Autor: Arthur Hayes, fundador de BitMEX; Compilador: 0xjs@金财经;
PvP, o "jugador contra jugador", es una frase que los comerciantes de spamcoin suelen utilizar para describir el ciclo actual del mercado. Las emociones que evoca son depredadoras y la victoria se produce a expensas de los demás. Esto es TradFi. El propósito expreso de los mercados de criptocapital es permitir que aquellos que arriesgan capital valioso disfruten de los frutos de la entrada "temprana" en proyectos con la esperanza de que estos proyectos crezcan rápidamente junto con Web3. Sin embargo, nos hemos desviado del camino iluminado que nos abrió Satoshi Nakamoto y luego Vitalik con su exitosa Oferta Inicial de Monedas (ICO) Ethereum.
El actual mercado alcista de las criptomonedas visita Bitcoin, Ethereum y Solana. Sin embargo, los tokens recién emitidos (definiré los tokens emitidos este año) tuvieron un mal desempeño para los inversores minoristas. Este no es el caso de las empresas de capital riesgo. Por lo tanto, el apodo de PvP se atribuye al ciclo actual. Como resultado, se lanzó una gran cantidad de vehículos con alto FDV pero con un volumen de suministro de baja circulación. Después de la emisión, el precio simbólico se arrojó por el inodoro como si fuera una caca normal.
A pesar del sentimiento, ¿qué dicen los datos? Los inteligentes analistas de Maelstrom investigaron un poco y respondieron algunas preguntas difíciles:
1. ¿Vale la pena pagar tarifas de listado al intercambio para que su token tenga una mejor oportunidad de ser empujado más alto?
2. ¿La valoración cuando se lanzó el proyecto era demasiado alta?
Después de profundizar en los datos sobre estos temas, me gustaría ofrecer algunos consejos no solicitados a aquellos proyectos que esperan que el mercado mejore para despegar. Para respaldar mi argumento, me gustaría destacar un proyecto en la cartera de Maelstrom que va en contra de la tendencia: Auki Labs. No utilizaron CEX como primera moneda. En cambio, incluyeron el token FDV en el DEX a un precio relativamente bajo. Quieren que los inversores minoristas ganen dinero con ellos, ya que esperan tener éxito en la construcción de un mercado en tiempo real para la computación espacial. También odian las exorbitantes tarifas de cotización que cobran las principales bolsas y creen que hay mejores formas de proporcionar más valor a los usuarios finales que los grandes jefes que viven en Singapur.
conjunto de muestra
Hemos estudiado 103 muestras de proyectos enumeradas en los principales intercambios de divisas de basura en 2024.
Esto no es de ninguna manera exhaustivo de todos los proyectos enumerados en 2024, pero es una muestra representativa.
¡Aumentar el precio!
En nuestras llamadas de asesoramiento, los fundadores solían decir: "¿Puedes ayudarnos a cotizar en CEX? Eso aumentará el precio de nuestro token". Creo que crear un producto o servicio útil que atraiga cada vez a más clientes de pago es el secreto del éxito de un proyecto Web3. Por supuesto, si tienes un proyecto de mierda cuyo valor se debe únicamente a que Irene Zhao retuiteó tu contenido, entonces sí, necesitas un CEX para poder transmitirlo a sus usuarios minoristas. Esto funciona para la mayoría de los proyectos Web3, pero con suerte no para los soportados por Maelstrom... Akshat, ¡toma nota!
Las devoluciones son días desde el listado. LTD se refiere a vivir hasta la fecha.
La moneda no sube independientemente del intercambio. Si paga tarifas de cotización en bolsa con la esperanza de que el precio suba, lo está haciendo mal.
¿Quién va ganando? Las empresas de VC ganan a medida que el token mediano aumenta un 31% de FDV en la última ronda privada. A esto lo llamo precio de extracción de VC. Más adelante en este artículo profundizaré en la retorcida estructura de incentivos del capital de riesgo que incentiva a los proyectos a posponer los eventos de liquidez el mayor tiempo posible. ¡Pero por ahora, la mayoría de ustedes son unos tontos! Es por eso que las bebidas en los eventos de redes de conferencias son gratuitos ... jaja.
Ahora quiero decir algo interesante. En primer lugar, CZ es un criptohéroe que sufrió a manos del demonio TradFi en una prisión de seguridad media en los Estados Unidos. Me gusta CZ y respeto sus esfuerzos y su capacidad para mover dinero de todas las áreas del mercado de capitales criptográficos a su propio bolsillo. Pero… pero… no vale la pena pagar el alto precio para cotizar en Binance. Para aclarar, no vale la pena lanzar una cotización inicial en Binance sin que Binance sea el primer intercambio en incluir su moneda. Si Binance vuelve a poner en venta su token de forma gratuita debido a la tracción de su proyecto y la participación de la comunidad, definitivamente vale la pena.
Los fundadores también preguntarían en nuestras llamadas: "¿Tiene una asociación con Binance? Tenemos que cotizar allí; de lo contrario, nuestro token no aumentará de precio. O cotizará en Binance o algo así". para Binance, ya que puede cobrar las tarifas de cotización con todo incluido más altas de cualquier intercambio.
Mirando hacia atrás en la tabla anterior, las monedas que figuran en Binance pueden haber superado a otros intercambios importantes en términos relativos, pero en términos absolutos, los precios de las monedas aún están bajos. Por lo tanto, el listado en binance no garantiza un aumento en el precio del token.
Los proyectos deben ofrecer o vender tokens (a menudo en oferta limitada) a intercambios a un precio bajo a cambio de cotizar en bolsa. A algunas bolsas se les permite invertir a FDV extremadamente bajos, independientemente de cuál era el FDV actual para la última ronda de colocaciones privadas. Estos tokens podrían haberse emitido a los usuarios para promover el desarrollo del proyecto. Un ejemplo sencillo de una forma eficaz de utilizar tokens es cómo una aplicación centrada en el comercio emite tokens como recompensa a los comerciantes que alcanzan determinadas métricas de volumen de operaciones, es decir, extracción de liquidez.
Vender tokens a un intercambio de monedas solo se puede hacer una vez, pero el volante positivo de una mayor participación de los usuarios generará dividendos continuos. Por lo tanto, si renuncia a tokens valiosos para aparecer en la lista y solo obtiene un pequeño porcentaje de rendimiento en términos relativos, entonces, como fundador de un proyecto, está desperdiciando recursos valiosos.
El precio esta mal
Como suelo decirle a Akshat y su equipo, consigues un trabajo en Maelstrom porque creo que puedes compilar una cartera de los mejores proyectos Web3 de su clase que superarán mi parte central de Bitcoin y Ethereum. De lo contrario, seguiré comprando Bitcoin y Ethereum con el dinero que me sobra en lugar de pagar salarios y bonificaciones. Como puede ver aquí, si compra la moneda al precio de cotización o alrededor de él, tendrá un rendimiento inferior al de Bitcoin, la moneda más fuerte de la historia, y a los dos principales niveles informáticos descentralizados, Tokens Ether y Solana. Dados estos resultados, los inversores minoristas nunca deberían comprar monedas recién cotizadas. Si desea invertir en criptomonedas, quédese con Bitcoin, Ethereum y Solana.
Esto nos dice que un proyecto tendría que reducir su valoración en un 40% a 50% en el lanzamiento para ser relativamente atractivo. Si el precio del token cae, quién perderá, VC y CEX.
Si bien se podría pensar que las empresas de capital de riesgo están en el juego de generar retornos positivos, los administradores más exitosos se dan cuenta de que están en el juego de la acumulación de activos. Si puede cobrar una tarifa de gestión (generalmente del 2%) sobre un monto nominal grande, puede ganar dinero independientemente de que su inversión se aprecie o no. Si invierte en activos ilíquidos como una empresa de capital riesgo, como proyectos simbólicos en etapa inicial, y estos son solo pagarés simbólicos para el futuro, ¿cómo puede hacer que suba el valor? Convence a los fundadores de continuar con la colocación privada a un FDV cada vez mayor.
A medida que el FDV aumenta en las rondas de colocación privadas, las empresas de capital riesgo pueden ajustar a precios de mercado el valor de sus carteras ilíquidas. Esto muestra enormes retornos no realizados, lo que permite a las empresas de capital riesgo recaudar su próximo fondo basándose en el desempeño superior anterior. Esto permite a las empresas de capital riesgo cobrar comisiones de gestión a un valor de fondo más alto. Además, si las empresas de capital de riesgo no invierten capital, no reciben ningún pago. Esto no es fácil ya que la mayoría de las empresas de capital de riesgo establecidas en jurisdicciones occidentales no permiten la compra de tokens de liquidez. Sólo pueden invertir en acciones de algún tipo de sociedad gestora, que escribe una carta complementaria ofreciendo a sus inversores garantías simbólicas para los proyectos que desarrollan. Es por eso que existe el protocolo de Venta de Tokens Futuros (SAFT). Si quieres dinero de VC y ellos tienen mucho dinero, tienes que jugar a este juego.
Para muchas empresas de capital de riesgo, los eventos de liquidez son un veneno. Cuando esto sucede, la gravedad toma el control y el valor del token vuelve a la realidad. La realidad de la mayoría de los proyectos es que no logran crear un producto o servicio por el que suficientes usuarios estén dispuestos a pagar dinero real, lo que explica su FDV ridículamente alto. Ahora, las empresas de capital de riesgo deben reducir su valor contable, lo que repercute negativamente en los rendimientos declarados y en las comisiones de gestión. Por lo tanto, las empresas de capital de riesgo instarán a los fundadores a posponer la emisión de tokens tanto como sea posible y continuar con la financiación de colocación privada. El resultado final es que cuando el proyecto finalmente llega al mercado, cae como una piedra, como acabamos de ver.
Antes de terminar mi crítica al VC, analicemos el efecto de anclaje. La mente humana a veces puede ser muy estúpida. Si una moneda de mierda comienza a cotizar a 10 mil millones de dólares en FDV cuando debería valer 100 millones de dólares, podrías vender el token y el efecto neto de toda la presión de venta es que el token cae un 90% a 1 mil millones de dólares y el volumen de operaciones se evapora. Las empresas de capital de riesgo todavía pueden valorar esta moneda de mierda ilíquida en mil millones de dólares en FDV, que en la mayoría de los casos es mucho más alto de lo que pagaron. Incluso si los precios caen en picado, anclar el mercado en un FDV poco realista en la apertura seguirá dando sus frutos.
CEX espera obtener FDV más altos por dos razones. Primero, las tarifas comerciales se cobran como un porcentaje del valor nominal del token. Cuanto mayor sea el FDV, más ingresos y tarifas se obtendrán, independientemente de si el proyecto es una bomba o un vertedero. La segunda razón es que un FDV más alto y una oferta circulante más baja son beneficiosos para los intercambios porque se puede poner a disposición de los intercambios una gran cantidad de tokens no asignados. El porcentaje medio de oferta circulante para el conjunto de muestra es 18,60%.
Tarifa de listado de monedas
Simplemente quiero hablar sobre el costo de la moneda en CEX. El mayor problema con el lote actual de emisión de tokens es que el precio es demasiado alto. Por lo tanto, es casi improbable que cualquier CEX que gane la Lista Inicial de Monedas tenga un buen lanzamiento. Si eso no fuera suficientemente malo, los proyectos con precios iniciales exorbitantes están pagando enormes sumas de dinero en forma de tokens de proyecto y monedas estables a cambio del privilegio de cotizar en bolsa.
Antes de comentar sobre las tarifas, quiero enfatizar que no creo que haya nada malo con las tarifas de cobro de CEXS por el listado. CEX gasta mucho dinero para construir una base de usuarios y, por lo tanto, tiene que pagarla. Si usted es un inversionista o titular de CEX, debe estar encantado con su perspicacia comercial. Pero nuevamente, soy un asesor y poseedor de tokens; si mi proyecto entregara sus tokens a un CEX en lugar de a los usuarios, dañaría su potencial futuro e impactaría negativamente el precio comercial de sus tokens. Así que espero que los fundadores dejen de pagar tarifas y se concentren en conseguir más usuarios, o que CEX baje su precio significativamente.
Hay tres formas principales de extraer fondos del proyecto.
1. Cobran tarifas de cotización directa.
2. Deben pagar un depósito, que se devolverá si se elimina el proyecto.
3. Piden que los costes de marketing para la financiación del proyecto de la plataforma alcancen una determinada cantidad.
En términos generales, el equipo de listado de cada CEX calificará el proyecto. Cuanto peor sea tu proyecto, mayor será la tarifa. Como siempre le digo a los fundadores, si su proyecto tiene muy pocos usuarios, entonces necesita un CEX para volcar su desorden en el mercado. Si su proyecto tiene productos aptos para el mercado y un ecosistema creciente y saludable de usuarios reales, no necesitará CEX porque su comunidad respaldará el precio de su token sin importar dónde esté listado su token.
Tarifa de listado de monedas
La tarifa máxima que cobra Binance es el 8% del suministro total de tokens. La mayoría de los demás CEX cobran tarifas de entre 250.000 y 500.000 dólares, pagadas en monedas estables.
depósito
Binance ha formulado una estrategia genial, pidiéndole a la fiesta del proyecto que compre BNB y la use como depósito. BNB se reembolsará cuando el artículo se retire de los estantes. Binance exige un BNB por valor de $5.000.000 y es un depósito. La mayoría de los demás CEX requieren entre 250.000 y 500.000 dólares estadounidenses en forma de moneda estable o token del CEX.
tarifa de marketing
Binance, en la parte superior, requiere que los proyectos regalen el 8% del suministro de tokens a los usuarios de Binance a través de la plataforma Airdrops y otros eventos. Medio CEX requiere pagos de hasta el 3% del suministro de tokens. Los CEX de extremo más bajo requieren entre $ 250,000 y $ 1 millón en tarifas de marketing en forma de stablecoins o tokens de proyecto.
Combinado, la lista de binance podría costar el 16% de la oferta de tokens y $ 5 millones en tarifas de compra de BNB. Si Binance no es un intercambio importante, el proyecto aún enfrentará gastos en tokens de $ 2 millones o en moneda estable.
A cualquier CEX que cuestione estos números, le imploro que proporcione una contabilidad transparente de cada costo o gasto obligatorio requerido para incluir un nuevo token en su intercambio. Obtuve estos datos de varios proyectos que evaluaron todos los costos principales de CEX. Los datos pueden estar desactualizados. Quiero reiterar que creo que CEX no hizo nada malo. Tienen un valioso canal de distribución y están maximizando su valor. Mi queja es que el rendimiento del token posterior al lanzamiento no es suficiente para garantizar que los fundadores del proyecto paguen estas tarifas.
mi sugerencia
Este juego es sencillo de asegurarse de que su usuario/titular de Toke se vuelva rico con el éxito de su proyecto. Estoy hablando directamente con ustedes, fundadores del proyecto.
Si es necesario, genere solo una pequeña ronda de semillas privada para que pueda crear un producto para un caso de uso muy limitado. Luego, enumera tu token. Dado que su producto está lejos de encontrar un verdadero ajuste entre el producto y el mercado, el FDV debería ser muy bajo. Esto envía algunas señales a sus usuarios. En primer lugar, esto es arriesgado, por eso añaden a un precio tan bajo. Estropearás las cosas y tus usuarios se quedarán contigo porque participarán del escaso precio. Pero si te creen, encontrarás la respuesta en más tiempo. En segundo lugar, esto demuestra que desea que los usuarios se embarquen en el viaje de hacerse ricos con usted. Esto los incentivará a contarles a todos sobre su producto o servicio porque los usuarios saben que si más personas se unen al movimiento, tendrán un camino hacia la riqueza.
Actualmente, muchos CEX están bajo presión para aceptar solo proyectos de "alta calidad" debido al bajo rendimiento de la mayoría de los proyectos recién listados. Teniendo en cuenta lo fácil que es fingir proyectos antes de tener éxito en el espacio de criptomonedas, es difícil elegir solo los mejores. Basura entra, basura sale. Cada importante CEX tiene sus propias métricas favoritas que consideran indicadores principales de éxito. En términos generales, un programa muy joven no cumplirá con sus estándares. A la mierda, hay algo llamado un intercambio descentralizado.
En Dex, crear nuevos mercados comerciales no tiene permiso. Digamos que su proyecto recauda $1 millón (Ethena USD) y quiere proporcionar el 10% del suministro de tokens al mercado. Creas un fondo de liquidez de Uniswap que consta de 1 millón de dólares y el 10% del suministro de tokens. Haga clic en un botón y deje que el creador de mercado automatizado responda a la demanda del mercado de sus tokens y establezca un precio de liquidación. No tienes que pagar nada para hacer esto. Ahora, sus usuarios leales pueden comprar sus tokens de inmediato y, si realmente tiene una comunidad activa, el precio aumentará rápidamente.
Auki bien
Echemos un vistazo a lo que hizo AUKI Labs al lanzar el token. Arriba hay una captura de pantalla de CoinGecko. Como puede ver, el FDV y el volumen de 24 horas son bastante bajos. Esto se debe a que primero apareció en el DEX y luego en el MEXC CEX. Hasta ahora, el precio de Auki ha subido un 78% con respecto a su último precio de colocación privada.
Para los fundadores de Auki, la lista de tokens fue solo un día normal. La construcción de productos es su verdadero objetivo. El token se puso en marcha por primera vez en UNISWAP V3 el 28 de agosto a través del par de comercio Auki/ETH en Base, la solución de capa 2 de Coinbase. Luego se fueron en el primer CEX MEXC el 4 de septiembre. Estiman que ahorraron $ 200,000 en tarifas de listado de esta manera.
Auki 代币归属计划也更加平等。团队成员和投资者每天都会按照 1 至 4 年的期限归属。
uvas agrias
Algunos lectores pueden responder que simplemente no estoy contento por no tener un CEX convencional que gane dinero enumerando nuevos tokens. Es cierto; gano dinero en función del crecimiento del valor de los tokens de mi cartera.
Si un proyecto en mi cartera sobrevalora su token, paga tarifas enormes para cotizar en un intercambio y tiene un rendimiento inferior a Bitcoin, Ethereum y Solana, tengo la responsabilidad de decir algo. Esta es mi opinión. Si un CEX enumera un proyecto de Maelstrom porque tiene un fuerte crecimiento de los usuarios y ofrece un producto o servicio convincente, lo apoyo plenamente. Pero espero que los proyectos que apoyamos dejen de preocuparse por qué CEX los aceptará y empiecen a preocuparse por su maldita cantidad de usuarios activos diarios.