Una gran cantidad de indicadores de datos sugieren que el actual mercado alcista de criptomonedas aún no ha alcanzado su pico.
Escrito por: Zach Pandl, Michael Zhao
Traducido por: Luffy, Foresight News
Históricamente, el mercado de criptomonedas ha seguido ciclos de cuatro años bien definidos, con precios que han experimentado fases de aumento y disminución consecutivas. Grayscale Research considera que los inversores pueden monitorear varios indicadores basados en blockchain y otros indicadores para rastrear el ciclo de criptomonedas y proporcionar orientación para sus decisiones de gestión de riesgos.
Las criptomonedas son una clase de activos cada vez más madura: los nuevos ETF de Bitcoin y Ethereum al contado han ampliado los canales de entrada al mercado, y el nuevo gobierno de Trump que asumirá el cargo podría traer una mayor transparencia regulatoria a la industria de las criptomonedas. Debido a estas razones, la valoración del mercado de criptomonedas podría superar los máximos históricos.
Grayscale Research considera que el mercado actual se encuentra en la fase media de un nuevo ciclo de criptomonedas. Siempre que los fundamentos (como la adopción de aplicaciones y las condiciones macroeconómicas) sean sólidos, es probable que el mercado alcista continúe hasta 2025 o incluso más allá.
Al igual que muchas mercancías físicas, el precio de Bitcoin no sigue estrictamente el modelo de 'camino aleatorio'. En cambio, la tendencia del precio de Bitcoin muestra características de momentum estadístico: las alzas a menudo siguen a otras alzas, y las bajas a menudo siguen a otras bajas. Aunque Bitcoin puede subir o bajar en el corto plazo, su precio muestra una tendencia cíclica de aumento significativa a largo plazo (Gráfico 1).
Gráfico 1: El precio de Bitcoin ha fluctuado repetidamente, pero muestra una tendencia general al alza
Cada ciclo de precios en el pasado tuvo sus propios impulsores únicos, y las tendencias de precios futuras no seguirán completamente las experiencias pasadas. Además, a medida que Bitcoin se madura y es adoptado por un mayor número de inversores tradicionales, y a medida que el impacto del evento de reducción a la mitad cada cuatro años disminuye, las pautas de la variación cíclica del precio de Bitcoin podrían reconfigurarse o desaparecer por completo. Aún así, estudiar los ciclos pasados puede proporcionar a los inversores algunas orientaciones sobre el comportamiento estadístico típico de Bitcoin, que puede ser útil para sus decisiones de gestión de riesgos.
Observaciones del ciclo histórico de Bitcoin
El Gráfico 2 muestra el rendimiento del precio de Bitcoin durante las fases de aumento de cada ciclo anterior. Los precios se establecen en 100 en los puntos bajos del ciclo (el comienzo de la fase de aumento) y se rastrean hasta el pico (el final de la fase de aumento). El Gráfico 3 presenta la misma información en formato de tabla.
El primer ciclo de precios en la historia de Bitcoin fue relativamente corto y muy volátil: el primer ciclo duró menos de un año, mientras que el segundo duró aproximadamente dos años. En estos dos ciclos, el precio de Bitcoin aumentó más de 500 veces desde sus puntos bajos. Los dos ciclos posteriores duraron menos de tres años cada uno. En el ciclo de enero de 2015 a diciembre de 2017, el precio de Bitcoin aumentó más de 100 veces, mientras que en el ciclo de diciembre de 2018 a noviembre de 2021, el precio de Bitcoin aumentó aproximadamente 20 veces.
Gráfico 2: Bitcoin ha tenido movimientos similares en los últimos dos ciclos de mercado
Después de alcanzar un pico en noviembre de 2021, el precio de Bitcoin cayó a aproximadamente 16,000 dólares en noviembre de 2022, un punto bajo cíclico. La fase actual de aumento de precios ha continuado desde entonces, durante más de dos años. Como se muestra en el Gráfico 2, el aumento de precios más reciente es relativamente cercano a los dos ciclos anteriores de Bitcoin, que duraron aproximadamente tres años antes de alcanzar su pico. Desde el punto de vista del aumento, el aumento actual del precio de Bitcoin es de aproximadamente 6 veces, y aunque los rendimientos son bastante considerables, son notablemente inferiores a los rendimientos alcanzados en los últimos cuatro ciclos. En resumen, aunque no podemos estar seguros de que los rendimientos futuros seguirán siendo similares a los ciclos pasados, la historia de Bitcoin nos dice que el mercado alcista más reciente puede extenderse tanto en duración como en magnitud.
Gráfico 3: Cuatro ciclos diferentes en la historia del precio de Bitcoin
Indicadores en cadena
Además de observar el rendimiento de precios de ciclos pasados, los inversores pueden aplicar una variedad de indicadores basados en blockchain para medir la madurez del mercado alcista de Bitcoin. Por ejemplo, indicadores comunes incluyen: la rentabilidad de los compradores de Bitcoin, el flujo de nuevos fondos hacia Bitcoin y los niveles de precios relacionados con los ingresos de los mineros de Bitcoin.
Un indicador particularmente popular es el cálculo de la capitalización de mercado de Bitcoin (MV) (suministro circulante de Bitcoin * precio de mercado actual) en comparación con su valor realizado (RV) (la suma de los precios en la última transferencia en cadena de cada Bitcoin). Este indicador se llama relación MVRV y puede considerarse como el grado en el que la capitalización de mercado de Bitcoin supera la base de costo total del mercado. En los últimos cuatro ciclos, la relación MVRV ha alcanzado al menos (Gráfico 4). Actualmente, la relación MVRV es de 2.6, lo que sugiere que el ciclo más reciente podría durar más tiempo. Sin embargo, la relación MVRV ha estado disminuyendo en los máximos de ciclos anteriores, por lo que este indicador en el ciclo actual puede que nunca alcance el nivel de 4.
Gráfico 4: Tendencia histórica de la relación MVRV de Bitcoin
Algunos indicadores en cadena miden el grado de entrada de nuevos fondos en el ecosistema de Bitcoin. Los inversores de criptomonedas experimentados suelen referirse a este marco como HODL Waves. Hay varias métricas disponibles, pero Grayscale Research prefiere usar la proporción de la cantidad de tokens movidos en cadena el año pasado en comparación con la cantidad total de suministro flotante de Bitcoin (Gráfico 5). En los últimos cuatro ciclos, este indicador ha alcanzado al menos el 60%. Esto significa que en una fase de aumento, al menos el 60% del suministro flotante se ha negociado en cadena durante un año. Actualmente, esta cifra es de aproximadamente el 54%, lo que sugiere que podríamos ver más Bitcoin cambiar de manos en cadena antes de que los precios alcancen su punto máximo.
Gráfico 5: La proporción de Bitcoin activo en circulación en el último año es inferior al 60%
Algunos indicadores cíclicos se centran en los mineros de Bitcoin, que son los proveedores de servicios especializados que protegen la red de Bitcoin. Por ejemplo, un estándar común es calcular la posición de los mineros (MC) (el valor en dólares de todos los Bitcoin que poseen los mineros) en comparación con lo que se llama 'thermocap' (TC) (el valor acumulado de los Bitcoin entregados a los mineros a través de recompensas de bloques y tarifas de transacción). En términos generales, cuando el valor de los activos de los mineros alcanza un cierto umbral, pueden comenzar a obtener ganancias. Históricamente, cuando la relación MCTC supera 10, el precio alcanza un máximo en ese ciclo (Gráfico 6). Actualmente, la relación MCTC es de aproximadamente 6, lo que indica que aún estamos en la fase media del ciclo actual. Sin embargo, al igual que con la relación MVRV, este indicador ha estado disminuyendo en los picos de ciclos recientes, por lo que el pico de precio podría llegar antes de que la relación MCTC alcance 10.
Gráfico 6: Los picos cíclicos del indicador MCTC de los mineros de Bitcoin también están en constante descenso
Existen muchos otros indicadores en cadena que pueden diferir ligeramente de los indicadores de otras fuentes de datos. Además, estas herramientas solo pueden proporcionar una visión general de la fase de aumento actual del precio de Bitcoin en comparación con el pasado, y no garantizan que la relación entre estos indicadores y los rendimientos de precios futuros será similar a la del pasado. Dicho esto, en general, los indicadores comunes del ciclo de Bitcoin todavía están por debajo de los niveles alcanzados cuando los precios alcanzaron su punto máximo en el pasado. Esto sugiere que, si los fundamentos son sólidos, el actual mercado alcista podría continuar.
Indicadores del mercado fuera de Bitcoin
El mercado de criptomonedas no se limita solo a Bitcoin; las señales de otros sectores de la industria también pueden proporcionar orientación sobre el estado del ciclo del mercado. Creemos que debido a la actuación relativa de Bitcoin y otros activos criptográficos, estos indicadores pueden ser especialmente importantes en el próximo año. En los últimos dos ciclos de mercado, la dominancia de Bitcoin (la participación de Bitcoin en la capitalización total del mercado de criptomonedas) alcanzó su punto máximo aproximadamente dos años después de que comenzara el mercado alcista (Gráfico 7). La dominancia de Bitcoin ha comenzado a disminuir recientemente, en el punto de tiempo de aproximadamente dos años desde el comienzo de este ciclo de mercado. Si esta tendencia continúa, los inversores deberían considerar prestar atención a métricas más amplias para determinar si la valoración de las criptomonedas se está acercando a picos cíclicos.
Gráfico 7: La dominancia de Bitcoin ha mostrado una tendencia a la baja en el tercer año de los últimos dos ciclos
Por ejemplo, los inversores pueden monitorear la tasa de financiación, que es el costo de mantener una posición larga en contratos de futuros perpetuos. Cuando la demanda de los operadores especulativos por apalancamiento es alta, la tasa de financiación tiende a aumentar. Por lo tanto, el nivel de la tasa de financiación en todo el mercado puede indicar el volumen total de posiciones de los operadores especulativos. El Gráfico 8 muestra la tasa de financiación promedio ponderada de las 10 principales criptomonedas (es decir, las 'altcoins' más grandes) después de Bitcoin. Actualmente, la tasa de financiación es claramente positiva, lo que indica una demanda de posiciones largas por parte de los inversores apalancados, aunque la tasa de financiación ha caído drásticamente durante la reciente caída de la última semana. Además, incluso en este pico local, la tasa de financiación sigue siendo inferior a los niveles de principios de este año y a los picos del ciclo anterior. Por lo tanto, creemos que el nivel actual de la tasa de financiación sugiere que la especulación en el mercado aún no ha alcanzado su punto máximo.
Gráfico 8: La tasa de financiación indica que el nivel de especulación en las altcoins es moderado
En contraste, los contratos abiertos de futuros perpetuos de altcoins han alcanzado niveles relativamente altos. Antes de un gran evento de liquidación el 9 de diciembre, los contratos abiertos de altcoins en las tres principales plataformas de futuros perpetuos alcanzaron casi 54 mil millones de dólares (Gráfico 9). Esto indica que el volumen de posiciones de los operadores especulativos es relativamente alto. Después de la liquidación masiva, los contratos abiertos de altcoins cayeron alrededor de 10 mil millones de dólares, pero aún se mantienen en niveles altos. La alta posición larga de los operadores especulativos podría estar en línea con las etapas posteriores del ciclo del mercado, por lo que podría ser importante continuar monitoreando este indicador.
Gráfico 9: Alta posición de altcoins antes de la reciente liquidación
El mercado alcista continuará
Desde el nacimiento de Bitcoin en 2009, el mercado de criptomonedas ha avanzado significativamente, y muchas de las características del actual mercado alcista de criptomonedas son diferentes de las del pasado. Más importante aún, la aprobación del ETF de Bitcoin y Ethereum al contado en el mercado estadounidense ha traído una afluencia neta de capital de 36.7 mil millones de dólares, ayudando a integrar los activos criptográficos en carteras de inversión más amplias y tradicionales. Además, creemos que las recientes elecciones en EE. UU. podrían dar más claridad regulatoria al mercado y ayudar a asegurar el estatus permanente de los activos criptográficos en la economía más grande del mundo. En comparación con el pasado, este es un cambio significativo, ya que los observadores han cuestionado repetidamente las perspectivas a largo plazo de la categoría de activos criptográficos. Por estas razones, la valoración de Bitcoin y otros activos criptográficos puede no seguir los patrones históricos anteriores.
Mientras tanto, Bitcoin y muchos otros activos criptográficos pueden ser considerados como mercancías digitales, que, al igual que otras mercancías, pueden mostrar cierto grado de momentum de precios. Por lo tanto, la evaluación de los indicadores en cadena y de los datos de altcoins puede ayudar a los inversores a tomar decisiones de gestión de riesgos. Grayscale Research considera que el grupo de indicadores actuales, en general, sugiere que el mercado de criptomonedas se encuentra en la fase media del mercado alcista: indicadores como la relación MVRV están muy por encima de los mínimos del ciclo, pero aún no han alcanzado los niveles que marcan los picos anteriores del mercado. Siempre que los fundamentos (como la adopción de aplicaciones y las condiciones macroeconómicas) sean sólidos, creemos que el mercado alcista de criptomonedas continuará hasta 2025 y más allá.
