Bitcoin triunfará, pero no todos ganarán con ello.
Autor: Deep Tide TechFlow
En la historia de Wall Street, nunca han faltado historias legendarias, pero el camino de transformación de MicroStrategy está destinado a convertirse en una nueva leyenda diferente.
Una empresa de software que pasó desapercibida tomó una sorprendente decisión en agosto de 2020: invirtió todos sus 250 millones de dólares inactivos en Bitcoin. Esta decisión no solo cambió el destino de la empresa, sino que también creó un modelo de negocio sin precedentes.
En solo cuatro años, MicroStrategy ha pasado de ser una empresa de software con ingresos anuales de 500 millones de dólares a convertirse en el mayor poseedor de Bitcoin en el mercado público, con cerca de 390,000 Bitcoins, lo que representa el 1.8% de la oferta mundial. Lo más sorprendente es que su precio de acción ha pasado de 12 dólares a un máximo de 500 dólares, con una capitalización de mercado que supera los 100 mil millones de dólares, y un volumen diario de operaciones que en un momento superó a Nvidia.
Esto no es solo una simple historia de inversión, sino una obra de arte de operación de capital cuidadosamente diseñada. A través de préstamos a bajo interés y emisión de acciones, MicroStrategy ha tejido una increíble red de "compra masiva".
¿Cómo lo lograron? ¿Es realmente una innovación comercial o hay una crisis oculta?
Invitado: Todd (@0x_Todd), socio de Nothing Research y cofundador de Ebunker.
El siguiente contenido es un resumen de nuestra conversación, la versión de audio del podcast también está en línea, los invitamos a suscribirse a "Let's Flow" en Cosmos.
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Introducción de contexto
MicroStrategy (MicroStrategy) fue fundada en 1989 y salió a bolsa en 1998 en Nasdaq; su negocio principal original era el software de análisis empresarial.
En agosto de 2020, bajo el liderazgo del presidente Michael Saylor, MSTR anunció que invertiría 250 millones de dólares en aproximadamente 21,400 BTC, convirtiéndose en la primera empresa pública en implementar una estrategia de financiamiento de Bitcoin.
Lo que distingue a MicroStrategy no es solo que fue la primera en incluir Bitcoin en su balance, sino que también ha continuado comprando y ha tenido el valor de endeudarse para comprar. MicroStrategy ha tomado préstamos a tasas de aproximadamente el 1% para comprar Bitcoin.
En los últimos cuatro años, MicroStrategy ha emitido aproximadamente 41 anuncios de compra de Bitcoin.
Hasta ahora, es decir, el 26 de noviembre, MSTR ha poseído más de 386,700 Bitcoins, aproximadamente el 1.8% de la oferta total de Bitcoin en el mundo, convirtiéndose en el mayor poseedor de Bitcoin entre las empresas cotizadas.
MicroStrategy ha gastado un total de 21,983 millones de dólares en la compra de Bitcoin, con un costo promedio de aproximadamente 56,849 dólares, y hasta ahora han logrado una ganancia no realizada de más de 14,000 millones de dólares.
El 21 de noviembre, el precio de las acciones de MSTR superó los 500 dólares y su capitalización de mercado superó los 100 mil millones de dólares; en ese día, el volumen de operaciones incluso superó al de Nvidia, la principal acción de EE. UU. Desde que comenzó a acumular Bitcoin en agosto de 2020, cuando el precio de las acciones era de aproximadamente 12 dólares, ha aumentado más de 40 veces, y ha subido 5 veces desde principios de año, un aumento que es 4 veces el de Bitcoin.
Actualmente, aunque MicroStrategy aún mantiene su negocio principal, ha tenido pérdidas en sus informes financieros durante tres trimestres consecutivos, mostrando un rendimiento deficiente. Sin embargo, esto no ha impedido que se convierta en una de las grandes estrellas del mercado de valores de EE. UU. este año; ha conseguido convertirse en una acción sombra de Bitcoin o en un Bitcoin apalancado en el mercado de valores.
MicroStrategy ha financiado la compra de Bitcoin mediante la emisión de acciones y bonos, impulsando el precio de Bitcoin, que a su vez ayuda a aumentar aún más el precio de las acciones de MSTR.
La magia de la compra masiva de MicroStrategy
Deep Tide TechFlow: ¿Por qué una empresa originalmente ordinaria ha podido obtener tanto capital en el mercado? ¿Cuál es su magia de compra masiva?
Todd:
Quiero comenzar desde el principio para presentarles por qué MicroStrategy ha podido llegar a este punto.
En la impresión de muchas personas, MicroStrategy no parece ser una empresa tan impresionante. En 2020, MicroStrategy era en sí misma una empresa de desarrollo de software, ayudando a otras empresas a desarrollar software, por ejemplo, ayudaron a McDonald's a desarrollar algunos programas. Para 2020, les quedaban aproximadamente 250 millones de dólares.
Desde una perspectiva más mundana, para una empresa que ha estado operando durante tantos años, tener una ganancia no realizada de 250 millones de dólares es bastante impresionante. Sin embargo, esos fondos estaban inactivos en sus libros.
Nuestro protagonista de hoy, Michael Saylor, sintió que era el momento de tomar una decisión audaz. Él es el presidente de la junta, y personalmente impulsó a MicroStrategy a invertir casi todo el efectivo no realizado de 250 millones de dólares en Bitcoin. Esto en realidad es una acción muy audaz, que es difícil de hacer para la mayoría de las personas.
Después de invertir este dinero, sintió que la apertura aún no era lo suficientemente grande, así que comenzó a considerar apalancarse, lo que también marcó el inicio de la magia de MicroStrategy.
Pensó en pedir un préstamo fuera de la bolsa para continuar aumentando su posición en Bitcoin, por lo que utilizó un método bien establecido en los mercados de capital, llamado bonos preferentes convertibles.
Lo que prometió a los acreedores es: si me prestas dinero ahora, al vencimiento los acreedores tienen dos opciones, ya sea retirar el capital más los intereses en algún momento, o optar por acciones.
Estableció un ratio de conversión que permite convertir todo el dinero prestado en acciones, lo que tranquiliza a los acreedores. Si hay dinero en libros, se reembolsará; si no hay, los acreedores pueden vender sus acciones en el mercado secundario y recuperar algo, lo que representa una buena garantía para ellos.
Esta es la forma de los bonos preferentes convertibles; como acreedor, puedes optar por recuperar tu capital al vencimiento o convertir tu deuda en acciones, o elegir una conversión parcial. Debes saber que todos los bonos que MicroStrategy emitió al principio tenían una tasa de interés del 0%, y los inversionistas están interesados en otra oportunidad.
Porque todos saben que Saylor apostará todo su capital en Bitcoin. Si Bitcoin sube, el precio de las acciones de la compañía naturalmente subirá. Lo que les interesa a los acreedores es que la proporción de conversión de bonos a acciones es fija; si Bitcoin sube, las acciones de MicroStrategy también subirán, y en ese momento podrán elegir convertir todo en acciones y realizar una ganancia. Incluso si el precio de las acciones se dispara, aún pueden hacer la conversión a un costo muy bajo.
Esto forma una lógica de inversión muy atractiva: al menos recuperar el capital o perder un poco, pero si MicroStrategy se dispara, es posible que una inversión de 1 millón termine valiendo 1.5 millones o incluso 2 millones en acciones.
Por esta razón, MicroStrategy logró recaudar fácilmente su primer capital, y luego emitió múltiples tramos de préstamos a tasas de interés extremadamente bajas, entre 0% y 0.8%. Incluso en un ciclo de aumento de tasas por parte de la Reserva Federal, donde el rendimiento de los bonos del gobierno alcanza entre 3.4% y 5%, los inversores todavía están dispuestos a prestarles dinero a tasas de interés muy bajas.
Más tarde, con el aumento continuo del precio de Bitcoin y de las acciones de la empresa, aunque MicroStrategy ahora podría endeudarse fácilmente, la verdad es que endeudarse siempre conlleva riesgos, después de todo, la deuda debe ser reembolsada. Por lo tanto, MicroStrategy comenzó a adoptar un segundo enfoque: emitir acciones directamente para financiarse.
Como empresa pública, Saylor utiliza su posición como presidente de la junta para elegir emitir acciones y vender en el mercado de manera conforme. En los últimos días, el volumen de operaciones de MicroStrategy incluso ha superado al de Nvidia, la estrella del mercado alcista, y de esta manera ha recaudado casi 4.6 mil millones de dólares, y luego ha continuado aumentando su posición en Bitcoin. Esta es también una de las razones importantes por las que Bitcoin ha superado los 95,000 dólares.
Esta es la segunda estrategia de MicroStrategy: esperar a que el precio de las acciones de la empresa suba y, a través de una emisión de acciones, obtener fondos. Los fondos obtenidos de esta manera no son deuda, por lo que no hay presión de reembolso.
MicroStrategy no es el próximo LUNA.
Todd:
Muchos se preguntan: ¿MicroStrategy ha tomado prestado tanto dinero, habrá presión de reembolso en el futuro?
En cuanto a la cuestión de la deuda de MicroStrategy, en realidad han actuado con mucha inteligencia, por ejemplo, su primera deuda a 0% de interés no vence hasta 2027, ahora es 2024, tienen tiempo suficiente para operar, y además, la tasa de rendimiento en sus libros está cerca del 50%, no enfrentan presión de pago inmediato.
Incluso si en el futuro deben hacer reembolsos, tienen múltiples opciones: pueden vender parte de sus Bitcoins o emitir nueva deuda, porque ahora muchas personas están dispuestas a prestarles dinero. Según la tendencia actual, su presión de reembolso no es alta.
Alguien comparó MicroStrategy con Luna, pero creo que esa comparación no es precisa. Pensándolo bien, MicroStrategy simplemente ha realizado una compra apalancada en el lugar adecuado, lo cual es un comportamiento de mercado normal y no un esquema Ponzi.
Simplemente aprovecharon el momento y utilizaron un buen apalancamiento, logrando un gran rendimiento.
MicroStrategy propuso una idea que realmente aprecio, que entienden como 'compartir la volatilidad'. ¿Qué es compartir la volatilidad? Aquellos inversores en bonos suelen ser bastante conservadores y prefieren inversiones de baja volatilidad. Bien, entonces se le da la parte de baja volatilidad a ellos, mientras que MicroStrategy se queda con la parte de alta volatilidad. El costo que asume MicroStrategy es ofrecer a los inversores un rendimiento de baja volatilidad, mientras que ellos obtienen un rendimiento de Bitcoin de alta volatilidad.
Por esto Saylor compara a MicroStrategy con un "transformador": al igual que un sistema eléctrico, la misma energía puede convertirse en baja y alta tensión. La baja tensión se da a los inversores conservadores, mientras que la alta tensión se disfruta internamente.
Esta es en realidad una práctica común en los mercados financieros, que consiste en clasificar los activos: vender la parte de bajo riesgo a otros, y disfrutar de la parte de alto riesgo y alto rendimiento. Este modelo se ha visto frecuentemente en los mercados de fondos y de valores en el pasado.
Así que en general, MicroStrategy definitivamente no es un esquema Ponzi como Luna; más bien, están eligiendo apalancarse en el lugar adecuado y apostando en la dirección correcta. Por supuesto, ahora también se han convertido en parte del mercado, pero no son la fuerza decisiva del mercado. Este es un caso interesante del que se benefician MicroStrategy, Bitcoin y los acreedores.
Deep Tide TechFlow: La estrategia de MicroStrategy me recuerda a lo que hacían las empresas inmobiliarias en el pasado. Esos desarrolladores de bienes raíces también recurrían a la emisión de bonos convertibles a bajo interés para acumular terrenos, logrando una expansión de reservas de tierras, y luego en ciclos de crecimiento del mercado inmobiliario, el aumento de precios de los terrenos impulsaría el precio de las acciones, y continuarían obteniendo flujos de efectivo mediante la emisión de bonos o acciones, repitiendo el ciclo.
Ambos son muy similares, pero la diferencia es que Bitcoin es un activo con consenso global y tiene una mejor liquidez a través de ciclos. Me pregunto si la estrategia de MicroStrategy de apalancarse a través de financiamiento fuera de la bolsa, comprar Bitcoin y elevar el precio de sus acciones puede mantenerse indefinidamente.
Todd:
Esa es una buena pregunta. De hecho, muchos desarrolladores inmobiliarios, incluida Evergrande, tienen operaciones similares. Pero quiero señalar la diferencia esencial entre bienes raíces y Bitcoin: la liquidez de Bitcoin es muy buena, mientras que los bienes raíces están sujetos a muchos factores. Construir casas requiere una gestión compleja de cadenas de financiamiento, pero negociar Bitcoin es mucho más simple; solo implica pedir prestado para comprar monedas.
Un activo con liquidez global y que puede ser negociado en varias monedas, en comparación con una propiedad en una ciudad, tiene una liquidez que no se encuentra en el mismo nivel.
Hablando de si esta estrategia de MicroStrategy puede continuar para siempre, no hay magia eterna en el mundo. Pero muchos inversores no están tan preocupados por lo que sucederá en 5 o 10 años, se preocupan más por el presente. Desde una perspectiva pragmática, al menos antes de que MicroStrategy tenga que reembolsar su primera deuda, no vemos que vayan a vender Bitcoin.
Aquí quiero compartir una idea importante de MicroStrategy. Observe la historia del desarrollo de EE. UU.; desde los primeros 13 estados, expandiéndose a través de guerras y compras de tierras, comprando tierras de Francia, México y Rusia, establecieron la base de su nación a través de la obtención de espacio terrestre. MicroStrategy cree que la era del espacio terrestre ha terminado, y hemos entrado en la era del ciberespacio. En esta era del ciberespacio dominada por monedas de internet, controlar el ciberespacio equivale a controlar el nuevo mundo, y Bitcoin es la moneda más importante de este espacio.
Predijeron desde muy temprano que en el futuro los países establecerían reservas estratégicas de Bitcoin, ya que esto representa el control del ciberespacio, así como la tierra en el pasado representaba el control del espacio real. Ahora parece que, especialmente en el contexto de que Trump y su equipo apoyan Bitcoin, esta predicción se vuelve cada vez más clara. En el pasado, los países necesitaban acumular tierras para surgir; ahora, para surgir en el ciberespacio, necesitan acumular Bitcoin.
Desde esta perspectiva, aunque el precio de Bitcoin ahora es significativamente más alto que hace unos años, si en el futuro se cumple lo que menciona la ley de reservas de Bitcoin de EE. UU., donde se poseerán 1 millón de Bitcoins, representando el 5% como reservas estratégicas del ciberespacio, entonces el precio actual podría estar en un nivel relativamente bajo.
Por supuesto, esto no es un consejo de inversión. Pero si se considera que Bitcoin está en una posición relativamente baja ahora, la estrategia de MicroStrategy es esencialmente una estrategia alcista, donde la clave está en el momento de compra. Si se prevé que Bitcoin sigue estando en un nivel relativamente bajo, entonces continuar comprando y aumentar el apalancamiento no es difícil de entender. Por supuesto, esto también se basa en algunas premisas, como que Trump asuma con éxito el cargo y su equipo que apoya a Bitcoin logre ocupar posiciones clave y avanzar en sus promesas previas.
Así que en general, aunque la estrategia actual de MicroStrategy es audaz, no es completamente irracional o loca; esa es mi opinión.
La mística del fracaso de Citron.
Deep Tide TechFlow: He visto que algunas instituciones, incluida Citron Capital, han comenzado a vender en corto MicroStrategy, lo que ha llevado a una caída en el precio de las acciones de MicroStrategy. Pero al leer sus declaraciones, esto no parece ser simplemente una venta en corto, sino una estrategia de cobertura.
Ellos creen que el valor de las acciones de MicroStrategy se ha desvinculado de los fundamentos de Bitcoin, con una prima de aproximadamente 3 veces en comparación con el Bitcoin que poseen. Aunque Citron sigue siendo optimista sobre Bitcoin, consideran que esta prima es demasiado absurda, por lo que están apostando a que esta prima volverá a la normalidad. ¿Crees que Citron acertará esta vez? O, ¿crees que esta prima de MicroStrategy es razonable?
Todd:
Sobre la pregunta de Citron, quiero abordar desde un ángulo bastante interesante.
Desde un punto de vista un poco esotérico, Citron tiene una larga historia y ha tenido muchas operaciones en corto muy emocionantes, pero también han tenido algunos fracasos significativos, y estos fracasos parecen estar relacionados con ciertos campos específicos.
Voy a darte algunos ejemplos. Tal vez la más memorable sea cuando Citron vendió en corto GameStop (GME), sufriendo pérdidas significativas. Otro ejemplo más antiguo fue en 2018, cuando Citron estuvo vendiendo en corto Tesla, creyendo que la capacidad de producción de Tesla era insuficiente y su valoración era demasiado alta. Pero todos hemos visto cómo se desempeñó Tesla después, y al final Citron tuvo que rendirse y salir.
Es interesante que la relación entre Tesla y Bitcoin sea alta; todos son conscientes de la postura de Musk respecto a las criptomonedas. GME también tiene ciertos vínculos con las criptomonedas, ya que el espíritu de la comunidad de GME es similar al de las criptomonedas, especialmente las monedas meme. Por lo tanto, las dos grandes fallas de Citron están de alguna manera relacionadas con Bitcoin.
Desde esa perspectiva esotérica, parece que Citron, en este tipo de activos, siempre tiene un mal juicio, y ha tenido varios fracasos significativos en temas relacionados. Ahora es el turno de MicroStrategy, que también está fuertemente vinculado a Bitcoin, desde esta perspectiva, puede que tampoco tengan suerte esta vez. Si se repite una situación como la de GME, MicroStrategy podría experimentar un aumento inesperado. Por supuesto, esto es solo una interpretación desde un ángulo de entretenimiento y no constituye un consejo de inversión.
Desde una perspectiva fundamental, lo que dice Citron tiene sentido. El mercado actualmente es muy FOMO, el índice de codicia de los últimos días ha alcanzado niveles de 94-95. Por lo tanto, MicroStrategy podría estar sobrecalentada a corto plazo, y su venta en corto de esa prima podría estar acompañada de posiciones largas en Bitcoin para cubrirse, lo cual es una operación razonable. Sin embargo, como mencioné antes, desde la experiencia histórica, Citron no ha tenido mucha suerte con temas relacionados con Bitcoin, lo que es una observación interesante.
Las posibles debilidades de MicroStrategy
Deep Tide TechFlow: Aparentemente, la estrategia de MicroStrategy es difícil de criticar, pero si tuviera que señalar el mayor punto débil, ¿cuál sería?
Todd:
La pregunta es aguda, creo que la mayor debilidad radica en que si MicroStrategy continúa implementando esta estrategia, lo que más temen es que podría no sincronizarse con el ritmo de Bitcoin.
Voy a dar un ejemplo para ilustrar este problema.
Déjame explicar con un ejemplo concreto:
En el mercado de Bitcoin, existen muchas "antiguas ballenas", y el movimiento de estos primeros poseedores tendrá un gran impacto en el mercado. Como en el caso reciente de Ethereum, un inversor temprano de ICO (cuando ETH estaba a 6 dólares) ha estado vendiendo continuamente alrededor de 100,000 ETH desde el 7 de noviembre. Hay que recordar que el total de compras que trajo la aprobación del ETF de Ethereum también estaba en el rango de cientos de miles de monedas (sin contar el stock de Grayscale). La venta de esta ballena ha contrarrestado una gran parte del crecimiento que trajo el ETF.
Para MicroStrategy, estas antiguas ballenas de Bitcoin son los mayores oponentes potenciales.
Supongamos que estas ballenas creen que 100,000 dólares es el pico, y colocan órdenes en el rango de 95,000 a 98,000 dólares, solo con MicroStrategy es difícil superar ese precio. Porque MicroStrategy no tiene el control absoluto sobre Bitcoin como lo tiene la Fundación Luna sobre Luna; simplemente es uno de muchos participantes en el mercado. Aunque comprar decenas de miles de millones de dólares puede impulsar el precio de Bitcoin, si las antiguas ballenas no están de acuerdo con esta estrategia y eligen continuar vendiendo, la situación sería muy diferente.
Esto podría romper el modelo de "espiral ascendente" de MicroStrategy: pedir prestado para comprar monedas → impulsar el precio de las acciones → pedir más prestado para comprar más monedas → el precio de las acciones sigue subiendo. Una vez que este ciclo se rompa, MicroStrategy enfrentará presión. Aunque actualmente, debido a que su costo es de más de 50,000 dólares, la presión no es mucha, pero si continúan operando de esta manera, la presión aumentará gradualmente.
Sin embargo, ahora tenemos muchas herramientas de monitoreo que pueden rastrear los movimientos de las direcciones de estas antiguas ballenas, observando si hay transferencias repentinas de Bitcoin a los exchanges. Esta información puede ayudar a prever tendencias posteriores. Si estas antiguas ballenas cooperan, la estrategia de microestrategia debería poder mantenerse.
Deep Tide TechFlow: La MicroStrategy de este ciclo parece haber replicado el guion de la anterior Grayscale, cuando el mercado estaba bajo, todos esperaban que Grayscale comprara Bitcoin como salvador. Ahora es similar, cuando el mercado está bajo, todos esperan anuncios de MicroStrategy, deseando que compre Bitcoin para elevar el precio.
Sin embargo, hay una clara diferencia entre MicroStrategy y Grayscale: los clientes de Grayscale también quieren realizar ganancias y, por lo tanto, se ven obligados a vender Bitcoin; mientras que MicroStrategy parece poder ganar dinero sin vender Bitcoin, y puede hacerlo directamente a través de la emisión de acciones.
¿Pero habrá un momento en que MicroStrategy venda su Bitcoin? Si eso realmente sucediera, sería un gran golpe para la confianza del mercado. ¿Crees que MicroStrategy venderá Bitcoin? ¿En qué circunstancias lo harían?
¿Cuándo venderá MicroStrategy Bitcoin?
Todd:
Exactamente, si MicroStrategy comienza a vender Bitcoin, eso sería un gran golpe para la confianza del mercado.
Justo ahora mencionamos a Grayscale, me gustaría comentar sobre los tres grandes contribuyentes a este ciclo alcista de Bitcoin.
Anteriormente, cuando Bitcoin cayó a 16,000 dólares, todos saben por qué: por un lado, FTX se desvaneció y 3AC se declaró en quiebra, y por otro lado, EE. UU. continuó aumentando las tasas, lo que llevó a Bitcoin a caer a 16,000 dólares.
Desde 16,000 hasta más de 30,000 dólares, el mayor contribuyente ha sido Grayscale, porque por un lado la SEC no le permitió redimir, y muchas personas, al no poder soportarlo, vendieron todo a precios de descuento. Por otro lado, continuaron demandando a la SEC, y finalmente, el presidente de la SEC, Gensler, que no es muy querido, finalmente accedió a que se emitiera un ETF, porque habían perdido la demanda.
Desde más de 30,000 hasta más de 60,000 dólares, agradezco especialmente a los ETF, porque empresas como BlackRock y Fidelity tienen redes de ventas densas en todos los rincones del mundo. Gracias a su impulso, muchas personas comenzaron a comprar Bitcoin a través de ETF, trayendo fondos del mercado institucional.
Desde más de 60,000 hasta más de 90,000 dólares, el principal contribuyente ha sido MicroStrategy. Cuando Bitcoin alcanzó más de 60,000 dólares, necesitaba un catalizador, y ese impulso lo proporcionó MicroStrategy.
Lo llamo la teoría del cohete de cuatro etapas; es como un cohete, la primera etapa se desprende y luego la segunda etapa sigue adelante. Estos son los tres grandes contribuyentes al aumento de Bitcoin de 16,000 a 96,000: Grayscale, ETF y MicroStrategy.
Las tres etapas iniciales ya han sido completadas, y aún queda una cuarta etapa, que es la que esperamos que Trump impulse tras asumir el cargo, como el plan FIT21, para implementar las reservas estratégicas de Bitcoin en EE. UU. No solo en EE. UU., se puede observar que Polonia, Surinam y países de Oriente Medio también están creando sus propias leyes de reservas estratégicas de Bitcoin, que será la cuarta etapa.
Desde esta perspectiva, MicroStrategy se encuentra actualmente en una posición intermedia de la tercera etapa del cohete, y su riesgo es relativamente controlable.
Deep Tide TechFlow: Entonces, desde tu perspectiva, aún queda un largo camino antes de que decidan vender Bitcoin.
Todd:
A través de un seguimiento continuo de las entrevistas de Michael Saylor, creo que su nivel de fe en Bitcoin es de aproximadamente el 90%. Tiene un sistema teórico maduro, y desde 2021, muchas de sus predicciones se han ido cumpliendo, incluyendo la adopción de reservas estratégicas a nivel nacional y por parte de empresas públicas. En el futuro, incluso podríamos ver a gigantes tecnológicos como Microsoft estableciendo reservas de Bitcoin.
A corto plazo, MicroStrategy no tiene incentivos para vender Bitcoin. Al menos antes de 2027, pueden enfrentar su deuda mediante la emisión de acciones o tomando préstamos. Es más probable que, dado que los acreedores compraron acciones a un precio bajo, prefieran mantener las acciones en lugar de exigir el reembolso.
¿Por qué se dice que Saylor es 90% leal y no 100%? La clave está en un detalle: cuando Bitcoin estaba alrededor de 16,000 dólares, MicroStrategy había vendido entre 700 y 800 Bitcoins por motivos de planificación fiscal. Aunque los compró de nuevo poco después, esta acción de operar en bandas para evitar impuestos expone que todavía tiene un 10% de mentalidad especulativa.
Como verdadero HODLER, no se debería realizar ninguna operación en bandas. Si alguien ha tenido alguna experiencia de trading en bandas, significa que en su interior aún tiene un carácter especulativo. Por lo tanto, no hay que esperar que MicroStrategy mantenga sus monedas durante 25 o 50 años; una vez que alguien ha hecho trading en bandas, inevitablemente intentará hacerlo nuevamente en el futuro, eso es parte de la naturaleza humana. Por eso se dice que Saylor es 90% fe y 10% especulación, y que algún día venderá Bitcoin, aunque en los próximos años no creo que lo veamos.
Deep Tide TechFlow: Cada vez más empresas públicas quieren replicar la estrategia de MicroStrategy. Por ejemplo, la empresa inmobiliaria Metaplant que cotiza en Japón, y la empresa cotizada en Hong Kong Boyaa Interactive, están incorporando Bitcoin en sus balances. ¿Crees que la estrategia de MicroStrategy será replicada por cada vez más empresas públicas en el futuro? ¿Y estas empresas que la imiten aún tendrán valor de inversión?
Todd:
Primero aclaro que esto no es un consejo financiero. He hecho algunas simulaciones sobre este tema. Dado que MicroStrategy ha tenido un gran éxito con esta gran apuesta, muchas empresas, incluida Marathon, quieren imitar la estrategia de MicroStrategy, y creo que eso está bien.
¿Por qué? Porque según la teoría del cohete de cuatro etapas, las tres primeras etapas ya se han completado. Aunque MicroStrategy comenzó a acumular desde la primera etapa, obteniendo el mayor beneficio hasta ahora, si la gente realmente prevé que los países comenzarán a luchar por el control del ciberespacio en el futuro, o más allá, cuando la IA gobierne el mundo, la IA podría preferir criptomonedas controladas por poder de cálculo en lugar de monedas fiduciarias.
No importa qué antiguo mito se cumpla al final, las personas que ingresaron como tercera etapa aún pueden obtener beneficios considerables.
Aunque es difícil para otras empresas alcanzar tal tamaño, creo que esta estrategia no tiene problemas significativos; es esencialmente una estrategia de compra de Bitcoin mediante apalancamiento fuera de la bolsa. Siempre que los acreedores estén dispuestos a prestar dinero, porque obtienen un rendimiento de baja volatilidad, mientras que estas empresas asumen la alta volatilidad, este modelo es viable.
Sin embargo, ahora estas empresas imitadoras ingresan en diferentes momentos; si entran más tarde, el timing se vuelve más importante, porque determina directamente el nivel de retorno de la estrategia. Recomiendo que estas empresas públicas piensen detenidamente y completen la disposición de reservas de Bitcoin en el momento adecuado.
Deep Tide TechFlow: Finalmente, hablemos de Michael Saylor. Recientemente he visto algunos podcasts en los que lo entrevistaron, mencionó que pasó 1,000 horas aprendiendo sobre las teorías y conocimientos relacionados con Bitcoin, y luego logró convencerse a sí mismo de convertirse en un maximalista de Bitcoin, o más bien en un ferviente creyente religioso. ¿Cómo evalúas a esta persona?
Todd:
Michael Saylor es un graduado de las mejores universidades como MIT, ha tenido éxito desde joven; ha vendido con éxito varias de sus empresas, y ahora MicroStrategy ha logrado una ganancia no realizada de 250 millones de dólares, lo cual es impresionante.
Investigar su biografía tiene un punto interesante: escribió un libro sobre la ola de la internet móvil en 2012, cuando los smartphones apenas comenzaban a popularizarse en 2012-2013. La habilidad de prever el auge de la internet móvil en 2012 demuestra que su juicio es muy preciso.
Estudió dos grados en MIT: ingeniería aeroespacial e historia de la ciencia. Esta combinación de disciplinas es bastante especial, casi hecha a medida para él. La historia de la ciencia combina las ciencias y las humanidades para estudiar cómo la ciencia avanza de manera revolucionaria, lo que es muy útil para su juicio sobre las tendencias tecnológicas futuras.
En las entrevistas, frecuentemente cita las opiniones de científicos como Newton y Einstein. Tanto por su formación profesional como por su libro posterior sobre la ola de la internet móvil, demuestra tener un juicio claro sobre las tendencias tecnológicas futuras, y estas juicios han sido validados. Su lógica de presentación es clara y sus puntos de vista son explícitos. Una persona así, como una figura importante en la comunidad de Bitcoin, es muy útil para la difusión de Bitcoin.
Su video más famoso tiene 10 millones de reproducciones en YouTube, donde explica en tres o cuatro horas por qué eligió Bitcoin. Su argumento central es que el sistema económico actual está imprimiendo dinero continuamente, y que aunque la inflación aparente es del 2%, en realidad es de al menos un 7% superior, porque los economistas han estado ajustando la composición de la cesta de inflación. Esta es la creencia fundamental detrás de su inversión en Bitcoin.
Esta teoría es difícil de refutar porque, sin importar en qué parte del mundo, los gobiernos y los bancos centrales realmente están imprimiendo dinero continuamente, lo que genera ansiedad común. En países como Argentina, la devaluación de la moneda puede alcanzar decenas de veces. Y Bitcoin tiene un límite claro de 21 millones, que nunca cambiará.
Dos hechos invariables: los gobiernos seguirán imprimiendo dinero y la cantidad de Bitcoin es fija. Esto convierte a Bitcoin en un activo muy sólido para contrarrestar la inflación. Michael Saylor tiene esta creencia, lo que le ayudará a avanzar más en su camino de inversión en Bitcoin.
No habrá una versión de Ethereum de MicroStrategy.
Deep Tide TechFlow: Este año, Ethereum ha estado un poco a la baja, y la gente a menudo compara Bitcoin y Solana para burlarse de Ethereum. ¿Crees que podría surgir un Michael Saylor o MicroStrategy equivalente para Ethereum en el futuro?
Todd:
Esto es pura predicción, creo que es bastante difícil. La razón es que la aparición de MicroStrategy y Saylor tiene un trasfondo específico, mientras que Ethereum no tiene esas condiciones.
La narrativa de Bitcoin desde su creación ha sido eterna. Desde el momento en que Satoshi Nakamoto escribió la noticia del ministro de finanzas preparando un rescate para los bancos en el bloque génesis, se estableció como un activo que contrarresta la inflación de la moneda fiduciaria y se convierte en un verdadero almacenamiento de valor.
En palabras de Saylor, la moneda fiduciaria es solo dinero, mientras que Bitcoin es capital, son conceptos completamente diferentes.
En comparación, la posición de Ethereum es seguir utilizando la tecnología más avanzada para ofrecer servicios de blockchain. Desde nuestra experiencia operando un pool de minería de Ethereum, vemos que Ethereum está en constante evolución: pasando de PoW a PoS para resolver problemas de energía, hasta la reciente estrategia de Beacon Chain propuesta en Devcon en Bangkok, que planea convertir toda la cadena en ZK. Esto demuestra que Ethereum sigue un camino de desarrollo completamente diferente al de Bitcoin.
Para grandes capitales, prefieren activos previsibles y estables, no proyectos en constante cambio.
Saylor ha mencionado que el anonimato de Satoshi Nakamoto es muy atractivo, lo cual se ajusta al rasgo de personalidad tipo N en MBTI. La continua actividad de Vitalik en Ethereum, aunque presenta muchos buenos puntos, puede hacer que algunos inversores duden. Como se dice en la película (Let the Bullets Fly), "No eres tan importante para mí", las grandes inversiones requieren certeza y no quieren que un proyecto cambie de dirección repentinamente.
Por lo tanto, es posible que no surja una versión de MicroStrategy para Ethereum, pero no se descarta la posibilidad de que surjan versiones más pequeñas. Especialmente considerando que el valor de mercado de Ethereum es actualmente bajo, no requiere una inversión tan grande como Bitcoin. Siempre ha existido una lógica de inversión que dice “Bitcoin es demasiado caro, hay que buscar activos más baratos”, y Ethereum podría convertirse en la opción preferida para esos inversores.
Deep Tide TechFlow: Estoy completamente de acuerdo con la discusión sobre la narrativa de Bitcoin. El atractivo de Bitcoin radica en su simplicidad, no requiere entrega técnica y no puede ser refutado. Es como un ciclo perfecto, cada crisis refuerza más que debilita su propuesta de valor. En el mundo de las criptomonedas, vemos muchas visiones grandiosas y planes tecnológicos complejos, pero lo que ha resistido la prueba del tiempo es Bitcoin, que no necesita marketing, hoja de ruta o promesas técnicas. En un mundo lleno de incertidumbres, lo más valioso es la certeza, y esa es la mayor atracción de Bitcoin.
Finalmente, gracias a Todd.
Todd:
Finalmente, cito a Saylor: Bitcoin triunfará, pero no todos ganarán con ello.
