Autor: Jack Inabinet, Bankless; Traducción: Bai Shui, Jinse Caijing
Michael Saylor's MicroStrategy (MSTR) ha estado acumulando BTC desde 2020, y no ha podido detenerse, transformando a esta empresa de software en la mejor compañía de inversión en acciones durante los últimos dos ciclos de mercado alcista.
A pesar de que cada trimestre de 2024 se reportan enormes pérdidas, el rendimiento de MSTR sigue superando al de BTC, con un aumento parabólico en los precios desde septiembre, y un incremento del 200% hasta la fecha este año.
En la reciente llamada de ganancias de MicroStrategy del 30 de octubre, los ejecutivos de la empresa anunciaron su "plan 21/21", una iniciativa estratégica destinada a recaudar $42 mil millones de capital en una proporción de 50/50 (equivalente al 80% de la capitalización de mercado de MSTR en el momento del análisis). La combinación de ventas de acciones planificadas y emisiones de bonos se convierte en la segunda emisión de acciones más grande en la historia del mercado de valores estadounidense.
Hoy, desentrañaremos la máquina de hacer dinero infinita de Michael Saylor y exploraremos cómo MicroStrategy planea convertirse en una empresa de un billón de dólares.
¿Qué está creando Saylor?
MicroStrategy anunció en agosto de 2020 que gastaría $250 millones en la compra de 21,454 BTC, convirtiéndose en la primera empresa que implementó una estrategia de fondos de BTC, con un retorno de casi el 500% en un ciclo de vida de 4 años.
Hasta septiembre de 2024, MicroStrategy posee 252,220 bitcoins.
Aunque MicroStrategy mantiene su posición como el gigante de BTC entre los propietarios directos de empresas, el lanzamiento del ETF de BTC al contado en enero de 2024 ha remodelado el panorama de los mayores tenedores, con BlackRock reemplazando a MicroStrategy como la cuarta entidad con más BTC, solo detrás de Binance, Sabase y Coinbase.
Aunque la valoración inicial del mercado para MicroStrategy era cinco veces el valor de sus activos de BTC, a medida que los tenedores se dieron cuenta de que serían diluidos para financiar compras adicionales de BTC, y para finales de 2021, con la recesión del mercado bajista, esta prima comenzó a desaparecer, MSTR encontró su precio comercial por debajo de su valor neto de activos (NAV).
A diferencia de cuando MicroStrategy comenzó a acumular BTC en 2020, los inversores ya no necesitan salir del mercado tradicional para obtener exposición a activos criptográficos, pero incluso en la era del ETF, las acciones de MSTR han continuado comerciándose a una prima desde febrero de 2024.
En comparación con un ETF de contado que simplemente sigue el rendimiento de BTC (menos las tarifas de gestión), MicroStrategy ofrece a sus accionistas una herramienta de estrategia de acumulación de BTC que puede aumentar la cantidad de tokens por acción.
Cuando el precio de las acciones de MSTR es superior al de los BTC que posee, MicroStrategy puede recaudar fondos de manera conveniente a través de dos vías: emisión de acciones a par y venta de bonos convertibles. La autorización para la emisión de acciones a par permite a MicroStrategy emitir y vender nuevas acciones de MSTR al mercado para recaudar efectivo, mientras que la venta de bonos convertibles permite a MicroStrategy pedir prestado dinero en condiciones extremadamente favorables, a cambio de obligaciones de deuda reembolsables en efectivo o una cantidad determinada de acciones de MSTR en el futuro.
En su informe de ganancias del segundo trimestre de 2024, MicroStrategy introdujo por primera vez el "rendimiento de BTC" como un indicador clave de desempeño para los inversores, para resaltar el crecimiento trimestral en la cantidad de BTC por acción.
A pesar de que, con la persistencia del mercado bajista, MicroStrategy obtuvo de manera no convencional un préstamo garantizado de BTC de $205 millones de Silvergate en marzo de 2022, los expertos de la industria de criptomonedas a menudo comparan a la empresa con una máquina de hacer dinero, ya que sus ejecutivos parecen recaudar cantidades ilimitadas de efectivo para comprar BTC a través de la dilución de acciones durante períodos de auge del mercado.
En una reciente entrevista con analistas de la firma de investigación de vendedores Bernstein, Michael Saylor reveló el objetivo final de su empresa: transformarse en un proveedor de servicios financieros de Bitcoin maduro.
Cuando los accionistas compran MSTR, no solo adquieren BTC, sino también la capacidad de la gerencia para utilizar eficazmente los mercados de capital y el balance general para generar más rendimientos.
Consideraciones de inversión
El rendimiento de MSTR en 2024 sin duda supera al de BTC, pero históricamente también ha mostrado una mayor volatilidad, experimentando oscilaciones de precios más drásticas hacia abajo, mientras que también ha tenido fuertes rebotes al alza. Los especuladores que buscan exposición apalancada a BTC harían mejor en aprovechar directamente el activo subyacente.
Aunque el uso inteligente de los mercados de capital públicos permite a los accionistas de MSTR acumular más BTC, la capacidad de MicroStrategy depende de la voluntad de los inversores de comprar acciones a una prima continua.
Como se mostró en 2022, las acciones de MSTR podrían comerciarse a largo plazo a precios por debajo del valor neto de los activos. Si los bonos convertibles vencen mientras el valor neto de los activos continúa a descuento, MicroStrategy se verá obligada a vender una cantidad inesperada de acciones para diluir la participación de los inversores, o a vender sus BTC para redimir los bonos pendientes.
Los cambios en las reglas de la FASB que entrarán en vigor en diciembre de este año permitirán que los activos digitales se informen a su valor de mercado justo. Aunque MicroStrategy ha reportado pérdidas netas en tres trimestres consecutivos de 2024, la adopción de estas nuevas normas contables tendrá un impacto positivo en las finanzas de la empresa, haciendo de MSTR un candidato potencial para el índice S&P 500. Agregarlo a ese índice o a otros como el Nasdaq 100 liberará un flujo de precios pasivos sin distinción, que podrá ser vendido para acumular más BTC.
En comparación con la inversión en BTC al contado no productiva, las acciones de MicroStrategy tienen la capacidad de acumular tokens adicionales, y a diferencia de las empresas en el extremadamente competitivo campo de la minería de criptomonedas, MicroStrategy tiene una ventaja de diferenciación significativa debido a su enorme 'moat' de BTC. Mientras exista el deseo de especular en Bitcoin, los inversores pueden estar tranquilos, sabiendo que hay quienes podrían estar dispuestos a comprar acciones a una prima o prestar efectivo en condiciones ideales.
