La mitad proviene de un mal momento de entrada, y la otra mitad proviene de la asimetría de información.

Autor: Beiban, BayFamily

Las criptomonedas y las monedas alternativas están en auge. El mercado siempre pasa por picos y luego colapsos. Pero cada vez, los pequeños inversores pierden su dinero siguiendo un patrón uniforme. Recientemente leí un artículo de revista que describe cómo los pequeños inversores pierden su dinero durante los períodos de prosperidad y colapso.

El título se denomina redistribución de la riqueza durante el proceso de burbuja y colapso.

El evento histórico en el que se basa este artículo es la burbuja de las acciones A de 2014.

Durante el período de 18 meses desde julio de 2014 hasta diciembre de 2015, el mercado de valores de China tuvo un viaje de montaña rusa: el índice compuesto de Shanghái subió más del 150% desde principios de julio de 2014 hasta el pico de 5166.35 del 12 de junio de 2015 (incluyendo un aumento moderado de julio a octubre de 2014 y un rebote rápido de octubre de 2014 a junio de 2015), y luego se desplomó un 40% a finales de diciembre de 2015.

El autor de este artículo obtuvo los datos de transacciones de todos los usuarios de las bolsas de Shanghái y Shenzhen en ese momento, y analizó las razones por las que los pequeños inversores pierden dinero. Primero, digamos la conclusión.

Los hogares más ricos, el 0.5% superior, obtuvieron más de 250 mil millones de RMB en ganancias, mientras que el 85% inferior de los hogares perdió el 30% de la misma cantidad. En este proceso de juego, el dinero fue transferido de los pobres a los ricos.

Es decir, como se suele decir, el dinero se transfiere de quienes más lo necesitan a quienes menos lo necesitan.

Entonces, ¿por qué ocurren estas cosas? La razón principal es que, en las primeras etapas de la burbuja, el 0.5% superior de los grandes inversores aumenta su exposición al riesgo del mercado, mientras que los hogares por debajo del 85% hacen lo contrario. En la etapa tardía de la burbuja, los inversores intermedios son indecisos al vender.

Primero, observemos la situación de los flujos de capital. El autor clasifica todas las cuentas en tres categorías: cuentas de hogares, de instituciones y de empresas. (El tipo de cuenta y la información de propiedad se pueden observar directamente en nuestros datos de gestión. La última categoría incluye participaciones cruzadas de otras empresas y propiedad de entidades financiadas por el gobierno. Las cuentas de hogares se dividen en cuatro grupos según el valor de la cuenta (definido como la suma de las acciones mantenidas en las bolsas de Shanghái y Shenzhen y el efectivo en la cuenta), con los siguientes plazos: menos de 500k RMB (WG1), de 500k a 3 millones RMB (WG2), de 3 millones a 10 millones RMB (WG3) y más de 10 millones RMB (WG4).

Luego, el autor trazó el flujo diario de capital de cada categoría y el índice de Shanghái en un solo gráfico.

Desde el 1 de julio de 2014 hasta el 12 de junio de 2015, el flujo acumulado en el sector doméstico fue de 1.1T de RMB, mientras que los flujos acumulados de los otros dos sectores fueron de 80B y -130B respectivamente. Hasta el 29 de junio de 2015, el flujo doméstico continuó en aumento, alcanzando un máximo de 1.3T de RMB. Poco después, el sector doméstico comenzó a vender sus acciones a las empresas, principalmente a instrumentos de inversión financiados por el gobierno. Estas entidades relacionadas con el gobierno, bajo la dirección de los reguladores del mercado, “mantuvieron” el mercado tras uno de los colapsos más severos en la historia del mercado de valores de China. A finales de diciembre de 2015, en comparación con el pico del mercado del 12 de junio, el flujo acumulado de las empresas fue de 950B de RMB, mientras que el flujo acumulado del sector doméstico fue de 800B.

En nuestro evento de colapso de burbuja, los grandes inversores obtuvieron ganancias mientras que los pequeños inversores perdieron. Específicamente, desde julio de 2014 hasta diciembre de 2015, debido a la actividad de negociación (es decir, en comparación con una estrategia de comprar y mantener), el 85% inferior de los hogares perdió 250B RMB, mientras que el 0.5% superior de los hogares ganó 254B RMB durante estos 18 meses.

Aproximadamente 100B de esta redistribución de la riqueza puede atribuirse a las ganancias y pérdidas del nivel del mercado. Los 150B RMB restantes de redistribución son el resultado de elecciones de cartera heterogéneas. Es decir, las diferencias en la selección de acciones son las que causaron esto. Los grandes inversores pueden tener canales de información especiales.

Desde esta perspectiva numérica, a finales de junio de 2014, el valor total de las tenencias de los hogares más bajos era de 880B RMB, por lo que las pérdidas acumuladas durante estos 18 meses equivalían al 28% de su riqueza inicial en acciones. Al mismo tiempo, el valor total de las tenencias del grupo de hogares más ricos al inicio de la muestra era de 808B RMB, lo que representa un crecimiento del 31%.

Las razones por las que los pequeños inversores pierden dinero son dos.

1. Los pequeños inversores, especialmente los más pobres, cometen el mayor error de no atreverse a asumir riesgos. En las primeras etapas de un mercado alcista, no se atreven a entrar con grandes sumas de dinero, sino que añaden capital a medida que el mercado alcista avanza. Véase el gráfico a continuación. WG1 (los pequeños inversores con menos dinero) incluso experimentaron salidas de capital durante el inicio del mercado alcista.

2. Los pequeños inversores intermedios son indecisos al vender. Los grandes inversores, WG4, salen rápidamente y de manera decidida después de que los precios de las acciones caen. Los pequeños inversores dudan e incluso intentan promediar a la baja añadiendo más capital.

3. Cuando los pequeños inversores entran al mercado, se dirigen directamente a las acciones de alto riesgo (High beta), esperando hacerse ricos de la noche a la mañana. Escogen acciones baratas. El resultado es que quedan atrapados.

La cita exacta de este artículo sobre estos fenómenos es la siguiente:

“Nuestro análisis muestra que en la etapa inicial de la burbuja, las cuentas de los hogares más grandes, es decir, las cuentas del 0.5% superior en la distribución de riqueza en acciones, aumentan activamente su exposición al mercado a través de flujos hacia el mercado de valores y una inclinación hacia acciones de alto beta. Luego, rápidamente reducen su exposición al mercado poco después de que el mercado alcanza su punto máximo. Las cuentas de los hogares por debajo del percentil 85 muestran un comportamiento de transacción completamente opuesto. Durante estos 18 meses, el 0.5% superior de los hogares obtuvo más de 250B RMB en ganancias, mientras que el 85% inferior de los hogares perdió más de 250B RMB, o alrededor del 30% del valor inicial de cualquier grupo de cuentas. En contraste, durante los dos años y medio anteriores a junio de 2014, cuando el mercado estaba relativamente tranquilo, las ganancias y pérdidas experimentadas por estos cuatro grupos de riqueza del hogar fueron de un orden de magnitud menor. Desde la perspectiva de un modelo de selección de cartera programática, mostramos que esta redistribución de la riqueza es poco probable que sea impulsada por el reequilibrio de los inversores o el seguimiento de tendencias, sino que refleja más la heterogeneidad en las habilidades de inversión de los hogares.

Durante los períodos de prosperidad y depresión, los ingresos del 0.5% de los hogares más ricos superan con creces los de la parte inferior del 85% de los hogares, lo cual es significativo para los formuladores de políticas. Se cree comúnmente que una mayor participación en el mercado de valores es el camino hacia la prosperidad y la igualdad, especialmente en países en desarrollo donde el conocimiento financiero y la participación en el mercado son generalmente bajos. Sin embargo, si los pobres y aquellos con menos madurez financiera terminan invirtiendo activamente en mercados financieros propensos a burbujas y colapsos, esta participación podría perjudicar su riqueza. Dado que investigaciones recientes han encontrado que experiencias destacadas en la juventud pueden tener un impacto duradero en las decisiones económicas de los individuos décadas después, esto es especialmente preocupante. Por lo tanto, aunque una mayor participación en el mercado de valores puede mejorar el bienestar, es importante enfatizar que la inversión activa puede llevar a resultados completamente opuestos.

El mercado de criptomonedas es muy similar al mercado temprano de acciones A. Está dominado por pequeños inversores. Los grandes jugadores mueven los hilos. Leer detenidamente este artículo puede ayudar a todos a decidir sobre sus inversiones. La mitad de las pérdidas de los pequeños inversores provienen de un mal momento de entrada, y la otra mitad proviene de la asimetría de información y de una mala selección de acciones.

Las características actuales del mercado se ajustan muy bien al análisis anterior. En marzo de 2024, una gran cantidad de monedas zombie se reactivaron.

El índice de monedas alternativas se disparó rápidamente.

Todo esto muestra que los pequeños inversores están entrando de manera frenética. La rotación de sectores a menudo es una señal de que el mercado está entrando en su fase media o tardía.

Binance tiene 200 millones de usuarios, y los datos de fondo realmente pueden mostrar con claridad la fase actual del mercado. Desafortunadamente, no publicará estos datos. Solo beneficiará a grupos específicos.

La conclusión se puede resumir en dos frases.

1. No persigas el mercado en alza. 2. No te acerques a las monedas alternativas.