El precio de las acciones de MicroStrategy en aumento está siendo notado, pero no necesariamente por aficionados.
Los críticos también están al acecho. Tomemos a Tatiana Koffman, autora de “El Mito del Dinero,” quien dijo esta semana que MicroStrategy puede mantener su plan de compra de Bitcoin solo por tanto tiempo.
La estrategia singular de MicroStrategy implica vender bonos “convertibles” sin interés y emitir acciones para adquirir más Bitcoin. Las tenencias de Bitcoin de la empresa han aumentado a $43 mil millones.
“Eventualmente, la deuda eclipsará con creces el capital, la prima de negociación desaparecerá, los precios de conversión en las notas se sentirán inalcanzables y el precio del capital colapsará bajo el peso de la deuda senior, particularmente durante una caída fuerte de Bitcoin,” dijo ella en X.
“Pero ustedes están a salvo de seguir jugando este juego durante al menos 6-12 meses.”
Ayer, la firma adquirió $1.5 mil millones adicionales en Bitcoin, llevando sus tenencias totales a 439,000 Bitcoin.
Su estrategia ha funcionado. La acción ha subido más del 500% este año, superando el aumento del 140% de Bitcoin. El valor de las acciones es aproximadamente un 119% más alto que el valor neto de su Bitcoin.
“Cada nueva tranche de deuda emitida,” agregó Koffman, nos acerca al momento “en que el Ponzi se derrumba.”
MicroStrategy no respondió a una solicitud de comentario, pero el fundador Michael Saylor ha defendido sus tácticas.
Respondiendo a preguntas sobre si la empresa es un esquema Ponzi, Saylor contraargumentó que la estrategia de la empresa es similar a la de los desarrolladores de propiedades que venden deuda para financiar la construcción.
“Yo lo llamaría una economía,” dijo Saylor a CNBC.
Y la controversia no ha detenido a las empresas de seguir los pasos de MicroStrategy.
Arbitraje
Koffman no está sola.
Clifford Asness, director de inversiones del fondo de cobertura cuantitativo AQR, aprovechó el uso de la palabra “arbitraje” por parte de Saylor.
MicroStrategy vendió a principios de este mes $1.5 mil millones en acciones respaldadas por $500 millones en Bitcoin, luego adquirió $1.5 mil millones en Bitcoin, “capturando casi mil millones de dólares en el arbitraje”, explicó Saylor.
“Es un ‘arbitraje’ para los accionistas existentes a expensas de arruinar a las personas que compran nuevas acciones,” dijo Asness en X, señalando que los nuevos inversores están apostando a que la prima de MicroStrategy siga aumentando para que puedan emitir más acciones a inversores posteriores.
“Si tan solo tuviéramos una palabra para ese tipo de cosas en la inversión”, dijo. “En realidad son dos palabras.”
Asness agregó que, como fondo cuantitativo, no está seguro de la posición de AQR en lo que respecta a MicroStrategy. A través de un portavoz de AQR, Asness se negó a elaborar.
Los vendedores en corto han estado al acecho.
El porcentaje de acciones que están prestadas a vendedores en corto es relativamente alto, en 11% frente al 8% de sus pares en Nasdaq.
El inversor activista Andrew Left anunció una posición corta en noviembre, diciendo que el valor de MicroStrategy estaba “completamente desconectado de los fundamentos de BTC.”
Chequeo de realidad
Charlie Morris, fundador de la firma de investigación de inversiones ByteTree, también expresó el mismo sentimiento.
Las acciones “no son tan ordenadas como la gente piensa”, dijo Morris a DL News. En algún momento, la realidad se impondrá, agregó.
“La gente se dará cuenta de que los nuevos accionistas serán estafados,” dijo.
Pedro Solimano es un corresponsal de mercados basado en Buenos Aires. ¿Tienes un consejo? Envíale un correo a psolimano@dlnews.com.
