En el nuevo año, el mercado de criptoactivos sigue siendo lento. La volatilidad observada de Bitcoin y Ethereum cayó a niveles extremadamente bajos. A juzgar por la experiencia anterior, este tipo de situación suele producirse antes de fluctuaciones violentas del mercado: las dos veces anteriores mostraron que las valoraciones de los activos se redujeron a la mitad y desencadenaron un nuevo mercado alcista.

En un movimiento muy raro, Bitcoin ha estado cotizando dentro del rango de precios de 557 dólares durante más de tres semanas consecutivas, con el precio más alto (169.000 dólares) sólo un 3,4% por encima del mínimo del rango de 164.000 dólares. El final de año suele ser tranquilo para todos los mercados, y el espacio de los criptoactivos no es una excepción.

En este artículo, cubriremos los siguientes temas:

La volatilidad observada se encuentra actualmente en niveles extremadamente bajos. Según la experiencia previa, estos estados generalmente ocurren antes de fluctuaciones severas del mercado. Los ejemplos más recientes son noviembre de 2018 y abril de 2019.

La actividad en cadena más débil de BTC y ETH coincide con una menor volatilidad general del mercado y una base más débil para el nuevo año.

La reducción del límite de capital realizada apunta a que 2022 será uno de los peores mercados bajistas hasta el momento en cuanto a pérdidas de capital.

Bitcoin: Segunda Semana de Precios

El mercado de Bitcoin, conocido por su alta volatilidad, estuvo inusualmente tranquilo a finales de año. La volatilidad observada de Bitcoin cayó a un mínimo de varios años del 24,6% el mes pasado (azul), con pocos casos de magnitud similar. Todos los ejemplos anteriores apuntaban a una mayor volatilidad en el futuro, y la mayoría cotizaba a precios más altos, y solo uno (noviembre de 2018) cotizaba significativamente a precios más bajos.

Durante el mercado alcista inicial de 2012-13, los precios de Bitcoin oscilaron entre 5 y 14 dólares.

Las últimas etapas del mercado bajista de 2015 y varias fases del mercado alcista de 2016.

noviembre de 2018, seguido de una contracción del -50% en 1 mes.

abril de 2019, seguido de un rebote de 4200 dólares a un máximo de 14 000 dólares en julio de 2019.

En julio de 2020, la posterior corrida alcista de 2020-21 hizo que Bitcoin subiera a 64.000 dólares.

Bitcoin: volatilidad observada el mes pasado

En comparación, Ethereum tuvo menos períodos de calma, con una volatilidad realizada mensual que cayó al 39,8%. A períodos históricamente similares de baja volatilidad del mercado les siguieron oscilaciones extremas, como las de noviembre de 2018 (-58% de liquidación) y julio de 2020 (el mercado alcista de 2020-21).

Ethereum: volatilidad observada el mes pasado, fundamentos de Bitcoin débiles

Si observamos la actividad en cadena, podemos ver un aumento a corto plazo en las nuevas direcciones de Bitcoin después de la caída de FTX, pero se ha enfriado significativamente desde entonces. El promedio mensual de nuevas direcciones (rojo) está volviendo al promedio anual (azul), y la actividad en cadena no ha logrado mantener una recuperación sostenida. Las tendencias de la actividad en cadena son una herramienta poderosa para monitorear la recuperación de los fundamentos de la red.

Recordatorio: una nueva dirección (30D-SMA) que caiga por debajo de 405.000/día puede indicar una baja actividad en la cadena y dirigirse hacia una tendencia negativa.

Bitcoin: nueva tendencia de crecimiento de direcciones

A pesar del aumento a corto plazo de nuevas direcciones de Bitcoin, el valor general de Bitcoin ha ido cayendo en picado. El volumen de operaciones diario se ha desplomado de 40.000 millones de dólares al día en el tercer trimestre de 2022 a 5.800 millones de dólares al día en la actualidad.

Esto devuelve los volúmenes de liquidación diaria a los niveles de carrera alcista anteriores a 2020 y refleja en gran medida el impacto de la eliminación de fondos a escala institucional.

Bitcoin: valor total de la transacción (USD)

Podemos ver esto en nuestro estudio de los volúmenes de operaciones, siendo el predominio de operaciones de más de 10 millones de dólares la principal causa de la caída. La proporción de transacciones a gran escala ha caído del 42,8% antes de la caída de FTX al 19,0% actual.

Esto indica que los flujos de capital a escala institucional claramente se han estancado y puede haber una fuerte pérdida de confianza entre los grandes inversores. Esto también podría ser la expulsión de algunos de los fondos asociados con las entidades FTX/Alameda.

Bitcoin: volumen de transacciones en diferentes tamaños

La demanda de minería de Bitcoin sigue siendo débil y la recuperación de los ingresos por comisiones de Bitcoin aún no ha tenido un impacto significativo. Aunque ha vuelto a valores positivos, todavía está -0,67 desviaciones estándar por debajo de la media.

Bitcoin: tarifas de ingresos de los mineros (4 años)

El silencio en la cadena también se puede ver en el tráfico de plataformas comerciales denominadas en USD para BTC y ETH. El siguiente gráfico muestra las entradas (+ve) y las salidas (-ve) de Bitcoin (amarillo) y Ethereum (azul) relacionadas con intercambios seleccionados.

Actualmente, las entradas de Bitcoin oscilan entre 350 y 400 millones de dólares por día, muy lejos de los miles de millones de dólares de todo 2021-22. También cabe destacar el aumento en el tamaño del tráfico de transacciones de Ethereum, del 30% en mayo de 2021 al 42% actual. Tenga en cuenta: la relación ETH aquí tiene en cuenta el flujo total de transacciones (entrada y salida) de Bitcoin y Ethereum y se calcula como ETH / (BTC+ETH).

Valor del tráfico de las plataformas comerciales de Bitcoin y Ethereum Caída en la cadena de Ethereum

Bitcoin no es la única red que experimenta este tipo de utilización extremadamente baja en la cadena, y el precio promedio del gas pagado en la cadena Ethereum aún está cerca de los mínimos del ciclo. El precio medio del gas desde septiembre ha estado entre 16 y 23 Gwei, que fue el nivel observado durante la consolidación de junio-julio de 2021 y en mayo de 2020, poco después del estallido de pánico.

Recordatorio: el precio promedio del gas (7D-SMA) que supera los 30 Gwei puede indicar una mayor actividad en la cadena, lo que indica una mayor demanda de Ethereum Mining.

Ethereum: precio medio de transacción del gas

Al dividir el consumo de gas por vía, podemos ver que la proporción relativa del consumo de gas en varias vías está disminuyendo: robots MEV, puentes entre cadenas, DeFi y ERC-20. De septiembre de 2020 a septiembre de 2021, estas cuatro vías representaron. 45,5% del consumo de Gas, siendo DeFi la mayor parte.

Sin embargo, hoy en día, estas cuatro vías representan menos de la mitad de su cuota máxima, representando el 22,6% del consumo de gas.

Ethereum: Consumo de gas Ethereum en diferentes vías

La pista con mayor actividad y atención es NFT, que dominó el consumo de gas a lo largo de 2022, aumentando recientemente del 13% al 22%.

En general, la pista líder de NFT ha mantenido su punto de apoyo principal en la cadena principal de Ethereum y, hasta la fecha, las NFT actuales no han migrado a puentes entre cadenas y otras cadenas a gran escala. Esto puede deberse a varios hacks de puentes entre cadenas de alto perfil en 2022 y las bajas tarifas de gas actuales en la cadena principal.

Ethereum: El consumo de Ethereum Gas en diferentes tramos 2022 es uno de los mercados bajistas con peores pérdidas de capital.

Realized Cap sigue siendo una de las métricas más importantes en el análisis en cadena, y nos ayuda a analizar las entradas y salidas de activos digitales. El supuesto básico es que cuando se comercializan criptoactivos, su valor está marcado por el precio, evitando la necesidad de valorar tokens perdidos hace mucho tiempo (como el de Satoshi) a precios spot como la capitalización de mercado.

Podría decirse que el límite realizado es una de las mejores herramientas para medir las verdaderas entradas de capital y comparar diferentes valoraciones de activos. No solo puede filtrar los tokens perdidos, sino que también tiene en cuenta la pérdida de volumen de operaciones (el mismo criptoactivo se comercializa continuamente) y refleja mejor el verdadero valor de inversión del mercado.

Con este contexto, el límite realizado de Bitcoin ha bajado un -18,8% desde ATH, lo que representa una salida neta de capital de 88.400 millones de dólares de la red. Esta fue la segunda caída relativa más grande de la historia y la mayor pérdida realizada. Esto dio como resultado que el límite realizado volviera a los niveles de mayo de 2021.

Bitcoin: el límite realizado cae desde ATH

La contracción relativa de la capitalización de mercado de Ethereum ha sido aún mayor, y el tamaño relativo limitado realizado de Ethereum disminuyó un -29,2% desde el ATH de enero de 2022. Los poseedores de Ethereum han acumulado un total de 67.100 millones de dólares en pérdidas netas realizadas durante 2022.

Esto también convierte al actual mercado bajista en la peor pérdida realizada de la historia, aunque la escala relativa aún no ha alcanzado la caída del 35,8% del mercado bajista de 2018-19.

Ethereum: el límite realizado cae desde ATH

Finalmente, proporcionamos una nueva interpretación de la métrica Market Cap diseñada para abordar algunas de las deficiencias asociadas con Market Cap como se mencionó anteriormente. El principal problema con la métrica muy utilizada de “capitalización de mercado de Bitcoin” es que las capitalizaciones de mercado de tokens relativamente ilíquidos son susceptibles de manipulación (como FTT y otros tokens respaldados por FTX). Por lo tanto, las entidades con participaciones grandes y poco líquidas apoyan valoraciones contables infladas, pero esto difiere significativamente del mercado real.

El siguiente modelo muestra la participación de capitalización de mercado realizada más simple. Su objetivo es rastrear las entradas/salidas relativas de capital estructural entre los dos activos digitales principales y más líquidos, BTC y ETH.

Las herramientas y principios se pueden aplicar a cualquier token para rastrear los cambios estructurales en proporción, reflejar mejor los flujos de fondos reales y descontar el suministro ilíquido (como tokens no adquiridos, bóvedas de protocolos o suministro con pérdidas).

Bitcoin-Ethereum alcanzó el límite superior de participación Resumen

El mercado de las criptomonedas ha estado tranquilo a finales de 2022, pero esto generalmente no dura mucho. Los casos pasados ​​de volatilidad tan baja para Ethereum y Bitcoin generalmente han precedido a condiciones de mercado extremadamente volátiles, con tipos de situaciones anteriores operando a precios más altos y más bajos.

A pesar de una breve recuperación tras la caída de FTX, la actividad en cadena de Bitcoin y Ethereum sigue siendo muy débil. Utilizando la actividad en cadena y la reducción del límite realizado, es seguro decir que el límite realizado ha vuelto a los niveles de mayo de 2021. El proceso es doloroso para los inversores, pero también acerca las valoraciones del mercado a sus fundamentos.

Fuente del artículo: https://insights.glassnode.com

Autor original: Jaque mate, Glassnode

Enlace original: https://insights.glassnode.com/the-week-onchain-week-2-2023/