Análisis adicional de MicroStrategy/MSTR
Revisé el informe financiero de MSTR, esta empresa tiene poco flujo de caja y sus ganancias son negativas, así que no lo consideraría como la valoración de una empresa en funcionamiento normal, por supuesto habrá algo, pero debería ser insignificante.
Solo considera MSTR como un fondo que toma prestado y emite acciones para recaudar fondos para comprar BTC.
Con la capitalización de mercado de MSTR/(valor de BTC - deuda neta), el premium es del 203%, lo que significa que su capitalización de mercado es aproximadamente el doble de su verdadero patrimonio neto - primero, asombroso el delirio del mercado, realmente solo hay un máximo más alto.
De hecho, situaciones similares ocurrieron en la ronda anterior, el premium de GBTC se mantuvo en valores positivos entre 20 y 21, alcanzando más del 30% en su punto más alto. Quizás los compañeros de la ronda anterior recuerden que empresas como Three Arrows y Voyager estaban realizando este arbitraje, y el resultado, por supuesto, fue desastrozo.
Pregunta 1: ¿Qué tipo de personas solo pueden comprar MSTR y no BTC o ETF? chatGPT proporcionó algunas respuestas, las incluiré al final de este artículo para referencia. En resumen, algunas instituciones pueden verse obligadas a comprar acciones de MSTR sobrevaloradas. Por supuesto, también hay especulación, no hay duda de eso.
Pregunta 2: ¿Qué significa esto?
Cuando los precios de los dos canales son diferentes, hay dos explicaciones, la primera es que el precio bajo es demasiado bajo, la segunda es que el precio alto es demasiado alto. Supongo que ambas cosas son ciertas. Una es que MSTR debería estar sobrevalorado y no se recomienda invertir, por supuesto tampoco se recomienda vender en corto, recuerdo que en marzo una institución vendió en corto y ahora probablemente haya perdido mucho.
Desde otra perspectiva, si el precio de MSTR es correcto, esto significa que Bitcoin debe alcanzar los 29,000 dólares... esto, por supuesto, es demasiado bueno para ser verdad. Así que, en última instancia, Bitcoin aún tiene espacio para subir.
Específicamente, MSTR puede continuar emitiendo nuevas acciones para comprar BTC. En la práctica, MSTR ha realizado múltiples emisiones (ver figura 3), y también ha adoptado un modelo de bonos convertibles, lo que en realidad es bastante similar a emitir acciones. Por ejemplo, el 18 de noviembre, MicroStrategy anunció bonos convertibles senior por $1.75 mil millones.
La capitalización de mercado de MSTR es el 4.6% de la capitalización de BTC, mientras que su tenencia de BTC es solo del 1.7%, la diferencia es del 2.9%, lo que significa que tiene una capacidad de compra potencial del 2.9%, haciendo un descuento de al menos el 1%, esto en un mercado alcista significa que el precio de BTC se ve favorable.
Pregunta 3: ¿MSTR traerá riesgos al mundo de las criptomonedas?
No hay almuerzo gratis, MSTR puede entenderse como un fondo apalancado de BTC, aumentando la compra de BTC, por lo que durante el proceso de desapalancamiento en un mercado bajista, esto también afectará negativamente el precio de las criptomonedas.
Específicamente, durante un mercado bajista, si el precio de las acciones de MSTR cae, podría caer por debajo de la tenencia de BTC. Pero esto parece no representar un riesgo para el mercado, ya que solo significa que no puede comprar criptomonedas a través de la emisión de nuevas acciones como se mencionó anteriormente.
Otro riesgo es que cuando el precio de las criptomonedas caiga a cierto nivel, MSTR no podrá pagar sus deudas, lo que obligará a vender BTC. Esto depende de su estructura de deuda específica, por ejemplo, los bonos convertibles mencionados anteriormente no requieren la venta de criptomonedas para pagar las deudas. En términos generales, su deuda neta es de 3,000 millones de dólares, actualmente posee 330,000 monedas que valen 32,000 millones, y su ratio de apalancamiento es aproximadamente del 10%, parece que está lejos de ser liquidada.
Pregunta 4: ¿Cuáles son las similitudes y diferencias con Luna?
Como se mencionó anteriormente, MSTR es como Luna. Podemos hacer la siguiente analogía:
Acciones de MSTR = Luna
Deuda de MSTR = UST
Por lo tanto, la estructura general es bastante similar. Pero su riesgo es un orden de magnitud menor que el de Luna, por un lado, UST es una deuda de alto interés (20% APY), mientras que la tasa de interés de la deuda de MSTR no supera el 2%. En segundo lugar, UST debe mantener el par, lo que representa un riesgo adicional. Por último, el apalancamiento de Luna era muy alto en su punto máximo, mientras que el apalancamiento de MSTR es muy bajo.
¿Y qué?
La conclusión es: las acciones de MSTR están actualmente en su punto más alto, son más adecuadas para comprar en una baja del mercado cuando el premium cae. Además, este premium representa el potencial de subida del precio de BTC.
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1. Restricciones regulatorias
Fondos de pensiones y compañías de seguros
Estas instituciones generalmente están sujetas a estrictas regulaciones que requieren inversiones en productos que cumplen con ciertos niveles de riesgo y categorías de activos. Poseer Bitcoin directamente o un ETF de Bitcoin puede ser considerado de alto riesgo o no cumplir con las regulaciones, pero poseer acciones que cotizan públicamente (como MSTR) generalmente cumple con los estándares de inversión.
Restricciones de fondos públicos
Algunos fondos públicos (especialmente los fondos de acciones tradicionales) pueden estar prohibidos de poseer criptomonedas o productos derivados de criptomonedas (como un ETF de Bitcoin). Invertir en acciones de MSTR puede evitar esta restricción, ya que se considera acciones de una empresa tecnológica convencional.
2. Políticas internas o problemas de cumplimiento
Restricciones en la estrategia de inversión
Las políticas internas de inversión de algunas instituciones limitan su inversión en "activos no tradicionales" (como criptomonedas), pero MSTR, como empresa cotizada, cumple con la definición de activos de acciones tradicionales.
Consideraciones de gestión de riesgos
Algunas instituciones pueden considerar que el riesgo de liquidez y volatilidad de un ETF de Bitcoin es demasiado alto, prefiriendo elegir una forma de exposición indirecta, como a través de acciones de MSTR.
3. Restricciones regionales o sectoriales
Políticas regionales
En algunas regiones (como ciertos países asiáticos), los gobiernos pueden tener estrictas restricciones sobre la inversión en criptomonedas, prohibiendo a los inversores institucionales poseer directamente Bitcoin o derivados relacionados. Sin embargo, invertir en empresas que cotizan en EE. UU. generalmente no está sujeto a estas restricciones.
Bancos y organizaciones sin fines de lucro
Los bancos o las organizaciones sin fines de lucro a veces pueden enfrentar restricciones adicionales que les impiden invertir directamente en activos relacionados con criptomonedas.
4. Preferencia por exposición indirecta
Transparencia del balance general
Invertir en acciones de MSTR no solo proporciona exposición a Bitcoin, sino que también permite a los inversores institucionales analizar el balance general de sus otros negocios, mientras que un ETF de Bitcoin solo ofrece riesgo de criptomonedas puras.
Facilidad fiscal y de cumplimiento
Poseer acciones de MSTR puede ser más sencillo en términos de informes fiscales y gestión de cumplimiento que poseer un ETF de Bitcoin.
