Autor original: Tom Carreras, Benjamín Schiller

Reimpreso: Alvis, Mars Finance

Para muchos inversores, el rendimiento de los fondos cotizados en bolsa (ETF) al contado de Ethereum (ETH) ha sido decepcionante.

Mientras que el ETF spot de Bitcoin manejó casi 19 mil millones de dólares en entradas en 10 meses, el ETF de Ethereum, que comenzó a cotizar en julio, no logró generar el mismo interés.

Para empeorar las cosas, ETHE de Grayscale, que existía como un fideicomiso de Ethereum antes de convertirse en un ETF, ha sufrido reembolsos masivos que no han sido compensados ​​por la demanda de otros fondos similares.

Esto significa que desde su lanzamiento, el ETF spot de Ethereum ha experimentado salidas netas de 556 millones de dólares. Sólo esta semana, estos productos registraron 8 millones de dólares en salidas netas, según Farside.

Entonces, ¿por qué los ETF de Ethereum funcionan de manera tan diferente? Puede haber varias razones.

Fondo de entrada de fondos

En primer lugar, es importante tener en cuenta que el ETF de Ethereum no ha tenido un rendimiento tan bueno en comparación con el ETF de Bitcoin. El producto Bitcoin ha batido muchos récords y podría decirse que es el ETF más exitoso de todos los tiempos.

Por ejemplo, los ETF emitidos por BlackRock y Fidelity, IBIT y FBTC, recaudaron 4.200 millones de dólares y 3.500 millones de dólares respectivamente en los primeros 30 días después de cotizar en bolsa, batiendo el récord establecido por otro fondo de BlackRock, Climate Conscious Records, que recaudó 2.200 millones de dólares. en su primer mes después de cotizar en bolsa (agosto de 2023).

Nate Geraci, presidente de The ETF Store, dijo que si bien los ETF de Ethereum no lograron ser un "éxito de taquilla", tres de los fondos aún se ubican entre los 25 ETF de mejor desempeño este año.

ETHE de BlackRock, FBTC de Fidelity y ETHW de Bitwise captaron casi mil millones de dólares, 367 millones de dólares y 239 millones de dólares en activos respectivamente, nada mal para un fondo de dos meses y medio.

"Un ETF al contado de Ethereum nunca podrá desafiar a un ETF al contado de Bitcoin en términos de entradas", dijo Geraci a CoinDesk.

"Si observa el mercado al contado subyacente, verá que la capitalización de mercado de Ethereum es aproximadamente una cuarta parte de la capitalización de mercado de Bitcoin. Eso debería representar razonablemente la demanda a largo plazo de un ETF al contado de Ethereum en relación con un ETF al contado de Bitcoin".

El problema es que las masivas salidas de ETHE de Grayscale enmascararon el desempeño de estos fondos.

ETHE se estableció como un fideicomiso en 2017 y originalmente se diseñó de una manera que no permitiera a los inversores canjear sus acciones de ETF por razones regulatorias: los fondos quedaron atrapados en el producto. Eso cambió el 23 de julio, cuando Grayscale recibió la aprobación para convertir su fideicomiso en un ETF formal.

En el momento del cambio, ETHE tenía alrededor de mil millones de dólares en activos, y aunque algunos de esos activos fueron trasladados por el propio Grayscale a otro de sus fondos, el Ethereum Mini ETF, ETHE ha sufrido casi 3 mil millones de dólares en salidas.

En particular, el ETF de Bitcoin de Grayscale (GBTC) ha experimentado la misma situación: GBTC ha manejado más de 20 mil millones de dólares en salidas de capital desde el cambio de enero. Aun así, el rendimiento superior de los ETF de Bitcoin al contado de BlackRock y Fidelity fue más que suficiente para compensar las pérdidas de GBTC.

Falta de ingresos por apuestas

Una gran diferencia entre Bitcoin y Ethereum es que los inversores pueden apostar Ethereum (esencialmente encerrarlo en la red Ethereum) para obtener rendimientos pagados en Ethereum.

Sin embargo, el ETF de Ethereum en su forma actual no permite a los inversores participar en apuestas. Por lo tanto, mantener Ethereum a través de un ETF significa perder ese rendimiento (actualmente alrededor del 3,5%) y pagar una comisión de gestión del 0,15% al ​​2,5% al ​​emisor.

Si bien a algunos inversores tradicionales no les importa renunciar a ganancias a cambio de la conveniencia y seguridad de un ETF, para los inversores cripto-nativos tiene sentido buscar formas alternativas de mantener Ethereum.

Adam Morgan McCarthy, analista de la firma de datos criptográficos Kaiko Research, dijo a CoinDesk: "Si usted es un administrador de fondos competente, tiene un conocimiento básico del mercado criptográfico y está administrando el dinero de alguien, ¿por qué compraría un ETF de Ethereum ahora? "

"Puede pagar por la exposición a ETH (el activo subyacente está alojado en Coinbase), o puede comprar el activo subyacente usted mismo y apostarlo al mismo proveedor para obtener una cierta cantidad de ingresos", dijo McCarthy.

dilema de marketing

Otro obstáculo al que se enfrentan los ETF de Ethereum es que algunos inversores pueden tener dificultades para comprender los casos de uso principales de Ethereum mientras intenta tomar una posición de liderazgo en muchas áreas diferentes de las criptomonedas.

Hay un límite estricto en la cantidad de Bitcoins emitidos: nunca se emitirán más de 21 millones de Bitcoins. Esto hace que sea relativamente fácil para los inversores verlo como "oro digital" y una posible cobertura contra la inflación.

Explicar por qué es importante una plataforma de contratos inteligentes descentralizada y de código abierto y, más importante aún, por qué el valor de ETH sigue aumentando, es otra historia.

"Uno de los desafíos para los ETF de Ethereum al irrumpir en el mundo de los baby boomers 60/40 es destilar su propósito/valor en algo fácil de entender", escribió en mayo Eric Balchunas, analista de ETF de Bloomberg Intelligence.

McCarthy estuvo de acuerdo y le dijo a CoinDesk: "El concepto de ETH es más complejo que el de otras criptomonedas y no se presta a una explicación simple en una oración".

Es por eso que el fondo de índice criptográfico Bitwise lanzó recientemente una campaña publicitaria educativa que destaca las ventajas técnicas de Ethereum, una necesidad.

Zach Pandl, jefe de investigación de Grayscale, dijo a CoinDesk: “A medida que los inversores aprendan más sobre las monedas estables, las finanzas descentralizadas, la tokenización, los mercados de predicción y muchas otras aplicaciones impulsadas por Ethereum, adoptarán con entusiasmo ambas tecnologías y el ETP de Ethereum que figuran en el. Estados Unidos."

Mala relación calidad-precio

De hecho, ETH en sí no ha tenido un desempeño muy bueno en comparación con BTC este año.

La segunda criptomoneda más grande por capitalización de mercado ha subido solo un 4% desde el 1 de enero, mientras que BTC ha subido un 42% y continúa rondando los máximos históricos de 2021.

Brian Rudick, jefe de investigación de la empresa de comercio de criptomonedas GSR, dijo a CoinDesk: “Un factor en el éxito de los ETF de Bitcoin es la asunción de riesgos de los inversores y el miedo a perderse algo. Estos ETF todavía están impulsados ​​principalmente por inversores minoristas, que a su vez se ven afectados. por la popularidad de BTC en el momento del lanzamiento del ETF. Un aumento del 65% seguido de un aumento del 33%”.

Rudick agregó: “Desde el lanzamiento del ETF, el precio de ETH ha caído un 30%, lo que ha disminuido en gran medida el entusiasmo de los inversores minoristas por comprar estos fondos. La evaluación de la gente sobre Ethereum es mediocre, y algunas personas creen que está en el medio. Bitcoin (los mejores activos monetarios) y Solana (la mejor cadena de bloques de contratos inteligentes de alto rendimiento)".

La valoración no es atractiva.

Por último, es posible que los inversores tradicionales simplemente no encuentren atractiva la valoración de ETH en estos niveles.

Con una capitalización de mercado de aproximadamente 290 mil millones de dólares, la valoración de ETH ya es más alta que la de cualquier banco del mundo, sólo detrás de JPMorgan Chase y Bank of America, que tienen capitalizaciones de mercado de 608 mil millones de dólares y 311 mil millones de dólares respectivamente.

Si bien esto puede parecer una comparación de manzanas con naranjas, Quinn Thompson, fundadora del fondo de cobertura criptográfico Lekker Capital, le dijo a CoinDesk que la valoración de ETH también es alta en comparación con las acciones tecnológicas.

Quinn Thompson escribió en septiembre que la valoración de ETH "es ahora incluso peor en comparación con otros activos porque ningún marco de valoración puede justificar su precio. O el precio debe bajar o es necesario formar un nuevo marco de valoración de activos aceptado".