Fuente: Grayscale; compilado por Deng Tong, Jinse Finance
Resumen
Los resultados de las elecciones en EE. UU. impulsaron a Bitcoin a alcanzar un nuevo máximo histórico. Aunque las criptomonedas son un tema bipartidista, Grayscale Research anticipa que el control republicano unificado de la Casa Blanca y el Congreso debería resultar en una supervisión legislativa y regulatoria más favorable a la innovación en la industria. Las nominaciones del presidente electo Trump para puestos clave en el gabinete parecen alinearse con una agenda política que apoya las criptomonedas.
Otros desarrollos importantes en el mercado de criptomonedas incluyen el lanzamiento de opciones sobre ETP de Bitcoin, la compra masiva de Bitcoin por parte de MicroStrategy, el aumento del volumen de operaciones en intercambios de criptomonedas en Corea, innovaciones en agentes de inteligencia artificial y el interés del mercado en Dogecoin.
2024 es un período favorable para los retornos de criptomonedas, y Grayscale Research cree que el mercado alcista podría continuar el próximo año.
Antes de noviembre pasado, Bitcoin había aumentado un 60% en 2024, pero el aumento del mes pasado llevó su retorno desde el inicio del año al 110%. A diferencia de los meses anteriores, el entorno favorable del mercado de criptomonedas en noviembre superó con creces a Bitcoin: nuestro índice de mercado de la industria cripto (CSMI), que mide los retornos de varios activos digitales, subió un 59% en el mes, y ahora también tiene un retorno positivo para todo el año (Tabla 1).
Gráfico 1: El valor de Bitcoin ha aumentado un 110% este año
A pesar de que las criptomonedas son un fenómeno global, Grayscale Research cree que los resultados recientes de las elecciones en EE. UU. representan un posible punto de inflexión para la industria de activos digitales. El próximo presidente y el Congreso podrían adoptar una legislación integral sobre criptomonedas y ayudar a dar forma a la supervisión institucional a través de nombramientos y confirmaciones de agencias regulatorias clave. Estas decisiones podrían afectar muchos aspectos de la adopción y el desarrollo de blockchain en EE. UU., incluyendo la tokenización de activos, el uso de stablecoins y la integración de aplicaciones de finanzas descentralizadas (DeFi) con sistemas tradicionales.
A nivel de votantes, las encuestas muestran que las criptomonedas son un tema de interés bipartidista, con una tasa de posesión de Bitcoin ligeramente mayor entre los demócratas que entre los republicanos. Sin embargo, entre los miembros actuales y entrantes del Congreso, los republicanos han mostrado un apoyo más firme a la innovación de activos digitales, y el presidente electo Trump también ha expresado apoyo públicamente por esta industria. Por lo tanto, creemos que el control republicano de la Casa Blanca y el Congreso es un resultado positivo para el mercado de criptomonedas (consulte nuestro informe electoral anterior para más detalles). Dadas las declaraciones pasadas de los dos candidatos y su experiencia en el ámbito de criptomonedas, la nominación de Scott Bessent como Secretario del Tesoro y Howard Lutnick como Secretario de Comercio son signos tempranos alentadores para el próximo gobierno.
A pesar de que muchos activos se apreciaron tras las elecciones en EE. UU., en términos ajustados por riesgo (es decir, considerando la volatilidad de cada activo), Bitcoin y el mercado de criptomonedas más amplio se encuentran entre los segmentos de mejor rendimiento. Con las acciones impulsadas por los valores financieros, el mercado de valores en general se apreció, lo que podría deberse a las expectativas de menores tasas impositivas y un alivio de la regulación en ciertos sectores (Gráfico 2). Mientras tanto, el renminbi se depreció, posiblemente debido a la amenaza de aranceles más altos por parte de EE. UU., y el precio del oro también cayó, lo que podría reflejar un menor riesgo de cola asociado con los resultados electorales disputados.
Gráfico 2: El mercado de criptomonedas superó a los activos tradicionales en noviembre
Al igual que muchos bienes físicos, el retorno del precio de Bitcoin tiene un alto grado de momento (persistencia estadística), lo que puede presentar la apariencia de 'ciclos' de precios. Si bien cada período tiene sus factores específicos, los ciclos pasados de Bitcoin pueden estar parcialmente relacionados con el cronograma de reducción a la mitad cada cuatro años. A medida que Bitcoin madura y es adoptado por inversores tradicionales más amplios, y a medida que el impacto de la reducción a la mitad en la oferta disminuye, el ciclo de precios de Bitcoin puede acortarse. Si bien el precio de Bitcoin puede siempre mostrar cierto impulso—al igual que muchos bienes físicos—los cambios pueden no ocurrir cada cuatro años.
Aun así, los ciclos pasados pueden proporcionar alguna guía sobre el comportamiento estadístico típico de Bitcoin. El precio de Bitcoin alcanzó un mínimo cíclico en noviembre de 2022 y ha estado en constante apreciación durante aproximadamente dos años. Los últimos cuatro ciclos de precios de Bitcoin promediaron 2.2 años, y los dos ciclos más recientes promediaron cerca de tres años. En cuanto al ciclo actual, la tasa de retorno acumulada hasta ahora parece ser aproximadamente equivalente a las dos anteriores fases alcistas (Gráfico 3). Si bien variables fundamentales como las condiciones económicas y la fortaleza del dólar estadounidense eventualmente impulsarán el precio de Bitcoin, la historia sugiere que el reciente aumento de precios podría continuar.
Gráfico 3: Seguimiento del precio de Bitcoin antes del ciclo
En noviembre, la estructura del mercado financiero más amplia en torno a Bitcoin continúa madurando. Se ha observado una entrada neta de 6.5 mil millones de dólares en productos cotizados en bolsa (ETP) de Bitcoin en Estados Unidos, parte de la cual puede haberse dirigido a operaciones de 'spread' entre el spot y futuros. Las opciones sobre ETP de Bitcoin también comenzaron a operar el mes pasado. A 30 de noviembre, los contratos no liquidados de productos ETP de Bitcoin con opciones cotizadas ascienden a 7 mil millones de dólares, de los cuales aproximadamente el 70% son opciones de compra y el 30% son opciones de venta. La mejora en la estructura del mercado en torno a los ETP de Bitcoin podría impactar en inversiones proxy como las acciones de MicroStrategy. MicroStrategy es una empresa que nominalmente se dedica a la industria del software, pero principalmente funciona como una herramienta de inversión en Bitcoin. En noviembre, la empresa compró 12 mil millones de dólares en Bitcoin para su balance, y anunció planes para comprar un total de 42 mil millones de dólares en Bitcoin en los próximos tres años.
Desde la perspectiva de la industria de criptomonedas, el segmento de mercado de mejor rendimiento es el de consumidores y cultura, gracias en gran parte al sólido desempeño de Dogecoin (DOGE), que ha aumentado un 161% este mes (Gráfico 4). A pesar de que Dogecoin se originó como una moneda meme, su blockchain es un fork de Bitcoin [6], y presenta un tiempo de bloque más rápido que Bitcoin, Bitcoin Cash y Litecoin, así como un volumen de transacciones por segundo comparable al de Bitcoin.
Por capitalización de mercado, Dogecoin es el mayor activo en el espacio de consumo y cultura. El 12 de noviembre, Trump anunció planes para establecer un Departamento de Eficiencia Gubernamental, cuyas iniciales son DOGE, co-dirigido por Musk, lo que ha generado más atención hacia la blockchain. Este departamento tiene como objetivo reducir el desperdicio gubernamental y promover reformas estructurales. A pesar de que no hay una relación directa entre los departamentos propuestos, el aumento en la atención hacia Musk y el meme DOGE puede haber estimulado la demanda de este token y elevado su precio.
Gráfico 4: La industria de criptomonedas de consumidores y cultura se destaca por la demanda de monedas meme
Además de Bitcoin y Dogecoin, las criptomonedas que más han aumentado en capitalización de mercado el mes pasado son XRP y Stellar Lumens (XLM), dos proyectos relacionados en el ámbito de las criptomonedas que inicialmente se centraron en remesas transfronterizas, pero que luego se expandieron a otros casos de uso, como la tokenización de activos y el respaldo de monedas digitales de bancos centrales (CBDC). Desde finales de octubre, XRP ha subido un 281%, mientras que XLM ha subido casi un 470%. Los resultados de las elecciones en Estados Unidos pueden proporcionar más claridad regulatoria a los proyectos de criptomonedas dedicados a aplicaciones de remesas, lo que podría mejorar los fundamentos de estos dos proyectos. Sin embargo, los recientes retornos también pueden estar impulsados por flujos de capital específicos. En particular, el fuerte aumento del valor de XLM coincide con un aumento en el volumen de operaciones en el intercambio Upbit, centrado en Corea, lo que puede indicar que los inversores coreanos han estado especulando a gran escala con XLM (Gráfico 5). Por lo tanto, las perspectivas a corto plazo de XLM pueden depender de la capacidad de mantener la demanda de estas fuentes, más que de los fundamentos del proyecto.
Gráfico 5: Aumento del volumen de operaciones en el intercambio Upbit centrado en Corea
Con el apoyo de una plataforma de contratos inteligentes, el rendimiento de Solana en la industria de criptomonedas continúa superando al de Ethereum, en parte debido al amplio comercio de monedas meme en Solana. Solana ahora genera tarifas comparables a las de Ethereum Layer 1, pero su capitalización de mercado es solo aproximadamente una cuarta parte. Si Solana puede continuar expandiendo su adopción más allá de las monedas meme, como en categorías como infraestructura física descentralizada (DePin) o pagos con stablecoins, Grayscale Research cree que podría continuar experimentando un mayor crecimiento en tarifas y rendimiento del precio del token. En las principales plataformas blockchain de contratos inteligentes, los que mejor se desempeñaron son Cardano (+216%), Polkadot (+127%) y Sui (+77%).
Aunque Ethereum ha tenido un rendimiento inferior al de Bitcoin y Solana este año, su rendimiento es aproximadamente consistente con el desempeño general de la industria de criptomonedas en plataformas de contratos inteligentes (Gráfico 6). Ethereum tiene ciertas ventajas competitivas que podrían respaldar la adopción en el próximo año, incluyendo una sólida posición de liderazgo en la tokenización de activos y una red amplia de desarrolladores de aplicaciones. Grayscale Research cree que Ethereum está 'luchando una guerra de desgaste': guiando los efectos de red al mantener tarifas más bajas en Base y otras Layer 2. En el entorno regulatorio posterior a las elecciones, la tendencia de las instituciones a adoptar activos digitales podría ayudar a determinar si la estrategia de escalabilidad de Ethereum apoyará su posición de liderazgo en la plataforma de contratos inteligentes a lo largo del tiempo.
Gráfico 6: El rendimiento de Ethereum este año ha quedado rezagado frente a Solana
Los desarrolladores continúan explorando aplicaciones innovadoras de la tecnología blockchain, y recientemente el enfoque del mercado se ha centrado en proyectos relacionados con inteligencia artificial descentralizada (deAI). Esta es una categoría diversa, pero muchos proyectos se centran en utilizar incentivos económicos basados en infraestructura blockchain para desarrollar componentes de tecnología de inteligencia artificial de manera descentralizada, incluyendo recolección de datos, narrativas, computación y entrenamiento e inferencia de modelos. En un informe reciente, Grayscale Research presentó el último experimento de 'influenciadores de IA': agentes de inteligencia artificial autónomos activos en redes sociales capaces de realizar y recibir pagos usando billeteras blockchain. Otro campo de mercado innovador es la ciencia descentralizada (DeSci), donde los proyectos utilizan la tecnología blockchain para ayudar a crear un entorno de investigación científica transparente, accesible y colaborativo. A principios de noviembre, un evento DeSci al que asistieron importantes figuras de la industria atrajo más atención hacia las aplicaciones de este segmento de mercado.
En noviembre, las valoraciones de criptomonedas aumentaron drásticamente, y una serie de señales del mercado sugieren que las posiciones de los traders especulativos son actualmente relativamente largas. Sin más noticias fundamentales, el mercado de criptomonedas podría ser más volátil en el corto plazo.
Sin embargo, mirando hacia el próximo año, Grayscale Research cree que el mercado alcista podría continuar, especialmente si el contexto macroeconómico sigue siendo favorable (es decir, si la economía evita una recesión y la Reserva Federal reduce las tasas de interés). Inversores de todo el mundo están adoptando Bitcoin como una forma única de moneda, que ofrece escasez digital y resistencia a la censura. Creemos que la demanda de estas funciones seguirá creciendo mientras los gobiernos no logren controlar la creciente carga de deuda y los formuladores de políticas generen fricción en el sistema de moneda fiduciaria a través de sanciones y otros controles de capital. Además de Bitcoin, la estructura del mercado está evolucionando continuamente para permitir que los inversores accedan a los activos criptográficos de manera más eficiente, y el próximo Congreso podría traer una mayor transparencia regulatoria a los Estados Unidos. Los desarrolladores continúan lanzando nuevas y emocionantes aplicaciones al mercado, como aplicaciones relacionadas con inteligencia artificial descentralizada. A pesar de que 2024 será un gran año para el mercado de criptomonedas, creemos que 2025 no tiene razón para no ser igualmente bueno o mejor.
Referencias
[1] El índice de sectores cripto FTSE/Grayscale está ponderado por la raíz cuadrada de la capitalización de mercado de las acciones componentes, reduciendo así el peso relativo de Bitcoin y otros tokens de gran capitalización.
[2] Fuente: DL News, AP, WSJ.
[3] Fuente: Reuters.
[4] Fuente: Financial Times.
[5] Fuente: Financial Times.
[6] Dogecoin es un fork de Luckycoin, que es un fork de Litecoin, y Litecoin es un fork de Bitcoin.
[7] El tiempo promedio de intervalo entre bloques en el último año fue: Dogecoin (1.1), Bitcoin (9.9), Bitcoin Cash (10.3) y Litecoin (2.5); el volumen promedio de transacciones por segundo diario en el último año fue: Dogecoin (6.2), Bitcoin (6.2), Bitcoin Cash (0.8) y Litecoin (3.3). Fuente: Coin Metrics, Grayscale Investments. Datos hasta el 29 de noviembre de 2024. Solo para fines ilustrativos.
[8] Fuente: X.com.
[9] Fuente: Dune Analytics. Tenga en cuenta que esto no incluye Dogecoin, que tiene su propia blockchain.
[10] Fuente: Artemis. Datos hasta el 30 de noviembre de 2024.
[11] Definido aquí como empresas con una capitalización de mercado superior a 5 mil millones de dólares.
[12] Fuente: Artemis. Datos hasta el 30 de noviembre de 2024.
[13] Fuente: Unchained Crypto.
