Autor original: Alex Xu, socio de investigación de Mint Ventures
1. Introducción
Si se pregunta cuál es la L1 con el mejor desarrollo de negocio en este ciclo de mercado alcista, la respuesta de la mayoría sería: Solana.
Tanto en términos de direcciones activas como de ingresos por tarifas, Solana ha ampliado rápidamente su cuota de mercado en L1:
Número de direcciones activas: La cuota de direcciones activas de Solana creció del 3.48% al 56.83%, un aumento interanual del 1533%;
Cuota de mercado de direcciones activas mensuales de L1, fuente de datos: tokenterminal
Costos: La cuota de ingresos de tarifas de Solana creció del 0.62% al 28.92%, un aumento interanual del 4564%.
Cuota de mercado de ingresos de tarifas mensuales de L1, fuente de datos: tokenterminal
La ola de Meme es el motor principal del rápido crecimiento de los indicadores clave de Solana en este ciclo, además de Solana, proyectos como Raydium también se benefician de la ola de Meme, la actividad de comercio de Meme ha contribuido a grandes volúmenes de comercio e ingresos de protocolos, y su precio ha alcanzado nuevos máximos recientemente.
En este artículo, me centraré en otro proyecto que se beneficia de la masiva emisión de activos de Solana: Metaplex.
Este artículo abordará y discutirá las siguientes 4 cuestiones:
¿Cuál es la posición de negocio y el modelo comercial de Metaplex? ¿Posee barreras de entrada?
¿Cómo son los datos de negocio de Metaplex, cómo está el desarrollo del negocio?
¿Cuál es el fondo del equipo de Metaplex y su situación de financiamiento, cómo evaluar al equipo del proyecto?
¿Cuál es el nivel actual de valoración de Metaplex, hay margen de seguridad?
Este artículo es una reflexión temporal del autor hasta la fecha de publicación; puede cambiar en el futuro y las opiniones son altamente subjetivas, además puede haber errores en hechos, datos o lógica de razonamiento. Se agradecen críticas y discusiones adicionales de colegas y lectores, pero este artículo no constituye ningún consejo de inversión.
A continuación, se presenta el cuerpo del texto.
2. La posición de negocio y el modelo comercial de Metaplex
El protocolo Metaplex es un sistema de creación, venta y gestión de activos digitales construido sobre Solana y soportando blockchains que utilizan SVM (máquina virtual de Solana). Proporciona herramientas y estándares para que desarrolladores, creadores y empresas construyan aplicaciones descentralizadas. Los tipos de activos criptográficos admitidos por Metaplex incluyen NFT, FT (tokens fungibles), activos del mundo real (RWA), activos de juegos, activos DePIN, entre otros.
Recientemente, Metaplex también ha expandido horizontalmente sus negocios a otros campos de servicios básicos en el ecosistema de Solana, como servicios de indexación de datos (Index) y disponibilidad de datos (DA).
A largo plazo, Metaplex tiene el potencial de convertirse en uno de los proyectos de servicios básicos más importantes en el ecosistema de Solana.
2.1 La matriz de productos de Metaplex
Metaplex, como un sistema de emisión, gestión y estandarización de activos, tiene como objeto de sus servicios tanto NFT como tokens fungibles, y los productos enumerados a continuación constituyen una matriz integral de servicios para activos en el ecosistema de Solana.
Core
Core es el nuevo estándar de NFT en la blockchain de Solana, Core adopta un "diseño de una sola cuenta", lo que reduce significativamente los costos de acuñación y potencia de cálculo, y también admite plugins avanzados y pagos de regalías obligatorios.
Conocimientos de fondo: Modelo de cuentas de Solana
Para entender las ventajas de la arquitectura "diseño de una sola cuenta", es necesario primero comprender el modelo de cuentas de la blockchain de Solana y la forma en que se almacenan los NFT tradicionales.
En la blockchain de Solana, todos los estados de almacenamiento (por ejemplo, saldo de tokens, metadata de NFT, etc.) están asociados con cuentas específicas. Cada cuenta puede almacenar una cantidad determinada de datos, y el tamaño de la cuenta es limitado, además, se debe pagar un alquiler para mantener el almacenamiento de estos datos. Por lo tanto, cómo gestionar de manera eficiente las cuentas en la cadena y los datos de almacenamiento es un problema clave que los desarrolladores en Solana deben considerar.
Diseño de NFT tradicional
En el diseño tradicional de NFT, normalmente cada NFT tiene múltiples cuentas para almacenar diferentes tipos de información. Por ejemplo, un NFT típico puede involucrar las siguientes cuentas:
Cuenta principal: almacena la información de propiedad de NFT (por ejemplo, quién es el actual poseedor).
Cuenta de metadatos: almacena los metadatos de NFT (por ejemplo, nombre, descripción, enlace de imagen, etc.).
Cuenta de regalías: almacena información relacionada con las regalías de los creadores.
Este diseño de múltiples cuentas, aunque es bastante flexible, traerá algunos problemas en la práctica:
Complejidad: La gestión e interacción de múltiples cuentas aumentan la complejidad, especialmente cuando es necesario consultar y actualizar datos con frecuencia.
Costos: Cada cuenta necesita pagar un alquiler para mantener su estado de almacenamiento, más cuentas significan mayores costos.
Rendimiento: Dado que involucra múltiples cuentas, puede requerir más recursos de blockchain al operar, afectando el rendimiento y la velocidad de las transacciones.
Ventajas del "diseño de una sola cuenta"
Metaplex Core ha propuesto el estándar de "diseño de una sola cuenta" para abordar estos problemas, donde toda la información relacionada con NFT (como propiedad, metadatos, regalías, etc.) se almacena de manera centralizada en una sola cuenta, simplificando la estructura de cuentas, reduciendo los costos de cuentas, mejorando la eficiencia de interacción y aumentando la escalabilidad de los NFT. Este diseño es especialmente adecuado para implementar proyectos de NFT a gran escala en blockchains de alto rendimiento y bajo costo como Solana (como juegos, DePIN, etc.).
Bubblegum
Bubblegum es el programa de Metaplex para crear y gestionar NFT comprimidos (cNFT). A través de la tecnología de compresión, los creadores pueden acuñar grandes cantidades de NFT a un costo muy bajo, el costo de acuñar 100 millones de NFT es solo de 500 SOL (lo que representa más del 99% de reducción de costos en comparación con el método de acuñación tradicional), proporcionando una escalabilidad y flexibilidad sin precedentes. Es justo gracias al lanzamiento de la tecnología Bubblegum que la acuñación de NFT a gran escala y bajo costo se ha vuelto posible, proyectos DePIN como Render y Helium han comenzado a migrar a Solana, lo que también ha dado lugar a plataformas innovadoras de NFT como DRiP. La siguiente tabla enumera ejemplos de aplicación de estos tres representantes de Bubblegum.
Token Metadata (metadatos de token)
El programa Token Metadata permite agregar datos adicionales a activos fungibles y no fungibles en Solana. Token Metadata es naturalmente importante para NFT ricos en información, pero de hecho, la mayoría de los proyectos de tokens fungibles en Solana también necesitan utilizar Token Metadata.
Lo que muchos no saben es que actualmente la plataforma de emisión de Meme más grande en Solana, Pump.fun, depende del servicio de metadatos de Metaplex para crear todos los tokens, y ahora la mayor demanda de Token Metadata proviene de la emisión masiva de proyectos Meme.
Para proyectos de Meme, utilizar el programa Token Metadata al emitir tokens tiene beneficios muy evidentes:
Primero, garantizar la estandarización y compatibilidad de los tokens emitidos. Utilizando el servicio de metadatos de Metaplex, estos tokens podrán ser reconocidos más fácilmente por billeteras populares (como Phantom, Solflare) y serán más fácilmente mostrados correctamente en plataformas de intercambio con su nombre, ícono y otra información adicional, así como integrados sin problemas en otras aplicaciones de Solana.
En segundo lugar, proporcionar almacenamiento en cadena y transparencia. El servicio de metadatos de Metaplex almacenará la metadata de los tokens en la cadena, facilitando la verificación de la información y datos de los tokens, así como previniendo la manipulación.
Textos de imagen, esta información adicional proporciona material multidimensional para la especulación de memes, haciendo que el meme no sea solo un nombre y una cadena de contratos, sino que proporciona material para la difusión, la creación secundaria y la narrativa de memes.
Nuevos tokens Meme que aparecen constantemente en pump.fun, fuente: pump.fun
A medida que la ola de Meme en Solana continúa calentándose, más del 90% de los ingresos del protocolo de Metaplex ya provienen de tokens fungibles (Meme), esta realidad contrasta con la percepción pública de que "Metaplex es un protocolo básico de NFT en el ecosistema de Solana", lo que muestra una grave discrepancia en la comprensión.
Candy Machine
La Candy Machine de Metaplex es el programa de acuñación y emisión de NFT más utilizado en Solana, capaz de lanzar colecciones de NFT de manera eficiente, justa y transparente.
Otros productos del portafolio
Otros servicios de Metaplex también incluyen:
MPL-Híbrido: solución de almacenamiento y gestión de NFT híbrida, diseñada para combinar las ventajas del almacenamiento en cadena y fuera de cadena, proporcionando un método de almacenamiento eficiente y económico para NFT, especialmente adecuado para almacenar archivos grandes (como alta resolución), o proyectos de NFT que requieren actualizaciones dinámicas.
Fusión: Función de fusión de NFT, permite a los usuarios combinar múltiples NFT en un nuevo NFT, puede utilizarse para mejorar la experiencia interactiva del usuario y proporcionar más formas de juego para proyectos de NFT, proyectos de juegos, colecciones y arte pueden utilizarlo.
Hydra: solución de acuñación de NFT a gran escala, eficiente y escalable, diseñada específicamente para proyectos que necesitan acuñar grandes cantidades de NFT (como juegos, plataformas sociales o programas de lealtad).
……
Lista de productos de Metaplex (tipo de servicio de activos) es la siguiente:
Fuente de la imagen: Documentación para desarrolladores de Metaplex Aura
Aura
Además, en septiembre, la Fundación Metaplex anunció el lanzamiento de Metaplex Aura: una red descentralizada de indexación y disponibilidad de datos para Solana y SVM (red de prueba). A través de los servicios de indexación y disponibilidad de datos que ofrece Aura, los proyectos de blockchain en Solana y otros que adoptan el estándar SVM pueden leer datos de activos de manera más eficiente, apoyando operaciones por lotes a un costo mucho menor, reduciendo el costo de operación en más del 99%, como se muestra en la siguiente imagen:
Comparación de costos de operaciones de activos a granel antes y después de adoptar Aura, fuente: Twitter oficial de Metaplex
Y cuando se lanzó el aviso del producto, Metaplex también enumeró los protocolos de cooperación que apoyan este producto, muchos de los cuales son proyectos conocidos en el ecosistema de Solana, que también serán potenciales usuarios de Aura en el futuro.
Fuente: Twitter oficial de Metaplex
Desde un sistema de servicios de activos hasta protocolos de indexación de datos y disponibilidad de datos, con la expansión horizontal de los servicios, Metaplex está evolucionando hacia una plataforma de servicios básicos de pila completa para el ecosistema de Solana.
2.2 Modelo comercial de Metaplex
El modelo comercial de Metaplex es simple y fácil de entender, es a través de ofrecer servicios relacionados con activos en la cadena para cobrar; algunos servicios en la matriz de productos mencionados anteriormente son gratuitos, mientras que otros son de pago.
Aunque los principales socios de Metaplex son otros proyectos en Solana, como un negocio de expansión TOB, la mayor parte de sus tarifas proviene de pequeños proyectos que usan grandes proyectos del lado B o de usuarios minoristas, también incluye a los creadores de diversos proyectos de tokens fungibles y usuarios individuales que acuñan NFT.
En mi opinión, cobrar a grandes proyectos del lado B (como Pump.fun) es un mejor modelo comercial que cobrar a usuarios dispersos, porque:
Los usuarios de proyectos pequeños o usuarios minoristas tienen decisiones más emocionales, su sensibilidad al precio no es tan alta como la del lado B, ya que el precio del servicio de Metaplex representa una proporción muy baja de su costo total de gastos; el costo absoluto que paga cada usuario pequeño es bajo, pero cuando el número es suficientemente grande, el costo total es bastante considerable.
Los proyectos del lado B pueden convertirse en canales de distribución de sus servicios, ayudando a que los servicios de Metaplex lleguen a más usuarios dispersos. Metaplex en sí no necesita gastar esfuerzos y costos adicionales en marketing y canales.
La base de usuarios es más dispersa, con un bajo nivel de concentración, y es difícil negociar precios con proveedores de servicios básicos como Metaplex; Metaplex tiene la capacidad de mantener la rentabilidad de sus productos, e incluso aumentar precios en el momento adecuado.
Específicamente, las tarifas de los productos de Metaplex en Solana son las siguientes:
Fuente de la imagen: Documentación para desarrolladores de Metaplex
Se puede observar que, de hecho, la tarifa absoluta que los usuarios pagan por utilizar el servicio de productos de Metaplex es baja, por ejemplo, la tarifa para que un usuario acuñe un NFT es solo de 0.0015 SOL; un emisor de Meme que lanza un proyecto, para agregar descripciones e información a su proyecto de Meme utilizando Token Metadata, solo necesita 0.01 Sol. Este costo es insignificante en comparación con las expectativas de ganancias de los usuarios, o se puede decir que es prácticamente despreciable.
Por supuesto, es importante señalar que la emisión masiva de tokens fungibles representados por Meme, por un lado, ha traído ingresos a Metaplex, pero por otro lado, la sostenibilidad de la ola de Meme es cuestionable, lo que también afectará la sostenibilidad de los ingresos de Metaplex. Aun proyectos tan fuertes como Solana, su intensidad de Meme tiene fluctuaciones considerables, en la semana más fría de septiembre, la cantidad de nuevos tokens en Dex fue solo aproximadamente 1/3 de la cantidad en mayo, cuando la intensidad era máxima, mientras que en noviembre, este número se multiplicó por 10.
Número de nuevas variedades de tokens cada semana en Solana Dex, fuente: Dune
2.3 La barrera de entrada de Metaplex
En el mundo empresarial, una barrera de entrada para una empresa/proyecto puede provenir de muchas ventajas, como la escala, las ventajas de costo derivadas de la ubicación geográfica, la acumulación de valor a través de efectos de red, la alta lealtad de los usuarios y la capacidad de premium debido a efectos de marca, o barreras competitivas derivadas de concesiones administrativas y patentes, etc.
Los proyectos con fuertes barreras de entrada se reflejan en que, cuando competidores posteriores ingresan a la misma pista, encuentran que es difícil alcanzar, o los costos de alcanzar son tan altos que superan con creces sus expectativas de ganancias, lo que lleva a que haya pocos competidores en esa pista; financieramente se traduce en que el proyecto tiene una capacidad de ganancias estable y creciente, y los costos de marketing y desarrollo son relativamente bajos en comparación con los ingresos.
En el ámbito de Web3, no hay muchos proyectos con fuertes barreras de entrada, como Tether en el ámbito de los stablecoins y Aave en el ámbito de préstamos centralizados.
En mi opinión, Metaplex también es un proyecto con barreras de entrada, y su barrera proviene de "altos costos de conversión" y "establecimiento de estándares".
Primero, cuando los desarrolladores y usuarios dependen profundamente de las herramientas y protocolos de Metaplex para la emisión y gestión de activos, posteriormente querrán cambiar los activos del proyecto a otros protocolos para su gestión, se enfrentarán inevitablemente a altos costos de tiempo, técnicos y económicos.
En segundo lugar, cuando el formato de activos de Metaplex (incluidos NFT y FT) se convierte en el estándar en el ecosistema de Solana, y se convierte en un consenso de diseño compatible para diversas infraestructuras y aplicaciones dentro del ecosistema, esto también hará que nuevos desarrolladores y proyectos consideren prioritariamente elegir el formato de activos de Metaplex, que tiene una mayor compatibilidad con el ecosistema.
Gracias a la barrera de entrada de Metaplex, actualmente no hay proyectos en el ecosistema de Solana que puedan competir con él, garantizando la fuerte rentabilidad de Metaplex, lo que se analizará en la siguiente sección.
Y más allá de los servicios de activos, los servicios de indexación de datos y disponibilidad de datos que Metaplex está probando también tienen el potencial de crear una segunda línea de crecimiento para Metaplex en el futuro. Dado que el objeto de este servicio es altamente coincidente con la base de clientes existente de Metaplex, su nuevo negocio también puede ser más fácilmente aceptado y experimentado por los clientes ya colaborativos.
3. Datos de negocio de Metaplex: PMF completamente validado, datos clave en fuerte crecimiento
El negocio central de Metaplex actualmente es proporcionar servicios relacionados con activos, podemos observar sus usuarios activos, número de proyectos de acuñación de activos, ingresos de protocolo, estos son los indicadores clave.
3.1 Usuarios activos mensuales de Metaplex
Los usuarios activos mensuales de Metaplex se refieren a las direcciones únicas que han realizado transacciones con el protocolo de Metaplex cada mes.
Direcciones activas mensuales de Metaplex, fuente: Tablero Público de Metaplex, lo mismo
Podemos ver que, hasta la fecha en que se redacta este documento (30.11.2024), el número de usuarios activos mensuales de Metaplex alcanzó los 844,966, marcando un nuevo máximo histórico mensual con un aumento interanual del 253%.
3.2 Número de activos acuñados mediante el protocolo
El número de activos acuñados mediante el protocolo se refiere a los tipos de activos acuñados a través del protocolo de Metaplex
Número de tipos de activos emitidos mensualmente por Metaplex
Hasta la fecha en que se redacta este documento (30.11.2024), este dato de Metaplex también ha alcanzado un nuevo máximo histórico, con más de 1.44 millones de tipos de activos acuñados en noviembre.
Es aún más notable que el 94% de los activos son tokens fungibles, mientras que solo el 6% son NFT. Este dato en enero de este año era del 18.6% frente al 81.4%, lo que significa que desde el punto de vista del volumen de negocio, la principal actividad de Metaplex ahora es el servicio de activos fungibles, y no el de NFT. La mayoría de la emisión de activos fungibles proviene del auge de los Meme.
Proporción de tipos de activos acuñados mensualmente por Metaplex
3.3 Ingresos del protocolo
Los ingresos del protocolo se refieren a los pagos recibidos por Metaplex a través de la prestación de servicios.
Ingresos mensuales del protocolo de Metaplex
Hasta la fecha en que se redacta este documento (30.11.2024), los ingresos mensuales del protocolo de Metaplex alcanzan los 3.3 millones de dólares, también marcando un nuevo máximo histórico.
Es importante señalar que, a diferencia de muchos proyectos en el mundo Web3 que dependen de subsidios de tokens para impulsar la demanda de productos, intercambiando tokens del proyecto para obtener ingresos de protocolo, los ingresos de negocio de Metaplex son bastante orgánicos, no se han realizado subsidios directos de tokens, siendo un proyecto que ha logrado PMF (concordancia entre producto y demanda de mercado) de manera ejemplar.
A través de los datos de esta sección, podemos observar:
Metaplex, como un protocolo de activos subyacente, se beneficia directamente del desarrollo del ecosistema de Solana, sus indicadores clave aumentan junto con los indicadores clave de Solana, especialmente los ingresos del protocolo.
Metaplex se beneficia tanto de la actividad de NFT como de FT, no es solo un "protocolo de servicio de activos NFT". Después de la ola de Meme, si Solana puede ver surgir más pistas activas, como DePIN, juegos, RWA, el espacio de demanda para Metaplex se abrirá aún más.
La demanda comercial de Metaplex es orgánica, no depende de subsidios de tokens para obtener ingresos.
A continuación, echemos un vistazo al equipo detrás del proyecto Metaplex y la situación del token del proyecto.
4. Equipo de Metaplex: OG del ecosistema cercano al núcleo de Solana
Stephen Hess
El fundador de Metaplex es Stephen Hess, quien también es el presidente de la fundación Metaplex. Fundó Metaplex Studios en noviembre de 2021.
Como graduado del programa de sistemas de símbolos de Stanford (que se centra en el diseño de sistemas de interacción humano-computadora), Stephen Hess también fue uno de los primeros empleados de Solana (se unió cuando Solana apenas había comenzado un año), y en ese momento, el cofundador de Solana, Raj, lo invitó a unirse a Solana como líder del departamento de productos. Durante su tiempo, su trabajo incluyó los Solana Stake Pools (el sistema de staking de Solana), el sistema de gobernanza SPL y el desarrollo de Wormhole. También fue miembro del equipo de la primera versión del estándar de NFT de Solana, que finalmente evolucionó hacia Metaplex.
En enero de 2022, poco después de la fundación de Metaplex, obtuvo una inversión estratégica de 46 millones de dólares de instituciones como Multicoin, Jump y Alameda. Si se basa en la participación del 10.2% correspondiente a la ronda de financiamiento estratégico en la tabla de distribución de tokens, se puede estimar que esta ronda de financiamiento de 46 millones de dólares valoraba a Metaplex en aproximadamente 450 millones de dólares, lo que representa una alta valoración de primera ronda, incluso en tiempos de mercado alcista.
Y justo cuando Metaplex estaba a punto de cumplir un año, en noviembre de 2022, FTX colapsó debido a enormes deudas financieras. Aunque la situación financiera de Metaplex no se vio afectada directamente por el colapso de FTX, Stephen Hess rápidamente anunció la decisión de despidos en Twitter, preparándose para la inminente recesión del ecosistema de Solana. Con el tiempo, demostró que su enfoque fue muy acertado, teniendo una clara comprensión del futuro y sin la tendencia de muchos equipos de Web3 de gastar sin control en el control de costos.
Según la información actual en Linkedin de Metaplex, el equipo tiene más de 10 personas, todavía es bastante ágil, pero a partir de los informes de trabajo de proyectos publicados mensualmente, este equipo ágil tiene una fuerte capacidad de entrega y ambición en productos, con alta eficiencia en la iteración de productos y el desarrollo de nuevos productos.
Informe de trabajo mensual de Metaplex, fuente: blog oficial
Al revisar el historial laboral del fundador de Metaplex y la historia del desarrollo del proyecto, Metaplex se ajusta a mis ideas sobre los elementos integrales de un excelente equipo Web3:
Los miembros clave poseen una educación, habilidades laborales y antecedentes de experiencia que coinciden con el proyecto emprendedor, sin antecedentes de crédito negativos
Cercanía al núcleo central del ecosistema de la cadena pública en la que se encuentra, con canales de diálogo fluidos, y el concepto del producto reconocido por la comunidad del ecosistema de la cadena pública
Buen sentido de los productos (poca desviación), trabajo diligente, entrega de resultados positiva
Posee conciencia de control de costos, no gasta dinero de manera irresponsable
Ha conseguido inversiones de VC de alto nivel en la industria, y posee excelentes recursos comerciales integrales
Además, el 9 de septiembre de 2024, The Block reveló que instituciones reconocidas como Pantera Capital y ParaFi Capital habían comprado grandes cantidades de tokens Metaplex (MPLX) este año desde Wave Digital Assets, estos tokens fueron inicialmente poseídos por FTX, y el costo total de compra fue de aproximadamente 0.2 a 0.25 dólares (con ciertas condiciones de bloqueo).
5. MPLX: Utilidad del token y niveles de valoración
5.1 Información básica sobre el token
El token de protocolo de Metaplex es MPLX, con un suministro total de mil millones.
Fuente de la imagen: documento técnico del proyecto
La distribución específica de tokens es la siguiente:
Creadores y primeros patrocinadores 21.9%, de los cuales el 50% se distribuirá en forma de airdrop dentro de un año (el primer airdrop comenzó en septiembre de 2022), el 50% restante se liberará mensualmente durante el año siguiente;
Metaplex DAO 16%, sin bloqueo, distribuidas según propuestas de DAO;
Fundación Metaplex 20.31%, sin bloqueo;
Ronda estratégica 10.2%, de los cuales el 50% se liberará un año después del primer airdrop (septiembre de 2022) y el 50% restante se liberará mensualmente durante el próximo año;
Socio Everstake 10%, bloqueado durante dos años (bloqueo hasta septiembre de 2024), liberación lineal durante un año, en proceso de desbloqueo;
Metaplex Studios 9.75%, bloqueado durante un año (bloqueo hasta septiembre de 2023), liberación lineal durante dos años, en proceso de desbloqueo;
Airdrop comunitario 5.4%, liberación inmediata;
Asesores fundadores 3.34%, bloqueados durante un año, liberación lineal durante un año, ya desbloqueados por completo;
Socios fundadores 3.1%, bloqueados durante un año, liberación lineal durante un año, ya desbloqueados por completo.
Según los datos de circulación proporcionados oficialmente, la tasa de circulación de MPLX es del 75.6%, la mayor parte ya está en estado de circulación, especialmente la parte de los inversores, que ya ha logrado en su mayoría la circulación y tiene una presión de venta desbloqueada bastante baja.
Y en la parte total de "no circulante", la mayoría proviene de las cuotas controladas por Metaplex DAO y la Fundación Metaplex, tokens en posesión del tesoro, así como partes no desbloqueadas de Everstake y Metaplex Studios.
5.2 Utilidad del token
Actualmente, la utilidad de MPLX se centra principalmente en la votación de gobernanza. Además, Metaplex anunció que a partir de marzo de 2024, utilizará el 50% de los ingresos del protocolo para la recompra de tokens (incluyendo los ingresos acumulados del protocolo hasta la fecha), los tokens recomprados ingresan al tesoro, destinados a desarrollar el ecosistema del protocolo.
Y el protocolo comenzó oficialmente a recomprar tokens en junio de 2024, desde entonces ha estado recomprando 10,000 SOL de tokens MPLX cada mes, y hasta ahora ha continuado durante 5 meses.
Y debido al rápido aumento de los ingresos del protocolo, el próximo mes Metaplex aumentará la cantidad mensual de recompra del protocolo de 10,000 SOL a 12,000 SOL.
Y además de la gobernanza y recompra, el próximo escenario para MPLX será activado por la función Aura mencionada anteriormente, y después de que la función Aura se implemente oficialmente, se espera que MPLX se convierta en el activo de staking de los nodos de Aura, capturando los ingresos generados por Aura.
5.3 Valoración del protocolo
Al medir la valoración de Metaplex, seguimos utilizando el método de comparación de valoración, pero teniendo en cuenta que Metaplex no tiene productos competidores en la misma pista en Solana como referencia, el autor finalmente eligió a Raydium, que también se beneficia de la ola de Meme este año, ha visto un gran aumento en los ingresos del protocolo y también tiene un mecanismo de recompra como referencia para la comparación de valoración.
Desde la comparación de ingresos de protocolo y capitalización de mercado, la valoración de Metaplex es algo más alta.
Pero es necesario enfatizar que, aunque ambos proyectos tienen algunas similitudes, siguen siendo dos pistas de un mismo ecosistema, con diferencias significativas en la posición comercial; la comparación de valoraciones anterior solo tiene un valor de referencia limitado.
5.4 Factores potenciales de impulso y riesgos
En general, las ventajas de Metaplex son bastante evidentes:
Situado en la posición ecológica de servicios de activos en la parte superior, posee el derecho de establecer estándares de activos y se beneficia directamente de la prosperidad del ecosistema de Solana.
La PMF del producto ha sido completamente validada, no depende de subsidios de tokens para lograr flujo de caja positivo, y tiene una barrera comercial relativamente clara.
Sobre la base de los negocios existentes, se están activamente expandiendo hacia una segunda línea de crecimiento.
El equipo tiene una buena calidad integral, está cerca del núcleo del ecosistema, es diligente y proactivo, y tiene conciencia de control de costos.
Los tokens tienen un mecanismo de recompra, y la capitalización de mercado absoluta del proyecto también es relativamente baja (capitalización de mercado en circulación de más de 260 millones, FDV de más de 350 millones), el tamaño es relativamente ligero.
Los impulsores potenciales de la valorización futura de Metaplex incluyen:
Además de Meme, el ecosistema de Solana ha visto surgir otras pistas activas, ampliando aún más el mercado de emisión de activos, ya sea DePIN, juegos, RWA, o NFT que ya han estado fríos durante mucho tiempo.
Metaplex puede listar en plataformas de intercambio más grandes, como Binance o Coinbase, obteniendo mejores primas de liquidez (en términos de calidad del proyecto y menor capitalización de mercado, considero que vale la pena que el equipo de listado lo considere, ya que los proyectos con necesidades comerciales reales y flujo de caja positivo son escasos en el mercado)
Aumentar directamente la tarifa de servicio. Actualmente, la base de tarifas es bastante baja, el proyecto tiene completamente la capacidad de aumentar precios, incluso si se aumenta un 100%, la tarifa de creación de activos pagada a Metaplex sigue siendo extremadamente baja en comparación con el usuario, puede ser ignorada
Por supuesto, Metaplex también enfrenta algunos riesgos y desafíos potenciales, como:
La disminución de la ola de Meme de Solana ha causado una rápida caída en la cantidad de activos acuñados, reduciendo los ingresos del negocio.
Actualmente, los ingresos de Metaplex se cobran de manera única según los tipos de activos creados, aquellos proyectos con tipos de activos relativamente fijos no pueden proporcionar ingresos continuos a largo plazo para Metaplex.
Conclusión
A diferencia de la impresión que muchos inversores tienen de que "Metaplex es un protocolo de activos NFT", en realidad Metaplex es un protocolo básico que sirve a todos los tipos de activos en el ecosistema de Solana, y es un beneficiario directo de la ola de Meme que ha continuado desde principios de año.
Si en el futuro se sigue viendo positivamente el ecosistema de Solana, entonces Metaplex, que ocupa esta "posición ecológica superior" de "emisión y gestión de activos", merece nuestra atención a largo plazo.
