la plataforma Hyperliquid incluyen tarifas de subasta de listado instantáneo, ganancias y pérdidas de HLP como creador de mercado y tarifas de plataforma. Las dos primeras son información pública, y el equipo también explicó recientemente la última fuente de ingresos. Basado en esto, podemos deducir que los ingresos totales de Hyperliquid desde principios de año son aproximadamente 44 millones de dólares, de los cuales HLP aportó 40 millones de dólares; la estrategia A de HLP tuvo pérdidas de 2 millones de dólares, mientras que la estrategia B tuvo ganancias de 2 millones de dólares; los ingresos de liquidación fueron de 4 millones de dólares. Cuando HYPE se lanzó, el equipo recompró tokens HYPE en el mercado a través de la billetera de Assistance Fund. Supongamos que el equipo no tiene otras billeteras de USDC AF, las ganancias y pérdidas de USDC AF desde principios de año son de 52 millones de dólares.
Por lo tanto, combinando los 44 millones de dólares de HLP y los 52 millones de dólares de USDC AF, los ingresos totales de Hyperliquid desde principios de año son aproximadamente 96 millones de dólares, superando a Lido y convirtiéndose en el noveno proyecto criptográfico más rentable de 2024.
Messari Research @ defi_monk recientemente realizó un estudio sobre la valoración del token HYPE, su valor de mercado totalmente diluido (FDV) es de alrededor de 13,000 millones de dólares, y en condiciones de mercado adecuadas podría superar los 30,000 millones de dólares. Además, Hyperliquid también planea lanzar HyperEVM a través del TGE (Evento de Generación de Token), con más de 35 equipos planeando participar en este nuevo ecosistema, lo que acerca a Hyperliquid a convertirse en una cadena L1 universal, y no solo en una cadena de aplicaciones.
Hyperliquid debería adoptar un nuevo marco de valoración. Normalmente, las aplicaciones Killer y su red L1 son independientes, los ingresos de las aplicaciones pertenecen al token de la aplicación, y los ingresos de la red L1 pertenecen a los validadores de la red. Sin embargo, Hyperliquid ha integrado estas fuentes de ingresos. Por lo tanto, Hyperliquid no solo cuenta con una plataforma de trading descentralizada de contratos perpetuos (Perp DEX) líder, sino que también controla su red L1 subyacente. Utilizamos el método de valoración de suma clasificatoria para reflejar su característica de integración vertical. Primero, veamos la valoración de Perp DEX.
La opinión general de Messari sobre el mercado de derivados coincide con la de Multicoin Capital y ASXN, la única diferencia es la cuota de mercado de Hyperliquid, el mercado de Peap DEX es un mercado de 'ganador se lleva todo' por las siguientes razones:
Cualquier Perp DEX puede listar cualquier contrato perpetuo, no hay problemas de fragmentación de blockchain;
A diferencia de los intercambios centralizados, usar un intercambio descentralizado no requiere permiso;
Existen efectos de red en términos de flujo de órdenes y liquidez.
En el futuro, la posición dominante de Hyperliquid se fortalecerá cada vez más. Se espera que Hyperliquid ocupe cerca de la mitad del mercado en cadena para 2027, generando 551 millones de dólares en ingresos. Actualmente, las tarifas de transacción pertenecen a la comunidad, por lo que se consideran ingresos reales. Con un múltiplo de 15 veces basado en los estándares de valoración de DeFi, la valoración de Perp DEX como un negocio independiente puede alcanzar los 8,300 millones de dólares. Para clientes empresariales, se puede consultar nuestro modelo completo. Ahora veamos la valoración de L1:
Generalmente se utilizará la prima de las aplicaciones DeFi para evaluar L1, a medida que Hyperliquid aumente su actividad en su red, su valoración podría aumentar aún más. Hyperliquid actualmente es la 11ª cadena más grande en TVL, redes similares como Sei y Injective tienen valoraciones de 5,000 millones y 3,000 millones de dólares respectivamente, mientras que redes de alto rendimiento de tamaño similar como Sui y Aptos tienen valoraciones de 30,000 millones y 12,000 millones de dólares respectivamente.
Dado que HyperEVM aún no se ha lanzado, la valoración de L1 de Hyperliquid se estima conservadoramente con un recargo de 5,000 millones de dólares. Pero si se evalúa al precio de mercado actual, la valoración de L1 podría acercarse a los 10,000 millones de dólares o más.
Por lo tanto, en el escenario base, la valoración de Hyperliquid's Perp DEX es de 8,300 millones de dólares, la valoración de la red L1 es de 5,000 millones de dólares, y el FDV total es de aproximadamente 13,300 millones de dólares. En un escenario de mercado bajista, la valoración es de aproximadamente 3,000 millones de dólares, mientras que en un mercado alcista podría alcanzar los 34,000 millones de dólares.
III. Resumen
Mirando hacia 2025, la recuperación y el despegue total del ecosistema DeFi sin duda se convertirán en la melodía principal. Con el apoyo de políticas del gobierno de Trump hacia las finanzas descentralizadas, la industria cripto de EE. UU. ha recibido un entorno regulador más amigable, y DeFi se encuentra ante una innovación y oportunidades de crecimiento sin precedentes. AAVE, como líder en protocolos de préstamo, gracias a la innovación en la capa de liquidez de la versión V4, ha comenzado a recuperar y superar su antiguo esplendor, convirtiéndose en una fuerza central en el ámbito del préstamo DeFi. Mientras tanto, en el mercado de derivados, Hyperliquid ha surgido rápidamente como el caballo oscuro más fuerte de 2024, gracias a su excepcional innovación tecnológica y una eficiente integración de cuota de mercado, atrayendo a un gran número de usuarios y liquidez.
Al mismo tiempo, las estrategias de listado de las principales bolsas como Binance y Coinbase también están cambiando, los tokens relacionados con DeFi se han convertido en el nuevo foco, como los recientes ACX, ORCA, COW, CETUS, VELODROME. Las acciones de estas dos plataformas reflejan la confianza del mercado en DeFi.
La prosperidad de DeFi no se limita al préstamo y al mercado de derivados, sino que también florecerá en múltiples áreas como stablecoins, suministro de liquidez, soluciones de cadena cruzada, etc. Se puede prever que, impulsado por políticas, tecnología y fuerzas del mercado, DeFi volverá a ser grandioso en 2025, convirtiéndose en una parte indispensable del sistema financiero global.
