La pregunta para los funcionarios de la Reserva Federal (Fed) de Estados Unidos es por qué deberían recortar las tasas de interés mientras la economía aún está sana y la inflación vuelve a ser alta.
Más allá de la imaginación
El 27 de noviembre, apenas unas horas antes de que el Departamento de Comercio de EE. UU. publicara un importante informe de inflación, la agencia publicó datos actualizados del PIB del tercer trimestre.
El nuevo informe muestra que la economía número uno del mundo sigue siendo sorprendentemente resistente con una tasa de crecimiento anual normalizada del 2,8%. Afortunadamente, el crecimiento ha superado el 2% en 8 de los últimos 9 trimestres.
El gasto del consumidor -que ahora representa alrededor del 70% de la actividad económica- se aceleró un 3,5% en el tercer trimestre. Esta cifra es superior al 2,8% registrado en el segundo trimestre y es el mejor resultado desde el cuarto trimestre de 2023.
Detrás de la fortaleza del consumidor hay un mercado laboral igualmente sólido, que contrarresta las preocupaciones de algunos expertos de que las altas tasas de interés están pesando sobre el panorama laboral.
En octubre, el mercado laboral apenas creció cuando las empresas sólo crearon 12.000 puestos de trabajo más. El "carruaje" se detuvo en parte debido al impacto de dos grandes tormentas y a una huelga de 33.000 trabajadores de Boeing.
Sin embargo, en enero de 2024, la economía todavía creaba un promedio de 170.000 puestos de trabajo por mes. El mercado laboral no sólo recuperó casi 22 millones de puestos de trabajo perdidos durante la pandemia de COVID-19, sino que también añadió otros 6,5 millones de puestos de trabajo.
Además, es poco probable que la tasa de desempleo, situada en el 4,1%, quite el sueño a muchos expertos.
Sr. Rob Haworth, estratega senior de inversiones de U.S. Bank Asset Management evaluó: "En comparación con la tasa de desempleo del pasado, la cifra en torno al bajo nivel del 4% es bastante favorable [para la economía]".
Si algún inversor todavía tiene dudas, considere que una de las mejores medidas de la fortaleza del mercado laboral es la tasa de empleo de la población dorada.
Esta es una medida que se centra en la proporción de la población entre 25 y 54 años que está empleada, en lugar de aquellos que probablemente todavía estén en la escuela o jubilados. Según el gráfico siguiente, este ratio alcanzó el 80,9% en agosto, el nivel más alto desde principios de 2001.
No sólo hay más trabajadores empleados, sino que los salarios medios también están aumentando. El crecimiento anual de los salarios ha sido más rápido que la inflación durante 16 meses consecutivos, ya que las presiones sobre los precios han disminuido significativamente desde su pico del verano de 2022.
Los salarios reales (ajustados a la inflación) florecieron en los tres grupos de ingresos, con los aumentos más fuertes para los trabajadores de bajos ingresos y aumentos moderados para la clase media.
En general, la desaceleración del crecimiento del empleo no significa que el mercado laboral ya no sea fuerte. De hecho, el mercado laboral continúa creando empleos, aunque a un ritmo ligeramente más lento.
Esto no es nada de qué preocuparse, al menos por ahora. A medida que la economía se acerca al pleno empleo, el crecimiento del empleo a menudo tiende a desacelerarse a medida que disminuye gradualmente el número de trabajadores que tienen que "sentarse al margen".
No hay suficientes instalaciones
Después de aumentar las tasas de interés de casi el 0% al 5,5% y mantener altos los costos de endeudamiento durante más de un año, la Reserva Federal acaba de bajar las tasas de interés en 50 puntos básicos (pb) en septiembre. El banco central de Estados Unidos continuó reduciéndolos otros 25 pb en noviembre. .
En declaraciones de política, los funcionarios de la Reserva Federal expresaron que la salud del mercado laboral es ahora tan importante como la lucha contra la inflación. Por lo tanto, se espera que reduzcan más las tasas de interés durante el próximo año.
Sin embargo, con un mercado laboral fuerte y un gasto de consumo relativamente estable, las autoridades no parecen tener justificación suficiente para seguir bajando las tasas de interés, al menos en la próxima reunión que se celebrará el 17 y 18 de diciembre.
En cambio, en el contexto de una inflación que muestra signos de recalentarse nuevamente, la Reserva Federal debería considerar hacer una pausa para observar el panorama completo antes de llevar los costos de endeudamiento interbancario a niveles más bajos.
Como se mencionó, el 27 de noviembre, el Departamento de Comercio de EE. UU. también publicó el informe del índice de precios de gastos de consumo personal (PCEPI, la medida de inflación favorita de los funcionarios del banco central).
En octubre, el PCEPI repuntó un 2,3% interanual. Esta cifra es 0,2 puntos porcentuales superior al resultado registrado en septiembre y también superior al objetivo del 2% de los funcionarios de la Reserva Federal.
Excluyendo los volátiles precios de los alimentos y la energía, el PCEPI subyacente aumentó aún más. Esta medida aumentó un 2,8% respecto al año anterior, 0,1 puntos porcentuales más que en septiembre. La Fed suele centrarse en el índice básico para evaluar las tendencias de la inflación a largo plazo.
El gráfico siguiente muestra que la tasa de inflación básica ha fluctuado entre el 2,6% y el 2,8% desde febrero. Los precios se mantienen generalmente elevados en el sector de servicios, en artículos como el alquiler de viviendas, las comidas en restaurantes y los seguros de automóviles.
Por otra parte, en el contexto de que Donald Trump regresará a la Casa Blanca a principios de 2025, se espera que la agenda económica del presidente electo estimule la inflación.
Por lo tanto, además de los recientes datos de inflación, los funcionarios de la Reserva Federal también deberían considerar el impacto de la serie de políticas de Trump.
A principios de esta semana, Trump anunció en la red social Truth Social que impondría un impuesto adicional del 10% a los productos chinos y un impuesto del 25% a todos los productos mexicanos y canadienses.
Actualmente, los importadores estadounidenses todavía dependen de productos baratos del extranjero, especialmente de China. Si no pueden encontrar sustitutos asequibles, los precios aumentarán.
Jan Hatzius, economista jefe de Goldman Sachs, advirtió en una nueva nota que los aranceles que mencionó Trump provocarían que los precios al consumidor en Estados Unidos aumentaran significativamente.
“...un aumento del 1% en los aranceles efectivos da como resultado un aumento del 0,1% en el PCEPI básico. Estimamos que si se implementa la propuesta de imponer aranceles, el PCEPI básico aumentará aproximadamente un 0,9%”, dijo el experto.
El futuro propietario de la Casa Blanca también quiere reducir drásticamente los tipos impositivos para las personas y las empresas. Durante su campaña electoral, propuso reducir el tipo del impuesto de sociedades del actual 21% al 15%.
Las políticas fiscales expansivas a menudo ayudan a estimular el crecimiento, pero también existe el riesgo de promover presiones inflacionarias.
Sin mencionar que los costos laborales aumentarán a medida que las empresas compitan para reemplazar a trabajadores baratos si la nueva administración de Trump busca deportar masivamente a inmigrantes ilegales.
En un estudio de finales de noviembre, el economista del Deutsche Bank, Brett Ryan, destacó: “Los datos recientes sugieren que la caída de la inflación se ha desacelerado. Las políticas de Trump reforzarán esas señales".
Ryan predice que la inflación básica PCEPI se “estabilizará” alrededor del 2,5% o más a lo largo de 2026, incluso cuando los funcionarios de la Reserva Federal han señalado su intención de seguir bajando las tasas de interés.
En los últimos días, los inversores se han vuelto más escépticos sobre la capacidad de la Reserva Federal para reducir las tasas de interés. Según la herramienta FedWatch de CME Group, la probabilidad de una caída en diciembre es ahora del 66%, frente al 82,7% de hace un mes.
Al mismo tiempo, los inversores esperan que el banco central estadounidense reduzca las tasas de interés solo 75 puntos básicos desde ahora hasta finales de 2025, una disminución significativa en comparación con antes.