La Reserva Federal no solo reducirá las tasas de interés en la reunión de esta semana, sino que también continuará haciéndolo en 2025.

Según un modelo líder calculado por la Reserva Federal de Nueva York, la tasa de interés neutral actual es del 0.8%. En comparación, utilizando la estimación de la Reserva Federal de Cleveland sobre la tasa de inflación esperada a un año, la tasa de fondos federales ajustada por inflación es del 1.9%.

La tasa de fondos federales real puede no ser la mejor tasa para comparar con la tasa neutral, pero otras tasas a corto plazo cuentan una historia similar. Por ejemplo, el rendimiento real de los bonos del Tesoro a un año actual es un 0.7% más alto que la tasa neutral.

Además, en los últimos veinte años, la tasa de interés real a un año en Estados Unidos ha estado mayormente por debajo de la tasa de interés neutral, de hecho, ha sido en promedio un 1.4% más baja desde 2003. Incluso si ignoramos el período de la pandemia de COVID-19 de 2020 a 2022, que se considera generalmente como una excepción, la tasa de interés real a un año también fue en promedio un 1.2% más baja que la tasa neutral. Por lo tanto, en relación con la tasa neutral, la tasa de interés real a un año actual es casi un 3% más alta que el promedio.

Es importante señalar que esta conclusión conlleva muchas condiciones. La tasa de interés neutral no puede ser observada directamente, y diferentes modelos proporcionarán diferentes estimaciones. Además, la inflación esperada (utilizada para calcular la tasa de interés real a un año actual) tampoco puede ser observada directamente y debe ser estimada. Sin embargo, dejando de lado esto, la tasa de interés real a corto plazo actual es claramente mucho más alta que el promedio.

Algunos investigadores creen que la tasa de interés neutral podría ser más baja de lo que pensamos. Ricardo Caballero, profesor de economía en el MIT, es uno de esos investigadores. Recientemente propuso dos razones principales por las cuales la tasa de interés neutral probablemente disminuirá.

Primero está el 'nivel sin precedentes de la deuda soberana', por lo que es necesario alentar al sector privado a estar dispuesto a prestar dinero al gobierno. Aunque la opinión tradicional sostiene que esto significa que las tasas de interés deben subir, Caballero cree que la situación es justo la contraria.

Caballero dice: 'Como dice el dicho, “los préstamos pequeños son un problema para el prestatario; los préstamos grandes son un problema para el prestamista”. En este caso, el problema radica en la demanda total. Es poco probable que el déficit principal de los países altamente endeudados pueda mantener indefinidamente la demanda total. Por lo tanto, se necesitan tasas de interés más bajas para alentar al sector privado a llenar el vacío de demanda.'

La segunda razón por la que Caballero cree que la tasa de interés neutral disminuirá es que considera que la prima de riesgo, la diferencia entre el rendimiento esperado de las acciones y el de los activos de renta fija, tendrá que aumentar desde los niveles bajos actuales. Para atraer a los inversores a asumir el riesgo de las acciones, estas deben ofrecer un rendimiento esperado más alto que el de los bonos del Tesoro de EE. UU.; sin embargo, actualmente el rendimiento de las ganancias del índice S&P 500 (el inverso del precio sobre ganancias) es inferior al rendimiento de los bonos del Tesoro a diez años, que son 3.9% y 4.4%, respectivamente. Dado que el rendimiento de las ganancias de las acciones ya está muy por debajo del promedio histórico, es más probable que el aumento de la prima de riesgo provenga de una reducción de las tasas de interés.