Por Alex Xu, Mint Ventures
1. Introducción
Si quiere preguntar cuál L1 tiene el mejor desarrollo empresarial en este ciclo alcista del mercado, la respuesta de la mayoría de la gente será: Solana.
Ya sea por la cantidad de direcciones activas o los ingresos por tarifas, la participación de mercado de Solana en L1 se está expandiendo rápidamente:
Número de direcciones activas: la proporción de direcciones activas de Solana aumentó del 3,48% al 56,83%, un aumento interanual del 1533%;
Cuota de mercado mensual de direcciones activas L1, fuente de datos: tokenterminal
Tarifas: la participación en los ingresos por tarifas de Solana aumentó del 0,62 % al 28,92 %, un aumento interanual del 4564 %.
Participación de cuota de ingresos por tarifas mensuales L1, fuente de datos: tokenterminal.
La ola de memes es el motor principal del rápido crecimiento de los indicadores clave en este ciclo de Solana; además de Solana, proyectos como Raydium también se benefician de la ola de memes, ya que la actividad de negociación de memes contribuye significativamente a sus volúmenes de comercio e ingresos del protocolo, y su precio ha alcanzado recientemente nuevos máximos.
El autor se enfocará en otro proyecto que se beneficia de la masiva emisión de activos en Solana: @metaplex.
Este artículo presentará y discutirá los siguientes 4 problemas:
¿Cuál es el posicionamiento y modelo de negocio de Metaplex? ¿Tiene barreras de entrada?
¿Cómo son los datos comerciales de Metaplex y cómo se desarrolla el negocio?
¿Cuál es el trasfondo del equipo de Metaplex y su situación de financiamiento? ¿Cómo se evalúa el equipo del proyecto?
¿Cómo es actualmente el nivel de valoración de Metaplex? ¿Hay margen de seguridad?
Este artículo es un pensamiento provisional del autor hasta el momento de la publicación, que puede cambiar en el futuro y presenta una fuerte subjetividad, así como posibles errores en hechos, datos y lógica de razonamiento; se invita a críticas y discusiones adicionales por parte de colegas y lectores, pero este artículo no constituye ningún consejo de inversión.
A continuación se presenta la parte principal del texto.
2. Posicionamiento y modelo de negocio de Metaplex.
El protocolo Metaplex es un sistema de creación, venta y gestión de activos digitales construido sobre Solana y que soporta SVM (máquina virtual de Solana), proporcionando herramientas y estándares para desarrolladores, creadores y empresas para construir aplicaciones descentralizadas. Los tipos de activos criptográficos que Metaplex soporta incluyen NFT, FT (tokens fungibles), activos del mundo real (RWA), activos de juegos, activos DePIN, entre otros.
Metaplex también está expandiendo horizontalmente su negocio a otros campos de servicios básicos en el ecosistema de Solana, como servicios de indexación de datos (Index) y disponibilidad de datos (DA).
A largo plazo, Metaplex tiene el potencial de convertirse en uno de los proyectos de servicios básicos más importantes en el ecosistema de Solana.
2.1 Matriz de productos de Metaplex.
Metaplex, como un sistema de emisión, gestión y estándares de activos, ofrece servicios a activos que incluyen NFTs y tokens fungibles; los productos enumerados a continuación constituyen una matriz integral para los activos del ecosistema de Solana.
Core
Core es un nuevo estándar de NFT en la blockchain de Solana, que adopta un "diseño de cuenta única", lo que reduce significativamente los costos de acuñación y potencia de cálculo, además de soportar complementos avanzados y el pago obligatorio de regalías.
Conocimientos básicos: el modelo de cuentas de Solana.
Para entender las ventajas de la estructura del "diseño de cuenta única", es necesario comprender primero el modelo de cuentas de la blockchain de Solana y el método de almacenamiento tradicional de NFTs.
En la blockchain de Solana, todo el almacenamiento de estado (por ejemplo, saldo de tokens, metadatos de NFT, etc.) está asociado con cuentas específicas. Cada cuenta puede almacenar una cantidad limitada de datos, y el tamaño de la cuenta es finito, además de que se debe pagar un alquiler para mantener el almacenamiento de estos datos. Por lo tanto, administrar de manera eficiente las cuentas en la cadena y almacenar datos es un problema clave que los desarrolladores en Solana deben considerar.
Diseño tradicional de NFT.
En el diseño tradicional de NFT, generalmente, cada NFT tiene múltiples cuentas para almacenar diferentes tipos de información. Por ejemplo, un NFT típico puede involucrar las siguientes cuentas:
Cuenta principal: almacena información de propiedad del NFT (por ejemplo, quién es el actual poseedor).
Cuenta de metadatos: almacena los metadatos del NFT (por ejemplo, nombre, descripción, enlace de imagen, etc.).
Cuenta de regalías: almacena información relacionada con los derechos de autor del creador.
Este diseño de múltiples cuentas, aunque flexible, puede traer algunos problemas en la operación práctica:
Complejidad: la gestión y la interacción de múltiples cuentas aumentan la complejidad, especialmente cuando se necesita consultar y actualizar datos con frecuencia.
Costos: cada cuenta debe pagar un alquiler para mantener su estado de almacenamiento; más cuentas significan mayores costos.
Rendimiento: debido a la implicación de múltiples cuentas, puede requerir más recursos de blockchain durante la operación, afectando el rendimiento y la velocidad de las transacciones.
Ventajas del "diseño de cuenta única".
Metaplex Core ha propuesto el estándar del "diseño de cuenta única" para abordar los problemas mencionados anteriormente, donde toda la información relacionada con NFTs (como propiedad, metadatos, regalías, etc.) se almacena en una sola cuenta, simplificando la estructura de cuentas, reduciendo costos de cuentas, aumentando la eficiencia de interacción, y mejorando la escalabilidad de NFTs. Este diseño es especialmente adecuado para implementar proyectos de NFT a gran escala en blockchains de alto rendimiento y bajo costo como Solana (por ejemplo, juegos, Depin, etc.).
Bubblegum
Bubblegum es el programa de Metaplex utilizado para crear y gestionar NFTs comprimidos (cNFT). A través de la tecnología de compresión, los creadores pueden acuñar una gran cantidad de NFTs a un costo extremadamente bajo; el costo de acuñar 100 millones de NFTs es solo de 500 SOL (lo que representa más del 99% de reducción de costos en comparación con el método de acuñación tradicional), proporcionando una escalabilidad y flexibilidad sin precedentes. Gracias al lanzamiento de la tecnología Bubblegum, se ha vuelto posible la acuñación de NFTs a gran escala y bajo costo, lo que ha llevado a proyectos DePIN como Render y Helium a migrar a Solana, también ha dado lugar a plataformas innovadoras de NFTs como DRiP, siendo la siguiente tabla ejemplos de aplicación de estos tres representantes a Bubblegum.
Token Metadata (metadatos del token).
El programa Token Metadata permite agregar datos adicionales a activos fungibles y no fungibles en Solana. Token Metadata es naturalmente importante para NFTs ricos en información, pero en realidad, la mayoría de los proyectos de tokens fungibles en Solana también necesitan usar Token Metadata.
Lo que la mayoría de la gente no sabe es que actualmente la plataforma de emisión de memes más grande en Solana, todos los tokens creados en Pump.fun dependen del servicio de metadatos de Metaplex, y ahora la mayor demanda de Token Metadata ya no proviene de NFTs, sino de la enorme emisión de proyectos de memes.
Para los proyectos de memes, utilizar el programa Token Metadata al emitir tokens tiene beneficios muy claros:
Primero, asegurar la estandarización y compatibilidad de los tokens emitidos. Usando el servicio de metadatos de Metaplex, estos tokens podrán ser fácilmente reconocidos por billeteras populares (como Phantom, Solflare), así como ser mostrados correctamente en plataformas de intercambio con su nombre, icono y otra información adicional, y ser integrados sin problemas en otras aplicaciones de Solana.
En segundo lugar, ofrecer almacenamiento y transparencia en la cadena. El servicio de metadatos de Metaplex almacena los metadatos de los tokens en la cadena, haciendo que la información y los datos de los tokens sean más fáciles de verificar, y evitando que sean alterados.
Texto de imagen y esta información adicional proporcionan materiales multidimensionales para la especulación de memes, haciendo que el meme no sea solo un nombre y una cadena de contratos, proporcionando materiales para la difusión, re-creación y narración de memes.
Tokens de memes que aparecen constantemente en pump.fun, fuente: pump.fun.
Con la continua intensificación de la ola de memes en Solana, más del 90% de los ingresos del protocolo Metaplex ya provienen de tokens fungibles (memes), esta realidad no se alinea con la percepción pública de "Metaplex es un protocolo base de NFT del ecosistema Solana", existiendo una discrepancia cognitiva significativa.
Candy Machine
La Candy Machine de Metaplex es el programa más utilizado para acuñar y emitir NFTs en Solana, lo que permite lanzar colecciones de NFTs de manera eficiente, justa y transparente.
Otros conjuntos de productos.
Otros servicios de Metaplex también incluyen:
MPL-Híbrido: solución de almacenamiento y gestión de NFT híbrida, diseñada para combinar las ventajas del almacenamiento en cadena y fuera de cadena, proporcionando una forma de almacenamiento eficiente y económica para NFTs, especialmente adecuada para almacenar archivos grandes (como alta resolución) o proyectos de NFT que necesitan actualizaciones dinámicas.
Fusión: función de fusión de NFT que permite a los usuarios combinar múltiples NFTs en un nuevo NFT, mejorando la experiencia de interacción del usuario y proporcionando más formas de jugar a los proyectos de NFT, que pueden ser utilizados en juegos, colecciones y proyectos artísticos.
Hydra: solución de acuñación de NFT a gran escala, eficiente y escalable, diseñada para proyectos que necesitan acuñar una gran cantidad de NFTs (como juegos, plataformas sociales o programas de lealtad).
……
La lista de productos de Metaplex (servicios de activos) es la siguiente:
Fuente de la imagen: Documentación para desarrolladores de Metaplex.
Aura
Además, en septiembre, la fundación Metaplex anunció el lanzamiento de Metaplex Aura, una red descentralizada de indexación y disponibilidad de datos para Solana y SVM (red de pruebas). A través de los servicios de indexación y disponibilidad de datos proporcionados por Aura, Solana y otros proyectos de blockchain que adoptan el estándar SVM podrán leer datos de activos de manera más eficiente y con costos más bajos para soportar operaciones masivas, reduciendo sus costos de operación en más del 99%, como se muestra en la siguiente imagen:
Después de adoptar Aura, la comparación de costos de operaciones de activos masivos, fuente: Twitter oficial de Metaplex.
Además, cuando se lanzó el adelanto del producto, Metaplex también enumeró los acuerdos colaboradores que apoyaban el producto, muchos de los cuales son proyectos conocidos del ecosistema Solana, y también serán usuarios potenciales de Aura en el futuro.
Fuente: Twitter oficial de Metaplex
Desde el sistema de servicios de activos hasta los protocolos de indexación y disponibilidad de datos, a medida que los servicios se expanden horizontalmente, Metaplex está evolucionando hacia una plataforma de servicios básicos de pila completa en el ecosistema de Solana.
2.2 Modelo de negocio de Metaplex
El modelo de negocio de Metaplex es simple y fácil de entender, es decir, cobrar por los servicios relacionados con los activos en la cadena; algunos de los servicios mencionados en el conjunto de productos son gratuitos, mientras que otros son de pago.
A pesar de que los objetivos de colaboración directa de Metaplex son otros proyectos en Solana, como un negocio expandido B2B, la mayor parte de sus ingresos proviene de proyectos pequeños que utilizan grandes proyectos B2B, así como de creadores de diversos tokens fungibles y usuarios individuales que acuñan NFTs.
En mi opinión, en comparación con los precios cobrados a grandes proyectos B2B (como Pump.fun), cobrar a usuarios dispersos es un mejor modelo comercial, porque:
Los usuarios de proyectos pequeños o usuarios minoristas tienden a tomar decisiones más emocionales y son menos sensibles a los precios que los usuarios B2B, ya que el costo de los servicios de Metaplex representa una baja proporción de sus costos totales; aunque el costo absoluto que paga cada usuario pequeño no es alto, cuando el número es lo suficientemente grande, el costo total puede ser considerable.
Los proyectos B2B pueden convertirse en canales de distribución de sus servicios, ayudando a Metaplex a alcanzar a más usuarios distribuidos, y Metaplex en sí no necesita gastar esfuerzo y costo adicionales en marketing y canalización.
La base de usuarios es más dispersa y de baja concentración, lo que dificulta la negociación con proveedores de servicios básicos como Metaplex; Metaplex tiene la capacidad de mantener el margen de beneficio de sus productos e incluso aumentar los precios en el momento adecuado.
Específicamente, las tarifas de los productos de Metaplex en Solana son las siguientes:
Fuente de la imagen: Documentación para desarrolladores de Metaplex.
Se puede ver que, de hecho, la tarifa absoluta que un usuario paga por invocar una vez el servicio de productos de Metaplex no es cara; por ejemplo, la tarifa para que un usuario acuñe un NFT es solo de 0.0015 SOL; un emisor de memes que emite un proyecto que desea añadir descripciones gráficas e información a su proyecto de memes utiliza Token Metadata, requiriendo solo 0.01 SOL. Este costo es prácticamente insignificante en comparación con las expectativas de beneficios del usuario.
Por supuesto, es importante señalar que la emisión masiva de tokens fungibles representados por memes, por un lado, ha traído ingresos a Metaplex, y por otro lado, la sostenibilidad de la ola de memes es cuestionable, lo que también afectará la sostenibilidad de los ingresos de Metaplex. Incluso Solana, la fluctuación de la popularidad de los memes es bastante grande; durante la semana más fría de septiembre, la cantidad de nuevos tokens en Dex fue solo alrededor de 1/3 de su número en mayo durante su pico, mientras que a mediados de noviembre, este número se multiplicó por 10.
Número de nuevos tipos de tokens que se han añadido semanalmente en Solana Dex, fuente: Dune.
2.3 Barrera de entrada de Metaplex
En el mundo de los negocios, un proyecto o empresa puede tener una barrera de entrada proveniente de diversas ventajas, como la escala, ventajas de costos derivadas de la ubicación geográfica, acumulación de valor a través de efectos de red, alta retención de usuarios y capacidad de premium gracias al efecto de marca, así como barreras competitivas derivadas de licencias administrativas y patentes.
Los proyectos con fuertes barreras de entrada se manifiestan en la dinámica competitiva cuando los competidores posteriores que ingresan a la misma pista encuentran difícil alcanzar el nivel de los líderes, o el costo total de alcanzar ese nivel es tan alto que supera con creces el rendimiento esperado, lo que resulta en un número relativamente bajo de competidores en esa pista; financieramente, esto se traduce en que el proyecto tiene una capacidad de ganancias estable y en aumento, y los costos de marketing y desarrollo son relativamente bajos en comparación con los ingresos.
En el ámbito Web3, no hay muchos proyectos con fuertes barreras de entrada, como Tether en el campo de las stablecoins, o Aave en el campo del préstamo centralizado.
En mi opinión, Metaplex también pertenece a los proyectos con una barrera de entrada, y su barrera proviene de los "altos costos de conversión" y de "establecer estándares".
Uno de los aspectos es que cuando los desarrolladores y usuarios dependen profundamente de las herramientas y protocolos de Metaplex para la emisión y gestión de activos, la posterior transición de los activos del proyecto a otros protocolos para su gestión conlleva altos costos en tiempo, tecnología y economía.
En segundo lugar, cuando el formato de activos de Metaplex (incluyendo NFT y FT) se convierta en el estándar aceptado dentro del ecosistema de Solana, esto también se convertirá en un consenso para el diseño compatible de diversas infraestructuras y aplicaciones dentro del ecosistema, lo que hará que nuevos desarrolladores y proyectos consideren priorizar elegir el formato de activos de Metaplex que tenga mayor compatibilidad con el ecosistema.
Gracias a la barrera de entrada de Metaplex, actualmente no hay proyectos en el ecosistema de Solana que puedan competir en igualdad de condiciones, lo que garantiza la fuerte capacidad de ganancias de Metaplex, que se analizará en la siguiente sección.
En el ámbito de los servicios de activos, Metaplex también está probando servicios de indexación de datos y disponibilidad de datos, que también pueden crear una segunda línea de crecimiento para Metaplex en el futuro, considerando que los objetivos de este servicio son altamente coincidentes con su base de clientes original; su nuevo negocio expandido también podría ser más fácilmente aceptado y experimentado por los clientes colaborativos existentes.
3. Datos de negocio de Metaplex: PMF completamente validado, datos clave en fuerte crecimiento.
El negocio principal actual de Metaplex es proporcionar servicios relacionados con activos; podemos observar el número de usuarios activos de sus servicios, el número de proyectos de acuñación de activos y estos indicadores clave de ingresos del protocolo.
3.1 Usuarios activos mensuales de Metaplex.
Los usuarios activos mensuales de Metaplex se refieren a direcciones únicas que han realizado transacciones con el protocolo Metaplex en el mes.
Direcciones activas mensuales de Metaplex, fuente: Metaplex Public Dashboard, y lo mismo aplica a las siguientes.
Hasta la fecha en que se escribió este artículo (30 de noviembre de 2024), el número más reciente de usuarios activos mensuales de Metaplex fue de 844,966, alcanzando un nuevo récord histórico mensual con un crecimiento interanual del 253%.
3.2 Número de activos acuñados a través del protocolo
El número de activos acuñados a través del protocolo se refiere a los tipos de activos acuñados mediante el protocolo Metaplex.
Número de tipos de activos acuñados mensualmente por Metaplex.
Hasta la fecha en que se escribió este artículo (30 de noviembre de 2024), los datos de Metaplex también han alcanzado un nuevo máximo histórico, con más de 1,440,000 tipos de activos acuñados en noviembre.
Es aún más notable que el 94% de los activos son tokens fungibles, mientras que solo el 6% son NFTs. Y este dato era 18.6% frente a 81.4% en enero de este año, lo que significa que, desde la perspectiva del volumen de negocios, el negocio principal de Metaplex ahora es el servicio de activos fungibles, no el servicio de NFTs. Y la mayor parte de la acuñación y emisión de activos fungibles proviene de la ola de memes.
3.3 Ingresos del protocolo.
Los ingresos del protocolo se refieren a los pagos recibidos por Metaplex a través de la prestación de servicios.
Ingresos mensuales del protocolo Metaplex
Hasta la fecha en que se escribió este artículo (30 de noviembre de 2024), los ingresos mensuales del protocolo Metaplex alcanzaron los 3.3 millones de dólares, estableciendo también un nuevo récord histórico.
Es necesario señalar que, a diferencia de muchos proyectos en el mundo Web3 que dependen de subsidios de tokens para impulsar la demanda del producto y gastar los tokens del proyecto para obtener ingresos del protocolo, los ingresos comerciales de Metaplex son bastante orgánicos y no dependen de subsidios de tokens, siendo un proyecto que ha logrado una clara coincidencia entre producto y demanda del mercado (PMF).
A través de los datos de esta sección, podemos ver que:
Metaplex, como protocolo base de activos, se beneficia directamente del desarrollo del ecosistema de Solana, y sus indicadores clave aumentan en sincronía con los indicadores clave de Solana, especialmente los ingresos del protocolo.
Metaplex se beneficia de la actividad tanto de NFTs como de FTs, no es solo un "protocolo de servicios de activos NFT"; después de los memes, si Solana puede dar lugar a más pistas activas, como Depin, juegos, RWA, el espacio de demanda para Metaplex se abrirá aún más.
La demanda de servicios de Metaplex es orgánica, obteniendo ingresos sin depender de subsidios de tokens.
A continuación, examinaremos al equipo detrás del proyecto Metaplex y la situación del token del proyecto.
Equipo de Metaplex: OG del ecosistema cercano al núcleo de Solana.
Stephen Hess
El fundador de Metaplex es Stephen Hess, quien también es el presidente de la fundación Metaplex; fundó Metaplex Studios en noviembre de 2021.
Como graduado del programa de sistemas simbólicos de Stanford (que se centra en el diseño de sistemas de interacción humano-computadora), Stephen Hess también fue uno de los primeros empleados de Solana (se unió cuando Solana apenas había comenzado un año). En ese momento, el cofundador de Solana, Raj, lo invitó a unirse a Solana como jefe del departamento de productos. Durante su mandato, trabajó en proyectos como Solana Stake Pools (el sistema de staking de Solana), el sistema de gobernanza SPL y el desarrollo de Wormhole. También fue miembro del equipo de la primera versión del estándar NFT de Solana, que finalmente evolucionó hasta convertirse en Metaplex.
Poco después de la fundación de Metaplex en enero de 2022, Metaplex recibió una inversión estratégica de 46 millones de dólares de instituciones como Multicoin, Jump y Alameda; si se considera la participación del 10.2% de la ronda de financiamiento estratégica en la tabla de distribución de tokens, se puede estimar que esta ronda de financiamiento de 46 millones de dólares correspondía a una valoración de aproximadamente 450 millones de dólares, lo cual es una alta valoración de primera ronda incluso durante un mercado alcista.
Y justo cuando Metaplex estaba a punto de cumplir un año, en noviembre de 2022, FTX colapsó debido a enormes deudas financieras. Aunque la situación financiera de Metaplex no se vio directamente afectada por la quiebra de FTX, Stephen Hess pronto anunció la decisión de despidos en Twitter, preparándose para la inminente recesión en el ecosistema de Solana. Resultó que su enfoque fue muy acertado, con una clara visión del futuro, y no tenía la costumbre de malgastar dinero en el control de costos, como lo hacen muchos equipos de Web3.
Según la información de Linkedin actual de Metaplex, el equipo tiene más de 10 personas, todavía es bastante delgado, pero a partir de los informes de trabajo del proyecto que publican cada mes, este equipo ágil tiene una gran capacidad de entrega y espíritu de progreso en términos de iteración de productos y desarrollo de nuevos productos.
Informe de trabajo mensual de Metaplex, fuente: blog oficial.
Al revisar el historial laboral del fundador de Metaplex y la historia del desarrollo del proyecto, Metaplex cumple con los elementos integrales que el autor considera para un excelente equipo de Web3:
Los miembros clave poseen educación, habilidades laborales y experiencia que coinciden con el proyecto empresarial, sin antecedentes de crédito negativos.
Cercanía al núcleo de la cadena pública en la que se encuentran, con canales de diálogo fluidos, y el concepto del producto es reconocido por la comunidad del ecosistema de la cadena pública.
Tienen un buen sentido del producto (pocas desviaciones), trabajan duro y entregan buenos resultados.
Tienen conciencia de control de costos y no gastan de manera indiscriminada.
Obtuvieron inversiones de capital de riesgo de primer nivel en la industria, poseen excelentes recursos comerciales integrales.
Además, el 9 de septiembre de 2024, The Block reveló que instituciones reconocidas como Pantera Capital y ParaFi Capital compraron una gran cantidad de tokens Metaplex (MPLX) este año de Wave Digital Assets, que originalmente fueron poseídos por FTX, y el costo total de la compra es aproximadamente de 0.2 a 0.25 dólares (con ciertas cláusulas de bloqueo).
5. MPLX: utilidad del token y nivel de valoración
5.1 Información básica sobre el token
El token de protocolo de Metaplex es MPLX, con un suministro total de 1,000 millones.
Fuente de la imagen: libro blanco del proyecto.
La distribución de tokens es la siguiente:
Creadores y primeros seguidores 21.9%, de los cuales el 50% se emitirá en forma de airdrop dentro del primer año (la primera airdrop comenzó en septiembre de 22), y el restante 50% se liberará mensualmente en el siguiente año;
Metaplex DAO 16%, sin bloqueo, distribuido según las propuestas de la DAO;
Fundación Metaplex 20.31%, sin bloqueo;
Ronda estratégica 10.2%, de la cual el 50% se emitirá un año después de la primera airdrop (en septiembre de 22) y el restante 50% se desbloqueará mensualmente en el siguiente año;
Socio Everstake 10%, bloqueo por dos años (bloqueo hasta septiembre de 2024), liberación lineal durante un año, actualmente desbloqueado;
Metaplex Studios 9.75%, bloqueo por un año (bloqueo hasta septiembre de 2023), liberación lineal en dos años, actualmente desbloqueado;
Airdrop comunitario 5.4%, liberación inmediata;
El porcentaje de asesores fundadores es del 3.34%, con un bloqueo de un año, liberación lineal durante un año, ya desbloqueado por completo;
Socios fundadores 3.1%, bloqueo de un año, liberación lineal durante un año, ya desbloqueado por completo.
Según los datos de circulación proporcionados oficialmente hasta ahora, la tasa de circulación de MPLX es del 75.6%, la mayoría ya está en circulación, especialmente la participación de los inversores, que ya ha alcanzado un estado de circulación básica, con una presión de venta desbloqueada bastante baja.
En la totalidad de los tokens, la parte que "no está en circulación" proviene principalmente de la participación controlada por Metaplex DAO y la fundación Metaplex, así como de los tokens en el tesoro y de las partes no desbloqueadas de Everstake y Metaplex Studios.
5.2 Utilidad del token.
Actualmente, la utilidad de MPLX se centra principalmente en el voto de gobernanza. Además, Metaplex anunció en marzo de 2024 que destinará el 50% de los ingresos del protocolo para la recompra de tokens (incluidos los ingresos acumulados históricamente del protocolo), y los tokens recomprados ingresarán al tesoro para el desarrollo del ecosistema del protocolo.
Además, la recompra oficial de tokens por parte del protocolo comenzó en junio de 2024, y desde entonces ha estado utilizando 10,000 SOL cada mes para recompra de tokens MPLX, y hasta ahora ha continuado durante 5 meses.
Debido al rápido aumento de los ingresos del protocolo, el próximo mes Metaplex aumentará la cantidad mensual de recompra del protocolo de 10,000 SOL a 12,000 SOL.
Además de la gobernanza y la recompra, el próximo escenario para MPLX será activado por la función de Aura mencionada anteriormente; una vez que la función de Aura esté oficialmente en línea, se espera que MPLX se convierta en el activo de staking para los nodos de Aura, capturando los ingresos generados por Aura.
5.3 Valoración del protocolo
Al medir la valoración de Metaplex, todavía utilizamos el método de comparación de valoración, pero dado que no hay proyectos competidores en la misma pista en Solana que sirvan como comparación, el autor finalmente eligió a Raydium, que también se beneficia de la ola de memes este año y ha visto un gran incremento en los ingresos del protocolo y también tiene un mecanismo de recompra, como un referente para la comparación de valoración.
Comparando los ingresos del protocolo y la capitalización de mercado del protocolo, la valoración de Metaplex es un poco más alta.
Sin embargo, es importante enfatizar que, aunque ambos proyectos tienen algunas similitudes, siguen siendo dos pistas dentro de un mismo ecosistema, con un enfoque de negocio muy diferente; la comparación de valoración anterior tiene solo un valor de referencia limitado.
5.4 Factores impulsadores potenciales y riesgos.
En general, las ventajas de Metaplex son bastante evidentes:
Ubicado en un espacio ecológico upstream en la pista de servicios de activos, domina el derecho a establecer estándares de activos, beneficiándose directamente de la prosperidad del ecosistema de Solana.
La demanda de productos PMF ha sido completamente validada, logrando flujo de caja positivo sin depender de subsidios de tokens, y posee una barrera comercial relativamente clara.
Sobre la base del negocio existente, se están expandiendo activamente a una segunda línea de crecimiento.
El equipo tiene una buena calidad integral, está muy cerca del núcleo del ecosistema, es diligente y tiene conciencia de control de costos.
El token tiene un mecanismo de recompra, y la capitalización de mercado absoluta del proyecto también es relativamente baja (2.6 mil millones de circulación +, FDV 3.5 mil millones +), la carga es relativamente ligera.
Los impulsores potenciales de la valoración futura de Metaplex incluyen:
El ecosistema de Solana ha visto la aparición de otras pistas activas además de los memes, ampliando aún más el mercado de emisión de activos, ya sea en Depin, juegos, RWA, o incluso en NFTs que ya estaban fríos durante mucho tiempo.
Metaplex puede ser listado en plataformas de intercambio más grandes, como Binance o Coinbase, para obtener mejores primas de liquidez (en términos de calidad del proyecto y baja capitalización de mercado, el autor considera que es muy recomendable que el equipo de listado considere proyectos con necesidades comerciales reales y flujo de caja positivo, que son escasos en el mercado).
Aumentar directamente las tarifas de servicio. Actualmente, la base de tarifas es baja, y el proyecto tiene la capacidad de aumentar los precios; incluso con un aumento del 100%, las tarifas de creación de activos pagadas a Metaplex seguirían siendo una proporción extremadamente baja para los usuarios, prácticamente despreciable.
Por supuesto, Metaplex también enfrenta algunos riesgos y desafíos potenciales, como:
La disminución de la ola de memes en Solana ha causado una rápida disminución en la cantidad de activos acuñados y una reducción en los ingresos comerciales.
Actualmente, los ingresos de Metaplex se cobran como un único pago por la creación de tipos de activos; aquellos proyectos con tipos de activos relativamente fijos no pueden proporcionar ingresos sostenibles a largo plazo para Metaplex.
Resumen
A diferencia de la impresión de la mayoría de los inversores de que "Metaplex es un protocolo de activos NFT", en realidad Metaplex es un protocolo base que sirve a todos los tipos de activos dentro del ecosistema de Solana, y es un beneficiario directo de la ola de memes que ha continuado desde principios de año.
Si en el futuro se mantiene una perspectiva positiva sobre el ecosistema de Solana, entonces Metaplex, que ocupa una posición "upstream" en "emisión y gestión de activos", merece nuestra atención a largo plazo.
Fuentes de referencia y datos
Datos del proyecto: https://analytics.topledger.xyz/metaplex/public/dashboards/T50WQTTu2Cbz8hG0vge18izUO5ghEDrWhzb92knN
Libro blanco: https://whitepaper.metaplex.com/whitepaper.pdf
Blog oficial https://www.metaplex.com/blog
