El proyecto de criptomonedas respaldado por bienes raíces Tangible tenía una relación comercial no revelada con el hermano del CEO, según descubrió una investigación de CoinDesk.
La empresa del hermano compraba propiedades con descuento y luego las vendía a Tangible con márgenes de ganancia de hasta el 21%.
Según los profesores de bienes raíces del Reino Unido que revisaron los hallazgos de CoinDesk, este tipo de ventas adicionales no tiene justificación.
Un inversor conocido como ZilAYO comenzó a detectar "banderas rojas" en el proyecto inmobiliario criptográfico Tangible una semana antes de que ocurriera la calamidad en octubre de 2023.
Antes de eso, ZilAYO no tenía quejas. Había invertido 50.000 dólares en el token insignia de Tangible, USDR, una moneda estable diseñada para negociarse uno a uno con dólares estadounidenses.
Además de estabilidad, el USDR prometía rendimiento, y hasta entonces había cumplido ambas cosas. Según los cálculos de ZilAYO, los "granjeros degenerados de monedas estables" como él podrían obtener rendimientos del "20-80%" del USDR en parte debido a su respaldo: bienes raíces que generan rentas.
Tangible había gastado el dinero de los inversores en la compra de más de 200 propiedades residenciales para respaldar a USDR. Los alquileres de los inquilinos produjeron parte del rendimiento. El proyecto estaba creciendo rápidamente; a principios de octubre de 2023, Tangible se presentó a una empresa de capital de riesgo con una valoración de casi 100 millones de dólares.
Las cosas iban tan bien que ZilAYO simplemente se rió cuando descubrió algo extraño: el hermano del CEO de Tangible, Jagpal Singh, Joshvun Singh, dirigía BMS Luna Stacks, una empresa que se dedicaba a vinos finos, lingotes de oro y bienes raíces: activos que Tangible convertía en tokens.
"Confié ciegamente" en que Tangible mantendría estable el USDR, afirmó ZilAYO.
Sin embargo, vendió días después, habiendo aprendido del desastre de Terra-Luna que las cosas buenas en las monedas estables a menudo no duran mucho.
Salió justo a tiempo.
El 11 de octubre de 2023, el equivalente a una corrida bancaria agotó las reservas líquidas del USDR, dejando solo los bienes inmuebles ilíquidos. Los inversores entraron en pánico; no podían sacar su dinero. El USDR se desplomó de 1 dólar a 50 centavos.
Esa caída es bien conocida, pero hay más en la historia.
Una investigación de CoinDesk descubrió el lucrativo y secreto acuerdo de los hermanos Singh: la compañía de Joshvun compró propiedades y rápidamente las vendió a las compañías de Jagpal –y por lo tanto a inversores de USDR– con márgenes de ganancia a veces superiores al 20%.
CoinDesk revisó cientos de páginas de documentos, registros de préstamos del Reino Unido y registros corporativos y de tierras para descubrir el acuerdo comercial oculto.
Los registros de tierras del Reino Unido sugieren que la venta de acciones desvió al menos £875,590 del tesoro de USDR a las empresas de los hermanos, pero la diferencia real podría ser de millones de libras. Los inversores pagaron el precio; cualquier pago en exceso salió del dinero que tenían guardado en el tesoro de USDR.
Un representante de Tangible dijo que los sobreprecios habían sido "revelados previamente" y que cubrían "gastos operativos". El representante se negó a decir dónde, cuándo y quién había divulgado esa información.
En un comunicado, Tangible dijo que ha estado "trabajando diligentemente" para que los inversores de USDR se recuperen. La empresa se negó a responder una lista detallada de preguntas y dijo que está "centrada en el proceso de reembolso".
Joshvun Singh no respondió a una solicitud de comentarios al cierre de esta edición.
Sé realista
Los defensores de los proyectos de "activos del mundo real" (RWA, por sus siglas en inglés), que representan inversiones convencionales en forma de tokens en una cadena de bloques, creen que las criptomonedas pueden inyectar liquidez en los rincones más tranquilos del mundo financiero. Los tokens son más fáciles de comprar y vender que las escrituras de una casa. Si representamos esa escritura con un token, ¡cualquier persona en el mundo podrá comerciar con él al instante!
El mismo mes en que colapsó el USDR, una empresa estimó que los RWA podrían convertirse en un negocio de 10 billones de dólares para 2030. Pero las firmas de Wall Street se mueven lentamente y siguen todas las regulaciones financieras aplicables.
Las empresas de criptomonedas, por el contrario, son independientes y, basándose en cadenas de bloques públicas, establecen sus propias mejores prácticas.
Tangible era en gran medida una operación británica, pero tokenizaba bienes raíces en paraísos fiscales, eludiendo las regulaciones británicas para los REIT, o fideicomisos de inversión inmobiliaria.
Un empleado una vez llamó a USDR un "REIT de dinero" en Discord. Los inversores le dijeron a CoinDesk que les gustaba USDR porque pensaban que las criptomonedas eran superiores a las del mercado de valores.
Las cadenas de bloques "pueden darte una mejor idea de lo que realmente estás comprando", dijo un inversor de USDR conocido como 1ceo.
Sin embargo, los REIT en el Reino Unido también son transparentes y ofrecen estados financieros detallados a los inversores.
Mientras tanto, Tangible ocultó detalles legales clave a los inversores que solicitaron repetidamente pruebas de propiedad. El director de marketing, Mike Slatkin, una vez calificó la opinión legal de la empresa como una "ventaja competitiva" que había sido costosa de obtener.
Asunto familiar
El 19 de abril de 2023, una sociedad de propósito especial (SPV) de Tangible dirigida por Jagpal Singh compró una casa de dos habitaciones en Halifax, Inglaterra. Tangible borró el nombre del vendedor en los registros que proporcionó a los inversores de USDR, que mostraban que la SPV pagó £167,782.
Para los inversores, la propiedad parecía una buena compra. Su precio de compra estaba por debajo de una tasación reciente encargada por Tangible, que estimaba que la casa podría venderse por 170.000 libras "en una transacción en condiciones de igualdad".
Era un brazo corto.
Las cajas negras ocultaron la historia completa: la empresa de Joshvun Singh, BMS Luna Stacks, había comprado la casa por 138.500 libras el 19 de abril. La empresa vendió inmediatamente la propiedad a la SPV de Jagpal por 167.782 libras, un margen del 21% ese mismo día.
"Un aumento de precio de este tipo en el mismo día, o incluso en un corto período de tiempo, no parece estar justificado bajo ningún concepto", dijo Tommaso Gabrieli, profesor asociado de bienes raíces en el University College de Londres.
Las empresas de inversión inmobiliaria generalmente evitan comprar casas con precios sobrevalorados de "partes relacionadas", como una empresa controlada por el hermano del director ejecutivo, dijo Nick Mansley, director ejecutivo del Centro de Investigación Inmobiliaria de la Universidad de Cambridge.
Después de revisar los márgenes no revelados de Tangible, Mansley concluyó: "Sería difícil argumentar que los intereses de los inversores se han priorizado, lo cual debería ser así".
'Margen injustificado'
Tangible ocultó sus márgenes de beneficio detrás de registros de ventas redactados y valoraciones y tarifas cuidadosamente seleccionadas.
Para pelar esta cebolla, consideremos Westcott House, un edificio de 24 apartamentos en Hull, Inglaterra.
A fines de junio de 2023, Tangible vendió NFT que representan la propiedad beneficiosa de los 24 apartamentos a la tesorería de USDR por $2,32 millones en criptomonedas, según datos de blockchain.
Los registros parcialmente censurados explican la cifra: el 20 de junio, dos docenas de SPV pagaron 1,56 millones de libras esterlinas por los 24 apartamentos del edificio. Tangible calculó el precio en dólares en 2,06 millones de dólares. Añadió 292.042 dólares en concepto de diversas tasas claramente reveladas. Facturó el importe final a la tesorería de USDR.
Un informe de valoración publicado por Tangible indicó que los 24 apartamentos valían 1,53 millones de libras al 20 de junio. Para los inversores, las SPV solo parecían haber pagado una prima del 2,45%, aparentemente razonable.
Pero Tangible ocultaba otras cosas.
En primer lugar, el informe completo del tasador. Los inversores sólo podrían ver su "valoración basada en hipótesis especiales" sobre la propiedad absoluta (el término británico que designa a un edificio y su terreno) si las 24 propiedades en arrendamiento (arrendamientos a largo plazo) de Westcott House se vendieran por partes, un proceso que podría llevar meses.
En segundo lugar, la identidad del vendedor: BTS TNFT LTD, una empresa dirigida por Jagpal, está censurada en los registros de Tangible. BTS TNFT era propietaria de la propiedad absoluta de Westcott House incluso después de haber cedido sus 24 propiedades en arrendamiento a empresas de participación exclusiva de Tangible.
(Jagpal esencialmente vendió esos arrendamientos a sí mismo; el registro comercial del Reino Unido muestra que es el único accionista de BTS TNFT, que a su vez es el único accionista de los SPV Tangibles).
En tercer lugar, aunque no está claro cuándo compró BTS la propiedad absoluta de Westcott House, todo indica que pagó 1,425 millones de libras poco antes de vender los arrendamientos a empresas de inversión colectiva tangibles por 1,56 millones de libras. En noviembre, BTS valoró la propiedad absoluta en 1,425 millones de libras, según el registro del Reino Unido, que según Gabrieli reflejaba el precio que había pagado.
El aumento del 10% "parece otro aumento injustificado en un corto período de tiempo", dijo Gabrieli. "Además, una propiedad en régimen de propiedad absoluta debería tener un valor más alto que una propiedad en régimen de arrendamiento".
Un edificio y su terreno deberían valer más que la suma de sus pisos.
Pestaña final
El análisis de CoinDesk de los registros del registro de tierras del Reino Unido muestra que los aumentos de las empresas de Jagpal y Joshvun agregaron al menos £ 875,590 al precio de las propiedades de Tangible.
Si bien el registro tiene información incompleta, los datos granulares publicados por Tangible en 2024 (después de haber dejado de comprar propiedades y mucho después de que el USDR colapsara en octubre de 2023) indican que los recargos pueden haber costado £2,5 millones.
Esa cifra es la suma de los diferenciales entre el "precio acordado" de cada propiedad (pagado por BTS y BMS) y su "precio" (pagado por los SPV Tangible). CoinDesk recopiló estos datos de 207 NFT que representan propiedades del Reino Unido propiedad de la tesorería de USDR.
"Tangible emplea un sólido proceso de suscripción para garantizar que las valoraciones de las propiedades y los acuerdos finales se realicen con los más altos estándares de precisión e integridad", dice ahora la empresa en una página de divulgación que no existía antes de mediados de 2024.
A pesar de sus censuras, Tangible ha declarado en otros lugares que obtuvo propiedades de BTS TNFT. Esa declaración no menciona ningún margen de beneficio ni la empresa de Joshvun.
'Yo solo imito'
Un año después del colapso de USDR, los inversores siguen esperando recuperar su dinero. Tangible, ahora conocida como re.al, primero debe liquidar casi 200 propiedades en el Reino Unido por un valor de casi 27 millones de libras.
Los 24 apartamentos de Westcott House ponen de relieve lo difícil que puede resultar recuperar los costes. La empresa de Jagpal Singh vendió los arrendamientos a precios superiores a los del mercado el mismo día de la valoración, una hazaña, teniendo en cuenta que el informe predijo que las ventas podrían tardar hasta dos años.
¿Qué tan rápido y por cuánto puede Tangible liquidar sus propiedades cuando no se vende, en esencia, a sí misma?
CoinDesk habló con siete inversores de larga data en USDR. Todos, excepto uno, dijeron que no habrían tocado el token si hubieran sabido que Tangible estaba comprando propiedades con precios más altos de entidades relacionadas.
Las revelaciones posteriores al hecho no son suficientes, dijo un desarrollador de DeFi que invirtió $8,000 en USDR a principios de 2023 y que pidió permanecer en el anonimato para mantener las relaciones profesionales. Antes de invertir, realizó la debida diligencia sobre el respaldo inmobiliario de USDR e incluso pidió pruebas de que Tangible era dueño de lo que afirmaba.
"Mi suposición como ciudadano de la Web3" era que Tangible actuaría de manera tan transparente como la cadena de bloques en la que se basa USDR, dijo el inversor. "Si hay tarifas, las aceptarás y serás transparente al respecto".
Otros no fueron tan prudentes. Un inversor que se hace llamar Donk3ynuts dijo que no revisó ningún documento antes de invertir "miles de dólares" en USDR.
"No leo esa mierda. Sólo imito", dijo Donk3ynuts.
'No tengo ni idea'
Pingu1 ha sido moderador pago del Discord de Tangible desde marzo y un inversor en USDR desde hace incluso más tiempo. En una entrevista, Pingu1 dijo que todavía mantiene la fe.
Los empleados de Tangible tuvieron "tiempo suficiente para desaparecer como hicieron muchos otros equipos", dijo.
Sin embargo, Pingu1 dijo que no tiene "ni idea de cómo opera la empresa". Quiere que se aclaren estas acusaciones, como cualquier otro inversor que tenga decenas de miles de dólares en juego.
"No tengo idea de cómo funciona un REIT, así que todo lo que puedo hacer es 'confiar' en el equipo, leer los documentos y los libros blancos, verificar los contratos y esperar lo mejor", dijo Pingu1.
Donk3ynuts no está listo para adoptar regulaciones financieras, incluso después de haber sido quemado por Tangible.
"Habrá buenos actores, pero también malos actores", dijo Donk3ynuts, y agregó: "La tokenización de RWA es nueva, por lo que esto es parte del crecimiento de la industria".
