Fuente del artículo: BlockBooster
Autor: Kazuma, el investigador de BlockBooster
Actualmente, la mayoría de las monedas estables descentralizadas en el mercado suelen ser ineficientes y a menudo requieren sobrecolateralización, principalmente para abordar la alta volatilidad de los activos de reserva subyacentes. Esta ineficiencia limita la escalabilidad de las monedas estables, dificultando su uso diario por parte de los usuarios criptográficos. Si existiera una moneda estable que pudiera despojar parte de la volatilidad y ofrecer esta volatilidad a aquellos que buscan tasas de rendimiento más altas, ¿estarían los usuarios más dispuestos a aceptarla?
f(x)Protocol es un nuevo protocolo DeFi que logra esto al dividir los activos colaterales en tokens de baja volatilidad y tokens de alta volatilidad. Los tokens de baja volatilidad respaldan su moneda estable, mientras que los tokens de alta volatilidad permiten a los usuarios obtener ganancias de la volatilidad de los precios de los activos subyacentes mediante apalancamiento. La moneda estable central del protocolo, fxUSD, está anclada al dólar, construida sobre un mecanismo de token dividido innovador y con ETH como activo colateral subyacente.
El desempeño de crecimiento de f(x)Protocol en 2024
En 2024, el valor total bloqueado (TVL) de f(x)Protocol creció un 273% desde 15 millones de dólares, alcanzando hoy 56 millones de dólares. Al mismo tiempo, la plataforma ha lanzado varias monedas estables basadas en el mismo mecanismo pero utilizando diferentes activos colaterales, como:
rUSD: respaldado por tokens de participación líquida (LRTs)
btcUSD: respaldado por Bitcoin
Además, en junio de 2024, f(x)Protocol lanzó la versión automática de capitalización de rUSD, arUSD, que permite a los usuarios obtener ganancias adicionales de los activos subyacentes LRT.
Con la recuperación del sector DeFi, f(x)Protocol se está preparando para el lanzamiento de la versión V2 en diciembre de 2024 y ha anticipado parte de su contenido en el libro blanco. Socios del proyecto como StakeDAO y Convex también están entusiasmados con la versión V2.
(Fuente: X)
Aspectos destacados del contenido del nuevo libro blanco de la versión V2 de f(x)Protocol
El 5 de noviembre, f(x)Protocol publicó el libro blanco de la versión V2, que se centrará más en las xPositions apalancadas, como un medio para promover el uso efectivo de fxUSD. A continuación se presentan las funciones clave:
1. Múltiples niveles de apalancamiento más altos:
La versión V1 de las xPositions permite a los usuarios obtener activos subyacentes de apalancamiento variable a través de X-token, pero la proporción de apalancamiento fluctúa según la demanda del mercado de fxUSD. En la versión V2, los usuarios pueden abrir directamente xPositions de apalancamiento fijo, con un multiplicador de apalancamiento de hasta 10 veces, y no es necesario acuñar X-token en la billetera. Para respaldar un mayor múltiplo de apalancamiento y mantener la estabilidad del sistema, el protocolo acuña automáticamente una cierta cantidad de fxUSD a través de préstamos relámpago para asegurar que el colateral total de X-token coincida con el múltiplo de apalancamiento elegido por el usuario.
2. Sin riesgo de liquidación de punto único:
La versión V2 introdujo un mecanismo de reequilibrio (Rebalance Mechanism). Cuando el riesgo de las xPositions se acerca al umbral de liquidación, el sistema automáticamente redime parte del fxUSD acuñado, evitando así el riesgo de 'liquidación' común en los protocolos DeFi tradicionales.
3. Piscina de estabilidad Delta-Neutral basada en dólares:
La versión V2 ha lanzado una nueva piscina de estabilidad (Stability Pool), donde los usuarios pueden depositar USDC o fxUSD con un solo clic, proporcionando apoyo de liquidez para la estabilidad del protocolo. A diferencia de la piscina de estabilidad de la versión V1, la piscina de estabilidad de la versión V2 actúa como un estabilizador de anclaje entre USDC y fxUSD, asegurando que el valor de los depósitos de los usuarios esté valorado en dólares. A través de la piscina de estabilidad de la versión V2, los participantes pueden ganar ingresos de las siguientes maneras:
Arbitraje de precios en el AMM pool de fxUSD/USDC
Las tarifas de transacción y reequilibrio pagadas por los comerciantes de X-token
No es necesario ejecutar o gestionar estrategias complejas durante todo el proceso, la operación es simple y fácil de aprender, y las fuentes de ganancias son más transparentes.
4. 'Costo de capital cero' para activos específicos:
La versión V2 ofrece un diseño de 'costo de capital cero' para algunos activos específicos, reduciendo aún más los costos de transacción para los usuarios.
El mecanismo operativo de fxUSD
Para comprender mejor estos mecanismos innovadores y cómo ayudarán a fxUSD a convertirse realmente en una moneda estable descentralizada escalable y de alto rendimiento, profundicemos en el estado actual del protocolo f(x) y su tecnología subyacente.
f(x)Protocol utiliza un mecanismo de doble token, dividiendo los activos subyacentes en fxUSD (moneda estable) y xPositions (apalancamiento). En la versión V1, los usuarios deben depositar activos colaterales primero para poder acuñar fxUSD o X-token (xPositions) por separado. En la versión V2, los usuarios pueden intercambiar sus activos directamente por fxUSD a través del agregador CowSwap. Además, la versión V2 permite a los usuarios abrir xPositions directamente sin pasar por el paso de acuñar X-token, simplificando aún más el proceso.
El mecanismo central de fxUSD:
Los usuarios depositan stETH en f(x)Protocol, acuñan fxUSD o xPositions, y los activos están respaldados por activos subyacentes en dólares.
A medida que cambian los precios de los activos subyacentes, el valor de las reservas que los usuarios pueden redimir también cambiará, pero xETH (X-token) asumirá primero la volatilidad para compensar la diferencia.
Cuando el precio de ETH baja, el valor del X-token caerá en mayor medida, ya que xETH equivale a una posición apalancada, mientras que fxUSD mantiene su anclaje con el dólar.
Cuando el precio de ETH sube, el sistema sigue completamente colateralizado, y los tenedores de xPosition disfrutan de ganancias de apalancamiento.
Para mantener aún más la estabilidad de fxUSD, los usuarios pueden depositar monedas estables de activos de liquidez en la piscina de estabilidad para obtener ingresos nativos de derechos sobre stETH, así como emisiones en forma del token nativo FXN del protocolo, que incluye tarifas de transacción y reequilibrio de V2.
Las ventajas únicas de f(x)Protocol
En un mercado de monedas estables descentralizadas altamente competitivo (como DAI, LUSD), f(x)Protocol ha logrado un rápido crecimiento a través del siguiente diseño innovador:
1. Sin necesidad de sobrecolateralización:
A diferencia de otras monedas estables descentralizadas que dependen de la sobrecolateralización para enfrentar la volatilidad de los activos, f(x)Protocol, a través de su diseño de doble token, fxUSD (moneda estable) y X-token (xPositions), concentra la volatilidad en X-token, formando así un par de apalancamiento estable. Por lo tanto, fxUSD puede mantener su anclaje de manera estable a una tasa de 1:1.
2. Reserva de apoyo diversificada pero aislada:
Las reservas de fxUSD están compuestas por muchos tokens de participación líquida (LSTs) de la lista blanca, que respaldan su piscina de estabilidad. Pero al mismo tiempo, la reserva principal de fxUSD está separada de la piscina de estabilidad LST, lo que no solo reduce el riesgo de activos únicos, sino que también garantiza la captura de oportunidades de arbitraje derivadas de la volatilidad de los precios de LST.
3. Mecanismo de incentivos consistente con la estabilidad:
Es común que los ingresos de participación de LST se devuelvan directamente a los depositantes, independientemente de si la moneda estable circula dentro del protocolo. Sin embargo, f(x)Protocol ha hecho innovaciones al asignar parte de los ingresos a los usuarios que mantienen fxUSD y participan en el mantenimiento de la estabilidad del protocolo, lo que ayuda a la salud y el desarrollo del protocolo.
4. Rendimientos reales simplificados:
fxUSD ofrece a los usuarios una forma eficiente de obtener múltiples ingresos de las reservas subyacentes de stETH, junto con recompensas por inflación en tokens FXN, que se liberan completamente en circulación dentro de 50. Además, las tarifas de transacción de X-token en la versión V2 impulsarán aún más el crecimiento sostenible de los ingresos de la moneda estable, como la apertura/cierre de xPosition y el mantenimiento de sus tarifas de liquidación.
Para proteger aún más el anclaje de su moneda estable, f(x) también ha implementado un mecanismo único de gestión de riesgos:
X-token es la primera línea de defensa: puede absorber la volatilidad del precio del mercado, protegiendo la estabilidad del F-token (moneda estable), al mismo tiempo que ofrece un producto apalancado para aquellos jugadores de criptomonedas que buscan altos riesgos y altos rendimientos.
¿Qué pasa si X-token no puede soportarlo? Si la volatilidad del precio es demasiado alta y excede lo que X-token puede manejar, el protocolo redimirá algunos F-token de la piscina de estabilidad. Para los usuarios, esto es similar a una 'liquidación', ya que deben recomprar los activos colaterales subyacentes al precio de mercado actual. Sin embargo, para compensar este riesgo, el protocolo incentivará a los usuarios a participar en la participación a través de los ingresos de activos subyacentes y recompensas en tokens.
¿Qué sucede en casos extremos? En eventos de cisne negro o derrumbes del mercado, X-token no se destruirá directamente como en una liquidación tradicional, sino que se reducirá a cero (valor cero). En este punto, F-token se convertirá en el único token que puede reclamar los activos de reserva subyacentes. Esto también significa que F-token fluctuará 1:1 con los activos subyacentes.
Comparación de fxUSD con otras monedas estables
Las principales monedas estables en el mercado actualmente están en gran medida ancladas al dólar y dependen de mecanismos casi idénticos para mantener dicho anclaje. Sin embargo, a menudo difieren en el tipo de colateral, la escala del mercado y el grado de integración con el ecosistema criptográfico más amplio. A continuación se presenta una comparación de fxUSD con otras monedas estables en varios aspectos clave:
fxUSD Otras monedas estables (como DAI, USDC) Activos colaterales stETH, LRT y otros activos de participación líquida, así como tokens DeFi DAI depende de ETH; USDC/USDT depende de activos financieros tradicionales Tasa de colateralización 1:1 completamente colateralizado, sin necesidad de sobrecolateralización Normalmente requiere de un 110%-150% de sobrecolateralización Grado de adopción Actualmente se utiliza principalmente dentro del ecosistema de Ethereum, expandiéndose gradualmente con la integración de protocolos DeFi (Spectra, StakeDAO y Convex Finance) Ampliamente integrado en CEX y DEX, cubriendo múltiples cadenas públicas Estabilidad de precios fxUSD mantiene en gran medida el anclaje y la estabilidad de los activos, pero aún no ha sido completamente probado por el mercado USDC, USDT y otras monedas estables están respaldadas por activos como tesoros estadounidenses, pero también han experimentado desvinculación en condiciones de alta volatilidad del mercado Capitalización de mercado La capitalización de mercado circulante de fxUSD es de 10 millones de dólares, con un enorme potencial de crecimiento La capitalización de mercado circulante de DAI supera los 3.3 mil millones de dólares
Los riesgos y desafíos de f(x)Protocol
Como se mencionó anteriormente, lanzar una nueva moneda estable en un entorno tan competitivo no es fácil, y el protocolo f(x) también enfrenta varios obstáculos en su búsqueda por aumentar la aplicación ecológica de fxUSD:
La competencia en el mercado es feroz: en comparación con monedas estables establecidas como DAI y USDT, fxUSD aún tiene una gran brecha en capitalización de mercado y alcance de aplicación. Sin embargo, después de la actualización de la versión V2, f(x) intenta promover fxUSD como una moneda estable de 'rendimiento real', centrándose en optimizar su producto X-token. Las tarifas generadas por los comerciantes de X-token crean un ciclo de ingresos sostenible para f(x), atrayendo a más usuarios con fondos ociosos. Esto no solo puede impulsar el crecimiento del ecosistema de f(x), sino que también puede aumentar la aplicación de fxUSD en el proceso.
Riesgos potenciales del nuevo protocolo: como un protocolo emergente, su mecanismo aún no ha soportado completamente pruebas de estrés en el mercado real, lo que conlleva riesgos potenciales.
Aplicaciones en el ecosistema: las monedas estables establecidas ya están ampliamente integradas en varios protocolos DeFi y ecosistemas de blockchain, lo que les otorga una alta utilidad en escenarios más amplios, como plataformas de préstamos. fxUSD actualmente solo admite el ecosistema de Ethereum, con escenarios de aplicación limitados y carece de integración cross-chain y DeFi más amplia. Sin embargo, la piscina de estabilidad del protocolo ofrece tasas de rendimiento más altas en comparación con otras plataformas, lo que ayuda a impulsar el crecimiento y la aplicación de fxUSD.
A pesar de los desafíos, f(x)Protocol, a través del diseño innovador de monedas estables de múltiples ingresos y riesgo de liquidación cero, está gradualmente proporcionando propuestas de valor nuevas para los usuarios de Web3. En el futuro, con el lanzamiento de la versión V2, se espera que f(x)Protocol amplíe aún más su cuota de mercado y se convierta en un jugador importante en el espacio de monedas estables descentralizadas.