Fuente: Grayscale; compilado por Deng Tong, Jinse Finance.
Resumen
Los resultados de las elecciones en Estados Unidos impulsan a Bitcoin a alcanzar un nuevo máximo histórico. A pesar de que las criptomonedas son un tema bipartidista, Grayscale Research espera que el control unificado del Partido Republicano sobre la Casa Blanca y el Congreso lleve a una legislación y supervisión regulatoria más favorables para la innovación en la industria. La nominación del presidente electo Trump para puestos clave en el gabinete parece estar alineada con una agenda política que apoya las criptomonedas.
Otros desarrollos importantes en el mercado de criptomonedas incluyen el lanzamiento de opciones de ETP de Bitcoin, la compra masiva de Bitcoin por parte de MicroStrategy, un aumento en el volumen de intercambio en los intercambios de criptomonedas de Corea del Sur, innovaciones en agentes de inteligencia artificial y el interés del mercado en Dogecoin.
El año 2024 es un momento favorable para los rendimientos de criptomonedas, y Grayscale Research cree que el mercado alcista podría continuar el próximo año.
Antes de noviembre del año pasado, Bitcoin había aumentado un 60% en 2024, pero el aumento del mes pasado llevó su tasa de rendimiento desde el inicio del año hasta el 110%. A diferencia de meses anteriores, el entorno del mercado de criptomonedas en noviembre fue favorable para mucho más que solo Bitcoin: nuestro índice de mercado de la industria de criptomonedas (CSMI), que mide los rendimientos de varios activos digitales, aumentó un 59% durante el mes, ahora también tiene rendimientos positivos para el año (Tabla 1).
Gráfico 1: Bitcoin ha aumentado un 110% este año.
A pesar de que las criptomonedas son un fenómeno global, Grayscale Research cree que los recientes resultados de las elecciones en EE. UU. son un posible punto de inflexión para la industria de activos digitales. El próximo presidente y el Congreso podrían llevar a cabo una legislación integral sobre criptomonedas y ayudar a dar forma a la supervisión institucional mediante nombramientos y confirmaciones de agencias reguladoras clave. Estas decisiones podrían afectar muchos aspectos de la adopción y desarrollo de blockchain en EE. UU., incluyendo la tokenización de activos, el uso de stablecoins y la integración de aplicaciones de finanzas descentralizadas (DeFi) con sistemas tradicionales.
A nivel de votantes, las encuestas muestran que las criptomonedas son un tema de interés bipartidista, con una tasa de posesión de Bitcoin ligeramente superior entre los demócratas que entre los republicanos. Sin embargo, entre los legisladores actuales y entrantes, los republicanos han demostrado un apoyo más firme a la innovación en activos digitales, y el presidente electo Trump también ha expresado públicamente su apoyo a la industria. Por lo tanto, creemos que el control republicano sobre la Casa Blanca y el Congreso es un resultado positivo para el mercado de criptomonedas (para más detalles, consulte nuestro informe electoral anterior). Dada la experiencia pasada de los dos candidatos y su historial en criptomonedas, las nominaciones de Scott Bessent como Secretario del Tesoro y Howard Lutnick como Secretario de Comercio son señales alentadoras para el próximo gobierno. [2]
A pesar de que muchos activos han aumentado de valor después de las elecciones en EE. UU., en términos de ajuste de riesgo (es decir, teniendo en cuenta la volatilidad de cada activo), Bitcoin y el mercado más amplio de criptomonedas han sido uno de los segmentos de mejor rendimiento. El mercado de valores, impulsado por acciones financieras, ha aumentado en general, lo que podría deberse a las expectativas de impuestos más bajos y un relajamiento de la regulación en ciertos sectores (Gráfico 2). Al mismo tiempo, el renminbi se ha devaluado, posiblemente debido a las amenazas de Estados Unidos de aumentar los aranceles [3], y el precio del oro también ha caído, lo que podría reflejar una disminución del riesgo de cola asociado a los resultados de las elecciones controvertidos.
Gráfico 2: El rendimiento del mercado de criptomonedas en noviembre superó al de los activos tradicionales.
Al igual que muchos bienes físicos, los rendimientos de precios de Bitcoin presentan características de alta inercia (persistencia estadística), lo que puede dar la apariencia de 'ciclos' en los precios. Si bien cada período tiene sus impulsores específicos, los ciclos pasados de Bitcoin podrían estar parcialmente relacionados con el calendario de reducción a la mitad cada cuatro años. A medida que Bitcoin madura y es adoptado por un grupo más amplio de inversionistas tradicionales, junto con la disminución de los efectos de suministro de la reducción a la mitad de cada cuatro años, los ciclos de precios de Bitcoin podrían disminuir. Si bien el precio de Bitcoin puede siempre mostrar cierta inercia, al igual que muchos bienes físicos, los cambios pueden no ocurrir cada cuatro años.
Sin embargo, los ciclos pasados podrían proporcionar cierta orientación sobre el comportamiento estadístico típico de Bitcoin. El precio de Bitcoin alcanzó un mínimo cíclico en noviembre de 2022 y ha estado aumentando de valor durante aproximadamente dos años. Los últimos cuatro ciclos de precios de Bitcoin promediaron 2.2 años, y los dos ciclos más recientes promediaron cerca de tres años. En cuanto al ciclo actual, la tasa de rendimiento acumulada hasta ahora parece ser aproximadamente equivalente a la de los dos mercados alcistas anteriores (Gráfico 3). Si bien variables fundamentales como las condiciones económicas y la fortaleza del dólar estadounidense finalmente impulsarán el precio de Bitcoin, la historia sugiere que el reciente aumento de precios podría continuar.
Gráfico 3: Seguimiento del precio de Bitcoin antes del ciclo.
En noviembre, la estructura del mercado financiero más amplio en torno a Bitcoin continuó madurando. Se produjeron 6.5 mil millones de dólares en flujos netos hacia productos de intercambio cotizados (ETP) de Bitcoin al contado en EE. UU., parte de los cuales podría haberse dirigido a operaciones de 'arbitraje de base' al contado/futuros. Las opciones de ETP de Bitcoin también comenzaron a negociarse el mes pasado. Hasta el 30 de noviembre, los contratos no liquidados de productos ETP de Bitcoin con opciones disponibles alcanzaron los 7 mil millones de dólares, de los cuales aproximadamente el 70% eran opciones de compra y el 30% eran opciones de venta. La mejora en la estructura del mercado en torno a los ETP de Bitcoin al contado podría eventualmente afectar las inversiones en proxies como las acciones de MicroStrategy. MicroStrategy es una empresa que nominalmente se dedica a software, pero que actúa principalmente como una herramienta de inversión en Bitcoin. [4] En noviembre, la compañía compró 12 mil millones de dólares en Bitcoin para su balance, y anunció planes de comprar un total de 42 mil millones de dólares en Bitcoin en los próximos tres años. [5]
Desde la perspectiva de la industria de criptomonedas, el segmento de mejor rendimiento es el de consumo y cultura, gracias principalmente al fuerte rendimiento de Dogecoin (DOGE), que aumentó un 161% este mes (Gráfico 4). Aunque Dogecoin se originó como una moneda meme, su blockchain proviene de un fork de Bitcoin [6] y tiene tiempos de bloque más rápidos que Bitcoin, Bitcoin Cash y Litecoin, así como un volumen de transacciones por segundo comparable al de Bitcoin. [7]
En términos de capitalización de mercado, Dogecoin es el mayor activo en el ámbito del consumo y la cultura. El 12 de noviembre, Trump anunció planes para crear un Departamento de Eficiencia Gubernamental, abreviado como DOGE, co-dirigido por Musk, lo que generó más atención hacia la blockchain. [8] Este departamento tiene como objetivo reducir el desperdicio del gobierno y promover reformas estructurales. Aunque no hay una relación directa entre los departamentos propuestos, el aumento de la atención hacia Musk y el meme DOGE podría haber estimulado la demanda por ese token y elevado su precio.
Gráfico 4: La industria de criptomonedas de consumo y cultura se destaca debido a la demanda de monedas meme.
Además de Bitcoin y Dogecoin, los activos con mayor aumento de capitalización de mercado el mes pasado fueron XRP y Stellar Lumens (XLM), dos proyectos en el campo de las criptomonedas que inicialmente se centraron en remesas transfronterizas, pero que posteriormente se expandieron a otros casos de uso, como la tokenización de activos y el apoyo a monedas digitales de bancos centrales (CBDC). Desde finales de octubre, XRP ha aumentado un 281%, mientras que XLM ha subido casi un 470%. Los resultados de las elecciones en EE. UU. podrían proporcionar más claridad regulatoria a los proyectos de criptomonedas involucrados en aplicaciones de remesas, lo que podría mejorar los fundamentos de estos dos proyectos. Sin embargo, los retornos recientes también podrían haber sido impulsados por flujos de capital específicos. En particular, la fuerte apreciación de XLM coincide con el aumento del volumen de operaciones en el intercambio de Upbit centrado en Corea, lo que podría indicar que los inversionistas coreanos están realizando transacciones especulativas masivas en XLM (Gráfico 5). Por lo tanto, el panorama a corto plazo de XLM podría depender de si la demanda de estas fuentes puede sostenerse, más que de los fundamentos del proyecto.
Gráfico 5: Aumento del volumen de intercambio en el intercambio de Upbit centrado en Corea.
Con la ayuda de plataformas de contratos inteligentes, el rendimiento de la industria de criptomonedas Solana sigue superando al de Ethereum, en parte debido al comercio generalizado de monedas meme en Solana. [9] Las tarifas generadas actualmente por Solana son comparables a las de Ethereum Layer 1, pero su capitalización de mercado es solo aproximadamente una cuarta parte. [10] Si Solana puede continuar expandiendo su adopción más allá de las monedas meme, como en categorías de infraestructura física descentralizada (DePin) o pagos con stablecoins, Grayscale Research cree que podría seguir experimentando un crecimiento más alto en tarifas y rendimiento de precios de tokens. En las blockchains de plataformas de contratos inteligentes más grandes [11], los que mejor se desempeñaron fueron Cardano (+216%), Polkadot (+127%) y Sui (+77%). [12]
A pesar de que Ethereum ha tenido un rendimiento inferior al de Bitcoin y Solana este año, su desempeño ha sido aproximadamente equivalente al rendimiento general de la industria de criptomonedas de plataformas de contratos inteligentes (Gráfico 6). Ethereum tiene ciertas ventajas competitivas que podrían respaldar su adopción en el próximo año, incluyendo una sólida posición de liderazgo en la tokenización de activos y una amplia red de desarrolladores de aplicaciones. Grayscale Research cree que Ethereum está 'luchando una guerra de desgaste': guiando los efectos de red al mantener tarifas más bajas en Base y otras Layer 2. En un entorno regulatorio posterior a las elecciones, la tendencia de la adopción institucional de activos digitales podría ayudar a determinar si la estrategia de escalado de Ethereum apoyará su posición de liderazgo en plataformas de contratos inteligentes a lo largo del tiempo.
Gráfico 6: El rendimiento de Ethereum este año ha quedado rezagado frente a Solana.
Los desarrolladores continúan explorando aplicaciones innovadoras de la tecnología blockchain, y recientemente el enfoque del mercado se ha centrado en proyectos relacionados con inteligencia artificial descentralizada (deAI). Esta es una categoría diversa, pero muchos proyectos se centran en utilizar incentivos económicos basados en infraestructura blockchain para desarrollar componentes de tecnología de inteligencia artificial de manera descentralizada, incluyendo la recolección de datos y narrativas, computación y entrenamiento y razonamiento de modelos. En un informe reciente, Grayscale Research presentó el último experimento de 'influenciadores de inteligencia artificial': agentes de inteligencia artificial autónomos activos en redes sociales que pueden realizar y recibir pagos utilizando billeteras blockchain. Otro campo innovador del mercado es la ciencia descentralizada (DeSci), donde los proyectos utilizan la tecnología blockchain para ayudar a crear un entorno de investigación científica transparente, accesible y colaborativo. A principios de noviembre, un evento de DeSci al que asistieron importantes líderes de la industria generó más interés en las aplicaciones de este segmento de mercado. [13]
En noviembre, las valoraciones de criptomonedas aumentaron significativamente, y una serie de señales del mercado indican que las posiciones de los operadores especulativos son actualmente relativamente largas. Sin más noticias fundamentales, el mercado de criptomonedas podría volverse más volátil en el corto plazo.
Sin embargo, al mirar hacia el próximo año, Grayscale Research cree que el mercado alcista podría continuar, especialmente si el contexto macroeconómico sigue siendo favorable (es decir, si la economía evita una recesión y la Reserva Federal reduce las tasas de interés). Inversores de todo el mundo están adoptando Bitcoin como una forma única de moneda, que proporciona escasez digital y resistencia a la censura. Creemos que mientras los gobiernos no logren controlar la creciente carga de deuda y los formuladores de políticas generen fricciones en el sistema de moneda fiduciaria a través de sanciones y otros controles de capital, la demanda por estas funciones seguirá creciendo. Además de Bitcoin, la estructura del mercado está en constante evolución para permitir que los inversores accedan a activos criptográficos de manera más efectiva, y el próximo Congreso podría traer una mayor transparencia regulatoria a los mercados de EE. UU., mientras que los desarrolladores continúan lanzando nuevas y emocionantes aplicaciones al mercado, como aplicaciones relacionadas con inteligencia artificial descentralizada. Aunque 2024 promete ser un gran año para el mercado de criptomonedas, creemos que no hay razón para que 2025 no sea igualmente bueno o mejor.
Referencias
[1] Índices de sectores criptográficos FTSE/Grayscale ponderados por la raíz cuadrada de la capitalización de mercado de los componentes, reduciendo así el peso relativo de Bitcoin y otros tokens de gran capitalización.
[2] Fuente: DL News, AP, WSJ.
[3] Fuente: Reuters.
[4] Fuente: Financial Times.
[5] Fuente: Financial Times.
[6] Dogecoin es un fork de Luckycoin, que es un fork de Litecoin, que es un fork de Bitcoin.
[7] El tiempo promedio de intervalo entre bloques en el último año fue: Dogecoin (1.1), Bitcoin (9.9), Bitcoin Cash (10.3) y Litecoin (2.5); el volumen promedio diario de transacciones por segundo en el último año fue: Dogecoin (6.2), Bitcoin (6.2), Bitcoin Cash (0.8), Litecoin (3.3). Fuente: Coin Metrics, Grayscale Investments. Datos hasta el 29 de noviembre de 2024. Solo para fines ilustrativos.
[8] Fuente: X.com.
[9] Fuente: Dune Analytics. Tenga en cuenta que esto no incluye a Dogecoin, que tiene su propia blockchain.
[10] Fuente: Artemis. Datos hasta el 30 de noviembre de 2024.
[11] Definido aquí como empresas con una capitalización de mercado superior a 5 mil millones de dólares.
[12] Fuente: Artemis. Datos hasta el 30 de noviembre de 2024.
[13] Fuente: Unchained Crypto.
