Escrito por: Nathan Frankovitz, Matthew Sigel

Compilado por: Wu Says Blockchain

Impulsados por los beneficios regulatorios que trae la elección de Trump, Bitcoin ha superado con éxito su máximo histórico. A medida que aumenta la atención del mercado, diversos indicadores clave sugieren que el fuerte impulso de este ciclo alcista está destinado a continuar.

Como predijimos en septiembre, el precio de Bitcoin (BTC) ha tenido un aumento volátil alto después de las elecciones. Ahora, Bitcoin entra en un territorio desconocido sin resistencia técnica de precios, y creemos que la próxima fase del mercado alcista apenas está comenzando. Este patrón es similar al período posterior a las elecciones de 2020, cuando el precio de Bitcoin se duplicó antes de fin de año y luego aumentó alrededor del 137% en 2021. Con el cambio significativo en la postura del gobierno hacia el apoyo a Bitcoin, el interés de los inversores está aumentando rápidamente. Recientemente, hemos recibido un aumento en las consultas de inversión, con muchos inversores dándose cuenta de que su asignación en esta clase de activos es claramente insuficiente. A pesar de que estamos monitoreando de cerca si hay señales de sobrecalentamiento en el mercado, reafirmamos nuestra predicción de un objetivo de precio de 180,000 dólares por BTC en este ciclo, ya que los indicadores clave que seguimos muestran señales de continuidad alcista.

Tendencia de precios de Bitcoin

Sentimiento del mercado

La media móvil de 7 días (7 DMA) de Bitcoin alcanzó los 89,444 dólares, estableciendo un nuevo récord histórico. En la noche de elecciones del martes 5 de noviembre, Bitcoin subió aproximadamente un 9%, alcanzando un nuevo máximo histórico de 75,000 dólares. Esto es consistente con nuestra observación previa: cuando aumentan las posibilidades de que Trump gane, el precio de Bitcoin también tiende a subir. Trump prometió claramente en su campaña poner fin a la estrategia de "regulación a través de la aplicación" de la SEC y convertir a Estados Unidos en "la capital mundial de las criptomonedas y Bitcoin".

Después de que Trump fue elegido presidente, la resistencia regulatoria se convirtió en impulso por primera vez. Trump ya ha comenzado a nombrar funcionarios favorables a las criptomonedas en el gobierno, y con el Partido Republicano controlando el gobierno, aumenta la probabilidad de que la legislación de apoyo relacionada sea aprobada. Las propuestas clave incluyen un plan para establecer una reserva nacional de Bitcoin y reescribir la legislación relacionada con la estructura del mercado de criptomonedas y las stablecoins, y se espera que el FIT21 se reescriba en términos favorables para el mercado y la privacidad, mientras que el nuevo borrador de stablecoins permitirá que los bancos con licencia estatal emitan stablecoins sin la aprobación de la Reserva Federal.

Mientras países como los BRICS exploran alternativas como Bitcoin para eludir sanciones en dólares y manipulación monetaria, las stablecoins ofrecen oportunidades estratégicas para la exportación del dólar a nivel global. Al eliminar barreras regulatorias y permitir que los bancos con licencia estatal emitan stablecoins, Estados Unidos puede mantener la influencia global del dólar y aprovechar la rápida adopción de criptomonedas en mercados emergentes. Estos mercados tienen una gran demanda de servicios financieros, cobertura contra la inflación local y finanzas descentralizadas (DeFi).

Esperamos que el SAB sea derogado en el primer trimestre después de que Trump asuma el cargo, ya sea por la SEC (Comisión de Valores de Estados Unidos) o por el Congreso, lo que impulsará a los bancos a anunciar soluciones de custodia de criptomonedas. Si Gary Gensler no ha renunciado, Trump podría cumplir su promesa de reemplazar al presidente de la SEC, nombrando un candidato más favorable a las criptomonedas, y poner fin a la infame era de "regulación a través de la aplicación" de la agencia. Además, para 2025, se espera que el ETF de Ethereum (ETH) en Estados Unidos se revise para apoyar el staking, mientras que la SEC aprobará la propuesta 19b-4 del ETF de Solana (SOL), y la creación y redención del ETF en forma física hará que estos productos sean más eficientes en términos fiscales y de liquidez. Dado que Trump ha reconocido anteriormente la similitud en la intensidad energética entre la minería de Bitcoin y la inteligencia artificial (IA), se espera que la regulación energética se relaje, lo que hará que la energía de base (como la energía nuclear) sea más barata y abundante, impulsando así el liderazgo global de Estados Unidos en energía, IA y Bitcoin.

Esta elección marca un punto de inflexión alcista, revirtiendo la fuga de capital y empleo causada por políticas anteriores. Al estimular la vitalidad empresarial, Estados Unidos tiene el potencial de convertirse en líder mundial en innovación y empleo en criptomonedas, transformando las criptomonedas en una industria clave para el crecimiento interno y un producto de exportación importante para los mercados emergentes.

Dominio de Bitcoin

La media móvil de 7 días del dominio de Bitcoin (un indicador de la capitalización de mercado de Bitcoin en relación con la capitalización total del mercado de criptomonedas) ha aumentado 2 puntos porcentuales este mes hasta el 59%, alcanzando su nivel más alto desde marzo de 2021. Aunque esta tendencia de aumento desde el 40% en noviembre de 2022 puede continuar a corto plazo, podría alcanzar su punto máximo pronto. En septiembre, mencionamos que la victoria de Harris podría elevar el dominio de Bitcoin debido a una regulación más clara del mismo como commodity. En contraste, la postura de Trump a favor de las criptomonedas y su equipo ampliado de gabinete podrían impulsar una mayor inversión en el mercado de criptomonedas en general. A medida que Bitcoin alcanza nuevos máximos en un entorno regulatorio amigable con la innovación, se espera que el efecto riqueza y la reducción del riesgo regulatorio atraigan capital nativo del espacio criptográfico y nuevos inversionistas institucionales a DeFi, mejorando así los retornos de proyectos más pequeños dentro de esta clase de activos.

Dinámicas de comercio regional

A primera vista, parece que los comerciantes en la sesión de mercado asiática han aumentado significativamente su tenencia de Bitcoin este mes, lo que contrasta con la tendencia de años anteriores donde los comerciantes asiáticos generalmente eran vendedores netos y los comerciantes europeos y estadounidenses eran compradores netos. Sin embargo, el aumento del precio de Bitcoin en la noche de elecciones ocurrió durante la sesión de comercio asiática, muy probablemente debido a un gran número de inversores estadounidenses que operaban en torno a las elecciones. Este evento particular dificulta atribuir completamente tales fluctuaciones de precios a dinámicas regionales. En consonancia con el comportamiento histórico, los comerciantes en la sesión de comercio estadounidense y europea continúan acumulando Bitcoin, manteniendo la tendencia de rendimiento de precios observada en octubre.

Fuente: Glassnode, 18/11/24 (el rendimiento pasado no garantiza resultados futuros).

Indicadores clave

Para evaluar el potencial de espacio ascendente y la duración de este ciclo alcista, hemos analizado algunos indicadores clave para evaluar el nivel de riesgo del mercado y el posible techo de precios. Este mes, nuestro análisis comienza con los contratos perpetuos (perps), donde el rendimiento de las tasas de financiamiento proporciona una visión de la emoción del mercado y ayuda a medir la posibilidad de un sobrecalentamiento del mercado.

El precio de Bitcoin generalmente muestra signos de sobrecalentamiento cuando la tasa de financiamiento de la media móvil de 30 días (30 DMA Perp Funding Rates) supera el 10% y se mantiene durante 1 a 3 meses.

Comparación de la tasa de retorno promedio de BTC con la tasa de financiamiento perpetuo (4 de enero de 2020 — 11 de noviembre de 2024)

Cuando las tarifas de Perps de 30 DMA anualizadas superan el 10%, el precio de BTC se comporta

Fuente: Glassnode, al 12 de noviembre de 2024

Desde abril de 2020, hemos analizado períodos en los que la tasa de financiamiento de contratos perpetuos supera el 10%. La duración promedio de estos períodos es de aproximadamente 66 días, con un rendimiento promedio del 17% desde la apertura hasta el cierre, aunque la duración varía significativamente entre períodos. La única excepción fue la reacción de un solo día el 18 de junio de 2024, que reflejó el sentimiento del mercado a corto plazo. Otros casos duraron semanas, destacando un sentimiento estructural alcista que generalmente trae ganancias significativas a corto y medio plazo.

Por ejemplo, la fase de altas tasas de financiamiento que comenzó el 31 de agosto de 2021 duró 23 días, seguida de un período de enfriamiento de 28 días, luego continuó nuevamente durante 51 días el 19 de octubre. Si se incluye este breve intervalo, la duración total de las altas tasas de financiamiento de 2021 suma 99 días. Del mismo modo, la actual fase de altas tasas de financiamiento que comenzó el 12 de noviembre de 2024 ha durado 80 días, seguida de un intervalo de 19 días, y luego comenzó nuevamente un período de altas tasas de financiamiento de 69 días, sumando un total de 168 días, comparable a los 186 días del 11 de noviembre de 2020 al 21 de mayo de 2021. Es importante destacar que cuando se compra Bitcoin en días en que las tasas de financiamiento superan el 10%, el promedio de retornos a 30, 60 y 90 días es superior al de los días con tasas de financiamiento más bajas.

Sin embargo, los datos muestran que hay un patrón de rendimiento deficiente en un marco temporal más largo. En promedio, Bitcoin comprado en días en que las tasas de financiamiento superan el 10% tiende a rendir por debajo del mercado a partir de los 180 días, y esta tendencia se vuelve más pronunciada en las ventanas de 1 y 2 años. Dado que los ciclos del mercado suelen durar alrededor de 4 años, este patrón sugiere que tasas de financiamiento consistentemente altas a menudo están relacionadas con ciclos de precios máximos y pueden convertirse en señales tempranas de sobrecalentamiento del mercado, mostrando una mayor vulnerabilidad a riesgos de descenso a largo plazo.

Fuente: Glassnode, al 13 de noviembre de 2024

Al 11 de noviembre, Bitcoin ha entrado en una nueva fase, con tasas de financiamiento superando nuevamente el 10%. Este cambio indica una mayor dinámica a corto y medio plazo, ya que históricamente tasas de financiamiento más altas están relacionadas con mayores retornos a 30, 60 y 90 días, reflejando un mayor sentimiento alcista y demanda. Sin embargo, a medida que las tasas de financiamiento se mantienen en niveles altos, podríamos alejarnos de una etapa igualmente favorable para los retornos a largo plazo (1-2 años). Dada la actual situación regulatoria favorable para Bitcoin, esperamos experimentar otro período de alto rendimiento, similar al posterior a las elecciones de 2020, donde tasas de financiamiento superiores al 10% impulsaron un crecimiento del 260% en 186 días. Con el precio de Bitcoin actualmente cerca de 90,000 dólares, nuestro objetivo de 180,000 dólares sigue siendo alcanzable, reflejando un potencial retorno cíclico de aproximadamente 1,000% desde el fondo hasta el pico del ciclo.

Un alto promedio móvil de 30 días (DMA) en relación con los niveles de beneficios no realizados (>0.60 y 0.70) generalmente presagia el techo de precios de Bitcoin.

Comparación de la ganancia promedio de BTC con la rentabilidad no realizada relativa a la media móvil de 30 días (RUP) (13 de noviembre de 2016 — 13 de noviembre de 2024)

Fuente: Glassnode, al 13 de noviembre de 2024

Comparación del rendimiento promedio de BTC con la rentabilidad no realizada relativa a la media móvil de 30 días (RUP) (13 de noviembre de 2016 — 13 de noviembre de 2024)

Fuente: Glassnode, al 13 de noviembre de 2024

A continuación, nos centramos en la rentabilidad no realizada relativa (Relative Unrealized Profit, RUP), que es otro indicador importante para medir si el mercado de Bitcoin está sobrecalentado. RUP mide la proporción del valor total de Bitcoin que proviene de ganancias no realizadas (es decir, ganancias en papel que aún no se han realizado mediante la venta). Cuando el precio de Bitcoin supera el último precio de compra de la mayoría de los tenedores, este indicador aumenta, reflejando que más del mercado entra en estado de rentabilidad, lo que a su vez refleja un sentimiento optimista en el mercado.

Históricamente, niveles altos de RUP de 30 días (DMA) (especialmente superiores a 0.60 y 0.70) suelen presagiar un fuerte sentimiento del mercado y un posible sobrecalentamiento. Como se indica en el área roja del gráfico, cuando el RUP de 30 DMA supera el 0.70, a menudo coincide con el techo del mercado, ya que una mayor proporción de beneficios no realizados desencadena más tomas de ganancias. Por el contrario, cuando el RUP está por debajo de 0.60, indica que las condiciones del mercado son más favorables para compras a largo plazo, y los datos históricos muestran que las tasas de retorno a 1 año y 2 años son más altas por debajo de este umbral.

El análisis de los dos últimos ciclos de mercado muestra que los niveles de RUP de 30 DMA entre 0.60 y 0.70 suelen proporcionar los mayores retornos a corto y medio plazo (de 7 días a 180 días). Este rango típicamente refleja la fase media de un mercado alcista, donde el sentimiento optimista del mercado está en aumento, pero aún no ha alcanzado niveles excesivos. En contraste, cuando el RUP supera 0.70, los retornos tienden a mostrar una correlación negativa en todos los marcos temporales, reforzando su papel como una señal de venta fuerte.

Al 13 de noviembre, el RUP de 30 DMA de Bitcoin es de aproximadamente 0.54, pero el valor diario ha superado el 0.60 desde el 11 de noviembre. Según nuestra tabla de datos detallados, cuando el RUP se acerca a 0.70, el riesgo aumenta gradualmente, lo que enfatiza la importancia de operar a corto plazo en el rango de 0.60 a 0.70. Sin embargo, si el RUP de 30 DMA se eleva cerca de 0.70, podría presagiar un sobrecalentamiento del mercado, por lo que se debe proceder con cautela con las posiciones a largo plazo.

Tendencia de búsqueda de "criptomonedas" en Estados Unidos

Fuente: Google Trends, al 18 de noviembre de 2024

La tendencia de búsqueda de "criptomonedas" como término de búsqueda en Google es un indicador importante de interés de los inversores minoristas y dinámicas del mercado. Históricamente, los picos en el interés de búsqueda suelen correlacionarse estrechamente con los picos en la capitalización total del mercado de criptomonedas. Por ejemplo, después de alcanzar máximos históricos en mayo y noviembre de 2021, se produjeron caídas significativas en el mercado: una corrección de aproximadamente el 55% en dos meses tras el pico de mayo, y un mercado bajista de aproximadamente 12 meses con una caída total de alrededor del 75% tras el pico de noviembre.

Actualmente, el interés de búsqueda es solo del 34% del pico de mayo de 2021, ligeramente por debajo del pico local del 37% observado en marzo de 2024 (cuando Bitcoin alcanzó el precio más alto de este ciclo). Este relativamente bajo interés de búsqueda sugiere que Bitcoin y el mercado de criptomonedas más amplio aún no han entrado en una fase de euforia especulativa, lo que deja espacio para un crecimiento adicional, ya que aún no se ha alcanzado el nivel de atención pública que normalmente se asocia con los picos de mercado.

Clasificación de la aplicación de Coinbase

Fuente: openbb.co, al 15 de noviembre de 2024

Al igual que el interés de búsqueda de Google sobre "criptomonedas", la clasificación de Coinbase en la tienda de aplicaciones también es un indicador importante del interés de los inversores minoristas. El 5 de marzo de este año, después de que el precio de Bitcoin aumentara aproximadamente un 34% en 9 días y volviera a probar el máximo histórico de aproximadamente 69,000 dólares de 2021, Coinbase volvió a estar entre las 50 mejores aplicaciones de la tienda. Aunque Bitcoin alcanzó un nuevo máximo de aproximadamente 74,000 dólares más tarde en el mismo mes, la volatilidad de precios se redujo a un mínimo estival y el interés del público disminuyó a medida que la atención se trasladó a las elecciones presidenciales. Sin embargo, el avance de Bitcoin en la noche de elecciones reavivó el interés minorista, y la clasificación de la tienda de aplicaciones de Coinbase saltó del puesto 412 el 5 de noviembre al puesto 9 el 14 de noviembre. Este aumento en la participación impulsó un mayor aumento en los precios, estableciendo un nuevo récord en el volumen de entradas de Bitcoin ETF.

La actividad de la red de Bitcoin, adopción y tarifas

Volumen diario de transacciones: el promedio de transacciones diarias en la media móvil de 7 días es de aproximadamente 543,000 transacciones, con una disminución del 15%. A pesar de la caída, la actividad sigue siendo fuerte, situándose en el percentil 96 de la historia de Bitcoin. Aunque el número de transacciones ha disminuido, la carga de transacciones más grande ha compensado este efecto, como se observa en el aumento del monto de las transferencias.

Inscripciones de Ordinals: el volumen diario de inscripciones (NFT y monedas meme en la blockchain de Bitcoin) ha aumentado un 404% mes a mes, reflejando un resurgimiento del entusiasmo especulativo impulsado por el aumento de precios y beneficios regulatorios.

Volumen total de transferencias: el volumen de transferencias de Bitcoin ha aumentado un 118% mes a mes, con una media móvil de 7 días de aproximadamente 85 mil millones de dólares.

Tarifa de transacción promedio: las tarifas de transacción de Bitcoin han caído un 5% mes a mes, con una tarifa promedio de 3.58 dólares y una carga promedio de transacción de aproximadamente 157,000 dólares, lo que da una tasa de transacción correspondiente de alrededor del 0.0023%.

Salud y rentabilidad del mercado de Bitcoin

Proporción de direcciones rentables: a medida que el precio de Bitcoin alcanza un nuevo máximo histórico, actualmente alrededor del 99% de las direcciones de Bitcoin son rentables.

Beneficio / Pérdida neta no realizada: esta proporción ha crecido un 21% en el último mes, alcanzando 0.61, mostrando un aumento significativo en la relación entre beneficios no realizados y pérdidas no realizadas. Como indicador del sentimiento del mercado, esta proporción se encuentra actualmente en el rango de "creencia - negación" (Belief-Denial), correspondiente a las fases de rápida expansión y contracción entre los picos y valles del ciclo del mercado.

Tablero mensual de Bitcoin en cadena

Fuente: Glassnode, Investigación de VanEck, al 15 de octubre de 2024

Ingresos de los mineros de Bitcoin en relación con la capitalización total del mercado de criptomonedas

Dificultad de minería (T):

La dificultad de la minería de Bitcoin ha aumentado de 92 T a 102 T, lo que refleja que los mineros están expandiendo y actualizando su flota de equipos. La red de Bitcoin ajusta automáticamente la dificultad cada 2,016 bloques (aproximadamente cada dos semanas) para asegurar que el tiempo de minería por bloque sea de aproximadamente 10 minutos. El aumento de la dificultad indica una competencia creciente entre los mineros y representa una red robusta y segura.

Ingresos diarios totales de los mineros:

Los ingresos diarios de los mineros han aumentado un 30% mes a mes, beneficiándose del aumento del precio de Bitcoin, aunque las tarifas de transacción valoradas en BTC han caído un 30%, lo que ha afectado los ingresos totales.

Volumen de transferencias de mineros a exchanges:

El 18 de noviembre, los mineros transfirieron aproximadamente 181 millones de dólares en Bitcoin a exchanges, equivalente a 50 veces el promedio de los 30 días anteriores, impulsando un aumento del 803% en la media móvil de 7 días. Esta variación extrema es el nivel más alto desde marzo, cuando se observó un nivel similar antes de la última reducción de la recompensa por bloque. Aunque el volumen de transferencias altas de los mineros a los exchanges podría indicar un sobrecalentamiento del mercado, este pico ocurre tras una baja venta de mineros en verano, lo que sugiere que es una toma de ganancias para operaciones y crecimiento, y no una señal de un techo de mercado.

Capitalización total del mercado de criptomonedas:

El promedio móvil de 30 días del índice de acciones de activos digitales MarketVector (MVDAPP) ha aumentado un 47% mes a mes, superando a Bitcoin. Componentes principales como MicroStrategy y empresas mineras de Bitcoin se benefician directamente del aumento del precio de Bitcoin a través de sus tenencias de Bitcoin o negocios de minería. Al mismo tiempo, empresas como Coinbase se benefician de un mercado de criptomonedas más amplio, ya que el aumento de precios impulsa las expectativas de aumento en comisiones de transacción y otras fuentes de ingresos.

Fuente: farside.co.uk, al 18 de noviembre de 2024