Autor original: HighFreedom (X: @highFree2028)
¿Es el mayor variable de este ciclo alcista la operación de MSTR, similar al esquema Ponzi de LUNA? ¿Cuál es la esencia de esta empresa? ¿Por qué se dice que el modelo de MSTR actuará como un "catalizador" para el crecimiento de BTC? ¿Romperá este modelo el ciclo de cuatro años de criptomonedas o incluso el mercado alcista eterno? ¿Qué dimensiones debemos observar para entender el modelo de MSTR o cuándo podría este ciclo llegar a su fin?
Nota 1: El artículo involucra muchos gráficos, dividido en 7 capítulos; debido a que Twitter no soporta textos largos, se ha tenido que dividir en 7 hilos.
Nota 2: Los puntos 1, 2, 3 son principalmente información básica; amigos que no conocen nada sobre MSTR pueden empezar desde el 1.
Nota 2: 4, 5, 6 todo el contenido es un análisis profundo; amigos que conocen bien MSTR pueden comenzar directamente desde el 4.
(Contenido básico)
1. Introducción a los fundamentos de MSTR: el negocio principal original de la empresa, la estructura accionarial, la situación de ingresos.
2. Análisis de la estrategia central de compra de criptomonedas: Revisión histórica de compras de criptomonedas, costo y cantidad de tenencia, situación de la deuda de la empresa, KPI central de la estrategia de compra de criptomonedas (Bitcoin por acción).
3. Revisión de las fuentes de fondos para la compra de criptomonedas: PLAN 21/21, que es un plan de compra de criptomonedas de 42 mil millones de dólares; "venta de acciones a precio de mercado ATM" y "emisión de bonos convertibles (comúnmente referidos como CB)".
"Los bonos convertibles" son una de las operaciones clave y también son el principal objeto de observación sobre si podría ocurrir un colapso en espiral en el futuro; este contenido se analizará en detalle más adelante.
(Análisis profundo)
4. El núcleo del juego: Conocimientos básicos sobre CB, por qué los CB de MSTR son tan populares, quién está comprando los CB de MSTR, cuál es la esencia de CB,
5. Discusión sobre el modelo de MSTR: ¿Qué representa la prima de MSTR sobre BTC? ¿Cuándo comprar o vender las acciones de esta empresa? ¿Cuál es la esencia de MSTR?
6. ¿Cuándo se detiene el juego? ¿Se producirá el ocaso del modelo MSTR y el fin de BTC? ¿Cuáles dimensiones debemos observar? Si desgraciadamente se produce una caída en espiral, ¿cómo sería la situación?
(Puntos clave de tiempo)
7. MSTR entra en el calendario clave del índice NQ100 este mes
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(La imagen es de una página del informe financiero de MSTR del Q3 de 2024, actualmente MSTR posee 386,800 BTC).
1. Introducción a los fundamentos de MSTR:
El negocio principal original de la empresa: software BI, clasificado en Bloomberg como "tecnología", con ingresos anuales de alrededor de 400 millones de dólares.
Estructura accionarial de la empresa: Según los datos divulgados a finales del Q3 de 2024, el propietario Saylor es el principal accionista, con un 9.75% de participación; los otros diez principales accionistas son principalmente clientes de diversas gestoras de activos o dinero propio de las gestoras (pero hay que tener en cuenta que, en el caso de las acciones A, la participación de Saylor es en acciones B, que tienen diez veces más derechos de voto que las acciones A, por lo que actualmente Saylor todavía tiene la última palabra en la empresa).
Situación financiera de la empresa: Debería haber alrededor de 3 mil millones de dólares en efectivo (anuncio realizado el viernes pasado); deuda (la mayor parte en bonos convertibles) alrededor de 7 mil millones.
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2. Análisis de la estrategia central de compra de criptomonedas:
A largo plazo, soy optimista sobre BTC/USD, comprando BTC continuamente. Utilizando efectivo interno acumulado, capital social y deuda para adquirir 386,700 BTC a un precio de aproximadamente 22 mil millones de dólares (costo aproximadamente 56,849 USD), actualmente valorados en aproximadamente 36 mil millones de dólares al precio de BTC de 95,000 USD. Referencia: saylortracker.com
A largo plazo, soy optimista sobre BTC/USD, comprando BTC continuamente. La compañía comenzó a adquirir criptomonedas en septiembre de 2020 en la primera ola del mercado alcista, con un precio promedio de 10,419 USD, adquiriendo 16,796 BTC.
Utilizando efectivo interno acumulado, capital social y deuda para adquirir 386,700 BTC a un precio de aproximadamente 22 mil millones de dólares (costo aproximadamente 56,849 USD), actualmente valorados en aproximadamente 36 mil millones de dólares al precio de BTC de 95,000 USD.
Referencia: saylortracker.com
KPI central de la empresa: cantidad de Bitcoin por acción (en el informe financiero se llama rendimiento de BTC).
El mensaje central es que los accionistas no deberían preocuparse si emito más acciones y diluyo los intereses de todos, o si me endeudo para comprar criptomonedas; mientras la proporción de BTC correspondiente a cada acción que poseen continúe aumentando, eso está bien (no se preocupen por las fluctuaciones de mis acciones a corto plazo, en cualquier caso, estoy aquí para comprar criptomonedas).
Nota: ¿Cómo ha continuado MSTR aumentando el rendimiento de BTC? Esto será discutido a continuación.
Referencia: saylorcharts.com/?chart=btcYiel…
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3. Revisión de las fuentes de fondos para la compra de criptomonedas: PLAN 21/21, que es un plan de compra de criptomonedas de 42 mil millones de dólares en los próximos tres años.
Una empresa que cotiza en bolsa generalmente tiene dos formas de financiarse: una es emitir acciones, involucrando a más accionistas (financiamiento de capital); la otra es emitir deuda, tomando prestado dinero (financiamiento de deuda).
El precio de mercado de MSTR por acciones: el 30 de octubre de 2024, MSTR emitirá acciones por un valor de 21 mil millones de dólares; aquí todos deben notar que se trata de una emisión única de acciones a gran escala, que luego puede ser negociada en los próximos tres años, pudiendo vender acciones sin necesidad de un anuncio previo (lo que se llama "At the market" o "ATM").
"Bonos convertibles emitidos por MSTR (comúnmente referidos como CB)": financiamiento a través de la emisión de CB, que no es lo mismo que los bonos regulares, ya que tienen características de acciones y de deuda. Esto será discutido en detalle, y creo que esta también es la esencia del juego de MSTR.
Según los últimos documentos regulatorios: se han utilizado 82 mil millones de dólares de la cuota de acciones de 210 mil millones de dólares, y 30 mil millones de dólares de la cuota de CB de 210 mil millones de dólares.
Referencia: microstrategy.com/financial-docu…
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4. El núcleo del juego: Permitir que los fondos que son optimistas sobre BTC pero que no pueden participar tengan la oportunidad de entrar a través de canales como CB.
Conocimientos básicos sobre bonos convertibles (CB): Los bonos convertibles son deuda, que puede convertirse en acciones una vez que se cumplan ciertas condiciones. Esencialmente, es una combinación de bonos corporativos + opciones de compra sobre acciones. Pero ten en cuenta que si la empresa quiebra, el orden de liquidación es bonos regulares > bonos convertibles > accionistas, por lo que el orden de liquidación de los CB será más tardío (no hay almuerzo gratis).
Tomando como ejemplo los 30 mil millones de dólares emitidos el 21 de noviembre de 2024: 0 interés, capital garantizado (en cierto sentido), 5 años, opciones de compra adicionales, prima del 55%.
Dicho de manera simple
Situación uno (buena situación): Solo si el precio de las acciones alcanza 672 dólares en cinco años, los acreedores podrán convertir los bonos en acciones; si el precio de las acciones sube a 700 dólares, entonces la proporción de ganancias es (700 - 627) / 672 = 4.2%.
Situación dos (situación mala): Si en cinco años el precio de las acciones de la empresa nunca ha alcanzado 672 dólares, los acreedores solo podrán esperar cinco años para que MSTR devuelva el efectivo (por ejemplo, compraron 100 millones de dólares en CB, los acreedores solo pueden recuperar el capital de 100 millones de dólares en ese momento).
¿Quién ayuda a MSTR a emitir CB? Grandes bancos de inversión tradicionales como Barclays.
¿Quién está comprando CB? Fondos de cobertura que hacen estrategias de volatilidad y fondos de deuda y seguros que son optimistas sobre BTC pero no pueden comprar criptomonedas directamente.
Para ser honesto, no me emociona mucho que los fondos de cobertura que hacen estrategias de volatilidad, ya que estas personas pueden no tener ninguna fe en Bitcoin; por ejemplo, la volatilidad de Bitcoin ha estado alta recientemente, así que ellos hacen venta en corto de volatilidad y, a la inversa, hacen compra de volatilidad.
Lo que más me emociona es que la mayor compañía de seguros de Alemania, Aliianz, con un tamaño de 2 billones de euros, ha comenzado a participar en BTC y probablemente tenga una posición neta larga en BTC.
¿Por qué Aliianz no compra criptomonedas directamente? Porque la naturaleza de muchos fondos determina que no pueden comprar BTC.
Imagina que eres un gestor de fondos de bonos de 100 mil millones de dólares, y también eres optimista sobre BTC. Pero la naturaleza de los fondos de bonos solo puede invertir en bonos del gobierno y bonos corporativos, lo que determina que no puedes comprar BTC al contado, ni comprar opciones de compra de BTC. Además, tu objetivo de rendimiento del fondo puede ser del 6% o 7%, la mayor parte en bonos del gobierno; para los bonos de MSTR, es básicamente el super α en tu posición.
En este momento, MSTR dice: "hermano, compra mi deuda convertible, este producto está altamente vinculado a las subidas y bajadas de BTC. Además, este producto te garantiza el capital; siempre que la empresa no quiebre, te devolverá el dinero después de cinco años; si BTC se duplica y alcanza tu precio de ejercicio, por ejemplo, yo tengo el 70%, tú tienes el 30% (en cierto modo, es como cuando un empresario en la vida real dice: "hermano, he oído que tienes habilidades en el comercio de criptomonedas. ¿Y si te doy 20 millones, tú me ayudas a comerciar, y dividimos las ganancias 55/45? Pero hay un requisito, necesito recuperar el capital").
Productos como este tienen un gran atractivo para los fondos que son optimistas acerca de BTC pero que actualmente no pueden participar; productos como CB abren el camino para que los fondos de seguros y bonos participen en las fluctuaciones del mercado de BTC. Actualmente hay una gran falta de este tipo de productos en el mercado, y por eso la suscripción de CB ha sido inusualmente intensa (el mes pasado, la emisión de CB de 1.75 mil millones de dólares fue tan popular que, al final, se emitió directamente por 3 mil millones de dólares dos días después).
La esencia de CB: Esencialmente acelera la participación de los fondos en BTC.
Para los fondos de cobertura, es una excelente estrategia de largo-corto en términos de volatilidad; estas personas, para ser honestos, no son amigos de nosotros, los viejos inversores.
Para los fondos de bonos y seguros, es como si a través de este producto CB estuvieran haciendo un neto largo en BTC junto con nosotros.
Situación de CB: Actualmente hay seis emisiones de CB en el mercado, los inversores de las primeras cinco emisiones han ganado mucho con el aumento del precio de las criptomonedas y las acciones de MSTR (este hilo no puede contener imágenes, se pueden ver los precios de mercado de cada emisión de bonos convertibles; el último precio de mercado de la emisión de 2028 es 224, con un rendimiento del 124%).
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5. Discusión sobre el modelo de MSTR: ¿Qué representa la prima de MSTR sobre BTC? ¿Cuándo comprar o vender acciones de esta empresa? ¿Cuál es la esencia de MSTR?
La prima de MSTR:
Creo que representa la aceleración del aumento de BTC en el futuro (la media histórica de la prima es del 75%. Ahora la prima ha caído de un alto de hace unos días a alrededor de 2.5).
¿Cuándo comprar o vender acciones de MSTR?
Si crees que en el próximo período BTC acelerará su aumento, entonces compra MSTR; por el contrario, si crees que el precio de BTC se mantendrá plano en el futuro cercano, entonces vende MSTR.
La esencia de MSTR:
Emitir productos financieros que cumplan con las necesidades, utilizando BTC como activo subyacente, orientados a diferentes rendimientos y diferentes riesgos (muy parecido a lo que hacen los bancos de inversión tradicionales, ayudando en la emisión de acciones y salidas a bolsa, etc.)
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6. ¿Cuándo se detiene el juego? La migración de la propiedad de BTC y el papel catalizador de MSTR.
Migración acelerada de la propiedad de BTC:
Para ser honesto, he estado comerciando con criptomonedas durante 8 años, y mi firme fe en BTC proviene de dos puntos:
1. Una buena herramienta para cubrir el exceso de impresión de dinero por parte de los gobiernos soberanos: desde que Japón introdujo la política monetaria no convencional de QE después del 08 en EE. UU., los gobiernos soberanos tienden a imprimir mucho dinero cuando enfrentan problemas. Esto es como una adicción; una vez que caes en ella, es difícil dejarla. En última instancia, conducirá a una gran sobreproducción de moneda, y la esencia de BTC determina que es la mejor herramienta disponible para absorber el exceso de dinero en circulación.
2. Acompañando el crecimiento de BTC: Creo que BTC, por un lado, está aumentando su capitalización de mercado, y por otro lado, el círculo de capital que participa en BTC debe crecer cada vez más, la llamada migración de propiedad de BTC:
Hacker de TI -> Persona de alto patrimonio -> Empresa tecnológica -> Institución de fondos -> País pequeño -> País grande
MSTR ha introducido fondos que podrían participar en BTC en años futuros de manera anticipada, de alguna manera, es un anticipo del precio de BTC.
Por ejemplo, puede que en el próximo ciclo en 2028, los fondos de seguros y bonos puedan participar en BTC, pero a través de herramientas como CB, en una forma casi garantizada de capital, los fondos que desean participar pero no pueden comprar criptomonedas directamente se convierten en fuerzas compradoras en el mercado spot, comenzando en 2024.
Dicho de manera simple, el precio de las criptomonedas que podría haber alcanzado 150,000 para finales de 2025, puede ser elevado a 150,000 por una empresa como MSTR en solo tres meses.
¿Cuándo terminará el juego?
Pero, ¿qué pasaría si algún día MSTR se quedara sin esta forma de apalancar el comercio de criptomonedas? Creo que es así:
Si MSTR no puede emitir deuda ni otros productos, y ya ha agotado en gran medida el futuro aumento del precio de las criptomonedas, pero al mismo tiempo no hay fondos más grandes que tomen el relevo para comprar BTC, podría haber una aterradora caída en espiral similar a LUNA.
Por ejemplo, MSTR elevó el precio de las criptomonedas a 250,000 en un año, en ese momento la emisión de deuda se detuvo, nadie compró; pero si fondos de pensiones de EE. UU. o gobiernos soberanos más pequeños con mayor capacidad financiera no toman el relevo, sería problemático.
Por lo tanto, si algún día puedo darle un consejo a Saylor, sería: no corras demasiado rápido, no uses un apalancamiento excesivo, de lo contrario, una aterradora caída en espiral podría interrumpir el camino de migración de la propiedad de BTC y causar un gran daño.
Finalmente, quiero enumerar mis dimensiones de observación:
Dimensiones de observación del ocaso del modelo MSTR y el pico de BTC:
1. El grado de entusiasmo en el mercado primario para la suscripción de diversos productos posteriores como los CB (si la suscripción en el mercado primario de los CB no es tan entusiasta, entonces puede que tengamos que comenzar a preocuparnos; lo mejor sería encontrar un banco de inversión que ayude a MSTR a emitir CB, ellos son los que saben de primera mano cómo están las cosas).
2. La relación entre la prima de emisión de CB y el costo de financiamiento: CB es esencialmente una herramienta de financiamiento que tiene un costo; MSTR, en esencia, está vendiendo una opción de compra de sus propias acciones, lo que es una acción de venta en corto de BTC; los fondos que compran CB, en esencia, están comprando esta opción de compra. Todos vieron que los CB de noviembre se emitieron con una prima exagerada del 55%, y si la prima continúa disminuyendo, eso en realidad significa que el valor de la opción de compra que se da a los inversores se incrementa, lo que significa que el costo de financiamiento disminuye.
3. Progreso de la entrada de mayores fondos: Si los CB no se pueden emitir gradualmente, entonces fondos más grandes, como fondos de pensiones, deben tomar el relevo, y en este momento, se necesita observar de cerca la actitud y dirección de esos grandes jugadores hacia BTC.
Nota: Originalmente pensaba que el pico de este mercado estaba determinado por el ciclo monetario externo y la situación de salida de OG; pero con el desarrollo gradual del modelo MSTR, creo que es necesario incluir en el marco de análisis y sistema cuándo el modelo MSTR podría llegar a su fin.
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7. Línea de tiempo de entrada en el índice en diciembre.
El índice ajustará sus acciones constitutivas a finales de año, y MSTR ya cumple con todos los requisitos.
Tiempo clave 1:
Después del cierre del mercado de EE. UU. el 13 de diciembre: el comité de índices publicará un anuncio sobre ajustes en las acciones constitutivas.
Tiempo clave 2:
Día de apertura del mercado de EE. UU. el 23 de diciembre: MSTR se incluirá oficialmente en el índice y comenzará a cotizar.
Finalmente, quiero hablar sobre el significado de que MSTR sea incluido en el índice:
1. Asignación pasiva de fondos: El índice tiene un tamaño agresivo de aproximadamente 300 mil millones de dólares, y de acuerdo con la ponderación del mercado, podría haber entre 1.5 y 2 mil millones de dólares que comprarían pasivamente MSTR.
2. Ampliar el consenso sobre los fondos de BTC: Imagina que las "tías chinas" abren Alipay y también pueden comprar un poco de fondo del índice, lo que en esencia significa que han asignado pasivamente un poco de acciones de MSTR, y más esencialmente, han asignado pasivamente un poco de BTC. Creo que la importancia de esto para BTC a largo plazo podría no ser inferior a la cotización del ETF de BTC SPOT en EE. UU. el 10 de enero de este año.
Referencia: mstr-tracker.com
Finalmente
Por favor, protege bien tus BTC y prepárate para una mayor ola alcista en 2025; no entregues fácilmente tus valiosas fichas hasta que el juego esté a punto de detenerse.
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