Fuente: Coinbase; compilado por: Wu Baht, Golden Finance;
resumen
Esperamos un cuarto trimestre de 2024 constructivo debido a los recortes de las tasas de interés de Estados Unidos y al enorme estímulo fiscal y monetario de China, que mejorarán la liquidez del mercado y respaldarán el desempeño de BTC.
La aprobación por parte de la SEC de las opciones de iShares Bitcoin Trust es una señal positiva. Estas opciones pueden mejorar la adopción institucional y la liquidez.
La actividad en cadena está creciendo, los volúmenes de operaciones de DEX están aumentando y los precios del gas Ethereum están aumentando.
vista del mercado
El sentimiento de los inversores es positivo
Nuestra impresión de la conferencia Token2049 es que el sentimiento de los inversores en criptomonedas parece ser bastante positivo, aunque esto puede tener algo que ver con el evento que coincide con el recorte de tipos de interés de 50 puntos básicos de la Reserva Federal el 18 de septiembre. Sin embargo, si bien muchos participantes del mercado son optimistas con respecto a BTC, nos hemos encontrado con algunos escépticos con respecto a ETH, ya que el token no parece haberse beneficiado del lanzamiento de un ETF de ETH al contado en los Estados Unidos hace más de dos meses. (Tenga en cuenta que muchos atribuyen esto al reciente aumento en la actividad de la capa 2 de Ethereum, pero anteriormente explicamos por qué creemos que esta es una razón incompleta para el bajo rendimiento de ETH en relación con sus pares). Además, algunos creen que hay más instrumentos beta superiores ( como tokens L2) comparados con ETH hoy que en el ciclo anterior, lo que está provocando un efecto de desplazamiento.
Al mismo tiempo, todavía tenemos que ver un cambio importante en los temas dentro de la comunidad criptográfica, en consonancia con la perspectiva que presentamos a finales de 2023. Dicho esto, parece haber más atención en las redes alternativas emergentes de capa 1 en lugar de la red de capa 2 de Ethereum, y en el potencial de Bitcoin L2 para proporcionar una programabilidad mejorada a la red y nuevas fuentes de ingresos para los mineros. También existe una necesidad más apremiante de aplicaciones de consumo general que de protocolos de infraestructura criptográfica, lo que corresponde a un escrutinio más amplio de los fundamentos criptográficos.
Finalmente, en ambos eventos se hicieron una serie de anuncios, entre ellos:
Sui anuncia asociación con MoviePass y trae USDC a la red. Sui también está aceptando pedidos anticipados para su consola de juegos portátil SuiPlay0X1, de la que ya adelantó en abril.
Apenas unos días antes del evento, The Open Network (TON) continuó generando expectación en la conferencia al anunciar una asociación con la popular aplicación de transporte privado Tada del sudeste asiático. Esto destaca la utilidad potencial de Telegram Mini Apps y la expansión de la L1 de TON en el ecosistema criptográfico.
Solana Mobile lanzó su teléfono de segunda generación, el Seeker, como sucesor del teléfono Saga cuyo lanzamiento está previsto para 2025, y ya está disponible para pedidos por adelantado.
Contrariamente a las expectativas anteriores de Breakpoint, Jump Crypto no ha anunciado cuándo el nuevo cliente de Solana, Firedancer, estará disponible en la red principal (actualmente está en la red de prueba), pero sí confirmaron que una versión inicial llamada Frankendancer ya está disponible.
WisdomTree ha anunciado la creación de WisdomTree Connect, una plataforma para tokenizar activos del mundo real (RWA) que "permite a los clientes comerciar a lo largo del tiempo con cualquier token emitido por WisdomTree en una cadena de bloques compatible en cualquier billetera".
Solana también parece estar atrayendo más proyectos de RWA a su plataforma, y Franklin Templeton anunció planes para lanzar fondos mutuos del mercado monetario en la red, similares a sus ofertas en Stellar, Arbitrum y Polygon.
El proveedor de tokenización como servicio Securitize también ha anunciado soporte nativo para Solana a través de la integración de Wormhole, con el objetivo de proporcionar funcionalidad entre cadenas para activos tokenizados en su plataforma.
Coinbase ha anunciado que cbBTC (Bitcoin envuelto) pronto se lanzará en Solana, luego del lanzamiento de la plataforma en Ethereum y Base a principios de este mes. Tenga en cuenta que la comunidad Sky votó oficialmente para abandonar wBTC como garantía en su plataforma a partir del 3 de octubre.
Perspectiva Macro
De cara al futuro, seguimos siendo constructivos en cuanto a nuestra perspectiva para el cuarto trimestre de 2024, basándonos principalmente en nuestra visión optimista del entorno macroeconómico actual, así como en los factores especiales mencionados anteriormente. Por ejemplo, apenas la semana pasada creímos que una implicación más importante de la decisión de la Reserva Federal de recortar las tasas de interés en 50 puntos básicos era que proporcionaba cobertura para estímulos adicionales de otras autoridades monetarias. Posteriormente, China dio a conocer un enorme paquete dual de estímulo fiscal y monetario que incluía recortes récord de las tasas de interés, apoyo de liquidez para las acciones y una reducción de los requisitos de reservas bancarias, todo ello destinado a "promover los préstamos y aliviar la carga crediticia existente". La reducción de los requisitos de reservas bancarias en particular debería beneficiar la liquidez del mercado, que anteriormente hemos descubierto que está correlacionada positivamente con el desempeño de BTC. Dicho esto, esperamos que el impacto positivo de estas medidas en el rendimiento de las criptomonedas se retrase.
En Estados Unidos, la economía sigue siendo resistente a pesar de las preocupaciones sobre el mercado laboral planteadas en la última reunión del FOMC. Los datos del PIB para el segundo trimestre de 2024 superaron las expectativas con un 3,0% (mediana de la encuesta de Bloomberg: 2,9%), reafirmando nuestra opinión de que los riesgos de recesión a corto plazo siguen siendo bajos. Dicho esto, estamos atentos a las huelgas portuarias de la costa este (y del Golfo) de EE. UU. que podrían comenzar la próxima semana (1 de octubre), lo que podría afectar la economía en el cuarto trimestre de 2024. JPMorgan estima que las interrupciones en el suministro causadas por las huelgas podrían costarle a la economía alrededor de 5 mil millones de dólares al día. Sin embargo, creemos que las preocupaciones sobre el posible impacto de la huelga en la inflación son exageradas, ya que el transporte marítimo todavía representa sólo una pequeña parte del costo de los bienes. En este momento, esto no cambia nuestra visión sobre la situación macro del mercado de las criptomonedas.
¿Detectar opciones de ETF de BTC?
La Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC) ha aprobado oficialmente las opciones spot de ETF de Bitcoin, específicamente iShares Bitcoin Trust (IBIT) de BlackRock, aunque estos contratos se presentan antes de que la Options Clearing Corporation (OCC) y la Commodity Futures Trading Commission (CFTC) también los aprueben. No se puede comerciar. Ese cronograma sigue siendo incierto. Pero creemos que esto significa una mayor liquidez y volumen de operaciones para esta clase de activos, ya que es probable que el producto amplíe la adopción de Bitcoin principalmente entre los inversores institucionales (y posiblemente, en menor medida, entre los inversores minoristas). Si bien la CME tiene opciones sobre futuros de Bitcoin, desde una perspectiva regulatoria, estas opciones son problemáticas para los inversores institucionales estadounidenses.
Sin embargo, las Opciones IBIT permitirán a este grupo negociar directamente opciones sobre el Bitcoin subyacente y ayudar a minimizar el riesgo crediticio, ya que los inversores se enfrentarán a una cámara de compensación como contraparte. Esto proporciona un nuevo punto de entrada para las instituciones en este espacio, lo que podría conducir a nuevas estrategias basadas en derivados/mejora de rendimiento que antes no eran posibles. En resumen, podríamos ver a más participantes del mercado entrando en este espacio, atrayendo más liquidez. Por otro lado, creemos que el impacto en los precios spot de BTC probablemente sea mínimo (al menos inicialmente), mientras que el impacto en la volatilidad probablemente sea menor. (Tenga en cuenta que el impacto sobre la volatilidad implícita depende en última instancia de si la mayoría de los usuarios finales son vendedores o compradores de opciones).
Actividades en cadena
Las tarifas de transacción de Ethereum aumentaron ligeramente durante la semana pasada en medio de un resurgimiento general de la actividad en cadena. Si bien el número absoluto de transacciones y direcciones activas se ha mantenido estable, el precio promedio del gas durante los últimos 10 días (del 16 al 26 de septiembre) ha aumentado un 498 % con respecto al precio promedio de los 30 días anteriores. La tarifa de transacción promedio en Ethereum es ahora de $1,69, en comparación con $0,09 a principios de mes. (Como referencia, las tarifas promedio fueron de $6,45 y $0,59 respectivamente. Estaban sesgadas hacia arriba debido a un conjunto de transacciones complejas y de alta prioridad).
No existe un único factor responsable del aumento de la actividad. El volumen de operaciones del intercambio descentralizado (DEX) de Ethereum aumentó ligeramente, un 9% más semana tras semana. Las tasas de depósito del USDC en la plataforma de préstamos Aave también aumentaron modestamente del 3,5% al 4,5%, lo que indica un ligero aumento del apalancamiento. Mientras tanto, el volumen total de transferencias de ETH aumentó un 17% semana tras semana a medida que aumentaron las tarifas.
Dicho esto, el aumento en la actividad de Ethereum en la red principal es menos proporcional que los cambios de WoW en la actividad de L2 y Solana, aunque este último no experimentó un aumento similar en las tarifas. El volumen de operaciones de DEX en Base y Solana aumentó un +28% y un +35% WoW respectivamente, mientras que los costos promedio de transacción se mantuvieron sin cambios. (De hecho, las tarifas promedio del gas base cayeron un 10% WoW). Creemos que esto se debe a la sensibilidad de las limitaciones de espacio de bloque en la red principal Ethereum, lo que demuestra el éxito de escalar el espacio de bloque a través de redes integradas y L2.
Perspectivas comerciales de Coinbase
Recientemente, la correlación entre las criptomonedas y los mercados bursátiles ha sido alta, acercándose al 50%, ayudada por las políticas de flexibilización global en Estados Unidos y China. ETH ha protagonizado un repunte notable, ganando un 8% en los últimos siete días, superando a BTC. Las altcoins también siguen recibiendo nueva atención por parte de los compradores. Los juegos, las soluciones extendidas y la capa 0 fueron algunos de los sectores con mejor desempeño, ganando un 17%, un 11% y un 9% respectivamente durante la semana pasada. En general, los indicadores clave apuntan a un mercado fuerte. Las tasas de financiación son estables y el interés abierto se acerca al promedio de seis meses. En conjunto, esto sugiere que el mercado está listo para lo que suele ser un buen mes para las criptomonedas, con BTC aumentando en ocho de los últimos 10 octubres.
