La economía estadounidense mostró señales de debilidad en el tercer trimestre, y los datos laborales también se vieron afectados por múltiples factores, mostrando un desempeño desordenado. La Reserva Federal redujo la tasa de interés de referencia en 25 puntos básicos el 8 de noviembre, lo cual estaba en línea con las expectativas. Se espera que en diciembre la Reserva Federal continúe reduciendo las tasas en 25 puntos básicos. Se prevé que en 2025 habrá cuatro recortes de tasas en total, aproximadamente 100 puntos básicos.

La Reserva Federal redujo las tasas como se esperaba en 25 puntos básicos.

Desaceleración económica y crecimiento salarial a la baja requieren reducir los costos de financiamiento.

En la madrugada del 8 de noviembre, la reunión de la Reserva Federal anunció nuevamente una reducción de la tasa de interés de referencia en 25 puntos básicos, llevándola a un rango de 4.50%-4.75%. Powell indicó que la economía estadounidense está funcionando de manera robusta, con la inflación disminuyendo como se esperaba, y se ha moderado la debilidad en el mercado laboral. Aunque los datos económicos recientes, especialmente los de empleo, han sido perturbados por diversos factores, la tendencia de desaceleración lenta de la economía estadounidense y el desempeño moderado del mercado laboral han dado a la Reserva Federal suficiente paciencia y confianza para aflojar gradualmente y no de manera apresurada la política monetaria.

En cuanto a la dirección futura de la política monetaria, la Reserva Federal no ha revelado claramente la trayectoria de las futuras reducciones de tasas. Powell ha enfatizado en múltiples ocasiones que los ajustes de política futura dependerán de los cambios subsecuentes en los datos económicos. A corto plazo, la volatilidad de los datos económicos y factores externos como las elecciones han traído más incertidumbre. A largo plazo, los objetivos de política claros de la Reserva Federal y su marco de política clara proporcionan un ancla para las expectativas del mercado. Como dijo Powell anteriormente en la reunión de Jackson Hole, la dirección de la política monetaria de la Reserva Federal es clara, y el momento y la velocidad de las reducciones de tasas dependerán de los datos futuros, las perspectivas cambiantes y el equilibrio de riesgos. Un entorno económico complejo y cambiante requiere que la Reserva Federal tome decisiones basadas en la situación actual dentro del marco de reglas, buscando la mejor solución en la inconsistencia dinámica. Se espera que en diciembre la Reserva Federal mantenga el ritmo de reducción de tasas, en 25 puntos básicos.

Powell declaró que la economía estadounidense está funcionando bien, con la inflación disminuyendo como se esperaba, mientras que la debilidad en el mercado laboral se ha moderado. A pesar de que los datos económicos recientes han sido perturbados por diversos factores, la estabilidad general del mercado laboral y la tendencia de una desaceleración lenta de la economía estadounidense han proporcionado a la Reserva Federal suficiente paciencia y confianza para relajar gradualmente y no de manera apresurada la política monetaria.

Primero, la desaceleración del crecimiento económico en EE. UU. en el tercer trimestre. En el tercer trimestre de 2024, el PIB de EE. UU. creció un 2.8% interanual, en comparación con el crecimiento real del PIB del 3.0% en el segundo trimestre, lo que representa una desaceleración. En concreto, la desaceleración del crecimiento real del PIB en el tercer trimestre refleja principalmente la disminución de la inversión privada y la inversión fija en viviendas. Mencionamos anteriormente que desde marzo, el apoyo crediticio de EE. UU. a las pequeñas y medianas empresas ha comenzado a desacelerarse marginalmente, y desde la perspectiva del ciclo económico de EE. UU., las señales de desaceleración o recesión en la economía de EE. UU. provienen primero de las restricciones de financiamiento en los créditos comerciales e industriales, especialmente la tendencia a la baja del crédito a las pequeñas y medianas empresas, lo que se transmitirá al mercado inmobiliario y hará que el entorno de financiamiento crediticio se debilite, afectando finalmente al sector de los hogares. Según los datos actuales, ya se han observado señales de debilidad en el mercado inmobiliario de EE. UU., y la inversión en viviendas ha tenido un impacto negativo continuo en el crecimiento económico. Se espera que en la segunda mitad del año, la inversión privada continúe bajo presión, arrastrando el crecimiento económico.

En segundo lugar, la inflación sigue disminuyendo. En septiembre, el índice de precios de gasto en consumo personal (PCE) de EE. UU. aumentó un 2.1% interanual, manteniéndose cerca del objetivo del 2% de la Reserva Federal. La notable caída de la inflación proporciona un espacio para que la Reserva Federal vuelva a reducir las tasas y apoye mejor el crecimiento económico.

Además, en el mercado laboral, el número de empleos no agrícolas nuevos en EE. UU. en octubre se vio gravemente afectado por huracanes y huelgas, cayendo de 254,000 en septiembre a 12,000, el nivel más bajo desde 2020, pero durante el mismo período el empleo ADP (conocido como 'pequeño no agrícola') superó las expectativas. Bajo la influencia de factores a corto plazo, la referencia de los datos de empleo no agrícolas de octubre es relativamente limitada. Teniendo en cuenta que el índice de costos laborales en el tercer trimestre alcanzó el crecimiento más bajo desde el segundo trimestre de 2021, la desaceleración del crecimiento económico y el crecimiento salarial han disminuido simultáneamente, lo que alivia el riesgo de un nuevo repunte de la inflación, lo que llevó a la decisión de la Reserva Federal de anunciar nuevamente una reducción de 25 puntos básicos en las tasas.

La incertidumbre sobre la política monetaria aumenta tras las elecciones.

Por otro lado, con el resultado de las elecciones, la incertidumbre sobre el futuro de la política monetaria ha aumentado. En las recientes elecciones presidenciales, Trump regresó con una actitud firme y propuestas claras, siendo elegido con éxito como el nuevo presidente de EE. UU., volviendo a la Casa Blanca. Creemos que el impacto de las políticas de Trump sobre la política monetaria se manifiesta en tres aspectos principales:

Primero, influir en el comercio global a través de aranceles, lo que elevará el riesgo de inflación. Según un estudio económico del NBER sobre el impacto de los nuevos aranceles impuestos por Trump durante su primer mandato (2017-2020), los aranceles impuestos en su anterior mandato generalmente son trasladados a los importadores o consumidores a un costo o precio más alto, perjudicando a las industrias que dependen de insumos importados. Esto finalmente llevará a un aumento de los precios, y la inflación podría resurgir. Según un informe del Instituto Peterson de Economía Internacional, las políticas de Trump podrían llevar a que la tasa de inflación aumente entre 6%-9.3% en 2026, mientras que la estimación base sin estas políticas sería del 1.9%.

En segundo lugar, el plan para expulsar a inmigrantes ilegales afectará el mercado laboral. El plan de Trump para la expulsión masiva de inmigrantes ilegales podría causar, en cierta medida, un endurecimiento del mercado laboral, elevando los costos y perjudicando el crecimiento económico. Según un informe del Instituto Peterson de Economía Internacional, el plan de expulsión reducirá el empleo y disminuirá significativamente la tasa de crecimiento de la economía estadounidense.

En tercer lugar, la presión sobre la independencia del juicio de la Reserva Federal en la política monetaria. Trump ha presionado públicamente a la Reserva Federal en múltiples ocasiones para que mantenga las tasas de interés bajas para estimular la economía. La intervención pública en las decisiones de la Reserva Federal podría causar volatilidad en los mercados financieros, y al mismo tiempo, poner en duda la independencia de la Reserva Federal, lo que podría cambiar las expectativas del mercado sobre la sostenibilidad a largo plazo de la política monetaria.

Marco claro de la Reserva Federal, tomando decisiones basadas en la situación actual.

Se espera una reducción de 25 puntos básicos en diciembre, y una reducción de aproximadamente 100 puntos básicos el próximo año.

Reglas y decisiones basadas en la situación actual, consistencia en la inconsistencia dinámica. A pesar de que esta reunión de política monetaria anunció la reducción de tasas como se esperaba, la Reserva Federal no reveló claramente la futura trayectoria de las reducciones de tasas. En esta declaración, Powell enfatizó que los futuros ajustes de política dependerán de cambios adicionales en los datos económicos.

Específicamente, recientemente, el funcionario de la Reserva Federal, Waller, mencionó que desde la reunión del FOMC de septiembre, los datos recibidos han sido desiguales. Las fluctuaciones en los datos a corto plazo han sido comunes en el último año, como el repunte temporal de la inflación en la primera mitad de 2024, y las señales de debilidad del mercado laboral que aparecieron de repente en julio y agosto. Como dijo Powell anteriormente en la reunión de Jackson Hole, la dirección de la política monetaria de la Reserva Federal es clara, y el momento y la velocidad de una posible reducción de tasas dependerán de los datos futuros, las perspectivas cambiantes y el equilibrio de riesgos. Frente a un entorno económico complejo y cambiante, la Reserva Federal también enfrenta el equilibrio entre reglas y decisiones basadas en la situación actual al considerar la política monetaria.

Por un lado, unas reglas de política monetaria claras y rigurosas pueden estabilizar mejor las expectativas del mercado a largo plazo. Cuando ocurren cambios en la economía, la Reserva Federal puede referirse a las reglas para reaccionar gradualmente y dejar tiempo suficiente para evaluar la verdadera situación económica y el posible impacto de sus decisiones. Por ejemplo, en la segunda mitad de 2023, la inflación disminuyó más rápido de lo esperado, y la Reserva Federal mantuvo una postura firme para estabilizar las expectativas de inflación, lo que demostró que a principios de 2024 la inflación volvió a repuntar temporalmente. Por otro lado, la toma de decisiones basada en la situación actual requiere que la Reserva Federal implemente ajustes rápidos y decisivos cuando se presentan puntos de inflexión en la economía, como durante la crisis financiera de 2008, el impacto de la pandemia en 2020 y el rápido aumento de la inflación en 2021. A corto plazo, la volatilidad de los datos económicos y los factores perturbadores externos como las elecciones han traído incertidumbre.

Por lo tanto, a largo plazo, aunque puede haber influencias de las elecciones, el marco de política riguroso de la Reserva Federal y sus objetivos claros siguen proporcionando un ancla para las expectativas del mercado. Mantenerse firme en los objetivos de política a largo plazo en el proceso de toma de decisiones basado en datos, y extraer consistencia en la dirección y el camino en la inconsistencia dinámica a corto plazo, entender la lógica de decisión de la Reserva Federal y prestar atención a los principales indicadores económicos puede ser la opción más sabia para los inversores. Comprender la lógica básica de la formulación de políticas, seguir de cerca los cambios en los datos económicos, y en medio de la volatilidad a corto plazo, desentrañar y resumir la tendencia a largo plazo a menudo puede encontrar más certeza. Mirando hacia el futuro, sobre la base de los actuales datos que muestran una desaceleración económica, una relajación gradual de la política es la elección más lógica. Se espera que en diciembre la Reserva Federal mantenga el ritmo de reducción de tasas, en 25 puntos básicos. Se prevé que en 2025 habrá cuatro recortes de tasas en total, aproximadamente 100 puntos básicos.

（El autor Cheng Shi es el economista jefe de ICBC International, y Zhou Ye es analista macroeconómico. Este artículo representa únicamente la opinión personal del autor y no refleja la posición de esta publicación.）

Buscar$HBAR