Original | Odaily Planet Daily (@OdailyChina)
Autor | Fu Hehuo (@vincent 31515173)
A medida que se acerca el año 2025, muchas instituciones están comenzando a predecir el futuro del mercado de criptomonedas. Entre ellos, el sector de activos del mundo real (RWA) se ha convertido en un tema de gran atención. Bitwise, en sus diez principales predicciones para el mercado de criptomonedas en 2025, señala que el mercado de RWA tokenizados podría alcanzar un tamaño de 50 mil millones de dólares. Esta previsión optimista ha generado grandes expectativas sobre el futuro de RWA en el mercado.
Recientemente, los proyectos estrella en el sector RWA han tenido un desempeño excepcional, añadiendo más calor a este auge. Los proyectos RWA que ya han emitido tokens están experimentando una nueva ola de crecimiento: el precio del token ONDO supera los 2.1 USDT, alcanzando un nuevo máximo histórico; la mayoría de los proyectos RWA ya emitidos como Maple y Swarm han visto incrementos superiores al 200%.
A pesar de que el mercado tiene grandes expectativas para el sector RWA, la participación real contrasta notablemente con el calor de la discusión. Debido a las altas barreras de entrada y los complejos requisitos de cumplimiento, la mayoría de los inversores todavía tienen un entendimiento de RWA en una fase conceptual. Esta situación también ha llevado a un mercado confuso, con muchos proyectos que se autodenominan RWA intentando aprovechar el auge, pero careciendo de un verdadero respaldo subyacente. Esto ha creado confusión para los inversores comunes, dificultando la identificación de cuáles son verdaderos proyectos RWA y cuáles son simplemente especulaciones disfrazadas de "blockchain + activos reales".
Y, según el autor, el alcance del sector RWA es bastante amplio, y se puede dividir grosso modo en deuda pública de Estados Unidos, crédito privado, productos básicos, acciones, stablecoins, bonos globales y fondos institucionales, entre otros. Sin embargo, la mayoría de los proyectos no han emitido tokens de plataforma, sino que se han centrado en la tokenización de sus productos, y por razones de regulación y cumplimiento, muchos de estos productos requieren KYC y otros comprobantes, lo que no es adecuado para la mayoría de los inversores pequeños y medianos.
Por lo tanto, Odaily Planet Daily ha revisado los proyectos que han emitido tokens de plataforma entre las diversas categorías mencionadas, analizando los fundamentos de estos proyectos, lo cual no constituye una recomendación de inversión.
Deuda pública de EE. UU.: Ondo Finance
Ondo Finance fue fundada en 2021, inicialmente enfocándose en el sector de LaaS (Liquidez como Servicio). Sin embargo, a medida que el mercado de criptomonedas entró en un mercado bajista, el desarrollo del proyecto encontró un estancamiento. Frente a los cambios en el entorno del mercado, Ondo Finance se transformó estratégicamente hacia el sector de RWA (Activos del Mundo Real) en enero de 2023. Esta medida coincidió con el inicio del auge en el sector RWA, aumentando significativamente la atención del mercado hacia Ondo Finance, que en solo dos años se ha convertido en uno de los proyectos representativos de RWA de bonos del gobierno de Estados Unidos en cadena.
Los productos RWA de Ondo Finance están diseñados principalmente en torno a los activos financieros convencionales de EE. UU., y la conformidad y seguridad son uno de sus factores centrales de consideración. Para asegurar el funcionamiento conforme de los productos, Ondo Finance estableció una empresa local en EE. UU. y creó entidades de propósito especial (SPV) para proporcionar respaldo legal y apoyo operativo a sus productos RWA.
En términos de rendimiento, Ondo Finance llegó a un acuerdo en abril de 2023 con el fondo tokenizado BUIDL de BlackRock para reemplazar los activos subyacentes de sus productos. Esta colaboración no solo proporcionó un fuerte respaldo a los productos de Ondo Finance, sino que también mejoró significativamente la inmediatez y conveniencia de los rendimientos, creando una experiencia de ganancias más eficiente para los inversores.
Actualmente, la capitalización total de los productos RWA de Ondo Finance es de 623 millones de dólares, y sus productos clave incluyen dos tipos de activos tokenizados:
OUSG (Deuda pública de EE. UU.): Los activos subyacentes provienen del fondo tokenizado BUIDL de BlackRock, ofreciendo un rendimiento anual del 4.44%, compatible con las redes Ethereum, Polygon y Solana.
USDY (Tasa de interés en dólares): Garantizado por deuda pública de EE. UU. a corto plazo y depósitos bancarios, ofreciendo sobrecolateralización y reportes de transparencia diaria, con un rendimiento anual del 4.65%, y un umbral de inversión de solo 500 dólares, compatible con las redes Ethereum, Mantle, Solana, Sui, Aptos, Noble y Arbitrum.
Además, Ondo Finance ha lanzado la plataforma de préstamos Flux Finance, que brinda liquidez de canje para los productos RWA, optimizando aún más la eficiencia del uso de fondos.
El token nativo de Ondo Finance, ONDO, fue lanzado a través de CoinList y se desbloqueará para circulación a principios de 2024. Según datos de CoinGecko, la capitalización de mercado circulante de ONDO es de aproximadamente 2.8 mil millones de dólares. Dado que la cantidad de tokens en circulación es aún relativamente baja, representando solo el 15% del suministro total de tokens, existe un potencial de aumento de precios a corto plazo. Sin embargo, la mayoría de los tokens están concentrados en manos del equipo del proyecto y de los inversores iniciales, lo que conlleva un riesgo de venta. Según el plan de desbloqueo de tokens, cada 18 de enero durante los próximos cuatro años se desbloquearán 1.94 mil millones de tokens, lo que podría ejercer una presión significativa en el mercado.
Recientemente, Ondo Finance ha estado recibiendo buenas noticias, Grayscale ha listado a ONDO como un activo criptográfico que podría añadirse en el futuro, y Pantera Capital también ha revelado que posee tokens ONDO, mientras que la empresa suiza de gestión de patrimonio 21Shares ha incluido a ONDO en sus productos europeos aumentando el ETP, y el proyecto de la familia Trump también ha comprado recientemente tokens ONDO.
Juicio subjetivo: En el ámbito de los proyectos RWA de deuda pública de EE. UU., Ondo Finance es uno de los pocos proyectos que tienen tokens de plataforma, y su capitalización de mercado ocupa el primer lugar, demostrando un cierto efecto líder. Al mismo tiempo, el umbral para la función de gobernanza de ONDO es bastante alto, requiriendo la posesión de al menos 100 millones de tokens ONDO, y la reciente actuación del mercado debe prestar atención al riesgo de presión de venta que podría surgir del ciclo de desbloqueo.
Créditos privados: Maple Finance
Maple Finance es una plataforma de préstamos integral fundada en 2019, que se lanzó oficialmente en 2021. Inicialmente, Maple se centró en ofrecer servicios de préstamos sin colateral para creadores de mercado y empresas de comercio. Sin embargo, debido a un escándalo de fraude financiero con su socio Orthogonal Trading, una gran cantidad de fondos no pudo ser devuelta, llevando a Maple a la ruina en el sector de préstamos sin colateral, e incluso hubo rumores de insolvencia.
Para reducir el riesgo, Maple Finance ha comenzado a moverse hacia un modelo de préstamo colateralizado basado en activos del mundo real (RWA). La plataforma ha lanzado nuevos pools de gestión de efectivo, permitiendo que inversores y entidades no estadounidenses calificados inviertan en deuda pública de EE. UU. a través de USDC. Además, Maple Finance ha lanzado Maple Direct, que ofrece préstamos sobrecolateralizados para fondos de BTC y ETH. Este año, la plataforma ha lanzado un nuevo producto centrado en el préstamo DeFi llamado Syrup.fi. Hasta el momento, Maple Finance ha otorgado préstamos por un total de aproximadamente 2.46 mil millones de dólares, con un rendimiento anual (APY) del 9.69%.
El token nativo de Maple Finance, MPL, tiene un suministro total de 10 millones de tokens, que se utilizan principalmente para distribuir ingresos del protocolo y recompensas de derechos. Sin embargo, en agosto de este año, la comunidad de Maple, a través de una propuesta (MIP-010), decidió convertir MPL en tokens SYRUP para aumentar la participación de la comunidad y mejorar la flexibilidad de gobernanza. Según la propuesta, 1 MPL puede canjearse por 100 SYRUP, y la fecha límite para el intercambio de tokens es el 5 de mayo de 2025. Al mismo tiempo, el token SYRUP ha introducido un mecanismo de staking, y el token de staking stSYRUP ha sido propuesto como el único token de gobernanza de Maple Finance, con un tiempo de votación hasta el 25 de diciembre, y se espera que sea aprobado por unanimidad.
La emisión total de SYRUP es de aproximadamente 1.15 mil millones de tokens, heredando la capacidad de captura de valor de MPL, que incluye ingresos del protocolo y funciones de recompensas por staking. Esta estrategia es similar al plan de intercambio de tokens de MakerDAO, con el objetivo de abordar la baja cantidad total de tokens de MPL y las limitaciones en la participación en la gobernanza de la comunidad. Hasta el momento, los datos de CoinGecko indican que el precio de MPL es de aproximadamente 19.8 USDT, con una capitalización de mercado circulante de aproximadamente 90 millones de dólares, mientras que el precio de SYRUP es de 0.19 USDT, con una capitalización de mercado circulante de aproximadamente 106 millones de dólares.
Juicio subjetivo: Según datos de RWA.xyz, Maple Finance ocupa el segundo lugar en el ámbito del crédito privado RWA. El sector de crédito privado representa más del 50% de la capitalización de mercado total de RWA. Dado que el proyecto en primer lugar, Figure, es poco probable que emita tokens, Maple Finance se ha convertido en uno de los pocos proyectos con capacidad de captura de valor de tokens, con un gran potencial de desarrollo futuro.
Créditos privados: Centrifuge
Centrifuge es una blockchain que se centra en la tokenización de activos reales, con el objetivo de tokenizar activos tradicionales (como cuentas por cobrar, bienes raíces o préstamos) a través de la tecnología blockchain, mejorando así la transparencia y liquidez de los activos. Centrifuge está construido sobre el marco de Substrate y forma parte del ecosistema de Polkadot, interactuando con otras cadenas a través de cadenas paralelas, mientras disfruta de la seguridad y capacidades de interoperabilidad de Polkadot.
Las funciones principales del protocolo Centrifuge incluyen tres módulos importantes: la cadena de Centrifuge, los pools de Centrifuge y los NFT como colateral.
La cadena de Centrifuge es la infraestructura del protocolo, construida sobre el marco de Substrate, funcionando como una blockchain independiente, y también es una de las cadenas paralelas en el ecosistema Polkadot. Este diseño garantiza la independencia de la cadena de Centrifuge, y ofrece compatibilidad con otras cadenas de Polkadot, permitiendo operaciones eficientes entre cadenas. La cadena de Centrifuge cuenta con múltiples ventajas, incluyendo la función de colateralización de activos, que transforma activos reales en tokens no fungibles (NFT), permitiendo así la gestión en cadena de activos. Además, la cadena de Centrifuge, al operar de manera independiente, puede reducir significativamente los costos de transacción.
El pool de Centrifuge es la plataforma central de interacción entre emisores de activos e inversores, ayudando a que los activos reales logren liquidez en cadena, y apoyando la inversión y el canje.
La estructura del pool incluye:
Tramo Senior: Ofrece rendimientos estables, con alta prioridad, protegido por el tramo junior.
Tramo Junior: Asume el riesgo de incumplimiento, obteniendo mayores rendimientos, pero con mayor riesgo.
Las características del pool incluyen:
Pools Rolling: Los inversores pueden bloquear o canjear su inversión en cualquier momento, y un mecanismo descentralizado de solucionadores asegura la liquidez y el equilibrio de riesgo del fondo.
Gestión dinámica del valor neto: Cada pool ajusta los precios de inversión y canje según el valor neto de los activos (NAV), asegurando un cálculo transparente del valor.
Los NFT como colateral son una de las funciones innovadoras del protocolo Centrifuge. A través del módulo NFT de la cadena de Centrifuge, los activos reales pueden ser tokenizados. Estos NFT contienen detalles sobre los activos, como contratos, calificaciones crediticias, etc., y se utilizan como colateral en el pool para obtener financiamiento. El monto de financiamiento de los activos puede alcanzar hasta el 100% de su valor neto (NAV), y estos montos se ajustan dinámicamente según la situación de reembolso de los activos, el riesgo de incumplimiento y otros factores. A través del trabajo colaborativo entre lo on-chain y lo off-chain, el valor neto de los activos puede actualizarse en tiempo real.
Además, Centrifuge se ha integrado profundamente con protocols DeFi líderes como MakerDAO, permitiendo que los pools de activos puedan acuñar DAI directamente, brindando a los inversores soluciones de liquidez diversificadas.
Hasta ahora, Maple Finance ha otorgado préstamos por aproximadamente 560 millones de dólares, con un rendimiento anual (APY) del 8.74%.
El token nativo de Centrifuge, CFG, tiene un suministro total de 425 millones de tokens, y los datos de CoinGecko muestran que el precio actual de CFG es de 0.38 USDT, con una capitalización de mercado circulante de aproximadamente 196 millones de dólares. Aparte de su función de gobernanza, el token CFG también puede usarse para pagar tarifas de transacción y staking en la red.
Juicio subjetivo: En comparación con Maple, el modelo de Centrifuge es más atractivo. Aunque ambos pertenecen al ámbito del préstamo privado, Centrifuge ofrece una mayor variedad y transparencia en los tipos de colateral de activos. Al utilizar NFT como un medio de prueba de colateral de activos reales, Centrifuge es más intuitivo y operativo.
Productos básicos y acciones: Swarm
Swarm Markets emite productos tokenizados en cadena de acciones y bonos a través de su filial SwarmX. SwarmX transforma valores de acciones que se negocian públicamente en activos tokenizados, con los activos subyacentes custodiados por un custodio institucional. El objetivo de la plataforma es proporcionar soluciones de liquidez para RWA que cumplan con los requisitos regulatorios, asegurando el cumplimiento de las normativas del mercado financiero tradicional, al mismo tiempo que ofrece una experiencia de intercambio descentralizada.
Los activos que Swarm Markets ha lanzado incluyen:
Tokens de acciones: TSLA (Tesla), AAPL (Apple), COIN (Coinbase), CPNG (Coupang), INTC (Intel), MSFT (Microsoft), MSTR (MicroStrategy), NVDA (NVIDIA);
ETF de bonos: TBONDS01 (Deuda pública de EE. UU. a 0-1 año), TBONDS13 (Deuda pública de EE. UU. a 1-3 años);
Productos básicos: xGOLD (Oro)
Swarm Markets obtiene ingresos de protocolo a través de tarifas de minería, cobrando una tarifa del 25% sobre el monto intercambiado o el 0.1% de los activos intercambiados, el que sea mayor. Este mecanismo de ingresos garantiza la sostenibilidad del protocolo mientras proporciona una fuente de ingresos estable para los participantes.
El token nativo de Swarm Markets es SMT, con un suministro total de 250 millones de SMT. Según CoinGecko, el precio de SMT es de 0.31 USDT, con una capitalización de mercado circulante de 26 millones de dólares. Aparte de su función de gobernanza, Swarm Markets ha establecido tres tipos de recompensas en SMT:
Recompensas para proveedores de liquidez: Los usuarios que participen proporcionando liquidez en el protocolo Open dOTC recibirán recompensas basadas en su contribución al mercado. A partir del 2 de diciembre de 2024, las recompensas solo se otorgarán por las ofertas en dOTC v2.
Recompensas para poseedores de RWA: Los usuarios que posean activos RWA podrán recibir recompensas correspondientes, calculadas según el valor de mercado de los activos RWA que poseen, aplicando un múltiplo de 4.
Recompensas por staking de RWA: Los usuarios que hagan staking de activos RWA recibirán recompensas basadas en la proporción de su monto de staking con respecto al TVL de la plataforma.
Además de las recompensas mencionadas, Swarm Markets distribuirá tokens SMT según el desarrollo general de la plataforma y la participación de los usuarios, incentivando comportamientos y actividades que beneficien a la plataforma.
Hasta ahora, la capitalización total de mercado de los productos de Swarm Markets es de aproximadamente 765,000 dólares, ocupando un lugar destacado en el sector de acciones RWA.
Juicio subjetivo: Swarm Markets es uno de los pocos proyectos de RWA en el ámbito de acciones en el sector de criptomonedas. En agosto de este año, Swarm Markets también lanzó el producto RWA xGOLD, y el valor de mercado del token SMT es relativamente bajo. Sin embargo, en comparación con el préstamo privado anterior y la deuda pública de EE. UU., la participación de mercado de los RWA en productos básicos y acciones es relativamente baja, y su popularidad es menor que en los dos sectores anteriores, aunque el desarrollo posterior del sector RWA podría enfocarse en el mercado de acciones y productos básicos, que son considerados mercados en expansión.
