Artículo reimpreso de: Wyz Research

Después de la victoria de Trump, Bitcoin superó los 76,000, con una tendencia alcista confirmada, pero en comparación con la variación de precios de Bitcoin, lo más favorable para el crecimiento de todo el ecosistema de la industria es la temporada de altcoins. La industria espera un crecimiento más rico. A corto plazo, podemos ver que los tokens de las diversas pistas ya están siguiendo de cerca el mercado para reavivar la popularidad. En estas pistas que siguen el mercado, el 'ecosistema TON' sigue siendo estrechamente observado por los inversores.

Desde el incidente de Durov en París hace 2 meses, el ecosistema de TON ha caído en crisis, o ha entrado en una nueva fase de ajuste. Aunque los diversos proyectos de meme y juegos dentro del ecosistema siguen atrayendo nuevos usuarios y actualizando información sobre actividades, los sensibles al mercado parecen haber percibido la 'fe limitada' del ecosistema de TON.

Por ejemplo, desde la retroalimentación del mercado, SOL ya ha seguido a BTC en un rápido rebote superando los 200, pero el aumento de TON está muy por debajo de esto.

Entonces, ¿cuál es lo más favorable para TON en este gran evento electoral que atrae la atención de la industria? En las diez promesas de Trump relacionadas con las criptomonedas, podemos encontrar algunas respuestas. En sus promesas, vemos que no solo hay medidas para Bitcoin, sino que más medidas representarán la 'desbloqueo' de la industria de criptomonedas por parte de la economía del dólar en el futuro. Para Telegram y TON, que han estado en la niebla durante mucho tiempo, esto será un potente remedio.

Bajo la expectativa de un contexto fluido, si el mercado continúa al alza, ¿qué expectativas de desarrollo concretas podemos seguir teniendo para TON?

Un contexto de desarrollo favorable para TON

Antes del mensaje de Durov, el crecimiento del ecosistema de TON era fuerte. Bajo el crecimiento de varios veces del token TON, la mayoría de los tokens de Defi en el ecosistema aumentaron alrededor de 10 veces. Además del aumento de precios de los tokens, la atención fue aún más destacada. Primero, las CEX competían por listar antes del lanzamiento de Notcoin para atraer a nuevos usuarios del ecosistema TON, y luego DOGS nuevamente movilizó el entusiasmo de todos los usuarios de Telegram. Todo esto representa una enorme base de mercado. Siempre que haya un rebote en el mercado, el rebote de los tokens del ecosistema TON definitivamente puede seguir.

Solo en los últimos 2 meses, bajo las condiciones de baja, la caída del token de TON ha llevado a que el TVL, el volumen de transacciones de DEX, etc., también caigan con la disminución de la popularidad. Estos son los datos más dignos de reflexión actualmente.

Pero cuando entendemos TON desde la perspectiva del crecimiento a largo plazo de la cadena pública, quizás descubramos que los datos actuales son datos que inevitablemente aparecen en el proceso de crecimiento de la cadena pública, lo que primero nos permite no preocuparnos por la competencia futura de la cadena pública que podría hacer perder la posición de TON, sino continuar viendo a TON con una perspectiva a largo plazo.

Al igual que la tendencia del desarrollo de DEX, la educación de usuarios en toda la industria está preparando el terreno para cadenas públicas rápidas como TON.

El 28 de octubre, según SolanaFloor, el volumen de transacciones de Solana DEX alcanzó los 15.78 mil millones de dólares, superando en un 77.91% los 8.87 mil millones de dólares de Ethereum, estableciendo la mayor ventaja sobre Ethereum. Por lo tanto, la proporción del volumen de transacciones de DEX de Solana en toda la cadena también alcanzó el 35%, estableciendo un nuevo récord histórico.

Al mismo tiempo, según datos de The Block y DefiLlama, en octubre, la proporción del volumen de transacciones spot de DEX en comparación con CEX alcanzó el 14.12%, estableciendo un nuevo récord desde mayo de 2023.

Esta tendencia sigue confirmando una tendencia: a medida que las cadenas rápidas se vuelven populares, el comportamiento de transacción de los usuarios entre DEX y CEX se vuelve cada vez más difuso.

Con múltiples tendencias en la industria en cuanto a la madurez del suministro de liquidez en la cadena, la gestión del valor de mercado de tokens en la cadena y la prevalencia de proyectos pequeños y medianos, bajo las condiciones integradas donde el comportamiento de transacción de los usuarios se vuelve cada vez más difuso, finalmente veremos que el comportamiento de los usuarios se convertirá en: más comportamientos de transacción e interacción regresando al intercambio nativo en la cadena, o comportamientos de transacción que consideren DEX y la interacción al estilo Web3 como la idea principal.

Y en comparación con los puntos calientes de las instalaciones de fondo en varias cadenas, TON es, en primer lugar, un ecosistema donde los límites entre DEX y CEX son más difusos. Su forma de interacción Web2 primero confunde las categorías de transacción, y la billetera TON en Telegram reduce aún más la barrera de entrada para las transacciones nativas en Web3, lo que significa transacciones nativas en la cadena más simples y convenientes, o que podrían incluso superar la comodidad de transacción lograda actualmente en Solana.

Podemos imaginar que en el entorno de Solana, un DEX sobresaliente puede lograr un aumento explosivo en el volumen de transacciones en un corto período, por ejemplo, los datos de Dune indican que el volumen total de transacciones del agregador DEX de Solana, Jupiter, se acerca a los 334 mil millones de dólares, mientras que Uniswap tomó varias veces más tiempo para alcanzar los 100 mil millones.

Además, recientemente el precio del token del DEX más activo en Solana, Raydium, ha tenido un rendimiento extraordinario, manteniendo una tendencia alcista de precios incluso cuando BTC, ETH y la mayoría de las altcoins han retrocedido, lo que demuestra plenamente la ventaja estable que DEX y Defi pueden tener en los altibajos de precios.

Este camino de desarrollo ya tiene la infraestructura y el enfoque de desarrollo necesarios para TON, solo falta un poco de calor.

Historia del crecimiento de la cadena pública

En la fase inicial de este ciclo, TON ya ha sido muy destacado. Pero en un día donde el ciclo de rotación no es claro, es difícil para TON tener la ventaja de tiempo y energía externa que tuvieron anteriormente Ethereum y Solana. Buscar estabilidad, mantener la infraestructura completa y estar siempre listo para la oportunidad de explosión parece ser el tema principal de TON, como si TON hubiera estado preparándose en silencio durante un año para el desarrollo del ciclo de 2024. Al hacer un análisis de crecimiento de Ethereum y Solana, se puede encontrar una clara línea de desarrollo para TON.

Primero, para que el modelo económico de la cadena pública entre en un ciclo positivo, el núcleo radica en la ocurrencia constante de transacciones, lo que representa la ocurrencia de todos los posibles comportamientos de interacción en la cadena.

En Ethereum y Solana, las acciones de DEX y Defi ocupan la corriente principal, todas provienen del uso de DApps por parte de los usuarios. Por lo tanto, un enfoque de desarrollo que aporte riqueza y diversidad a la aplicación del ecosistema es adecuado para TON.

Resumiendo, Ethereum y Solana han pasado por estos pasos:

1. Aumento rápido en la cantidad de TGE de tokens de proyectos ecológicos

En pocas palabras, aprovechando el buen ciclo, una gran cantidad de proyectos ecológicos emiten tokens y se lanzan en DEX, o Defi puede comenzar sus negocios.

Ethereum comenzó esta fase en 2018, y antes del Defi Summer, se formó completamente la ola, que incluye la aparición de Uniswap, la aparición de diversas aplicaciones de billetera, la emisión de tokens de varios proyectos EVM, DEX y Defi para estimular el crecimiento del negocio, etc.

Solana apareció como un competidor de Ethereum durante el Defi Summer, y en las primeras etapas, la fundación impulsó una gran cantidad de TGE de proyectos. Aunque en este momento la cadena no era perfecta y había pocas interacciones en la cadena, el estímulo de Solana a su ecosistema ha continuado, incluso el impacto del incidente SBF no ha detenido completamente este proceso.

Al comienzo de este ciclo, la cantidad de tokens dentro del ecosistema aumentó drásticamente, y la popularidad y el aumento de los tokens también fueron impresionantes, lo que se asemeja mucho a la correspondiente etapa de Ethereum y Solana.

2. Crecimiento de TVL de Defi

Después de que una gran cantidad de tokens de proyectos ecológicos se lanzaron, el impacto más directo fue TVL. Las aplicaciones nativas de la cadena pública están relacionadas con el comercio de tokens, y la categoría de Defi ocupa el 90%. El lanzamiento de tokens en DEX y el inicio de negocios de Defi siempre traerán bloqueos, por lo que los datos de TVL son el segundo dato inevitable del crecimiento de la cadena pública.

Cada token que se lanza en DEX necesariamente necesita agregar un fondo de comercio, que suele ser el primer capital bloqueado. Si se realizan interacciones comerciales de Defi, como préstamos o depósitos, también se generará un bloqueo de tokens, que es la segunda acción básica para el crecimiento de TVL. Lo que estimula esta acción serán airdrops de tokens, minería y productos de préstamos y depósitos.

Ethereum, durante el Defi Summer, recibió un doble estímulo de TGE y un aumento explosivo de tokens Defi, con un crecimiento de TVL de aproximadamente 100 veces. En la etapa posterior, con el aumento de precios, TVL volvió a dispararse. Este crecimiento de Solana proviene de la popularidad del ecosistema en 2023 y de las airdrops y TGE de proyectos ecológicos en 2024.

En los últimos seis meses, TVL de TON aumentó a 700 millones de dólares, pero no logró superar los 800 millones de dólares antes de comenzar a corregirse. Esto es el resultado de la retirada de la popularidad del ecosistema. Al igual que Ethereum y Solana, después del primer crecimiento, necesita volver a la riqueza de las aplicaciones del ecosistema. Ethereum y Solana tardaron otros 2 años, ¿cuánto tiempo tomará TON?

3. Acumulación de riqueza en DEX y Defi

Ethereum y Solana completaron 2 años de acumulación de riqueza, uno durante el invierno del mercado bajista de 2018 y el otro tras la retirada del calor después del Defi Summer.

En esta etapa, Uniswap V1 en Ethereum se había madurado, aparecieron MakerDAO y AAVE, Curve y Compound comenzaron, Sushiswap también siguió rápidamente, los proyectos de minería de tipo Farm aparecían uno tras otro. Todos estos proyectos contribuyeron a la madurez de DEX y Defi, y en la segunda ronda de desarrollo de aplicaciones, DEX como Uniswap habían iterado al menos dos versiones, y Defi como AAVE también se había expandido de una sola cadena a casi todas las cadenas de EVM.

Durante el proceso de acumulación de Solana, también aparecieron DEX como Raydium y Jupiter, además de una gran cantidad de Defi que apuestan tokens SOL. Por lo tanto, la madurez de estas aplicaciones es necesaria, ya que representan un uso más conveniente y rápido para los usuarios, lo que también bloqueará el dinero real de los usuarios en la cadena pública.

La madurez de TON aún está lejos, actualmente las funciones de DEX son bastante simples y hay pocos Defi. El primer paso antes de la explosión es aumentar la diversidad y madurez de Defi.

Primer paso del crecimiento de TON

En el último año, TON experimentó un aumento en la cantidad de tokens de proyectos ecológicos. Muchos tokens y proyectos pequeños comenzaron a listar, airdrops e IEO, y luego TVL creció rápidamente. Sin embargo, después de esta caída en TVL y precios, la popularidad disminuyó y los proyectos ecológicos también se verán afectados, y en el futuro necesitarán reconstruir la confianza. Cuanto más se agudiza esta situación, más se requiere ayuda práctica para la diversificación del ecosistema, lo que exige la madurez de DEX y Defi.

En la realidad, TON también está en esta etapa, y es el primer paso del crecimiento de TON.

Lo que podemos ver es que los DEX de Ethereum y Solana ya han madurado mucho en el ciclo. ¿Cómo es la situación de TON ahora? ¿Cuánto se diferencia y en qué se diferencia?

El rendimiento y la capacidad de carga de TON son los únicos que pueden estar a la par con Solana entre todas las cadenas públicas actuales, pero los DEX del ecosistema de TON no pueden estar a la altura.

Telegram ha integrado un fondo de comercio centralizado para completar la recarga de stablecoins y TON, y luego completar el intercambio de TON y otros tokens, la experiencia de operación es consistente con la de CEX. Esta función es la primera de la billetera de Telegram. La segunda función es completar la interacción en la cadena con la billetera de la cadena pública TONSpace, lo que proporciona una experiencia básica similar a usar MetaMask en PC o móvil. Si se necesita intercambiar tokens, STON y Dedust son bastante comunes en el ecosistema, pero la función es básicamente similar a Uniswap V1.

Esto refleja la deficiencia de TON en el área de DEX. Si bien la Billetera de Telegram proporciona una experiencia de CEX, TONSpace y DEX pueden interactuar en PC y dispositivos móviles, las MiniApps y Bots de Telegram también serán el front-end de transacciones para funciones de DEX o CEX. Estos diseños satisfacen la optimización de la experiencia de transacción, pero la parte de interacción nativa en la cadena en el back-end es claramente más atrasada.

Si los DEX en Solana y Ethereum solo pueden ofrecer capacidades de intercambio simples como el AMM y Uniswap V1, entonces la riqueza de Defi en Ethereum y los negocios en Solana disminuirán al menos un 50%.

En Ethereum, la mayoría de Defi se extiende más allá de los escenarios financieros de DEX. Cuando Uniswap iteró inicialmente el diseño de LP en AMM, Defi en Ethereum solo entonces obtuvo más nuevos negocios o modelos comerciales replicados (con un fundamento de minería de liquidez, depósitos con intereses, mejorados a múltiples grupos de liquidez en interacción, etc.). Lo mismo ocurre en Solana, donde ser LP y estar en plataformas de liquidez especializadas como proveedores de liquidez avanzados es también una de las mejores opciones para los poseedores de activos en la actualidad.

Por lo tanto, desde la perspectiva del desarrollo del proyecto, para DEX en cadenas rápidas, es importante proporcionar liquidez para las transacciones, o modularizar las funciones de transacción, permitiendo que la ventaja de la liquidez se convierta en la razón por la cual los usuarios eligen.

Y en las transacciones en TON, su entrada frontal debe existir en gran medida dentro de Telegram. DEX aún necesita aumentar el grado de refinamiento del negocio, como Jupiter, Balancer, etc., para lograr un equilibrio entre todos los usuarios, ya sean usuarios, proveedores de tokens, proveedores de liquidez o desarrolladores de plataformas. Cada rol necesita ciertas funciones de refinamiento para colaborar.

En comparación con DEX como Uniswap, Balancer, Jupiter, etc., los DEX en TON han comenzado a desarrollar la función de DEX o la función de Defi, lo que se ha convertido en una necesidad inevitable.

Actualmente, el middleware de transacciones en la cadena conocido, LayerPixel, ha lanzado el primer paso para reparar las funciones de DEX basado en las funciones de Balancer, PixelSwap. Para DEX, los airdrops son la acción más rápida para atraer usuarios. En la nueva ronda de acciones, LayerPixel ha anunciado que PixelSwap ya ha comenzado un plan de airdrop, y ha confirmado que el momento de TGE del token PIX será en el cuarto trimestre. Frente a los cambios actuales en el ecosistema de TON, quizás PixelSwap aún pueda avanzar de manera estable como Raydium en el corto plazo.

LayerPixel es un conjunto de soluciones DeFi diseñado para aplicaciones Mini de Telegram, que permite una integración sin costuras entre Defi y aplicaciones Mini de Telegram. Se le conoce oficialmente como Layer 1.5 de TON. Puede ofrecer una combinación de funciones modularizadas, incluyendo billetera, DEX (varios algoritmos de comercio), oráculos, etc. PixelWallet se centra en la abstracción de cuentas, y Pixacle puede proporcionar datos de precios rápidos y precisos para DApps y contratos inteligentes en el ecosistema.

Pixelswap es un DEX basado en grupos de ponderación, consistente con las funciones de Balancer, que admite el método de emisión de activos LBP, y este tipo de método de subasta holandesa es adecuado para proyectos pequeños y medianos con un FDV no alto. La mayoría de los proyectos de juegos / GameFi en el ecosistema de Telegram son de este tipo, por lo que se dice que puede satisfacer la demanda de Defi del ecosistema de TON. El método de emisión de activos LBP es más conveniente para que los proyectos pequeños y medianos completen la emisión de tokens en las primeras etapas y mantengan precios de transacción razonables.

Durante el período de rápido desarrollo y crecimiento, los DEX ordinarios son la corriente principal, pero una vez que entran en una tendencia a la baja, el precio de los tokens en DEX es más difícil de hacer mercado en comparación con CEX. En este momento, un diseño más refinado es lo que puede lograr un win-win en la medida de lo posible, ya que para el lado B es más adecuado para el control, y para el lado C, también permite que los LP no oficiales de DEX se asemejen más a los LP maduros en intercambios centralizados, pudiendo garantizar proactivamente la rentabilidad de los fondos y aislar riesgos, así como estabilizar precios.

En este punto, en la fase de corrección del crecimiento, la aparición de este tipo de DEX es muy oportuna.

Además de PixelSwap, la compartición de liquidez entre DEX en TON y la posible formación de estructuras de cobertura de liquidez entre diferentes Defi también necesitan estabilizarse. Hoy en día, después de que los proyectos emiten tokens, no pueden establecer minería de participación o varios tipos de productos financieros en la mayoría de los Defi.

Una de las razones por las que la cantidad de tokens bloqueados en Solana ha aumentado rápidamente es que los proyectos de préstamos, staking y restaking han seguido aumentando, como Marginfi y Meteora en Solana, casi todos los nuevos tokens que aparecen en Solana han aumentado activamente los grupos de tokens, aunque la mayoría de los tokens no tienen rendimientos financieros, las plataformas han ofrecido incentivos de puntos o expectativas de airdrop, lo que también ha llevado a los inversores a depositar grandes cantidades de activos para buscar las expectativas de airdrop. Si TON sigue el mismo camino, también tendrá el mismo efecto.

Escribiendo al final

Antes del incidente de Durov, nuestras expectativas para TON eran muy altas. Sin embargo, la caída de la popularidad del ecosistema ha llevado a que tanto los proyectos ecológicos como los inversores estén sufriendo. Esto ya es el ritmo familiar de la industria. Siempre hay inversores que se aferran a los proyectos de manera sorprendentemente prolongada, y sin importar cuándo se presente la próxima oportunidad de ignición, ya sea en una semana o en varios meses, será tiempo suficiente para que los constructores enriquezcan el ecosistema.

En esta etapa actual de TON, los usuarios y los proyectos comenzarán a darse cuenta de las diferencias entre los nuevos DEX y nuevas funciones, o tal vez un día descubrirán que nuevos DEX como PixelSwap ya han atraído una gran cantidad de TVL, estableciendo muchos grupos de participación, lo que indicará que el ecosistema está listo para un nuevo crecimiento, preparado para enfrentar el volumen de transacciones en constante aumento, nuevos proyectos que se emiten continuamente y un aumento rápido de cada uno de los grupos de liquidez y minería de liquidez.