El último estímulo de China parece optimista en comparación con el ciclo de 2015, según BCA Research.
La caída del mercado inmobiliario limita la capacidad de China de generar "impulsos crediticios" alcistas.
El impulso crediticio está en una tendencia estructural a la baja, desde que alcanzó un máximo del 25% en 2008.
China ha presentado recientemente una serie de medidas de estímulo, las mayores desde 2008, que han provocado un repunte de las acciones chinas y de los activos de riesgo en todo el mundo, incluido el bitcoin. La mayoría de los analistas de criptomonedas esperan que el estímulo chino y los recortes de tipos de la Reserva Federal impulsen el precio del bitcoin {{BTC}} hasta los 100.000 dólares en los próximos meses.
Sin embargo, BCA Research sostiene que el repunte del riesgo puede no durar mucho, ya que el último estímulo de China no logra generar "impulsos crediticios" alcistas significativos como los que generó en las últimas dos décadas, incluido 2015.
El impulso crediticio se refiere al flujo de crédito nuevo emitido a través de préstamos y otros instrumentos de deuda como porcentaje del producto interno bruto (PIB). Desde la crisis de 2008, los analistas han seguido de cerca el impulso crediticio de China como un indicador líder del crecimiento económico y el repunte del apetito por el riesgo en todo el mundo. Los nuevos repuntes del indicador han coincidido históricamente con los mínimos del mercado bajista de Bitcoin.
El impulso crediticio alcanzó un máximo de 15,5 billones de yuanes durante el último gran ciclo de flexibilización alcista de 2015, lo que equivale al 15% del PIB. En aquel entonces, las acciones chinas, representadas por el CSI 300, se duplicaron con creces en seis meses y el BTC tocó fondo cerca de los 100 dólares, para luego volver a subir durante dos años y alcanzar un máximo cercano a los 20.000 dólares en diciembre de 2017.
Desde entonces, la economía de China se ha duplicado en términos de PIB nominal, lo que significa que el impulso crediticio durante el ciclo actual debe alcanzar un máximo de 27 billones de yuanes para tener un impacto alcista similar en la economía y los mercados.
Sin embargo, el pico más reciente del impulso crediticio fue inferior a 5 billones de yuanes. Por lo tanto, para igualar el episodio de 2015, las últimas medidas "necesitarían una amplitud cinco veces mayor que el pico más reciente", dijo BCA Research en una nota a los clientes el 2 de octubre.
Revertir la tendencia bajista del impulso crediticio podría ser más fácil de decir que de hacer porque los factores que lo impulsaron inicialmente, como el auge del mercado inmobiliario, ya no están presentes.
"Durante el período 2000-2020, cuando el auge inmobiliario de China estaba en pleno apogeo, fue posible canalizar la curva de crédito exponencial hacia el auge de la vivienda y la construcción, pero ahora, en ausencia de un destino alternativo para el uso productivo del crédito de la misma magnitud, será difícil generar esos mismos impulsos crediticios monstruosos", dijeron los analistas de BCA.
