Los inversores han acudido a fondos que buscan amplificar los rendimientos diarios de las acciones de MicroStrategy, pero esos ETF recientemente no han tenido el rendimiento esperado.

Los inversores han acudido en masa a un par de fondos cotizados en bolsa (ETF) altamente apalancados para intentar sacar provecho del impulso de Bitcoin, pero los fondos conllevan riesgos ocultos que no se comprenden ampliamente. Los ETF están diseñados para amplificar los rendimientos diarios de MicroStrategy, una empresa que se ha transformado en una máquina de compra de Bitcoin. Al utilizar complejas operaciones con derivados, su objetivo es duplicar el rendimiento diario de una acción, ya sea que esté subiendo o bajando.

Estos fondos fueron lanzados por compañías de gestión de activos como Tuttle Capital Management y Defiance ETFs, que inherentemente conllevan un alto riesgo. MicroStrategy, en sí misma, es una apuesta apalancada en Bitcoin, poseyendo aproximadamente 35 mil millones de dólares en Bitcoin. Sin embargo, los inversores optimistas han elevado su capitalización de mercado a cerca de 90 mil millones de dólares, más del doble del valor de su Bitcoin poseído, por lo que los escépticos creen que esta situación no es sostenible.

El Defiance Daily Target 2X Long MSTR ETF y el T-Rex 2X Long MSTR Daily Target ETF están diseñados para aquellos inversores que desean hacer apuestas más agresivas en las acciones. Desde su lanzamiento en agosto y septiembre, respectivamente, estos dos fondos han visto crecer su capital total a aproximadamente 5 mil millones de dólares.

Algunos analistas indican que estos fondos están impulsando la locura del precio de las acciones de MicroStrategy. Advierten que si las acciones caen un 51% en un solo día, estos ETF podrían colapsar completamente, similar a lo que sucedió con algunos ETF relacionados con la volatilidad después del evento de volatilidad de 2018 conocido como "Volmageddon".

Peor aún, el rendimiento reciente de estos dos ETF apalancados 2X no ha cumplido con las expectativas. El miércoles, las acciones de MicroStrategy subieron un 9.9%, mientras que el fondo T-Rex solo subió un 13.9%, quedándose por debajo de la meta del 19.8%. Cuando las acciones caen, el rendimiento del fondo T-Rex también es decepcionante. El lunes, cuando MicroStrategy cayó un 1.9%, el precio de las acciones del fondo cayó un 6.2%.

Esto ha generado una amplia discusión entre los inversores en redes sociales, muchos de los cuales cuestionan esta discrepancia y sienten que han sido engañados.

Los inversores asumen más riesgos en las caídas

Jesse Schwartz, un comerciante de vinos de 36 años y operador diario en el estado de Washington, ha estado utilizando estos fondos para amplificar su posición en acciones, y se siente especialmente sorprendido al ver que estas acciones no han funcionado como se anunciaba. Schwartz llamó a su corredor, Charles Schwab, para preguntar sobre la discrepancia, pero no quedó satisfecho con la explicación de la compañía, y finalmente vendió todas sus acciones antes de que terminara la semana.

"Al menos se puede decir que es decepcionante", dijo Schwartz, "asumí más riesgo en la caída, pero no obtuve retorno en el aumento."

Desde que los reguladores dieron su aprobación en 2022, decenas de ETFs dirigidos a acciones individuales han sido lanzados por pequeños administradores de fondos. Hasta ahora, la mayoría de estos fondos han funcionado como se esperaba. Los fondos populares que buscan duplicar el rendimiento diario de Nvidia y Tesla generalmente se alinean con sus objetivos, gracias a los contratos financieros denominados swaps de rendimiento total (total return swaps) que utilizan.

Los defensores de estos fondos dicen que ofrecen a los inversores minoristas una estrategia de inversión que Wall Street ha estado utilizando durante mucho tiempo. Los críticos, sin embargo, argumentan que podrían ser peligrosos, ya que no ofrecen diversificación. Tomando como ejemplo el fondo MicroStrategy, estos fondos exponen a los inversores a acciones extremadamente volátiles a través de apalancamiento, y esa acción está asociada con cambios impredecibles en los precios de las criptomonedas.

Los críticos advierten que esta especulación es parte de un entusiasmo más amplio de los inversores, dirigido a activos especulativos, que podría colapsar eventualmente.

Los gerentes del fondo MicroStrategy han indicado que pueden tener dificultades para alcanzar el objetivo de duplicar el rendimiento, ya que su principal corredor, que brinda servicios de préstamo de valores y otros servicios a inversores profesionales, ha alcanzado el límite de posiciones de swaps que está dispuesto a ofrecer.

Los ETF apalancados generalmente logran sus resultados esperados utilizando swaps, que son ampliamente accesibles para las acciones más grandes y líquidas. Los pagos de los contratos de swap están directamente vinculados al rendimiento del activo subyacente, lo que permite al fondo amplificar con precisión el rendimiento diario de la acción o el índice por un factor de dos.

Matt Tuttle, gerente del fondo MicroStrategy de Tuttle Capital y Rex Shares 2X apalancado, dijo que no podía obtener suficientes swaps necesarios para sostener su fondo de rápido crecimiento. Dijo que su principal corredor actualmente le ofrece un límite de swaps de entre 20 y 50 millones de dólares, mientras que la semana pasada podría haber utilizado 1.3 mil millones de dólares en swaps.

Tanto Tuttle como la CEO de su competidor Defiance ETFs, Sylvia Jablonski, han declarado que están recurriendo al mercado de opciones para lograr el apalancamiento en los fondos de MicroStrategy. Los operadores pueden usar opciones de manera efectiva para duplicar el rendimiento diario de los activos, pero los analistas dicen que este es un método menos preciso.

Los precios de las opciones son volátiles, y grandes compradores como los ETF pueden influir en el mercado. Tuttle indicó que el uso de opciones es la principal razón del aumento de la discrepancia de seguimiento.

El ETF de Defiance cayó casi tres veces más que el stock subyacente el 25 de noviembre. El viernes pasado, cuando MicroStrategy solo cayó un 0.35%, el ETF cayó un 1.76%.

Los analistas creen que el lanzamiento de los ETFs apalancados de MicroStrategy ha acelerado la volatilidad de las acciones. Estos ETFs deben aumentar o reducir su exposición diariamente para lograr el efecto de apalancamiento. Los creadores de mercado que ofrecen swaps y opciones generalmente compran y venden acciones reales de MicroStrategy para cubrir su riesgo.

"Es como atarse un bloque de plomo a los pies al conducir, todavía puedes controlar el acelerador, pero la configuración predeterminada es pisar a fondo," dijo Dave Nadig, un veterano de la industria de ETF que ha trabajado en VettaFi y FactSet.