El informe profundiza en cómo se han comportado las monedas estables frente a los cambios en la política monetaria de EE. UU. y llega a una conclusión preocupante: a medida que la Reserva Federal aumenta las tasas de interés y ajusta gradualmente la liquidez, la capitalización de mercado de las monedas estables ha disminuido significativamente, lo que muestra una gran vulnerabilidad.

Compilado por: Equipo Aiying Aiying

En el mundo de las criptomonedas, las monedas estables alguna vez fueron vistas como un refugio seguro para evitar fluctuaciones violentas del mercado. Sin embargo, un informe reciente publicado por el Banco Central Europeo lanzó una bomba de profundidad a la industria: bajo el endurecimiento de la política monetaria, estas "anclas de estabilidad" no son tan fuertes como se imaginaba.

El informe profundiza en cómo se han comportado las monedas estables frente a los cambios en la política monetaria de EE. UU., y llega a una conclusión preocupante: a medida que la Reserva Federal aumenta las tasas de interés y ajusta gradualmente la liquidez, la capitalización de mercado de las monedas estables ha disminuido significativamente, lo que muestra una gran vulnerabilidad. Esto no solo desafía la visión común de las personas sobre las monedas estables como una "fuerza estabilizadora" en el ecosistema de las criptomonedas, sino que también hace sonar la alarma para las empresas Web3 que dependen de las monedas estables para reservas de capital y pagos.

El informe señaló que el impacto del endurecimiento de la política monetaria estadounidense en las monedas estables fue mucho mayor de lo que el mercado esperaba en general. Esto significa que las empresas Web3 no sólo deben enfrentar la alta volatilidad inherente al mercado de criptomonedas, sino que también deben estar constantemente alerta ante riesgos imprevistos causados ​​por cambios en la política monetaria. Para las monedas estables, un actor clave en el campo de las criptomonedas, esta “extorsión” es sin duda un desafío de vida o muerte.

Aiying cree que es particularmente importante que los profesionales de la industria Web3 comprendan el significado de este informe. Las monedas estables ya no son simplemente “dólares digitales”; están sujetas a cambios complejos en las políticas macroeconómicas. En un mundo donde las criptomonedas y las finanzas tradicionales están cada vez más entrelazadas, el cumplimiento y la gestión de riesgos se están volviendo más importantes que nunca. Este informe, sin duda, proporciona una "veleta" para el futuro del mundo de las criptomonedas, recordando a todos los participantes: no son sólo Bitcoin y Ethereum los que son inestables, incluso las propias monedas estables también oscilan a la sombra de la política monetaria estadounidense.

1. Comparación entre monedas estables y fondos del mercado monetario: similitudes superficiales y diferencias subyacentes

El último informe de trabajo del Banco Central Europeo revela la naturaleza similar pero distinta de las monedas estables y los fondos del mercado monetario (FMM). A primera vista, estos dos instrumentos financieros parecen compartir el mismo propósito y estructura (proporcionar almacenamiento de valor estable y seguro y respaldo de liquidez), pero tras un análisis en profundidad, se puede encontrar que se comportan de manera muy diferente ante los shocks.

1. El soporte detrás de las monedas estables: activos dentro y fuera de la cadena

Stablecoin es un "dólar digital" que vive en la cadena de bloques. Su principal compromiso es mantener la estabilidad del valor de su moneda, manteniendo generalmente una relación de cambio de 1:1 con monedas legales como el dólar estadounidense. Para cumplir esta promesa, los emisores de monedas estables suelen mantener una canasta de activos fuera de la cadena para respaldar el valor de su moneda, incluidos activos a corto plazo como bonos del Tesoro de EE. UU., efectos comerciales y depósitos bancarios. Una cartera de activos de este tipo tiene como objetivo mantener la liquidez y la seguridad de las monedas estables y garantizar que los usuarios puedan intercambiar monedas estables por monedas legales equivalentes cuando sea necesario.

Sin embargo, la estructura de las monedas estables tiene la doble característica de "dentro y fuera de la cadena". Su emisión y circulación existen en la cadena, y los activos de reserva detrás de ellos son activos tradicionales en moneda legal. Esta compleja estructura está destinada a enfrentar desafíos de dos mundos diferentes. Cuando el sistema financiero es estable, este acuerdo puede mantener estable el valor de la moneda, pero en tiempos de turbulencias en el mercado, los problemas de liquidez de los activos a menudo se amplifican, especialmente cuando los activos mantenidos pueden no liquidarse rápidamente. La estabilidad de las monedas estables también lo será. severamente probado.

2. Stablecoins y fondos del mercado monetario: similitudes y diferencias entre ambos

El informe del BCE proporciona una comparación detallada entre las monedas estables y los fondos del mercado monetario. A primera vista, las estructuras de activos de estos dos instrumentos son similares: ambos logran su estabilidad manteniendo activos seguros en moneda fiduciaria a corto plazo. Sin embargo, en términos de su capacidad para responder a los shocks del mercado, los dos han llegado a finales diferentes.

En medio de la agitación del mercado, los fondos del mercado monetario, especialmente los FMM de primera calidad, a menudo se consideran un refugio seguro que atrae grandes entradas de capital. Por ejemplo, bajo la política de aumento continuo de las tasas de interés de la Reserva Federal en 2024, la escala de gestión de activos de los FMM ha aumentado significativamente. Detrás de este crecimiento está la confianza de los inversores en su estricta regulación, su alta transparencia y su buena liquidez. Los tipos de activos de los fondos del mercado monetario son estrictamente limitados y todas las carteras de inversión deben cumplir altos requisitos de liquidez, lo que también garantiza que aún puedan satisfacer las necesidades de los inversores cuando las tasas de interés fluctúan o ocurren riesgos de mercado.

Por el contrario, las monedas estables son mucho más vulnerables a los mismos shocks. El informe del BCE muestra que la capitalización de mercado de las monedas estables cayó aproximadamente un 10% en 2024 en un contexto de endurecimiento de la política monetaria. Esta fuerte caída refleja las preocupaciones de los inversores sobre la liquidez de los activos de reserva detrás de las monedas estables y la transparencia de su gestión. Dado que los activos de las monedas estables no están tan estrictamente regulados como los FMM, la seguridad y liquidez de estos activos no se pueden garantizar completamente en momentos críticos, lo que lleva a los inversores a estar más inclinados a vender monedas estables en medio del pánico del mercado y, en cambio, buscar un refugio seguro más estable. activo.

3. Riesgos de las monedas estables: falta de transparencia y supervisión

Los riesgos de las monedas estables no solo se reflejan en su vulnerabilidad a las perturbaciones del mercado, sino también en la falta de gestión de activos y transparencia que las respalda. Aunque la mayoría de las monedas estables afirman que sus activos de reserva son suficientes para cubrir todos los tokens en circulación, las tenencias reales de activos a menudo carecen de suficiente transparencia y auditorías de terceros. Esto significa que, ante el pánico del mercado o cambios en las políticas macroeconómicas, los inversores no están seguros de si estos activos son suficientes para garantizar que se satisfagan sus necesidades.

Por el contrario, los fondos del mercado monetario no sólo están sujetos a una estricta supervisión, sino que también deben revelar periódicamente su estructura de activos y liquidez. Esta transparencia da confianza a los inversores, permitiendo que los fondos del mercado monetario actúen como un "refugio seguro" en tiempos de crisis. Las monedas estables carecen de este tipo de transparencia y, como no están reguladas por instituciones financieras tradicionales, están expuestas a mayores riesgos ante restricciones de liquidez.

Aiying Aiying reveló una realidad en el informe del Banco Central Europeo: aunque las monedas estables operan en nombre de "estables", son más vulnerables a los shocks bajo la presión del mercado, mientras que los fondos del mercado monetario han mostrado un desempeño deficiente debido a su estricta supervisión y alta transparencia. Mayor capacidad para resistir riesgos.

2. Prueba de impacto de las monedas estables: criptomercado y política monetaria, vulnerabilidad bajo doble prueba

El informe ofrece una mirada en profundidad al desempeño de las monedas estables frente a dos shocks muy diferentes: un shock para el propio mercado de criptomonedas y cambios en la política monetaria de EE. UU. Los resultados revelan un hecho inquietante: estas monedas aparentemente estables, en el. Frente a la agitación externa, parece mucho menos sólida de lo que se imaginaba.

1. Impacto en el mercado de las criptomonedas: ¿Son las monedas estables realmente “estables”?

(Supongamos que el precio de Bitcoin cae un 10%)

En el mercado de las criptomonedas, las monedas estables alguna vez fueron vistas como una herramienta importante contra la alta volatilidad y un "refugio seguro" para los inversores cuando azotó la tormenta. Sin embargo, los datos citados en el informe del BCE subvierten este sentido común. El informe muestra que cuando el precio de Bitcoin cayó bruscamente o todo el mercado de criptomonedas sufrió fluctuaciones violentas, el valor de mercado de las monedas estables no logró mantenerse fuerte y, en cambio, cayó aproximadamente un 4% en tres meses. Esto muestra que las monedas estables no lograron desempeñar un buen papel como herramienta de cobertura en respuesta al impacto del mercado de criptomonedas y, en cambio, parecían particularmente vulnerables al pánico del mercado.

Por ejemplo, en mayo de 2022, el colapso de TerraUSD provocó cambios bruscos en todo el mercado de las criptomonedas, con salidas masivas de monedas estables. Los datos muestran que las principales monedas estables, como Tether y USDC, también sufrieron enormes pérdidas de capital luego de eventos negativos de crisis criptográficas, lo que provocó caídas significativas en la capitalización general del mercado. Esta reacción del mercado muestra que, aunque la moneda estable promete estar vinculada al dólar estadounidense, los activos de reserva detrás de ella no han aliviado por completo el pánico del mercado, lo que ha hecho que la confianza de los inversores flaquee.

2. Impacto endurecedor de la política monetaria: el verdadero desafío para las monedas estables

(Si la Fed sube los tipos de interés y hace que el precio de Bitcoin caiga un 10%)

Si el impacto en el mercado de las criptomonedas reveló las "grietas superficiales" de las monedas estables, entonces el endurecimiento de la política monetaria estadounidense ha expuesto completamente su "fragilidad estructural". Una investigación del Banco Central Europeo muestra que el valor de mercado de las monedas estables ha caído aproximadamente un 10% en solo tres meses en medio de las continuas subidas de tipos de interés de la Reserva Federal. En un entorno de tasas de interés en aumento, el costo de oportunidad de mantener activos que no devengan intereses, como las monedas estables, ha aumentado significativamente. Como resultado, los inversores han abandonado gradualmente las monedas estables y, en cambio, han buscado instrumentos financieros tradicionales con mayores rendimientos.

Específicamente, una política monetaria más estricta significa menos liquidez y menos dólares disponibles para préstamos en el mercado. En el caso de las monedas estables, la liquidez de los activos que las respaldan (como los bonos del Tesoro a corto plazo y los efectos comerciales) también puede verse afectada en este entorno, lo que dificulta una liquidación rápida cuando sea necesario. Esto ha llevado a un círculo vicioso: los emisores de monedas estables tienen dificultades para garantizar capacidades de pago inmediatas, la confianza de los inversores ha disminuido aún más y los fondos se han retirado de las monedas estables a un ritmo acelerado.

Esta retirada no es sólo el comportamiento de los inversores individuales, sino un comportamiento de mercado grupal. Aiying Aiying puede ver en el análisis del Banco Central Europeo que, dado que los activos de reserva de las monedas estables no pagan intereses, cuando las tasas de interés aumentan, el atractivo de mantener monedas estables disminuye rápidamente y los inversores están más dispuestos a asignar fondos para proporcionar mayores rendimientos. de fondos del mercado monetario (FMM). Esta reasignación de fondos será particularmente evidente durante la subida de tipos de la Fed de 2024: tras el endurecimiento de la política monetaria, las entradas de capital a los FMM de alta calidad aumentaron significativamente, mientras que las monedas estables mostraron una continua contracción de la capitalización de mercado. El endurecimiento de la política monetaria ha provocado que las monedas estables y los FMM muestren trayectorias de destino completamente opuestas. Para las empresas Web3, esto significa que el papel de las monedas estables como herramienta de gestión de fondos se está debilitando, y las empresas deben considerar una gestión de reservas más diversificada y medidas de prevención de riesgos para hacer frente a incertidumbres futuras.

3. Riesgos y oportunidades de las empresas Web3: nuevas pruebas a la sombra de la política monetaria

Para las empresas Web3, esta situación presenta un doble desafío. En primer lugar, las fluctuaciones de precios de las monedas estables significan que las empresas que dependen de ellas para las transacciones diarias y los activos de reserva pueden enfrentar problemas de liquidez. Esto significa que cuando los gerentes de negocios consideran usar monedas estables como reservas de capital, deben comprender completamente sus riesgos y no creer ciegamente en su apariencia "estable". En un entorno de alta inflación y endurecimiento gradual de la política monetaria, mantener activos digitales que no devengan intereses se está volviendo cada vez más difícil.

Aiying sugiere que ante estos desafíos, las empresas Web3 deben ajustar rápidamente sus estrategias de gestión financiera y adoptar métodos más flexibles y diversificados para hacer frente a las incertidumbres futuras:

1. Mecanismo diversificado de gestión de reservas:

  • Claramente ya no es seguro depender únicamente de una única moneda estable. Las empresas deberían considerar establecer un mecanismo de gestión de reservas diversificado para diversificar los fondos en diferentes clases de activos, incluidas otras criptomonedas, monedas fiduciarias y activos financieros tradicionales de alta liquidez. A través de este método de reservas diversificadas, se puede reducir el riesgo sistémico causado por el colapso de una moneda única estable y se puede aumentar la resistencia al riesgo de los fondos.

2. Fortalecer el seguimiento de las políticas macroeconómicas y monetarias:

  • En el entorno macroeconómico actual, la estrecha relación entre los cambios en el valor de mercado de las monedas estables y la política monetaria hace necesario que las empresas presten más atención a los cambios en las políticas económicas globales. Las empresas Web3 deberían establecer equipos dedicados de seguimiento y análisis para prestar mucha atención a las señales macroeconómicas, incluidas las políticas de la Reserva Federal, a fin de realizar ajustes oportunos en la gestión de capital y la asignación de activos cuando cambien las condiciones del mercado. Esto no sólo ayuda a las empresas a evitar riesgos potenciales, sino que también aprovecha las oportunidades del mercado cuando cambia el entorno político.

3. Prepárese con anticipación para una supervisión más estricta:

  • La fragilidad del mercado de las monedas estables ha atraído la atención de las agencias reguladoras de varios países, y la introducción de políticas regulatorias más estrictas para las monedas estables en el futuro es casi inevitable. Para las empresas Web3, planificar con anticipación es la clave para la supervivencia y el desarrollo. Las empresas deben hacer preparativos de cumplimiento con anticipación para garantizar que las monedas estables que utilizan y administran cumplan con posibles requisitos regulatorios futuros, a fin de reducir los riesgos de cumplimiento y las incertidumbres operativas frente a regulaciones más estrictas.

4. Considere nuevos métodos de pago y soluciones innovadoras:

  • A medida que las monedas estables enfrentan más riesgos políticos y de mercado, las empresas Web3 también deberían explorar nuevas soluciones de pago. Incluyendo la adopción de CBDC (moneda digital del banco central) u otros métodos de pago criptográficos más estables, estas innovaciones pueden brindar a las empresas más opciones para asegurar sus fondos y ayudarlas a permanecer flexibles a medida que cambia el mercado.

Aunque se ha cuestionado la "estabilidad" de las monedas estables, este informe no es solo un desafío para las empresas Web3, sino también una oportunidad para inspirar el cambio y la innovación. La agitación en el mercado financiero significa la supervivencia de los más aptos. Sólo aquellas empresas que puedan adaptarse rápidamente y mejorar la resiliencia financiera podrán seguir siendo invencibles en la competencia futura. Las empresas Web3 deberían ver este informe como una oportunidad para reexaminar sus estrategias financieras y de gestión de riesgos, abandonar su dependencia de una única herramienta y, en su lugar, construir un sistema de pagos y activos más maduro y diversificado.

Las monedas estables ya no son un “dólar digital” impenetrable; se están volviendo cada vez más inestables a medida que fluctúa la política monetaria. En este mundo criptográfico en constante cambio, la forma en que las empresas respondan a esta incertidumbre será la clave del éxito futuro.

Fuente: https://www.ecb.europa.eu/pub/pdf/scpwps/ecb.wp2987~1919e51abf.en.pdf