Título original: (Bitcoin Euphoria amenaza con romper estos ETF)
Escrito por Jack Pitcher, WSJ
Compilado por: zhouzhou, BlockBeats
Nota del editor: este artículo analiza los fondos apalancados lanzados por los ETF de Tuttle Capital y Defiance, que se centran en acciones de MicroStrategy para amplificar sus rendimientos relacionados con Bitcoin. Estos fondos utilizan swaps y opciones para realizar operaciones apalancadas, pero enfrentan problemas de liquidez, lo que resulta en un rendimiento deficiente. . esperado. Los inversores estaban decepcionados por el desempeño sesgado de los fondos y los críticos advirtieron que los fondos aumentaban la volatilidad en el precio de las acciones de MicroStrategy y representaban un riesgo que podría conducir a pérdidas.
El siguiente es el contenido original (el contenido original ha sido editado para facilitar su lectura y comprensión):
Los inversores han acudido a fondos que buscan amplificar los rendimientos diarios de las acciones de MicroStrategy, pero esos ETF recientemente no han tenido el rendimiento esperado.
Michael Saylor, fundador de MicroStrategy, la empresa de software que se ha convertido en una máquina de comprar Bitcoin. Crédito de la foto: LIAM KENNEDY/BLOOMBERG NEWS
Los inversores han acudido en masa a un par de fondos cotizados en bolsa (ETF) altamente apalancados para intentar sacar provecho del impulso de Bitcoin, pero los fondos conllevan riesgos ocultos que no se comprenden ampliamente. Los ETF están diseñados para amplificar los rendimientos diarios de MicroStrategy, una empresa que se ha transformado en una máquina de compra de Bitcoin. Al utilizar complejas operaciones con derivados, su objetivo es duplicar el rendimiento diario de una acción, ya sea que esté subiendo o bajando.
Estos fondos son intrínsecamente riesgosos cuando los lanzan administradores de activos como Tuttle Capital Management y Defiance ETF; MicroStrategy en sí es una apuesta apalancada en Bitcoin, con alrededor de $ 35 mil millones en Bitcoin. Sin embargo, los inversores optimistas han elevado su capitalización de mercado a casi 90 mil millones de dólares, más del doble del valor de sus tenencias de Bitcoin, por lo que los escépticos creen que la situación es insostenible.
El ETF Defiance Daily Target 2X Long MSTR y el ETF T-Rex 2X Long MSTR Daily Target están diseñados para inversores que desean realizar apuestas más agresivas en acciones. Los activos combinados de los fondos han aumentado a unos 5.000 millones de dólares desde su lanzamiento en agosto y septiembre, respectivamente.
Algunos analistas dicen que los fondos están provocando un aumento espectacular en el precio de las acciones de MicroStrategy. Advirtieron que si las acciones caían un 51% en un día, estos ETF podrían colapsar por completo, similar a lo que sucedió con algunos ETF relacionados con la volatilidad después del evento de volatilidad del mercado de 2018 "Volmageddon".
Para empeorar las cosas, el rendimiento de estos dos ETF apalancados 2X no ha sido el esperado recientemente. El miércoles, las acciones de MicroStrategy subieron un 9,9% y el fondo T-Rex ganó sólo un 13,9%, sin alcanzar su objetivo del 19,8%. Los fondos T-Rex también decepcionaron cuando las acciones cayeron. El lunes, las acciones del fondo cayeron un 6,2% mientras que MicroStrategy cayó un 1,9%.
Esto provocó un debate generalizado entre los inversores en las redes sociales, y muchos cuestionaron la discrepancia y dijeron que se sentían engañados.
Jesse Schwartz, un viticultor y comerciante intradía de 36 años del estado de Washington que ha estado utilizando los fondos para aumentar su exposición a las acciones, se sorprendió especialmente al ver que las acciones no se comportaban como se anunciaba. Schwartz llamó a su corredora, Charles Schwab, para preguntar sobre la discrepancia, pero no quedó satisfecho con la explicación de la compañía y terminó vendiendo todas sus acciones antes de que terminara la semana.
"Es decepcionante, por decir lo menos", dijo Schwartz. "Estoy asumiendo más riesgos en el lado negativo y no obtengo recompensa en el lado positivo".
Desde la aprobación regulatoria en 2022, administradores de fondos más pequeños han lanzado docenas de ETF dirigidos a acciones individuales. Hasta ahora, estos fondos han funcionado en su mayoría según lo esperado. Los fondos populares que buscan duplicar los rendimientos diarios de Nvidia y Tesla a menudo siguen sus objetivos, gracias al uso de contratos financieros llamados swaps de rendimiento total.
Los patrocinadores de los fondos dicen que ofrecen a los inversores comunes y corrientes una estrategia de inversión que se ha utilizado durante mucho tiempo en Wall Street. Los críticos dicen que pueden ser peligrosos porque no ofrecen diversificación. Tomemos como ejemplo los fondos de MicroStrategy, que utilizan el apalancamiento para exponer a los inversores a acciones altamente volátiles que están vinculadas a movimientos impredecibles de precios de criptomonedas.
Los críticos advierten que la exageración es parte de un frenesí inversor más amplio que apunta a activos especulativos que eventualmente podrían colapsar.
MicroStrategy posee aproximadamente 35 mil millones de dólares en Bitcoin. Crédito de la foto: KEVIN SIKORSKY
Los administradores de fondos de MicroStrategy dicen que pueden tener dificultades para lograr su objetivo de rendimiento de 2x porque sus principales corredores (empresas que brindan préstamos de valores y otros servicios a inversores profesionales) han alcanzado el nivel de exposición a swaps que están dispuestos a ofrecer. El límite superior de la cuota de boca. .
Los ETF apalancados suelen lograr los efectos deseados mediante el uso de swaps, que están ampliamente disponibles en las acciones más grandes y líquidas. Los pagos del contrato de swap están directamente vinculados al rendimiento del activo subyacente, lo que permite al fondo duplicar con precisión el rendimiento diario de una acción o índice.
Matt Tuttle, gerente de los fondos MicroStrategy apalancados Tuttle Capital y Rex Shares 2x, dijo que no podía obtener suficientes swaps necesarios para respaldar su fondo de rápido crecimiento. Dijo que su corredor principal le ofrece actualmente entre 20 y 50 millones de dólares en swaps, y que podría haber utilizado 1.300 millones de dólares en swaps en algún momento de la semana pasada.
Tuttle y Sylvia Jablonski, directora ejecutiva de los ETF rivales de Defiance, dijeron que están recurriendo al mercado de opciones para lograr resultados apalancados para los fondos de MicroStrategy. Los operadores pueden utilizar opciones de manera efectiva para duplicar los rendimientos diarios de un activo, pero los analistas dicen que es un método menos preciso.
Los precios de las opciones fluctúan y los grandes compradores, como los ETF, pueden influir en el mercado. Tuttle dijo que el uso de opciones contribuye de manera importante al error de seguimiento.
El ETF de Defiance cayó casi tres veces más que las acciones subyacentes el 25 de noviembre. El viernes, cuando MicroStrategy bajó sólo un 0,35%, el ETF cayó un 1,76%.
Los analistas creen que el lanzamiento del ETF apalancado de MicroStrategy aceleró la volatilidad de las acciones. Estos ETF deben aumentar o disminuir su exposición cada día para lograr el efecto de apalancamiento. Los creadores de mercado que ofrecen swaps y opciones suelen comprar y vender acciones reales de MicroStrategy para cubrir su riesgo.
"Es como conducir con un peso de plomo atado al pie. Aún tienes el control del acelerador, pero el modo predeterminado es presionar el pedal hasta el piso", dijo Dave Nadig, un veterano de la industria de ETF que trabajó anteriormente en VettaFi y FactSet. .
