Autor: Fondo Lattice
Compilado por: Shenchao TechFlow
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El año pasado, publicamos nuestra Revisión de la etapa de semillas de 2021 para brindar una imagen clara de las tendencias de la etapa de semillas del año. ¿Cuántas empresas han enviado a mainnet? ¿Cuántas personas encontraron que el producto encajaba en el mercado? ¿Quién lanzó la moneda?
Con el informe de 2024, ahora nos centramos en 2022 para comprender mejor el progreso y las tendencias de las criptomonedas en la etapa inicial. El informe analiza más de 1200 rondas previas y iniciales de criptomonedas públicas a partir de 2022, proporcionando información sobre las tendencias en toda la industria, en sectores específicos y a nivel de ecosistema. Al igual que con nuestros informes anteriores, estamos abriendo nuestra base de datos para una mayor exploración y análisis. Le invitamos a recibir sus comentarios y cualquier corrección; no dude en contactarnos en hi@lattice.fund.
resumen ejecutivo
Los proyectos de la promoción de 2022 recibieron financiación durante uno de los períodos de mayor auge en la historia de las criptomonedas. Los equipos que anuncien aumentos este año podrían beneficiarse del mercado alcista en 2021 y principios de 2022. Dada la naturaleza espumosa del mercado, esperamos que estas métricas se vean afectadas negativamente en comparación con los equipos que recaudaron capital durante un mercado bajista. Nuestro análisis confirma estas expectativas, pero también hay conclusiones positivas.
Casi 1.200 empresas han recibido un total de 5.000 millones de dólares en inversiones desde 2022, un aumento de 2,5 veces respecto al año anterior. Aquí están los principales aspectos destacados:
Avance 2022
Cualquier año tiene su cuota de grandes historias de éxito, y 2022 no es una excepción.
En el lado de la infraestructura, hemos visto que el protocolo de recuperación Eigenlayer, el proveedor de billetera como servicio Privy y el paralelo EVM Sei generan rondas iniciales. Sorprendentemente, cada uno de estos equipos ayudó a lanzar una narrativa más amplia.
En el espacio DeFi, las historias destacadas de 2022 son Perp Dex como Vertex y Apex, y el exchange especializado en NFT Blur.
Los juegos son un segmento de consumo importante, con una inversión de casi 700 millones de dólares. A pesar de una inversión significativa, dos de las historias de mayor éxito recaudaron relativamente poco. Pixels y PlayEmber recaudaron cada uno poco menos de 3 millones de dólares en rondas iniciales.
Lanzamiento en un mercado desafiante
A pesar de enfrentar un mercado bajista, casi tres cuartas partes de los proyectos han lanzado productos con éxito en la red principal. El ajuste al mercado de productos (PMF) y la financiación de seguimiento se han vuelto más desafiantes en comparación con 2021, y ambos han disminuido significativamente año tras año.
El 18% de los grupos han cerrado o han dejado de desarrollarse, frente al 13% en 2021.
Solo el 12 % de los equipos recibieron financiación de riesgo de seguimiento, una disminución significativa con respecto al 50 % en 2021.
Solo el 15% de los proyectos han lanzado tokens, frente al 50% en 2021.
Un enfoque renovado en infraestructura y CeFi
Después de un desvío en 2021, los inversores regresaron a áreas más consistentes y probadas, como Infraestructura y CeFi, invirtiendo casi $ 2 mil millones y casi $ 450 millones respectivamente en estas áreas, respectivamente, 3 veces y 2 veces más que las cifras de 2021.
El 80% de los proyectos CeFi y el 78% de los proyectos de infraestructura se han lanzado en la red principal, lo que refleja la fuerte confianza de los inversores en estas áreas.
Los resultados en la capa de aplicaciones son más variados, con el 66% de los productos Web3 de consumo y el 68% de los equipos DeFi entregando productos a la red principal.
Es más probable que los equipos de consumo cesen sus operaciones, y los equipos cierran a un ritmo casi el doble que los equipos de infraestructura.
Los proyectos de pago (86%) y billetera (90%) tienen más probabilidades de lanzarse en la red principal.
Ethereum lidera, Bitcoin continúa
Ethereum sigue siendo el ecosistema de capa 1 dominante en términos de recaudación de fondos, mientras que los proyectos de Bitcoin siguen mostrando resiliencia.
Se invirtieron 1.400 millones de dólares en proyectos basados en Ethereum, seguidos de casi 350 millones de dólares en proyectos basados en Solana.
La recaudación de fondos para el ecosistema de Polkadot ha disminuido significativamente, un 40% año tras año.
Es probable que los equipos que se basan en Solana y Ethereum también reciban financiación de seguimiento.
Por el contrario, ningún equipo del ecosistema NEAR ha podido recaudar fondos de seguimiento.
Los proyectos en el ecosistema de Binance son los que tienen menos probabilidades de permanecer activos, ya que un tercio de los equipos cesan sus operaciones. La tasa de fracaso de Solana también se duplicó desde 2021 hasta el 26%.
El proyecto Bitcoin sigue existiendo y el 100% del equipo sigue activo después de dos años.
metodología
El informe se basa en una combinación de datos propios, complementados con información de Messari, Root Data, Crunchbase y otras fuentes. Para evaluar el progreso del mercado en etapa inicial, categorizamos cada empresa por etapa, incluidas "activas pero no entregadas" y "ya no activas", con segmentos adicionales por ecosistema e industria. Si bien se hacen todos los esfuerzos posibles para garantizar la exactitud de los datos, reconocemos que pueden ocurrir errores debido a la dependencia de datos de terceros. Dentro de los ecosistemas, solo incluimos en el cuadro aquellos ecosistemas con más de 15 equipos que pudieron recaudar fondos de la Serie A.
Uno de los aspectos más desafiantes de este análisis es determinar si el proyecto logró el ajuste del producto al mercado (PMF). A diferencia de los hitos objetivos de la "entrega de productos", los PMF suelen ser subjetivos y pueden ser fugaces, especialmente en el mercado de las criptomonedas, que cambia rápidamente. Tomamos estas decisiones utilizando una combinación de datos en cadena de proveedores de análisis como Dune Analytics y DeFiLlama, así como información de blogs y sitios web de la empresa.
(Nota: La imagen de Lattice divide los productos analizados de izquierda a derecha en varias etapas: activo pero no entregado, producto entregado, con PMF, con tokens, ya no activo, adquirido y cerrado)
Estado del proyecto de la ronda semilla
Nuestra revisión de la etapa inicial comienza con un análisis interno para identificar proyectos que están ganando terreno pero que aún no han recaudado fondos de seguimiento y que podrían convertirse en objetivos de Lattice. Sin embargo, los datos resultaron suficientes para compartirlos con la industria en general.
Esta investigación es valiosa porque arroja luz sobre la salud de sectores individuales, ecosistemas y el mercado en etapa inicial más amplio a lo largo del tiempo. Dado que la mayoría de los equipos en etapa inicial recaudan fondos para sostener las operaciones durante aproximadamente dos años, decidimos usar ese período de tiempo para mirar hacia atrás en los años iniciales.
En 2022, más de 1200 empresas de criptomonedas recaudaron más de 5 mil millones de dólares en financiación inicial y pre-semilla. Si analizamos este grupo, el 72% de las empresas se lanzaron en la red principal o equivalente, frente al 66% el año pasado. Mientras tanto, el 18% de los proyectos no se han cumplido o se han cerrado, lo que concuerda con las cifras del año pasado. Sin embargo, la caída más significativa se produjo entre los equipos que buscaban PMF, donde el número cayó a casi el 1,5%. Vale la pena señalar nuevamente que para los proyectos que se ejecutan fuera de la cadena, es difícil evaluar cuánta tracción tienen realmente, por lo que es posible que nos estemos perdiendo algunos equipos con PMF iniciales.
Durante un mercado bajista, atraer usuarios se vuelve cada vez más difícil a medida que disminuye el interés minorista. Las industrias de moda en 2022, como las NFT, el Metaverso y los juegos, no atraen usuarios ahora como lo hacían hace dos años. Por el contrario, los proyectos de infraestructura que sirven principalmente a otras empresas de criptomonedas han demostrado ser más resistentes. El mejor ejemplo es Eigenlayer, que anunció una ronda inicial en enero de 2022 y ha ampliado con éxito su estrategia de comercialización de AVS con proyectos de middleware deseosos de colaborar.
Es un buen recordatorio de que las industrias de moda de hoy no siempre siguen el interés de los inversores. Por ejemplo, 75 equipos en el Metaverso han recaudado casi 280 millones de dólares, pero ningún equipo ha encontrado PMF.
Con más del 21% del equipo cerrado, es difícil escuchar a alguien hablar sobre el Metaverso. En comparación con DePIN o AI, apenas se registraron en 2022, pero son dos de los temas más candentes en la actualidad.
(El gráfico de datos muestra que el 72% de los proyectos de financiación de rondas iniciales en 2022 ya tienen una red principal)
Los capitalistas de riesgo ajustan sus billeteras
El equipo de 2022 recaudó fondos durante uno de los períodos de mayor auge en la historia de las criptomonedas. Los equipos que anunciaron aumentos en 2022 probablemente lo hicieron antes del colapso de Terra y FTX, que congeló el mercado. Si bien la financiación general aumentó un 92 % desde 2021, el mercado de seguimiento cuenta una historia diferente. Solo el 12% de los equipos de la generación 2022 pudieron recaudar más dinero en los últimos dos años. Esto contrasta marcadamente con los equipos de 2021, cuando casi un tercio de los equipos recibieron financiación de seguimiento.
Curiosamente, la emisión de tokens también ha disminuido año tras año, con solo el 15% de los equipos de la cohorte de 2022 lanzando tokens, en comparación con el 50% en 2021. Esta disminución significativa se puede atribuir a dos factores principales: 1) La cohorte de 2022 probablemente perdió la ventana alcista, con muchos equipos luchando por lanzar productos en la primera mitad de 2024 antes de que los lanzamientos se agotaran durante el verano. 2) Debido a la disminución de la liquidez en DeFi, el lanzamiento de intercambios descentralizados (DEX) ha caído en desgracia y la emisión de tokens se ha trasladado a intercambios centralizados (CEX). Los CEX ahora cobran elevadas tarifas de cotización, que a menudo alcanzan las siete cifras, y requieren un gran porcentaje del suministro de tokens. La saturación del mercado de tokens, combinada con la selectividad de los CEX y el atractivo cada vez menor de los lanzamientos de DEX, hace que llevar tokens al mercado sea más desafiante.
Vuela a la infraestructura
La inversión en infraestructura se triplicó en comparación con 2021, lo que refleja un claro cambio en el enfoque de los inversores. Si bien el interés en la infraestructura parece estar disminuyendo hacia finales de 2024, es el sector más favorecido durante 2022 y 2023. Por el contrario, DeFi fue la única industria que experimentó una disminución interanual en la inversión, probablemente debido a las consecuencias del aumento de los esquemas de dinero rápido y Ponziomics de DeFi en el verano de 2020.
Los inversores son recompensados por seguir las tendencias de la infraestructura, y es más probable que estos equipos obtengan financiación de seguimiento y se lancen en la red principal. Por el contrario, es más probable que los equipos de consumidores y DeFi lancen tokens, pero también que cierren. La capa de aplicaciones está sintiendo la presión: sin financiación adicional, los equipos se ven obligados a lanzar tokens o cerrarse.
(El gráfico circular muestra que más del 70% de los proyectos de financiación de la ronda inicial en cada vía se entregaron en la red principal (parte negra); pero la mayoría de ellos no encontraron PMF)
No todos los ecosistemas son creados iguales
El desarrollo entre ecosistemas revela diferencias significativas en las tasas de éxito de los proyectos. Casi el 80% de los proyectos basados en Ethereum han enviado productos, superando a Solana, que solo envió el 61% de los productos, frente al 75% en 2021. Si bien Solana claramente ha capeado bien el mercado bajista, una entrada masiva de capital a finales de 2021 podría provocar un exceso.
Las tasas de fracaso de los equipos en la etapa inicial de 2022 siguen siendo consistentes con las de los equipos de 2021, pero surgen diferencias significativas dentro de cada ecosistema. Como se observó el año pasado, los equipos dentro del ecosistema Binance son los más vulnerables al cierre, y ahora los equipos dentro del ecosistema Avalanche se han unido a las filas. En particular, la tasa de fracaso de los proyectos basados en Solana se duplicó y más del 25% de los equipos cesaron sus operaciones. Es probable que este aumento se deba a la afluencia de capital especulativo durante el mercado alcista, lo que provocó una expansión excesiva y un posterior desgaste durante el período particularmente desafiante que enfrentó Solana después de FTX. Sin embargo, está claro que los equipos que han superado esta difícil fase han obtenido su recompensa. Además, vale la pena destacar la resiliencia del equipo del ecosistema Bitcoin, que no solo continúa cumpliendo, sino que muestra una durabilidad extraordinaria, lo que refleja la confiabilidad de la propia red Bitcoin.
El panorama de financiación posterior en 2022 revela caídas significativas en todos los ecosistemas principales. Sólo el 13% de los proyectos basados en Ethereum pudieron recibir financiación adicional, frente al 31% en 2021. Del mismo modo, sólo el 13% de las nuevas empresas de Solana recaudaron financiación de seguimiento, una disminución significativa con respecto al 30% del año pasado. En particular, ecosistemas como Flow, StarkNet y NEAR han tenido dificultades para atraer inversiones adicionales y ninguno de sus proyectos ha recibido financiación de seguimiento, lo que pone de relieve los desafíos que enfrentan estas plataformas para mantener el interés de los desarrolladores y los inversores. Esto es especialmente interesante teniendo en cuenta la cantidad de financiación que ingresa a la capa base de cada ecosistema a finales de 2021 y 2022: Dapper Labs recaudó casi 600 millones de dólares en 2021, NEAR recaudó 500 millones de dólares en 2022 y Starkware recaudó 500 millones de dólares en 2021. Recaudó casi 200 millones de dólares y 2022.
¿Qué pasa después?
La situación para la cosecha 2022 es aún más desafiante que la de 2021. Encontrar PMF sigue siendo un desafío en un mercado lateral sin una participación minorista neta significativa. Algunos equipos han girado hacia industrias de moda con participación minorista en la actualidad (por ejemplo, aplicaciones relacionadas con juegos de azar). Además, un número significativamente menor de equipos que reciban financiación de seguimiento limitará el tiempo que estos equipos tendrán para pasar a algo nuevo. Finalmente, el aumento significativo de las empresas emergentes en etapa inicial y el endurecimiento del mercado de emisión de tokens significa que más equipos están tratando de aprovechar oportunidades de emisión de tokens más limitadas.
Para agravar todos estos problemas está el hecho de que los inversores han recurrido a las industrias más populares de la actualidad (como DePIN y Ai) y ecosistemas (como Base y Monad). Esto destaca que los retornos no provienen de perseguir lo que está de moda ahora, sino lo que estará de moda dentro de 1 o 2 años.
No tenemos ninguna duda de que el mercado de criptomonedas en etapa inicial se mantendrá saludable, con casi todos los fondos participando activamente, incluida la recientemente lanzada escuela de criptomonedas de a16z. La solidez del mercado de etapas posteriores sigue siendo un problema para este grupo de equipos que buscan recaudar fondos de la Serie A y más. Incluso dentro de nuestra propia cartera, estamos viendo cambios narrativos que afectan la capacidad de los fundadores para recaudar capital.
Industrias y tendencias que vale la pena observar
Aplicaciones habilitadas para la privacidad
La inversión en tecnologías que mejoran la privacidad ha aumentado recientemente, y durante el año pasado surgieron dos tendencias de infraestructura de privacidad: seguridad de la capa de transporte de conocimiento cero (ZK TLS) y cifrado totalmente homomórfico (FHE). ZK TLS agrega una capa de mejora de la privacidad para proteger las comunicaciones en la Internet actual. Los proyectos de ZK TLS como Opacity están trabajando con empresas como NOSH, la empresa de cartera de Lattice, lo que le permite a Nosh aprovechar el mercado de entrega web2 existente. En este ejemplo, el conductor inicia sesión con las credenciales de Doordash en la aplicación del conductor nosh, que el protocolo trata como prueba de identidad. Cuando la demanda de la red madura, los conductores pueden realizar entregas para Doordash en la aplicación Nosh Driver y ganar tokens si el pedido proviene de la red de protocolo (y no de Doordash). Esperamos que surjan más casos de uso para esta nueva primitiva de privacidad.
Al igual que ZK TLS, los avances en la infraestructura FHE pueden permitir una nueva clase de aplicaciones criptográficas, desde la recopilación de datos privada Defi hasta DePINfied. Un ejemplo práctico temprano de esta tecnología es compartir información sanitaria confidencial con empresas de inteligencia artificial. Pulse, empresa de cartera de Lattice, está utilizando el volante DePIN para recopilar datos de salud que pueden monetizarse al permitir a los investigadores analizar datos genéticos cifrados para identificar patrones o biomarcadores sin acceder a la información genética original, manteniendo así la confidencialidad. A medida que la infraestructura de privacidad avanza y se fusiona con tendencias más amplias (es decir, agentes de inteligencia artificial y redes de infraestructura física descentralizada para la recopilación de datos (DePIN), podría marcar el comienzo de una nueva ola de aplicaciones centradas en el consumidor y la empresa.
Aplicaciones e infraestructura de realidad aumentada.
Las tendencias tecnológicas más amplias influyen en gran medida en la dirección de los esfuerzos de los fundadores de criptomonedas y el flujo de fondos de los inversores. Veremos esto de primera mano con el aumento de las nuevas empresas relacionadas con la IA en 2023-2024 a raíz de las enormes mejoras en la IA de OpenAi. Con Apple, Meta y Snap lanzando estrategias importantes en el espacio AR, esperamos ver surgir cada vez más nuevas empresas de criptografía en el espacio a medida que la tecnología relacionada con AR finalmente llegue a las masas. Un ejemplo del portafolio de Lattice es Meshmap, que está construyendo un mapa 3D descentralizado del mundo. A medida que las instalaciones de dispositivos AR se dispararán en los próximos años, será fundamental que los desarrolladores de aplicaciones creen mapas de experiencias en 3D. Puede que sea demasiado pronto para entusiasmarse con el Metaverso en 2021, pero la lección del año pasado y de los informes de este año es que a lo que la gente no está prestando atención es a dónde se puede generar alfa.
Mercado de coleccionables impulsado por blockchain
El comercio de artículos coleccionables se asocia principalmente con el comercio de activos digitales (en particular, NFT), pero están surgiendo mercados de artículos coleccionables impulsados por blockchain, desde mercados de bebidas espirituosas como BAXUS hasta relojes en plataformas como watch.io y Kettle. El comercio de artículos coleccionables ya es un enorme mercado fuera de la cadena, pero está plagado de una falta de liquidación instantánea, custodia física y autenticación confiable.
Creemos que estos desafíos presentan una oportunidad para un "Mercado de artículos coleccionables Blockchain" (BECM), un mercado diseñado específicamente para satisfacer las necesidades de los comerciantes de artículos coleccionables. BECM permite transacciones instantáneas mediante liquidación en efectivo, reduce drásticamente los tiempos de liquidación de semanas a segundos mediante el uso de monedas estables y utiliza NFT para representar activos físicos en poder de custodios confiables. Este modelo puede unificar los mercados descentralizados, mejorar la liquidez, eliminar la carga del almacenamiento personal y generar confianza mediante la verificación de identidad. BECM también apoya las innovaciones financieras, como los préstamos contra cobranzas, para hacer que las prácticas de cobranza sean más viables financieramente. Con estas mayores eficiencias, BECM tiene el potencial de expandir significativamente el mercado total direccionable de artículos de colección al atraer más comerciantes, liquidez e inventario.
rotación del ecosistema
Nuestras tablas y gráficos solo incluyen ecosistemas con más de 15 proyectos que recaudan financiamiento de riesgo, con el número más pequeño cerca de 15 proyectos y, por lo tanto, simplemente excluidos. Quizás esto no sea sorprendente, pero esperamos cambios significativos en el ecosistema, dadas las tendencias que estamos viendo, Polkadot, NEAR y Avalanche serán reemplazados por ecosistemas L2, así como por ecosistemas L1 y 2 emergentes como Monad, Berachain y MegaETH. sistema reemplazado.
