Título original: La euforia del Bitcoin amenaza con romper estos ETF Autor original: Jack Pitcher, WSJ Traducción original: zhouzhou, BlockBeats
Nota del editor: Este artículo analiza los fondos apalancados lanzados por Tuttle Capital y Defiance ETFs, centrados en las acciones de MicroStrategy para amplificar su rendimiento relacionado con Bitcoin. Estos fondos utilizan swaps y opciones para operar con apalancamiento, pero enfrentan problemas de liquidez, lo que resulta en un rendimiento inferior al esperado. Los inversores están decepcionados con el rendimiento desviado de los fondos, y los críticos advierten que estos fondos exacerban la volatilidad del precio de las acciones de MicroStrategy, y presentan riesgos que pueden resultar en pérdidas.
A continuación se presenta el contenido original (para facilitar la comprensión, el contenido original ha sido reestructurado):
Los inversores están acudiendo en masa a fondos que buscan amplificar el rendimiento diario de las acciones de MicroStrategy, pero estos ETF no han funcionado como se esperaba últimamente.
Michael Saylor, fundador de MicroStrategy, esta empresa de software se ha convertido en una máquina de compra de Bitcoin. Fuente de la imagen: LIAM KENNEDY/ BLOOMBERG NEWS
Los inversores están acudiendo en masa a un par de fondos cotizados en bolsa (ETF) de alto apalancamiento, tratando de capitalizar el impulso de Bitcoin, pero estos fondos conllevan riesgos ocultos que no son ampliamente comprendidos. Estos ETF están diseñados para amplificar el rendimiento diario de MicroStrategy, que se ha transformado en una máquina de compra de Bitcoin. A través de operaciones complejas de derivados, su objetivo es ofrecer el doble del rendimiento diario de las acciones, ya sea en alza o en baja.
Estos fondos, lanzados por empresas de gestión de activos como Tuttle Capital Management y Defiance ETFs, ya tienen un alto riesgo, dado que MicroStrategy en sí misma es una apuesta apalancada en Bitcoin, con aproximadamente 35 mil millones de dólares en Bitcoin. Sin embargo, los inversores optimistas han elevado su capitalización de mercado a cerca de 90 mil millones de dólares, más del doble del valor de su tenencia de Bitcoin, lo que hace que los escépticos piensen que esta situación no es sostenible.
El Defiance Daily Target 2X Long MSTR ETF y el T-Rex 2X Long MSTR Daily Target ETF están diseñados para aquellos inversores que desean hacer apuestas más agresivas en acciones. Desde su lanzamiento en agosto y septiembre, respectivamente, los activos totales de estos dos fondos han crecido a aproximadamente 5 mil millones de dólares.
Algunos analistas afirman que estos fondos están impulsando la locura del precio de las acciones de MicroStrategy. Advierten que si las acciones caen un 51% en un solo día, estos ETF podrían colapsar por completo, similar a lo que ocurrió con algunos ETF relacionados con la volatilidad tras el evento de volatilidad de 2018 conocido como "Volmageddon".
Peor aún, el rendimiento de estos dos ETF de 2X apalancados no ha funcionado como se esperaba. El miércoles, las acciones de MicroStrategy subieron un 9.9%, pero el fondo T-Rex solo subió un 13.9%, sin alcanzar el objetivo del 19.8%. Cuando las acciones bajan, el rendimiento del fondo T-Rex también es decepcionante. El lunes, cuando MicroStrategy cayó un 1.9%, el precio del fondo cayó un 6.2%.
Esto ha generado una amplia discusión entre los inversores en las redes sociales, muchos de los cuales cuestionan esta discrepancia y sienten que han sido engañados.
Jesse Schwartz, un comerciante de vinos y day trader de 36 años, ha estado utilizando estos fondos en el estado de Washington para amplificar su exposición a las acciones, y se siente particularmente sorprendido al ver que estas acciones no han funcionado como se anunciaba. Schwartz llamó a su corredora, Charles Schwab, para preguntar sobre la discrepancia, pero no quedó satisfecho con la explicación de la empresa y finalmente vendió todas sus acciones antes de que terminara la semana.
"Al menos se puede decir que es decepcionante," dijo Schwartz, "asumí más riesgos a la baja, pero no obtuve recompensas al alza."
Desde la aprobación de los reguladores en 2022, se han lanzado decenas de ETF de acciones individuales por parte de pequeños gestores de fondos. Hasta ahora, estos fondos han funcionado mayormente como se esperaba. Los fondos populares destinados a duplicar el rendimiento diario de Nvidia y Tesla suelen seguir de cerca su objetivo, gracias a los contratos financieros llamados swaps de retorno total (total return swaps) que utilizan.
Los defensores de estos fondos afirman que ofrecen a los inversores comunes estrategias de inversión que Wall Street ha utilizado durante mucho tiempo. Los críticos argumentan que pueden ser peligrosos, ya que no ofrecen diversificación. Tomando como ejemplo el fondo de MicroStrategy, estos fondos exponen a los inversores a acciones extremadamente volátiles a través del apalancamiento, y esa acción está asociada con movimientos de precios impredecibles en criptomonedas.
Los críticos advierten que este tipo de especulación es parte de un mayor fervor de los inversores, dirigido a activos especulativos, que puede colapsar eventualmente.
MicroStrategy posee aproximadamente 35 mil millones de dólares en Bitcoin. Fuente de la imagen: KEVIN SIKORSKY
Los gerentes del fondo de MicroStrategy indican que pueden tener dificultades para alcanzar el objetivo de un retorno del 2X, ya que su principal corredor—una empresa que proporciona servicios de préstamo de valores y otros servicios a inversores profesionales—ya ha alcanzado el límite de la exposición a swaps que está dispuesto a ofrecer.
Los ETF apalancados generalmente logran su efecto esperado mediante el uso de swaps, que están ampliamente disponibles para las acciones más grandes y líquidas. Los pagos de los contratos de swaps están directamente vinculados al rendimiento del activo subyacente, permitiendo que los fondos amplifiquen con precisión el rendimiento diario de una acción o índice.
Matt Tuttle, gerente del fondo de MicroStrategy apalancado 2X de Tuttle Capital y Rex Shares, dice que no puede obtener la cantidad suficiente de swaps necesarios para respaldar su fondo de rápido crecimiento. Dijo que su principal corredor actualmente le ofrece una línea de swaps de entre 20 y 50 millones de dólares, mientras que en algún momento de la semana pasada podría haber utilizado 1.3 mil millones de dólares en swaps.
Tuttle y la CEO de Defiance ETFs, Sylvia Jablonski, han declarado que están recurriendo al mercado de opciones para lograr resultados apalancados para el fondo de MicroStrategy. Los traders pueden usar opciones de manera efectiva para duplicar el rendimiento diario de los activos, pero los analistas indican que este es un método menos preciso.
Los precios de las opciones fluctúan, y grandes compradores como los ETF pueden influir en el mercado. Tuttle afirma que el uso de opciones es la principal razón del aumento de los errores de seguimiento.
El ETF de Defiance cayó casi tres veces más que la acción subyacente el 25 de noviembre. El viernes pasado, cuando MicroStrategy cayó solo un 0.35%, el ETF cayó un 1.76%.
Los analistas creen que el lanzamiento de ETF apalancados de MicroStrategy ha acelerado la volatilidad de la acción. Estos ETF deben aumentar o disminuir su exposición diariamente para lograr el efecto de apalancamiento. Los creadores de mercado que ofrecen swaps y opciones generalmente compran y venden acciones reales de MicroStrategy para cubrir su riesgo.
"Es como conducir con un bloque de plomo atado a los pies, aún puedes controlar el acelerador, pero la configuración predeterminada es pisar a fondo," dice Dave Nadig, un veterano de la industria de ETF que ha trabajado en VettaFi y FactSet.
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