Autor: Alex Xu
1. Introducción
Si se pregunta cuál es la L1 con el mejor desarrollo comercial en este ciclo de mercado alcista, la mayoría de las respuestas serán: Solana.
Tanto en términos de direcciones activas como de ingresos por tarifas, la participación de mercado de Solana en L1 se ha expandido rápidamente:
Número de direcciones activas: la participación del número de direcciones activas de Solana ha crecido del 3.48% al 56.83%, un aumento interanual del 1533%;
Participación de mercado en el número de direcciones activas mensuales de L1, fuente de datos: tokenterminal
Costos: La participación de los ingresos por tarifas de Solana ha crecido del 0.62% al 28.92%, un aumento interanual del 4564%.
Participación de mercado en los ingresos de tarifas mensuales de L1, fuente de datos: tokenterminal
La ola de Meme es el principal motor del rápido crecimiento de los indicadores clave en este ciclo de Solana; además de Solana, también se benefició de la ola de Meme, como Raydium, un Dex, la actividad comercial de Meme contribuyó enormemente a sus ingresos comerciales y del protocolo, y su precio ha alcanzado recientemente un nuevo máximo en este ciclo.
El autor se centrará en otro proyecto que se beneficia de la gran emisión de activos de Solana: Metaplex.
Este artículo presentará y discutirá las siguientes 4 preguntas:
¿Cuál es el posicionamiento comercial y modelo de negocio de Metaplex? ¿Posee ventaja competitiva?
¿Cómo son los datos comerciales de Metaplex, y cómo ha progresado su desarrollo comercial?
¿Cuál es el trasfondo del equipo de Metaplex y su situación de financiación, y cómo se evalúa el equipo del proyecto?
¿Cuál es el nivel de valoración de Metaplex actualmente, y hay margen de seguridad?
Este artículo refleja el pensamiento provisional del autor hasta el momento de la publicación, que puede cambiar en el futuro, y las opiniones tienen un fuerte carácter subjetivo, también puede haber errores en hechos, datos y lógica de razonamiento; se agradecen las críticas y discusiones adicionales de colegas y lectores, pero este artículo no constituye ningún consejo de inversión.
A continuación se presenta la parte del cuerpo del texto.
2. Posicionamiento comercial y modelo de negocio de Metaplex
El protocolo Metaplex es un sistema de creación, venta y gestión de activos digitales construido en Solana y soportando SVM (máquina virtual de Solana), que proporciona herramientas y estándares para que desarrolladores, creadores y empresas construyan aplicaciones descentralizadas. Los tipos de activos criptográficos soportados por Metaplex incluyen NFT, FT (tokens homogeneizados), activos del mundo real (RWA), activos de juegos, activos DePIN, entre otros.
Recientemente, Metaplex también ha expandido horizontalmente sus operaciones a otros campos de servicios básicos en el ecosistema de Solana, como servicios de indexación de datos (Index) y disponibilidad de datos (DA).
A largo plazo, Metaplex tiene el potencial de convertirse en uno de los proyectos de servicios básicos más importantes en el ecosistema de Solana en múltiples campos.
2.1 Matriz de productos de Metaplex
Metaplex, como un sistema de emisión, gestión y estándares de activos, tiene como objeto de servicio tanto NFT como tokens homogeneizados; los productos listados a continuación constituyen una matriz integral de servicios para los activos del ecosistema de Solana.
Core
Core es el nuevo estándar NFT en la blockchain de Solana, que adopta un "diseño de cuenta única", lo que reduce drásticamente los costos de acuñación y el poder computacional, además de soportar plugins avanzados y el pago obligatorio de regalías.
Conocimiento de fondo: el modelo de cuentas de Solana
Para entender las ventajas de la arquitectura de "diseño de cuenta única", primero es necesario comprender el modelo de cuentas de la blockchain de Solana y el método de almacenamiento de NFT tradicional.
En la blockchain de Solana, todo el almacenamiento de estado (como saldos de tokens, metadatos de NFT, etc.) está asociado con cuentas específicas. Cada cuenta puede almacenar una cantidad determinada de datos, y el tamaño de la cuenta es limitado, además, se debe pagar alquiler para mantener el almacenamiento de estos datos. Por lo tanto, cómo gestionar eficientemente las cuentas en la cadena y almacenar datos es un problema clave que los desarrolladores en Solana deben considerar.
Diseño tradicional de NFT
En el diseño NFT tradicional, generalmente cada NFT tendrá varias cuentas para almacenar información diferente. Por ejemplo, un NFT típico puede involucrar las siguientes cuentas:
Cuenta principal: Almacena la información de propiedad del NFT (por ejemplo, quién es el propietario actual).
Cuenta de metadatos: Almacena los metadatos del NFT (por ejemplo, nombre, descripción, enlaces de imagen, etc.).
Cuenta de regalías: Almacena la información relacionada con las regalías del creador.
Este diseño de múltiples cuentas, aunque es flexible, puede generar algunos problemas en la práctica:
Complejidad: La gestión e interacción de múltiples cuentas aumenta la complejidad, especialmente cuando se necesitan consultar y actualizar datos con frecuencia.
Costos: Cada cuenta debe pagar alquiler para mantener su estado de almacenamiento, más cuentas significan costos más altos.
Rendimiento: Dado que involucra múltiples cuentas, puede requerir más recursos de blockchain durante la operación, afectando el rendimiento y la velocidad de transacción.
Ventajas del "diseño de cuenta única"
Metaplex Core, para abordar los problemas mencionados anteriormente, propuso el estándar de "diseño de cuenta única", que centraliza toda la información relacionada con NFT (como propiedad, metadatos, regalías, etc.) en una sola cuenta, lo que simplifica la estructura de la cuenta, reduce los costos de la cuenta, mejora la eficiencia de la interacción y también aumenta la escalabilidad de los NFT. Este diseño es especialmente adecuado para implementar proyectos de NFT a gran escala en una blockchain de alto rendimiento y bajo costo como Solana (como juegos, Depin, etc.).
Bubblegum
Bubblegum es el programa que Metaplex utiliza para crear y gestionar NFT comprimidos (cNFT). A través de la tecnología de compresión, los creadores pueden acuñar grandes cantidades de NFT a un costo muy bajo; acuñar 100 millones de NFT cuesta solo 500 SOL (lo que representa más del 99% de reducción de costos en comparación con métodos de acuñación tradicionales), lo que proporciona una escalabilidad y flexibilidad sin precedentes. Además, gracias al lanzamiento de la tecnología Bubblegum, la acuñación de NFT a gran escala y bajo costo se ha vuelto posible, lo que ha llevado a proyectos DePIN como Render y Helium a migrar a Solana, y ha dado lugar a plataformas innovadoras de NFT como DRiP; la siguiente tabla enumera ejemplos de aplicaciones de Bubblegum por estos tres representantes.
Token Metadata (metadatos del token)
El programa Token Metadata permite agregar datos adicionales a activos homogeneizados y no homogeneizados en Solana. Token Metadata es naturalmente importante para los NFT ricos en información, pero de hecho, la mayoría de los proyectos de tokens homogeneizados en Solana también necesitan utilizar Token Metadata.
Pocos saben que actualmente la plataforma de emisión de Meme más grande en Solana, Pump.fun, depende de los servicios de metadatos de Metaplex para crear todos sus tokens; ahora la mayor demanda de Token Metadata ya no proviene de NFT, sino de la gran cantidad de proyectos de Meme emitidos.
Para los proyectos de Meme, utilizar el programa Token Metadata al emitir tokens trae beneficios evidentes:
Primero, asegurar la estandarización y compatibilidad de los tokens que emite. Al utilizar el servicio de Metaplex Metadata, estos tokens podrán ser reconocidos más fácilmente por las billeteras principales (como Phantom, Solflare) y también se mostrarán correctamente en las plataformas de intercambio con su nombre, ícono y otra información adicional, así como ser integrados sin problemas en otras aplicaciones de Solana.
En segundo lugar, proporcionar almacenamiento y transparencia en la cadena. El servicio de Metaplex Metadata almacena los metadatos de los tokens en la cadena, lo que facilita la verificación de la información y los datos de los tokens, y también previene alteraciones.
Estos textos e imágenes adicionales proporcionan materiales multidimensionales para la especulación de Meme, haciendo que Meme no sea solo un nombre y una cadena de contratos, sino que proporcionan materiales para la difusión, recreación y narrativa de Meme.
Nuevos tokens Meme que aparecen constantemente en pump.fun, fuente: pump.fun
Con la continua intensificación de la ola de Meme en Solana, más del 90% de los ingresos del protocolo de Metaplex ya provienen de tokens homogeneizados (Meme), esta situación real contradice la percepción pública de que "Metaplex es un protocolo básico de NFT del ecosistema de Solana", existiendo una grave discrepancia cognitiva.
Candy Machine
La Candy Machine de Metaplex es el programa más utilizado para acuñar y emitir NFT en Solana, capaz de lanzar colecciones de NFT de manera eficiente, justa y transparente.
Otras gamas de productos.
Otros servicios de Metaplex también incluyen:
MPL-Híbrido: Solución de almacenamiento y gestión de NFT híbrida, diseñada para combinar las ventajas del almacenamiento en la cadena y fuera de la cadena, proporcionando una forma de almacenamiento eficiente y económica para NFT, especialmente adecuada para almacenar archivos grandes (como alta resolución) o proyectos NFT que requieren actualizaciones dinámicas.
Fusión: Función de fusión de NFT que permite a los usuarios combinar varios NFT en un nuevo NFT, lo que puede mejorar la experiencia interactiva de los usuarios y proporcionar más formas de participación en proyectos NFT, juegos, colecciones y obras de arte.
Hydra: Solución de acuñación de NFT a gran escala, eficiente y escalable, diseñada específicamente para proyectos que necesitan acuñar grandes cantidades de NFT (como juegos, plataformas sociales o programas de lealtad).
…
La lista de productos existentes de Metaplex (categoría de servicios de activos) es la siguiente:
Fuente de la imagen: Documentación de desarrolladores de Metaplex
Aura
Además, en septiembre, la Fundación Metaplex anunció el lanzamiento de Metaplex Aura, una red descentralizada de indexación y disponibilidad de datos para Solana y SVM (testnet). A través de los servicios de indexación y disponibilidad de datos proporcionados por Aura, Solana y otros proyectos de blockchain que adoptan el estándar SVM podrán leer datos de activos de manera más eficiente, apoyando operaciones masivas a un costo más bajo, reduciendo sus costos operativos en más del 99%, como se muestra en la siguiente imagen:
Comparativa de costos de operaciones de activos a gran escala tras la adopción de Aura, fuente: Twitter oficial de Metaplex
Además, al anunciar el lanzamiento del producto, Metaplex también enumeró los protocolos de colaboración que soportan este producto, muchos de los cuales son proyectos conocidos en el ecosistema de Solana, que también serán usuarios potenciales de Aura en el futuro.
Fuente: Twitter oficial de Metaplex
Desde el sistema de servicios de activos hasta los protocolos de indexación de datos y servicios de disponibilidad de datos, con la expansión horizontal de los servicios, Metaplex está evolucionando hacia una plataforma de servicios básicos de pila completa para el ecosistema de Solana.
2.2 Modelo comercial de Metaplex
El modelo comercial de Metaplex es simple y fácil de entender, es decir, cobra por ofrecer servicios relacionados con activos en la cadena; algunos de los servicios en la gama de productos mencionada anteriormente son gratuitos, mientras que otros son de pago.
A pesar de que los socios directos de Metaplex son otros proyectos en Solana, como un negocio de expansión TOB, la mayor parte de sus tarifas proviene de proyectos pequeños que utilizan grandes proyectos B2B, así como de la creación de varios proyectos de tokens homogeneizados y de usuarios individuales que acuñan NFT.
En mi opinión, en comparación con cobrar a grandes proyectos B2B (como Pump.fun), cobrar a usuarios dispersos es un mejor modelo comercial porque:
Los usuarios de proyectos pequeños o usuarios minoristas son más propensos a tomar decisiones emocionales y son menos sensibles a los precios que los usuarios B2B, porque para ellos el precio de los servicios de Metaplex representa una proporción muy baja de su costo total, aunque el costo absoluto que cada usuario pequeño paga no es alto, cuando la cantidad es lo suficientemente grande, el costo total es considerable.
Los proyectos B2B pueden convertirse en canales de distribución de sus servicios, ayudando a que los servicios de Metaplex lleguen a más usuarios dispersos, y Metaplex no necesita gastar tiempo y costos adicionales en marketing y canales.
Los grupos de usuarios son más dispersos y menos concentrados, lo que hace que la negociación con proveedores de servicios básicos como Metaplex sea más difícil; Metaplex tiene la capacidad de mantener el margen de beneficio de sus productos, e incluso puede aumentar los precios en el momento adecuado.
En términos específicos, las tarifas de los productos de Metaplex en Solana son las siguientes:
Fuente de la imagen: Documentación de desarrolladores de Metaplex
Se puede ver que, en realidad, la tarifa absoluta que un usuario paga por invocar una vez el servicio de producto de Metaplex no es alta; por ejemplo, la tarifa para que un usuario acuñe un NFT es solo de 0.0015 SOL; un emisor de Meme que lanza un proyecto, para agregar información como descripciones gráficas a su proyecto de Meme, necesita usar Token Metadata, y solo requiere 0.01 SOL por vez. Este costo es insignificante en comparación con las expectativas de ganancias del usuario, o se puede decir que es prácticamente despreciable.
Por supuesto, es importante señalar que la gran emisión de tokens homogeneizados representados por Meme ha traído ingresos a Metaplex, pero la sostenibilidad de la ola de Meme es cuestionable, lo que también afectará la sostenibilidad de los ingresos de Metaplex. Tan fuerte como Solana, la volatilidad de su popularidad de Meme también es considerable; en la semana más fría de septiembre, la cantidad de nuevos tokens en Dex fue solo alrededor de 1/3 de la cantidad en mayo, cuando estaba en su apogeo, y a mediados de noviembre, este número se multiplicó por 10.
Número de tipos de tokens nuevos en Solana Dex cada semana, fuente: Dune
2.3 La ventaja competitiva de Metaplex
En el mundo empresarial, la ventaja competitiva de una empresa/proyecto puede provenir de diversas ventajas, como la escala, ventajas de costos derivadas de la ubicación geográfica, la acumulación de valor a través de efectos de red, y la alta lealtad de usuarios y capacidad de premium derivadas de efectos de marca, así como barreras competitivas derivadas de licencias administrativas y patentes.
Los proyectos con fuertes ventajas competitivas se manifiestan en el escenario competitivo como difíciles de alcanzar para los competidores posteriores que ingresan a la misma pista, o como costos integrales de perseguir muy altos, mucho mayores que sus beneficios esperados, lo que resulta en que hay relativamente pocos competidores en esa pista; financieramente, esto se manifiesta en que el proyecto posee una capacidad de generación de ganancias estable y creciente, y los costos de marketing y desarrollo son relativamente bajos en comparación con los ingresos.
En el ámbito de Web3, no hay muchos proyectos con una fuerte ventaja competitiva, como Tether en el ámbito de las stablecoins y Aave en el ámbito de los préstamos centralizados.
En mi opinión, Metaplex también pertenece a proyectos con ventajas competitivas, y su ventaja proviene de "altos costos de conversión" y "estandarización".
Primero, cuando los desarrolladores y usuarios dependen profundamente de las herramientas y protocolos de Metaplex para la emisión y gestión de activos, cualquier intento posterior de cambiar los activos del proyecto a otro protocolo para su gestión inevitablemente implicará altos costos en tiempo, tecnología y económicos.
En segundo lugar, cuando el formato de activos de Metaplex (incluidos NFT y FT) se convierte en el estándar aceptado dentro del ecosistema de Solana y se convierte en un consenso para el diseño compatible de diversas infraestructuras y aplicaciones dentro del ecosistema, esto también se convertirá en una consideración prioritaria para nuevos desarrolladores y proyectos al elegir la plataforma de servicios de activos, eligiendo formatos de activos de Metaplex que son más compatibles con el ecosistema.
Gracias a la ventaja competitiva de Metaplex, actualmente en el ecosistema de Solana faltan proyectos que puedan competir en igualdad de condiciones, lo que garantiza la fuerte capacidad de generación de ganancias de Metaplex, y esta parte se analizará en la siguiente sección.
Además de los servicios de activos, Metaplex está probando servicios de indexación de datos y disponibilidad de datos, que también esperan crear una segunda línea de crecimiento para Metaplex en el futuro. Considerando que el objetivo de este servicio se superpone en gran medida con la base de clientes existente de Metaplex, su nueva expansión comercial también podría ser más fácilmente aceptada y experimentada por los clientes de colaboración existentes.
3. Datos comerciales de Metaplex: El PMF está plenamente comprobado, y los datos clave están creciendo fuertemente.
El negocio central actual de Metaplex es proporcionar servicios relacionados con activos; podemos observar el número de usuarios activos de su servicio, la cantidad de proyectos de acuñación de activos y los ingresos del protocolo como sus indicadores clave.
3.1 Usuarios activos mensuales de Metaplex
Los usuarios activos mensuales de Metaplex se refieren a direcciones únicas que han realizado transacciones con el protocolo Metaplex cada mes.
Direcciones activas mensuales de Metaplex, fuente de datos: Panel público de Metaplex, y así sucesivamente
Podemos ver que, hasta la fecha de redacción (30.11.2024), el número más reciente de usuarios activos mensuales de Metaplex es de 844,966, alcanzando un récord histórico mensual, un aumento del 253% interanual.
3.2 Número de activos acuñados a través del protocolo
El número de activos acuñados a través del protocolo se refiere a la cantidad de tipos de activos acuñados mediante el protocolo Metaplex.
Número de tipos de activos acuñados mensualmente en Metaplex
Hasta la fecha de redacción (30.11.2024), los datos de Metaplex también alcanzaron un nuevo récord histórico, con más de 1.44 millones de tipos de activos acuñados en noviembre.
Es aún más notable que el 94% de los activos son tokens homogeneizados, mientras que solo el 6% son NFT. Y este dato en enero de este año era del 18.6% frente al 81.4%, lo que significa que, en términos de volumen comercial, la principal actividad de Metaplex ahora es el servicio de activos homogeneizados, no el servicio de NFT. Y la mayor parte de la emisión de activos homogeneizados proviene de la ola de Meme.
Proporción de tipos de activos acuñados mensualmente en Metaplex
3.3 Ingresos del protocolo
Los ingresos del protocolo se refieren a las tarifas que Metaplex recibe por proporcionar servicios.
Ingresos mensuales del protocolo de Metaplex
Hasta la fecha de redacción (30.11.2024), los ingresos mensuales del protocolo de Metaplex alcanzan los 3.3 millones de dólares, estableciendo también un nuevo récord histórico.
Es importante mencionar que, a diferencia de muchos proyectos en el mundo de Web3 que dependen de subsidios de tokens para impulsar la demanda de productos, intercambiando tokens del proyecto por ingresos del protocolo, los ingresos comerciales de Metaplex son bastante orgánicos y no dependen de subsidios de tokens, siendo un típico caso de PMF (ajuste del producto al mercado).
A través de los datos de esta sección, podemos ver:
Metaplex, como protocolo de activos subyacente, se beneficia directamente del desarrollo del ecosistema de Solana; sus indicadores clave han aumentado en sincronía con los indicadores clave de Solana, especialmente los ingresos del protocolo.
Metaplex se beneficia simultáneamente de la actividad de NFT y FT, no es solo un "protocolo de servicio de activos NFT". Después de los Meme, si Solana puede generar más pistas activas, como Depin, juegos, RWA, el espacio de demanda de Metaplex se abrirá aún más.
La demanda comercial de Metaplex es orgánica y puede generar ingresos sin depender de subsidios de tokens.
A continuación, echemos un vistazo al equipo detrás del proyecto Metaplex y a la situación del token del proyecto.
4. Equipo de Metaplex: OG del ecosistema cercano al núcleo de Solana
Stephen Hess
El fundador de Metaplex es Stephen Hess, quien también es el presidente de la Fundación Metaplex; fundó Metaplex Studios en noviembre de 2021.
Como graduado en el sistema de símbolos de Stanford (que se centra en el diseño de sistemas de interacción humano-computadora), Stephen Hess también es uno de los primeros empleados de Solana (se unió cuando Solana había estado en funcionamiento durante un año); en ese momento, el cofundador de Solana, Raj, lo invitó a unirse a Solana como jefe del departamento de productos. Durante su tiempo en el cargo, sus trabajos incluyeron Solana Stake Pools (el sistema de staking de Solana), el sistema de gobernanza SPL y el desarrollo de Wormhole. También fue miembro del equipo de la primera versión del estándar NFT de Solana, que finalmente evolucionó hacia Metaplex.
En enero de 2022, poco después de la fundación de Metaplex, recibió una inversión estratégica de 46 millones de dólares de instituciones como Multicoin, Jump y Alameda; si consideramos que la participación del financiamiento de la ronda estratégica en la tabla de distribución de tokens es del 10.2%, se puede estimar que la valoración de Metaplex durante esta ronda de financiamiento de 46 millones de dólares fue de aproximadamente 450 millones de dólares, lo cual es bastante alto, incluso durante un mercado alcista.
Y justo cuando Metaplex estaba a punto de cumplir un año, en noviembre de 2022, FTX colapsó debido a enormes deudas financieras. Aunque la situación financiera de Metaplex no se vio afectada directamente por el colapso de FTX, Stephen Hess pronto anunció decisiones de despido en Twitter, preparándose para la inminente recesión del ecosistema de Solana. Resultó que su enfoque fue muy acertado, con una clara visión del futuro, y no tenía la costumbre de gastar de manera derrochadora como muchos equipos de Web3.
Según la información actual de Metaplex en Linkedin, el equipo cuenta con más de 10 personas, que sigue siendo bastante ágil, pero a partir de los informes de trabajo del proyecto que publica mensualmente, este equipo ágil tiene una gran capacidad de entrega y ambición en el producto, y es muy eficiente en iteraciones de productos y desarrollo de nuevos productos.
Informe de trabajo mensual de Metaplex, fuente: blog oficial
Al revisar el historial laboral de los fundadores de Metaplex y la historia del desarrollo del proyecto, Metaplex cumple en gran medida con los elementos integrales que considero para un excelente equipo de Web3:
Los miembros clave tienen una educación, habilidades laborales y experiencia que coinciden con el proyecto emprendedor, sin antecedentes de crédito negativos.
Cerca del núcleo del ecosistema de la cadena pública, con canales de comunicación fluidos, la filosofía del producto es reconocida por la comunidad del ecosistema de la cadena pública.
Buen sentido del producto (poco camino equivocado), trabajo diligente, buena entrega de resultados.
Consciencia del control de costos, no gastando dinero de manera descontrolada.
Ha recibido inversión de VC de primer nivel en la industria, cuenta con excelentes recursos comerciales integrales.
Además, el 9 de septiembre de 2024, The Block reveló que instituciones reconocidas como Pantera Capital y ParaFi Capital compraron grandes cantidades de tokens Metaplex (MPLX) de Wave Digital Assets este año, que inicialmente eran poseídos por FTX, con un costo total de compra de aproximadamente 0.2-0.25 dólares (con ciertas cláusulas de bloqueo).
5. MPLX: Utilidad del token y nivel de valoración
5.1 Información básica del token
El token del protocolo de Metaplex es MPLX, con un suministro total de 1,000 millones.
Fuente de la imagen: Whitepaper del proyecto
La distribución específica de tokens es la siguiente:
Creadores y primeros partidarios 21.9%, de los cuales el 50% se distribuirá en forma de airdrop dentro de un año (el primer airdrop comenzó en septiembre del 22), y el 50% restante se liberará mensualmente en el siguiente año;
Metaplex DAO 16%, sin bloqueo, distribuido según propuestas de DAO;
La Fundación Metaplex 20.31%, sin bloqueo;
Ronda estratégica 10.2%, de la cual el 50% se distribuye un año después del primer airdrop (septiembre del 22), el 50% restante se desbloquea mensualmente durante el siguiente año;
Socio Everstake 10%, bloqueo por dos años (bloqueo hasta septiembre de 2024), liberación lineal durante un año, desbloqueando actualmente;
Metaplex Studios 9.75%, bloqueo por un año (bloqueo hasta septiembre de 2023), liberación lineal en dos años, desbloqueando actualmente;
Airdrop comunitario 5.4%, liberación inmediata;
Porcentaje de asesores fundadores 3.34%, bloqueo por un año, liberación lineal durante un año, ya totalmente desbloqueado;
Socios fundadores 3.1%, bloqueo por un año, liberación lineal durante un año, ya totalmente desbloqueado.
Según los datos de volumen de circulación que proporciona oficialmente, la tasa de circulación de MPLX es del 75.6%, la mayoría ya está en circulación, especialmente la participación de los inversores, que ya se ha realizado casi por completo, con una presión de liberación muy baja.
Y de la cantidad total, la parte "no circulante" proviene principalmente de la participación controlada por Metaplex DAO y la Fundación Metaplex, los tokens en posesión del tesoro, así como la parte no desbloqueada de Everstake y Metaplex Studios.
5.2 Utilidad del token
Actualmente, la utilidad principal de MPLX es la votación de gobernanza. Además, Metaplex anunció que a partir de marzo de 2024, usará el 50% de los ingresos del protocolo para la recompra de tokens (incluyendo los ingresos acumulados históricos del protocolo), y los tokens recomprados ingresan al tesoro para el desarrollo del ecosistema del protocolo.
Y el protocolo comenzó oficialmente a recomprar tokens en junio de 2024, después de lo cual cada mes se usan 10,000 SOL para recomprar tokens MPLX, lo que ha continuado durante 5 meses hasta la fecha.
Y debido al rápido aumento de los ingresos del protocolo, el próximo mes Metaplex aumentará el monto mensual de recompra del protocolo de 10,000 SOL a 12,000 SOL.
Y además de la gobernanza y recompra, el próximo escenario para MPLX será activado por la función Aura mencionada anteriormente; una vez que la función Aura se lance oficialmente, se espera que MPLX se convierta en el activo de staking de los nodos Aura, capturando los rendimientos generados por Aura.
5.3 Valoración del protocolo
Al medir la valoración de Metaplex, seguimos utilizando el método de valoración comparativa, pero considerando que Metaplex no tiene competidores en la misma pista en Solana para hacer comparaciones, el autor finalmente eligió a Raydium, que también pertenece al ecosistema de Solana, se benefició de la ola de Meme este año y tuvo un aumento en los ingresos del protocolo, y también tiene un mecanismo de recompra, como objetivo de comparación para referencia.
Desde la comparación de los ingresos del protocolo y la capitalización del protocolo, la valoración de Metaplex es un poco más alta.
Pero es importante destacar que, aunque ambos proyectos tienen algunas similitudes, siguen siendo dos pistas dentro de un mismo ecosistema, y sus posicionamientos comerciales son muy diferentes; la comparación de valoraciones anterior solo tiene un cierto valor de referencia.
5.4 Factores potenciales de impulso y riesgos
En general, las ventajas de Metaplex son evidentes:
Ubicado en la posición ecológica superior del camino de servicios de activos, poseyendo el derecho a establecer estándares de activos, beneficiándose directamente de la prosperidad del ecosistema de Solana.
El PMF del producto ha sido plenamente validado, se puede lograr flujo de caja positivo sin depender de subsidios de tokens, y tiene una ventaja comercial bastante clara.
Sobre la base del negocio existente, se están expandiendo activamente hacia una segunda línea de crecimiento.
El equipo tiene una buena calidad integral, está muy cerca del núcleo del ecosistema, es trabajador y tiene conciencia del control de costos.
El token tiene un mecanismo de recompra, y la capitalización absoluta del proyecto es relativamente baja (capitalización en circulación de más de 260 millones, FDV de más de 350 millones), lo que lo hace relativamente ligero.
Los impulsores potenciales para el aumento de la capitalización de Metaplex en el futuro son:
Además de Meme, el ecosistema de Solana ha visto otras pistas activas, ampliando aún más el mercado de emisión de activos, ya sea Depin, juegos, RWA, o incluso NFT que han estado fríos por mucho tiempo.
Metaplex puede ser listado en plataformas de intercambio más grandes, como Binance o Coinbase, obteniendo una mejor prima de liquidez (en cuanto a la calidad del proyecto y su baja capitalización de mercado, creo que vale la pena que el equipo considere esto, ya que los proyectos con demanda real de negocio y flujo de caja positivo son escasos en el mercado).
Aumentar directamente las tarifas por servicios. Actualmente, la base de tarifas es bastante baja, y el proyecto tiene completa capacidad para aumentar precios; incluso un aumento del 100% en las tarifas de creación de activos pagadas a Metaplex seguiría siendo una proporción extremadamente baja y despreciable para los usuarios.
Por supuesto, Metaplex también enfrenta algunos riesgos y desafíos potenciales, como:
La disminución de la ola de Meme en Solana, lo que provoca una rápida caída en la cantidad de activos acuñados y una reducción de los ingresos comerciales.
Los ingresos actuales de Metaplex se recogen una vez por cada tipo de activo creado; los proyectos con tipos de activos más fijos no pueden proporcionar ingresos continuos a Metaplex a largo plazo.
Resumen
A diferencia de la impresión de la mayoría de los inversores de que "Metaplex es un protocolo de activos NFT", en realidad Metaplex es un protocolo básico que sirve a todos los activos dentro del ecosistema de Solana, y es un beneficiario directo de la ola de Meme que ha continuado desde principios de este año.
Si se sigue viendo con optimismo el ecosistema de Solana en el futuro, Metaplex, que ocupa la "posición ecológica superior de emisión y gestión de activos", merece nuestra atención a largo plazo.
