Autor: Jack Inabinet, Bankless; Traducido por: Bai Shui, Jinse Caijing
Michael Saylor's MicroStrategy (MSTR) ha estado acumulando BTC desde 2020 y, una vez iniciado, ha transformado a esta compañía de software en la mejor empresa de inversión de capital en los últimos dos ciclos de mercado alcista.
A pesar de que se presentan grandes pérdidas en cada trimestre de 2024, el rendimiento de MSTR sigue superando al de BTC, con un aumento exponencial en el precio desde septiembre, que ha crecido un 200% hasta la fecha de este año.
En la reciente conferencia de ganancias de MicroStrategy celebrada el 30 de octubre, los ejecutivos de la empresa anunciaron su 'Plan 21/21', una iniciativa estratégica destinada a recaudar 42 mil millones de dólares en capital en una proporción de 50/50 (equivalente al 80% de la capitalización de mercado de MSTR durante el análisis). La combinación de ventas de acciones y emisiones de bonos planeadas se convirtió en la mayor emisión secundaria de acciones en la historia del mercado de valores de EE. UU.
Hoy, vamos a desentrañar la máquina de hacer dinero infinita de Michael Saylor y explorar cómo MicroStrategy planea convertirse en una empresa de un billón de dólares.
¿Qué está creando Saylor?
MicroStrategy anunció en agosto de 2020 que gastaría 250 millones de dólares en la compra de 21,454 BTC, convirtiéndose en la primera empresa que implementa una estrategia de financiamiento con BTC, y esa inversión inicial ha tenido un retorno cercano al 500% en su ciclo de cuatro años.
Hasta septiembre de 2024, MicroStrategy posee 252,220 bitcoins.
Aunque MicroStrategy ha mantenido su posición como un gigante de BTC entre los tenedores empresariales directos, el lanzamiento de un ETF de BTC al contado en enero de 2024 ha remodelado el panorama de los mayores tenedores, con BlackRock reemplazando a MicroStrategy como la cuarta entidad con más BTC, solo detrás de Binance, Sabase y Coinbase.
Aunque el mercado inicialmente valoró a Microstrategy en cinco veces el valor de sus activos en BTC, a medida que los tenedores se dieron cuenta de que serían diluidos para financiar compras adicionales de BTC, esta prima comenzó a desaparecer hacia finales de 2021 con las caídas del mercado bajista, y MSTR se encontró negociándose por debajo de su valor neto de activos (NAV).
A diferencia de cuando MicroStrategy comenzó a acumular BTC en 2020, los inversores ya no necesitan salir del mercado tradicional para obtener exposición a activos criptográficos, pero incluso en la era de los ETF, las acciones de MSTR han seguido negociándose con una prima continua desde febrero de 2024.
En comparación con un ETF al contado que simplemente rastrea el rendimiento de BTC (menos las tarifas de gestión), MicroStrategy ofrece a sus accionistas herramientas estratégicas para acumular BTC, lo que puede aumentar la cantidad de tokens por acción.
Cuando el precio de negociación de las acciones de MSTR es superior al BTC que poseen, MicroStrategy puede recaudar fondos fácilmente a través de dos vías: emisión de acciones a par y venta de bonos convertibles. La autorización para emitir acciones a par permite a MicroStrategy emitir y vender nuevas acciones de MSTR al mercado para recaudar efectivo, mientras que la venta de bonos convertibles permite a MicroStrategy pedir prestado en condiciones extremadamente favorables, a cambio de obligaciones de deuda redimibles en efectivo o una cierta cantidad de acciones de MSTR en el futuro.
En su informe de ganancias del segundo trimestre de 2024, Microstrategy introdujo por primera vez el 'rendimiento de BTC' como un indicador clave de desempeño para los inversores, para resaltar el crecimiento trimestral en la cantidad de BTC por acción.
A pesar de la continua baja del mercado, MicroStrategy obtuvo de manera no ortodoxa un préstamo a plazo de 205 millones de dólares en BTC de Silvergate en marzo de 2022, pero los expertos de la industria de criptomonedas a menudo comparan a la empresa con una máquina de imprimir dinero, ya que sus ejecutivos parecen recaudar cantidades ilimitadas de efectivo para comprar BTC a través de la dilución de acciones durante períodos de auge del mercado.
En una reciente entrevista con analistas de la firma de investigación de venta Bernstein, Michael Saylor reveló el objetivo final de su empresa: transformarse en un proveedor de servicios financieros de bitcoins maduro.
Cuando los accionistas compran MSTR, no solo compran BTC, sino también la capacidad de la gestión para utilizar eficazmente los mercados de capital y el balance para generar más rendimientos.
Consideraciones de inversión
El rendimiento de MSTR en 2024 sin duda supera al de BTC, pero históricamente también ha mostrado una mayor volatilidad, experimentando no solo grandes rebotes al alza, sino también caídas más bruscas. Los especuladores que buscan exposición apalancada en BTC harían mejor en aprovechar directamente el activo subyacente.
Si bien el uso inteligente de los mercados de capital públicos permite a los accionistas de MSTR acumular más BTC, la capacidad de Microstrategy depende de la voluntad de los inversores de seguir comprando acciones a precios con prima.
Como se mostró en 2022, las acciones de MSTR pueden negociarse a largo plazo a precios por debajo de su valor neto de activos. Si los bonos convertibles vencen mientras el NAV continúa con descuento, Microstrategy se verá obligada a vender una cantidad inesperada de acciones para diluir el capital de los inversores, o vender BTC en su posesión para redimir los bonos pendientes.
El cambio de regla de FASB que comenzará a implementarse en diciembre de este año permitirá que los activos digitales se informen a su valor de mercado justo. Aunque Microstrategy ha informado pérdidas netas en tres trimestres consecutivos en 2024, la adopción de estas nuevas normas contables tendrá un impacto positivo en las finanzas de la empresa, convirtiendo a MSTR en un candidato potencial para el índice S&P 500. Agregarla a ese índice o a otros como el Nasdaq 100 liberará flujos de precios pasivos sin distinción, que pueden ser vendidos para acumular más BTC.
Comparado con la inversión en BTC no productivo, las acciones de Microstrategy tienen la capacidad de acumular tokens adicionales. A diferencia de las compañías en el extremadamente competitivo campo de la minería de criptomonedas, Microstrategy posee una ventaja de diferenciación significativa debido a su enorme 'murallas de BTC'. Siempre que exista un deseo especulativo por los bitcoins, los inversores pueden estar tranquilos sabiendo que alguien podría estar dispuesto a pagar una prima por las acciones o prestar efectivo en condiciones ideales.
