El rápido crecimiento de Ethena y su moneda estable insignia USDe es uno de los eventos recientes más notables en el campo DeFi. Al mismo tiempo, gracias a su cooperación con BlackRock y diversas influencias, el TVL del USDe superó los 3.000 millones de dólares en tan solo unos meses. Esta tasa de crecimiento es poco común en la historia de las monedas estables. Inicialmente, Ethena se centró en crear una moneda estable segura, confiable y de alta calidad que haya mantenido un funcionamiento estable incluso después de experimentar severas fluctuaciones en el mercado. Ahora, el objetivo de Ethena parece estar dirigido directamente al hermano mayor del mercado de las criptomonedas: Tether. La participación de mercado de Tether de más de 160 mil millones de dólares también enfrenta desafíos.
En este artículo, el autor analizará el modelo de negocio de Ethena, el mecanismo de ingresos de USDe, comparará las ventajas y desventajas de Ethena y Tether, y luego discutirá la tendencia de desarrollo futuro del mercado de monedas estables, así como el estado de las monedas estables. como Ethena y Tether en el futuro panorama competitivo.
Acciones potenciales que desafían la hegemonía de Tether
Todo comienza con la estrategia de Ethena. De un proyecto de moneda estable nativa pura de DeFi, Ethena espera transformarse en un competidor integral de moneda estable con una propuesta de mayor valor y canales de distribución mejorados. Incluyendo el lanzamiento recientemente anunciado de USTb, la cooperación con gigantes financieros tradicionales como BlackRock y la tendencia a la baja de las tasas de interés globales, todos han proporcionado un entorno externo favorable para Ethena. Parece que Ethena tiene la oportunidad de convertir el USDe en la moneda estable dominante. en el campo de las criptomonedas. Sin embargo, los desafíos siguen siendo enormes: ¿podrá Ethena tener éxito? Los resultados dependen de muchos factores.
A juzgar por el entorno actual del mercado, las monedas meme prevalecen y la especulación se ha vuelto dominante... Los inversores están interesados en perseguir ganancias a corto plazo sin preocuparse por el valor a largo plazo y los fundamentos del proyecto. Algunas personas llaman a este fenómeno "nihilismo financiero", es decir, la pura búsqueda de la narrativa, el desprecio por los fundamentos e incluso el desprecio. Aunque esta estrategia ha aportado beneficios considerables o incluso enormes a algunos inversores durante el reciente mercado bajista, su sostenibilidad es cuestionable.
Sin embargo, la ley básica del mercado sigue vigente: la especulación exitosa a menudo se basa al menos en una determinada base de la realidad. La prosperidad de las monedas meme se debe principalmente al comportamiento de los inversores minoristas en el mercado. Este tipo de usuario suele pasar por alto que, a largo plazo, el crecimiento parabólico que exhiben los activos altamente líquidos con mejor rendimiento suele basarse en fundamentos sólidos. Sólo cuando los fundamentos lo respalden se podrá formar un consenso entre todos los participantes, incluidos los inversores minoristas, los fondos de cobertura, los operadores por cuenta propia y los fondos a largo plazo.
El rápido crecimiento de $SOL a principios de 2023 es un buen ejemplo. Su crecimiento en ese momento se basó en la participación continua de los desarrolladores y la prosperidad del ecosistema. Ejemplos similares incluyen Axie Infinity y Terra Luna, los cuales experimentaron aumentos repentinos a corto plazo, pero finalmente expusieron problemas nativos.
Aunque el "nihilismo financiero" es la tendencia dominante en el mercado actual, los proyectos con un fuerte ajuste entre el producto y el mercado aún pueden cambiar el consenso del mercado.
Ethena puede ser un jugador potencial.
Perspectivas de inversión para tokens USDe y $ENA de monedas estables de alto rendimiento
Después de analizar las tendencias del mercado, echemos un vistazo a por qué existe el potencial de Ethena. En la actualidad, se puede ver que el lado del proyecto tiene dos bazas principales: la propuesta de valor y los canales de distribución.
La propuesta de valor del USDe ha quedado demostrada muy claramente. Al depositar $1, los usuarios pueden obtener una posición neutral delta dividida entre posiciones cortas de ETH y ETH con garantía, y obtener ganancias al mismo tiempo. Con tasas de interés de financiación normales, la tasa de rendimiento sostenible (tasa de rendimiento anualizada del 10 al 13 %) proporcionada por sUSDe se encuentra entre las mejores entre todas las monedas estables. Es esta sólida propuesta de valor la que ha impulsado a Ethena a convertirse en una de las monedas estables de más rápido crecimiento de la historia, con un TVL que alcanzó un máximo de 3.700 millones de dólares en 7 meses y se estabilizó en alrededor de 2.500 millones de dólares después de que cayeron las tasas de financiación. En términos de ingresos, el USDe es significativamente más alto que otros productos DeFi. Sin embargo, Tether sigue dominando. La clave está en el hecho de que Tether tiene más canales y su altísima liquidez.
Entonces hablemos del tema del canal. Los canales de distribución son fundamentales para el éxito de cualquier nueva moneda estable. La razón por la que el USDT puede dominar el mercado es que es una moneda de referencia en casi todos los intercambios centralizados. Esta es una enorme ventaja competitiva que las nuevas monedas estables tardarán años en lograr. Sin embargo, Ethena ha llevado con éxito el USDe al mercado mediante la cooperación con grandes intercambios centralizados como Bybit, y ha integrado funciones de ingresos automáticos en la plataforma, reduciendo el umbral de usuario. Actualmente, esto es difícil de replicar para otras monedas estables descentralizadas.
Los intercambios centralizados ahora tienen aproximadamente $38,6 mil millones de dólares en monedas estables, lo que es 15 veces el suministro actual de USDe. Hagamos los cálculos si el 20% de estas monedas estables se cambian al USDe, el mercado disponible para el USDe aumentará casi 4 veces. Si todos los principales CEX utilizan el USDe como activo de margen, entonces este impacto será evidente.
Los dos principales catalizadores que enfrenta Ethena son: uno es la caída estructural de las tasas de interés y el otro es el lanzamiento de USTb.
Desde el inicio de Ethena, la prima de rendimiento del sUSDe ha estado entre un 5% y un 8% por encima de la tasa de fondos federales de la Reserva Federal. Esta ventaja estructural atrajo miles de millones de dólares en entradas de capital. Sin embargo, los recortes de tipos de interés de la Reserva Federal pueden tener un impacto en los rendimientos del USDe. Si bien el recorte de tipos en sí no tiene nada que ver con el flujo de ingresos de Ethena, puede tener un impacto indirecto en las tasas de financiación.
La oferta de USDe es muy sensible al diferencial de rendimiento en relación con los bonos del Tesoro. Los datos históricos muestran que cuando la prima de rendimiento es mayor, la demanda de USDe también aumenta en consecuencia. viceversa. Por lo tanto, el retorno de la prima de rendimiento en el futuro puede volver a impulsar el crecimiento del USDe.
El lanzamiento de la USTb se considera un factor clave para cambiar las reglas del juego. USTb es una moneda estable 100% respaldada por BlackRock y el fondo de tokenización BUIDL de Securitize. Puede integrarse con el USDe para proporcionar a los titulares de sUSDe rendimientos del Tesoro. Hasta cierto punto, esto elimina las dudas del mercado sobre la estabilidad de los ingresos de Ethena.
Finalmente, analicemos el modelo económico del token $ENA. El token $ENA enfrenta un problema común con muchas monedas de VC: el desbloqueo del token por parte de los primeros inversores y equipos provocará una mayor presión de venta en el mercado. El precio de $ENA ha caído aproximadamente un 80% desde sus máximos. Sin embargo, la tasa de inflación de $ENA disminuirá significativamente durante los próximos 6 meses, lo que puede reducir la presión de venta. Actualmente, el precio de $ENA ha tocado fondo.
El futuro panorama competitivo de las monedas estables
Ethena fija ahora su objetivo a largo plazo de ampliar el USDe hasta decenas o incluso cientos de miles de millones de dólares. Teniendo en cuenta la creciente demanda de monedas estables para pagos transfronterizos internacionales, una capitalización de mercado de un billón de dólares no es del todo imposible. Si Ethena puede lograr este objetivo, el valor del token $ENA también aumentará significativamente.
Sin embargo, creo que este es todavía un camino lleno de desafíos e incertidumbres. Queda por comprobar si Ethena puede competir con Tether por una moneda estable.
