Las actas de la reunión de noviembre de la Reserva Federal, programadas para su publicación hoy a las 2 p.m. en Washington, tienen a nuestros mercados en tensión.

Los comerciantes están ansiosos por tener claridad sobre si el banco central planea frenar su reciente racha de recortes de tasas de interés. A medida que la inflación avanza hacia el objetivo del 2% y la productividad desafía años de estancamiento, los responsables de políticas de la Fed están señalando que las reducciones de tasas podrían desacelerarse, pero no están descartando nada.

El presidente Jerome Powell, la presidenta de la Fed de Dallas Lorie Logan y la gobernadora Michelle Bowman han insinuado cautela, sugiriendo que la Fed no tiene prisa por recortar más las tasas. Pero con una reunión más programada para este año, que se llevará a cabo del 17 al 18 de diciembre, nada está establecido.

Hasta ahora, las apuestas por un recorte de un cuarto de punto se sitúan en 56%, una fuerte disminución desde la probabilidad del 80% proyectada antes del último movimiento de la Fed en noviembre. Si la Fed recorta, llevaría las tasas a un rango de 4.25% a 4.5%, una de las rachas de relajación más rápidas fuera de una crisis financiera desde 2001.

El dilema de la tasa neutral

La Fed ha confiado desde hace tiempo en el concepto de una "tasa neutral", el nivel al cual los costos de endeudamiento ni estimulan ni frenan la economía. Pero definir esta tasa se ha vuelto cada vez más complicado. En teoría, sirve como una brújula para la política monetaria, pero el sólido rendimiento económico de los últimos dos años ha desafiado viejas suposiciones.

En septiembre, la estimación mediana de la Fed para la tasa neutral subió al 2.9%, desde el 2.5% solo nueve meses antes. Aún así, no hay consenso. Las previsiones recientes muestran que los funcionarios de la Fed están profundamente divididos: 12 responsables de políticas sitúan la tasa neutral entre el 2.375% y el 3%, mientras que siete la ven tan alta como el 3.25% al 3.75%.

Un recorte en diciembre acercaría la tasa de fondos federales a un proxy neutral favorecido por los inversores, actualmente fijado alrededor del 3.75%. Incluso con un punto porcentual completo de relajación desde septiembre, algunos funcionarios creen que las tasas siguen siendo restrictivas.

Eso es porque la demanda continúa siendo fuerte, desafiando las expectativas, y la inflación no está exactamente anclada de manera convincente cerca del objetivo del 2% de la Fed, si sabes a qué nos referimos.

Sorpresas en la productividad y preocupaciones sobre la inflación

Las sorpresas económicas continúan llegando. Después de años de crecimiento lento, la productividad laboral en EE. UU. ha aumentado, dando a los responsables de políticas otro rompecabezas que resolver. Este cambio repentino podría influir en cómo la Fed piensa sobre la inflación, el crecimiento salarial y sus objetivos de política más amplios.

Una alta productividad típicamente reduce la presión inflacionaria, pero hasta ahora, la estabilidad de precios sigue siendo esquiva. Sobre la inflación, los funcionarios de la Fed creen que están progresando, pero el trabajo no está hecho. El índice de precios de los gastos de consumo personal (PCE), el favorito de la Fed para medir la inflación, se publicará el miércoles.

El PCE ofrecerá otra instantánea crítica de dónde se encuentran los precios. Por ahora, la inflación se mantiene por encima del objetivo del 2%, y los responsables de políticas son cautelosos al declarar la victoria demasiado pronto.

Aumentando la incertidumbre está la próxima administración republicana, liderada por el presidente Donald J. Trump. Sus propuestas económicas, que van desde recortes de impuestos y desregulación hasta posibles tarifas y represión de la inmigración, podrían desbaratar las supuestas estrategias cuidadosamente elaboradas de la Fed.

Los mercados reaccionan antes de las actas

Los mercados de bonos ya se están moviendo antes de las actas de la Fed. A principios del martes, el rendimiento del bono del Tesoro a 10 años subió al 4.302%, un aumento de casi cuatro puntos básicos. El rendimiento del Tesoro a 2 años también aumentó, situándose en 4.278%.

Los rendimientos y los precios de los bonos se mueven en sentido inverso, y incluso cambios sutiles insinúan nervios en el mercado. Las cifras de confianza del consumidor para noviembre y los datos de ventas de nuevas viviendas para octubre también están en la agenda.

Estos informes podrían ofrecer más contexto sobre cómo los hogares y el mercado de la vivienda están resistiendo bajo condiciones financieras más estrictas. Sin embargo, las actas de la Fed siguen siendo el evento principal.

Mientras tanto, Bitcoin cayó un 5.9% el martes por la mañana, bajando a $91,877 al momento de la publicación. Ether, el segundo token más grande, cayó un 4.4% a $3,301. Solana sufrió un golpe más fuerte, perdiendo un 9.8% y negociándose a $226.

La capitalización del mercado de criptomonedas más amplia se desplomó $182 mil millones a $3.35 billones. Estos movimientos siguen semanas de volatilidad alimentada por las elecciones presidenciales de EE. UU. Bitcoin, aún con un aumento del 30% desde la victoria de Trump el 5 de noviembre, sigue siendo sostenido por el optimismo en torno a su postura pro-criptomonedas.

Pero las ventas a corto plazo indican toma de ganancias a medida que los comerciantes recalibran expectativas. La victoria de Trump ha energizado a la comunidad cripto, con muchos esperando regulaciones más amigables bajo su administración.

El presidente de la SEC, Gary Gensler, una figura odiada por los conocedores de criptomonedas por su represión a la industria, renunciará el 20 de enero. Trump ha prometido reemplazar a Gensler con alguien más amigable con el mercado.

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