"Actualmente, muchos proyectos RWA aún solo tienen una capa de blockchain, y se están acercando a la financiación tradicional transfronteriza o a la financiación privada de proyectos; aún son narrativas entre instituciones tradicionales y inversores calificados."
Autor del artículo: Cai Pengcheng
Fuente: Titan Media
En junio de este año, un violín que alguna vez perteneció a la emperatriz rusa Catalina la Grande, valorado en aproximadamente 9 millones de dólares, fue utilizado por su poseedor como garantía para obtener un préstamo de varios millones de dólares de una de las principales empresas de gestión de activos criptográficos, Galaxy Digital, que luego lo tokenizó.
Este legendario violín ha obtenido un "gemelo digital", que puede ser negociado y gestionado en la blockchain.
Antes de esto, los relojes Rolex también habían sido "tokenizados", permitiendo que el propietario del reloj obtuviera fondos después de la garantía. Durante este proceso, el reloj se dividió en varias partes, permitiendo que algunas personas "colectivamente lo posean".
Una lógica similar también se aplica en muchos campos como bienes raíces, acciones y bonos. Por ejemplo, en la plataforma de tokenización de bienes raíces RealT, los tokens digitales ya han reemplazado a los contratos de papel tradicionales. Los usuarios incluso pueden poseer una propiedad a partir de aproximadamente 50 dólares y recibir alquiler semanalmente.
Desde 2024, este tipo de activos del mundo real (Real World Assets, RWA) han experimentado un rápido desarrollo. Lo que se conoce como RWA se refiere a la tokenización de algún tipo de activo fuera de la cadena y su emisión en la cadena. CoinGecko en su informe sobre la industria de criptomonedas del segundo trimestre de 2024 señaló que MemeCoin, inteligencia artificial y RWA se convirtieron en las categorías más populares, ocupando el 77.5% del tráfico en la red.
Algunas empresas han ido más allá, intentando utilizar este modelo para proporcionar financiamiento a empresas reales, creando un nuevo canal. En agosto de este año, Ant Group emitió el primer activo real de nueva energía RWA en el país en Hong Kong. A través de la emisión de activos criptográficos en la blockchain vinculados al rendimiento de los datos operativos de las estaciones de carga, la empresa de tecnología energética del continente, Langxin Group, obtuvo aproximadamente 100 millones de yuanes en financiamiento.
Un profesional mencionado por los medios Titan señaló que, desde agosto, el caso de Langxin ha suscitado un gran interés entre muchos profesionales en el continente y Hong Kong por este nuevo modelo, y varios proyectos similares están en marcha, especialmente entre empresas de nueva energía. "Usar fondos offshore para servir proyectos en el continente es lo que actualmente más impresiona a los emprendedores en China."
Pero al mismo tiempo, varios profesionales también consideran que la tecnología subyacente, el modelo comercial y el marco regulatorio que rodean este modelo innovador necesitan ser perfeccionados. Uno de los encuestados afirmó: "El caso de Langxin ha sido un buen comienzo, pero actualmente el significado experimental del proyecto supera al significado comercial."
Cómo negociar bonos del Estado en la cadena
Si comparamos RWA con un puente que conecta el mundo real y el mundo virtual, actualmente, los principales activos que cruzan este puente son activos financieros del mundo real.
Entre ellos, especialmente los bonos del Tesoro de EE. UU. Actualmente, los activos subyacentes de RWA con el mayor valor de mercado son los bonos del gobierno y las materias primas, aproximadamente 2.66 mil millones de dólares y 1.95 mil millones de dólares, respectivamente.
Los RWA de bonos del Tesoro estadounidense son actualmente el principal campo de batalla de las instituciones financieras tradicionales; solo BlackRock y Franklin Templeton, estas dos instituciones, emiten casi la mitad de los productos de este mercado.
El fondo BUIDL de BlackRock es un ejemplo típico. En marzo de 2024, BlackRock se unió a la plataforma de tokenización estadounidense Securitize para lanzar el fondo de tokenización BUIDL; hasta finales de septiembre de 2024, el tamaño de este fondo había alcanzado los 520 millones de dólares.
En esta colaboración, la plataforma de tokens es responsable de convertir las operaciones en la cadena del fondo en datos documentales que cumplen con los requisitos regulatorios, administrar las participaciones del fondo tokenizado y manejar las suscripciones y reembolsos del fondo. BlackRock se centra en la estrategia de inversión del fondo. El fondo BUIDL invierte principalmente en efectivo, bonos del Tesoro de EE. UU. y acuerdos de recompra, asegurando que cada token BUIDL mantenga un valor estable de 1 dólar. Los ingresos se distribuyen mensualmente, y los intereses se distribuyen a los monederos de los inversores en forma de nuevos tokens.
A diferencia de los productos financieros tradicionales, las participaciones del fondo BUIDL ingresan directamente en el monedero de los inversores en forma de tokens, y los inversores pueden verificar en cualquier momento las participaciones, el valor neto y los registros de transacciones a través de blockchain.
Casi al mismo tiempo, HSBC también lanzó en Hong Kong el primer producto RWA dirigido a inversores minoristas de Hong Kong, el "HSBC Gold Token" (Token de Oro de HSBC); el llamado token de oro se refiere a la propiedad almacenada en forma digital en la blockchain de oro físico. Cada token de oro de HSBC representa una parte del registro de propiedad de 0.001 onzas de oro local de Londres, según lo designado por la Asociación del Mercado de Oro de Londres.
Este producto también es el primero en ser reconocido por la Comisión de Valores de Hong Kong como un token de oro minorista.
Boston Consulting (BCG) en un informe del 29 de octubre calificó la tokenización de RWA como "la tercera revolución en la gestión de activos", y se espera que en siete años, los activos bajo gestión de fondos tokenizados puedan alcanzar el 1% de los activos bajo gestión de fondos de inversión y ETF globales, lo que significa que para 2030, los activos bajo gestión superarán los 600 mil millones de dólares.
El TVL (Valor Total Bloqueado) de los escenarios RWA ha crecido rápidamente desde el año pasado.
Sobre el auge de RWA de bonos del Tesoro estadounidense, Guosheng Securities señaló en un informe reciente que se debe principalmente a que el rendimiento de los bonos del Tesoro de EE. UU. superó en algún momento el rendimiento del mercado DeFi, llevando a los inversores a optar por productos RWA vinculados a bonos del Tesoro para arbitrar.
Con el aumento de las tasas de interés del dólar, el rendimiento de los bonos del Tesoro de EE. UU. ha ido en aumento, en julio de este año la Reserva Federal elevó la tasa de fondos federales al 5.50%, en comparación, el rendimiento mediano actual del mercado DeFi (promedio de siete días) es solo del 2%, por lo que la atracción de productos RWA vinculados a bonos del Tesoro de EE. UU. es evidente, lo que obliga al capital a fluir al mercado RWA para arbitrar.
También hay análisis que indican que el mercado de bonos, debido a su madurez y complejidad, junto con la competencia entre intermediarios, es adecuado para la tokenización a través de blockchain.
Por ejemplo, State Street Global Advisors (SSGA) en su informe indicó que el mercado de bonos se ha madurado, es adecuado para la tokenización; la complejidad de estas herramientas, la repetición de costos de emisión y la alta competencia entre intermediarios respaldan la rápida adopción y ofrecen espacio para un impacto significativo; la tecnología blockchain puede desempeñar un papel importante en mercados que valoran la velocidad de las transacciones (como las operaciones de recompra y swap).
¿Cómo se realiza un mini-IPO de estaciones de carga?
En comparación con el auge de los activos financieros, la escala de los activos RWA no financieros es mucho más pequeña. Según se informa, actualmente el sector inmobiliario es un RWA no financiero bastante exitoso, con un volumen de circulación de solo entre 200 y 300 millones de dólares, y los activos RWA relacionados con empresas físicas son aún más escasos.
En este contexto, Ant Group emitió en Hong Kong el "primer activo real de nueva energía RWA del país", lo que también puede considerarse un movimiento pionero.
En términos específicos, este proyecto se lleva a cabo en el sandbox Ensemble de la Autoridad Monetaria de Hong Kong, con UBS como suscriptor; los fondos recaudados del proyecto se utilizan para apoyar a Langxin en la construcción de infraestructura como estaciones de carga de nueva energía, y los tokens emitidos en la blockchain ("Ant Chain" bajo Ant Group) corresponderán a más de 9000 estaciones de carga operadas por la empresa Langxin, representando derechos de ingresos parciales sobre las estaciones de carga.
Un informe de la Cámara de Finanzas y Desarrollo del país menciona que, a través de la tokenización, los ingresos de cada estación de carga son transparentes, verificables e inalterables en la blockchain, evitando así la posibilidad de que los promotores oculten ingresos bajo el modelo tradicional. La proporción de distribución de ingresos de las estaciones de carga se puede fijar de antemano en forma de contrato inteligente, y cada vez que se recibe un ingreso, se distribuye el lucro a todas las partes interesadas, asegurando los ingresos de los inversores, aumentando la transparencia y reduciendo el riesgo.
Aplicaciones completadas en el proyecto Ensemble, fuente: Autoridad Monetaria de Hong Kong 2
Ant Group principalmente cuenta la historia de la tecnología "dos cadenas y un puente" — que se refiere específicamente a la "cadena de activos", la "cadena de transacciones" y el "puente de confianza de Ant Chain". La "cadena de activos" digitaliza y estandariza los activos reales de las empresas en el continente, lo que permite que sean negociables. La "cadena de transacciones" se centra en la tokenización de fondos, especialmente aquellos provenientes de instituciones financieras tradicionales, logrando así el flujo y las transacciones de fondos a través de la tecnología blockchain.
El CEO de Ant Group, Zhao Wenbiao, lo compara con una mini-IPO.
Un analista de la industria de telecomunicaciones de una corredora dijo a la aplicación de medios Titan que la esencia de este proyecto es la titularización de activos, y en comparación con la titularización de activos tradicional, su ventaja radica en que: los costos de registro y liquidación de activos emitidos en la blockchain pueden ser inferiores a los métodos tradicionales, lo que permite reducir los costos de emisión. En segundo lugar, al tokenizar activos reales, se puede lograr la fusión del flujo de información y el flujo de fondos a través de la blockchain.
Los "copiones" ya han aparecido, pero la entrada de capital extranjero es un umbral clave.
Un nuevo concepto atrae nuevos fondos.
Varios profesionales de la industria dijeron a la aplicación de medios Titan que, con el financiamiento exitoso de Langxin Group, proyectos RWA similares están surgiendo gradualmente en Hong Kong.
"Lo que se observa actualmente se centra principalmente en proyectos de nueva energía, es muy similar a copiar tareas." Dijo un profesional que, en la elección del camino, también se centra en activos físicos + hardware + internet, asegurando la digitalización y estandarización de la fuente de activos. Al igual que en el caso de las estaciones de carga de Langxin, Ant Group utiliza hardware y dispositivos IoT para vincular activos físicos como estaciones de carga, logrando la recopilación de información desde la fuente.
"Usar fondos offshore para servir proyectos en el continente es lo que actualmente más atrae a los emprendedores en el continente", afirmó Liu Honglin, director del bufete de abogados Shanghai Mankun.
En la opinión de Liu Honglin, para replicar con éxito el caso de Langxin, existen dos grandes obstáculos.
Primero, se debe evaluar si el proyecto en sí es de alta calidad, ya que para la gran mayoría de las partes que esperan financiarse a través de blockchain, Ant Group no necesariamente es un buen referente. Después de todo, los proyectos RWA requieren una fuerte capacidad de integración de recursos, tienen un ciclo más largo y necesitan un diseño estructural considerable, lo que puede ser demasiado para instituciones pequeñas.
Y Ant Group ya tiene numerosos socios de cooperación a largo plazo y profundos, teniendo suficiente influencia tanto en el lado del capital como en el lado de los activos. Por ejemplo, el informe financiero de Langxin Group muestra que Ni Xingjun, vicepresidente senior de Ant Group y presidente de Ant Group, ha sido miembro de la junta de Langxin Group desde abril de 2015 y continúa en ese cargo.
Al mismo tiempo, la financiación de capital tradicional requiere que la empresa tenga un modelo de negocio maduro, expectativas de ingresos estables y datos de mercado confiables; estos requisitos básicos no se vuelven irrelevantes solo porque uses tecnología blockchain.
La cuestión más importante es cómo los fondos del extranjero pueden llegar sin problemas al país.
Ant Group también reveló que el caso de RWA de Langxin anterior utilizó el yuan offshore para la liquidación, solo se emitió en el mercado primario, con un monto involucrado de aproximadamente 100 millones de yuanes. Sin embargo, los detalles específicos sobre la conversión de moneda fiduciaria y tokens y el flujo de fondos dentro y fuera del país no han sido divulgados por Ant Group, Langxin y el suscriptor UBS.
Liu Honglin indicó que no tiene conocimiento de la situación específica de entrada y salida de fondos en el caso de RWA de Langxin. Actualmente, se conocen dos métodos principales de entrada de fondos en otros proyectos de RWA transfronterizos, siendo el más común el "intercambio de fondos entre dos lugares", "no necesariamente a través de casas de cambio ilegales, puede que algún sector comercial tenga fondos en ambos lugares."
Otro método común es la inversión directa de capital extranjero en el continente, pero este método tiene un examen riguroso sobre la limpieza de toda la cadena de fondos, y la tokenización del flujo de fondos aumentará la dificultad de la revisión.
Mencionó que, según las regulaciones actuales de control de divisas de China, el flujo de fondos transfronterizos debe estar bajo la supervisión de la Administración Estatal de Divisas. Por lo tanto, los promotores del proyecto deben prestar especial atención a la conformidad del control de divisas para garantizar que no violen regulaciones relevantes durante el proceso de financiamiento del proyecto, evitando la posibilidad de que el flujo de fondos se vea restringido.
Además, los fondos que las empresas traen del extranjero generalmente deben mantenerse en cuentas de uso especial (como cuentas de capital de divisas) y utilizarse según los fines aprobados. El uso de los fondos puede requerir informes regulares a la administración de divisas para garantizar su conformidad.
El valor experimental supera al valor comercial; el mercado espera monedas estables.
Volviendo a la principal ventaja de RWA, su función principal es aumentar la liquidez de los activos y la transparencia de las transacciones a través de la titularización de activos y la tokenización. Actualmente, los proyectos RWA transfronterizos tienen margen para mejorar en ambas áreas.
Primero, blockchain + dispositivos IoT no pueden resolver completamente el problema de la confianza.
Hay partidarios que afirman que el caso de Langxin resolvió la veracidad de los datos operativos desde el inicio, logrando un registro verdadero de los datos operativos, lo que permite a los inversores tener una comprensión más clara de los detalles de la operación de la empresa, resolviendo en cierta medida el problema de la falsificación de datos por parte de la empresa.
Pero también hay voces que opinan que, a diferencia de las cadenas públicas, la confianza en las cadenas de consorcio se basa en las relaciones y acuerdos preexistentes entre los participantes, donde los nodos participantes son entidades limitadas y conocidas. No se puede descartar que ciertos nodos dentro del consorcio no sean confiables o presenten problemas.
Los analistas de corretaje mencionados anteriormente dijeron a la aplicación de medios Titan que, en el caso de Langxin, Ant Group casi desempeñó el papel de un intermediario de confianza pura, pero en otros proyectos RWA, si su intermediario de confianza es confiable es desconocido.
Pero en cuanto a la forma de la cadena de transacciones, el científico jefe de Ant Group, Yan Ying, dijo a la aplicación de medios Titan que, "dentro de un marco regulador, la elección de la cadena es abierta. Si todos confían en la cadena de Ant, eso equivale a que la tecnología de la cadena de Ant les proporcione una plataforma segura y conforme para la circulación de valor."
En segundo lugar, actualmente no hay liquidez en los proyectos RWA transfronterizos.
Por ejemplo, en el caso de Langxin, UBS actuó como suscriptor, limitado a la venta en el mercado primario. Un legalista dijo a la aplicación de medios Titan que, debido a los requisitos regulatorios, actualmente la participación en inversiones en proyectos RWA está mayormente limitada a inversores calificados, no a minoristas, lo que significa que el número total de personas que participan en la inversión es pequeño. Por lo tanto, actualmente no hay liquidez en los RWA conformes en Hong Kong.
Las personas mencionadas anteriormente señalaron que actualmente algunos proyectos han optado por dos tipos de opciones para mejorar la liquidez: una es usar ciertos activos en tokens como garantía para obtener efectivo o USDT (Tether), y la otra es trasladarlos a algunas regiones más amigables con la regulación para realizar "fragmentación" de tokens, dividiendo la propiedad de los tokens. Sin embargo, este último enfoque no es conforme en Hong Kong.
Algunos en la industria consideran que los activos subyacentes de RWA son activos reales (incluyendo bienes raíces o activos empresariales, etc.), y la volatilidad de precios de los activos en el mundo real es generalmente pequeña; incluso si se forma un mercado secundario y se logra una inversión de bajo monto, es difícil formar un volumen de transacciones suficiente.
Las personas mencionadas anteriormente señalaron que, para mitigar en cierta medida las preocupaciones de los inversores sobre la liquidez y la calidad de los activos subyacentes, los proyectos RWA actuales suelen establecer un rendimiento mínimo garantizado (generalmente entre el 5% y el 6%), pero dado que los proyectos están apenas comenzando, los inversores aún no han recibido ingresos.
En su opinión, "en la actualidad, muchos proyectos RWA aún solo tienen una capa de blockchain, y se están acercando a la financiación tradicional transfronteriza o a la financiación privada de proyectos; aún son narrativas entre instituciones tradicionales y inversores calificados."
Para el desarrollo a largo plazo de RWA, varios actores del mercado esperan la emisión de monedas estables reguladas en Hong Kong.
En un estado ideal, una vez que se emitan monedas estables reguladas, los ingresos de los inversores se podrán liquidar automáticamente en tiempo real a través de la red blockchain, promoviendo la automatización e inteligencia de la liquidación de ingresos de inversión. Aún más, también podría impulsar el comercio de tokens por parte de los inversores en el mercado secundario las 24 horas del día; actualmente, la liquidación de ingresos todavía depende de la intervención humana.
Así, los profesionales de la industria expresaron en general a la aplicación de medios Titan que el caso de financiamiento de Langxin ha establecido un precedente para el éxito de los RWA transfronterizos, pero como un concepto emergente, los RWA transfronterizos aún tienen un largo camino por recorrer.