Autor: Sam Callahan
Compilado por: Luffy, Foresight News
resumen
En cualquier período de 12 meses, la dirección de Bitcoin se alinea con la liquidez global el 83% del tiempo, una tasa más alta que cualquier otra clase de activo importante, lo que convierte a Bitcoin en un barómetro de liquidez.
Bitcoin está altamente correlacionado con la liquidez global, pero no es inmune a las desviaciones a corto plazo causadas por eventos especiales o la dinámica del mercado interno.
La combinación de las condiciones de liquidez global con las métricas de valoración en cadena de Bitcoin proporciona una comprensión más detallada del ciclo de Bitcoin, lo que ayuda a los inversores a identificar situaciones en las que la dinámica del mercado interno podría desacoplar a Bitcoin de las tendencias de liquidez global.
Correlación entre las principales clases de activos y la liquidez global
Introducción a los antecedentes
Para los inversores que buscan aumentar la rentabilidad y gestionar el riesgo de manera eficaz, se ha vuelto fundamental comprender cómo cambian los precios de los activos a medida que cambia la liquidez global. En el mercado actual, los precios de los activos están cada vez más influenciados por las políticas de los bancos centrales que impactan directamente las condiciones de liquidez. Los fundamentos ya no son el principal impulsor de los precios de los activos.
Este fenómeno se ha vuelto cada vez más evidente desde la crisis financiera mundial. Desde entonces, estas políticas monetarias no convencionales se han convertido cada vez más en la fuerza dominante que impulsa los precios de los activos. Los banqueros centrales han utilizado el apalancamiento de liquidez para convertir los mercados en un gran negocio y, en palabras del economista Mohamed El-Elrian, los bancos centrales se han convertido en "el único juego disponible".
Stanley Druckenmiller se hizo eco de este sentimiento y dijo: “Las ganancias no mueven el mercado en su conjunto, es la Reserva Federal la que mueve el mercado... centrándose en los bancos centrales y hacia dónde fluye la liquidez... la mayoría de la gente en el mercado está mirando las ganancias y los indicadores convencionales. "La liquidez es lo que impulsa el mercado".
En ninguna parte esto es más evidente que en el S&P 500.
Comparación del índice S&P 500 y las tendencias globales M2
La correlación en el gráfico anterior se reduce a una simple oferta y demanda. Si hay más dinero disponible para comprar algo, ya sean acciones, bonos, oro o Bitcoin, el precio de esos activos normalmente aumentará. Desde 2008, los bancos centrales han inyectado más moneda fiduciaria en el sistema financiero y los precios de los activos han respondido en consecuencia. En otras palabras, la inflación monetaria alimenta la inflación de los precios de los activos.
En este contexto, los inversores deben comprender cómo se mide la liquidez global y cómo responden los diferentes activos a los cambios en las condiciones de liquidez para navegar mejor en estos mercados impulsados por la liquidez.
Cómo medir la liquidez global
Hay muchas formas de medir la liquidez global y en este informe utilizaremos el M2 global: una medida amplia de la oferta monetaria que incluye moneda física, cuentas corrientes, depósitos de ahorro, valores del mercado monetario y otras formas de efectivo de fácil acceso.
Bitcoin Magazine Pro proporciona una medida del M2 global que agrega datos de las ocho economías más grandes: Estados Unidos, China, la eurozona, el Reino Unido, Japón, Canadá, Rusia y Australia. Es un buen indicador de la liquidez global porque refleja la cantidad total de dinero disponible para gastar, invertir y pedir prestado en todo el mundo. Otra forma de verlo es como una medida del monto total de creación de crédito y de impresión de dinero de los bancos centrales en la economía global.
Un matiz aquí es que el M2 global se cotiza en dólares estadounidenses. Lyn Alden explica por qué esto es importante en un artículo anterior:
La denominación en dólares es importante porque el dólar es la moneda de reserva global y, por lo tanto, la principal unidad de cuenta para el comercio, los contratos y la deuda globales. Cuando el dólar se fortalece, las deudas de los países se endurecen. Cuando el dólar se debilita, las deudas de los países se debilitan. El dinero en sentido amplio global en dólares estadounidenses es como una medida importante de la liquidez mundial. Qué tan rápido se crean las unidades de moneda fiduciaria y qué tan fuerte es el dólar estadounidense en relación con otros mercados de divisas globales.
Cuando el M2 global está denominado en dólares estadounidenses, capta tanto la fortaleza relativa del dólar estadounidense como el ritmo de creación de crédito, lo que lo convierte en una medida confiable de las condiciones de liquidez global.
Por qué Bitcoin puede ser el barómetro de liquidez más puro
Un activo que ha mostrado una fuerte correlación con la liquidez global a lo largo de los años es Bitcoin. Bitcoin tiende a prosperar a medida que se expande la liquidez global. Por el contrario, cuando la liquidez se contrae, Bitcoin también sufre. Este fenómeno ha llevado a algunos a llamar a Bitcoin un "barómetro de liquidez".
El siguiente gráfico muestra claramente cómo el precio de Bitcoin sigue los cambios en la liquidez global.
De manera similar, comparar los cambios porcentuales año tras año en Bitcoin y la liquidez global también resalta la sincronicidad de los cambios en los dos. Cuando la liquidez aumenta, el precio de Bitcoin aumenta y cuando la liquidez disminuye, el precio de Bitcoin disminuye.
Como puede verse en el gráfico anterior, el precio de Bitcoin es muy sensible a los cambios en la liquidez global. ¿Pero es el activo más sensible del mercado actual?
En términos generales, los activos de riesgo tienen una mayor correlación con las condiciones de liquidez. En un entorno más líquido, los inversores tienden a adoptar una estrategia de riesgo y trasladar capital a activos con mayor riesgo/rendimiento. Por el contrario, cuando la liquidez se reduce, los inversores suelen trasladar capital a activos que consideran más seguros. Esto explica por qué activos como las acciones tienden a tener un buen desempeño en entornos de mayor liquidez.
Sin embargo, los precios de las acciones también se ven afectados por factores distintos a las condiciones de liquidez. Por ejemplo, el rendimiento de las acciones está impulsado en parte por factores como las ganancias y los dividendos. Esto podría debilitar la correlación de la acción con la liquidez global.
Además, las acciones estadounidenses se benefician de las compras estructurales a través de entradas pasivas desde cuentas de jubilación como las 401(k), lo que afecta aún más su desempeño independientemente de las condiciones de liquidez. Estos flujos pasivos pueden amortiguar las acciones estadounidenses cuando las condiciones de liquidez fluctúan, reduciendo potencialmente su sensibilidad a las condiciones de liquidez global.
La relación entre oro y liquidez es más complicada. Por un lado, el oro se beneficia de una mayor liquidez y un dólar más débil, pero por otro lado, el oro también se considera un activo de refugio seguro. Durante los períodos de contracción de la liquidez y aversión al riesgo, es probable que la demanda de oro aumente a medida que los inversores buscan seguridad. Esto significa que los precios del oro pueden tener un buen desempeño incluso si la liquidez se debilita. Como resultado, el desempeño del oro puede no estar tan estrechamente vinculado a las condiciones de liquidez como otros activos.
Al igual que el oro, los bonos se consideran un activo de refugio seguro, por lo que su correlación con las condiciones de liquidez puede ser baja.
Finalmente, volvemos a Bitcoin. A diferencia de las acciones, Bitcoin no tiene ganancias ni dividendos ni compras estructurales que afecten su desempeño. A diferencia del oro y los bonos, en esta etapa del ciclo de adopción de Bitcoin, la mayoría de los fondos de capital todavía lo ven como un activo de riesgo. En comparación con otros activos, Bitcoin tiene la correlación más pura con la liquidez global.
Si este es el caso, entonces esta es una conclusión valiosa tanto para los inversores como para los comerciantes de Bitcoin. Para los tenedores a largo plazo, comprender la correlación de Bitcoin con la liquidez puede proporcionar una mayor comprensión de lo que impulsa su precio a lo largo del tiempo. Para los comerciantes, Bitcoin proporciona una herramienta para expresar opiniones sobre la dirección futura de la liquidez global.
Este artículo tiene como objetivo profundizar en la correlación entre Bitcoin y la liquidez global, comparar su relación con otras clases de activos, identificar períodos en los que la correlación se rompe y compartir cómo los inversores pueden beneficiarse de esta información en el futuro.
Cuantificando la correlación entre Bitcoin y la liquidez global
Al analizar la correlación entre Bitcoin y la liquidez global, es importante considerar la magnitud y dirección de la correlación.
El tamaño de la correlación indica el grado de asociación entre dos variables. Una correlación más alta indica un impacto más predecible de los cambios en el M2 global sobre el precio de Bitcoin. Comprender el alcance de esta correlación es clave para evaluar qué tan sensible es Bitcoin a los cambios en la liquidez global.
La fuerte sensibilidad de Bitcoin a la liquidez es evidente según los datos entre mayo de 2013 y julio de 2024. Durante este período, el precio de Bitcoin se correlacionó con la liquidez global en 0,94, lo que refleja una correlación positiva muy fuerte. Esto sugiere que el precio de Bitcoin es muy sensible a los cambios en la liquidez global durante este período de tiempo.
Si observamos la correlación de 12 meses, la correlación promedio de Bitcoin con la liquidez global cayó a 0,51. Esta sigue siendo una correlación positiva, pero significativamente menor que la correlación general.
Además, al examinar la correlación móvil de 6 meses, la correlación cae aún más a 0,36.
Esto sugiere que el precio de Bitcoin se desvía cada vez más de su tendencia de liquidez a largo plazo a medida que el horizonte temporal se acorta, lo que sugiere que es más probable que los movimientos de precios a corto plazo estén influenciados por factores internos de Bitcoin que por las condiciones de liquidez.
Para comprender mejor la correlación de Bitcoin con la liquidez global, lo comparamos con otros activos, incluido el ETF S&P DR S&P 500 (SPX), el ETF Vanguard Total World Stock (VT), el ETF iShares M S CI Emerging Markets (EEM), i Shares 20+. Año ETF de bonos del tesoro ( TLT ), ETF de Vanguard Total Bond Market ( BND ) y oro.
En términos de correlación móvil de 12 meses, Bitcoin tiene la correlación más alta, seguida por el oro, luego los índices bursátiles, mientras que los índices de bonos tienen la correlación más débil con la liquidez.
Al analizar la correlación entre los activos y la liquidez global basándose en cambios porcentuales año tras año, los índices bursátiles muestran una correlación ligeramente más fuerte que Bitcoin, seguidos por el oro y los bonos.
En términos porcentuales año tras año, las acciones pueden tener una mayor correlación con la liquidez global que Bitcoin, una de las razones es que Bitcoin es altamente volátil. El precio de Bitcoin suele fluctuar mucho a lo largo de un año, lo que puede distorsionar su correlación con la liquidez global. En cambio, los movimientos de precios en los índices bursátiles son generalmente menos pronunciados y se asemejan más a los cambios porcentuales interanuales en el M2 global. Aún así, la correlación de Bitcoin con la liquidez global sigue siendo bastante fuerte cuando se analizan los cambios porcentuales año tras año.
Los datos anteriores ilustran tres puntos clave: 1) el rendimiento de las acciones, el oro y Bitcoin está fuertemente correlacionado con la liquidez global 2) la correlación general de Bitcoin es fuerte en comparación con otras clases de activos y en un periodo de 12 meses consecutivos la correlación es más alta; dentro del ciclo; 3) la correlación de Bitcoin con la liquidez global se debilita a medida que se acorta el horizonte temporal.
La alineación de Bitcoin con la liquidez lo distingue
Como mencionamos antes, una fuerte correlación positiva no garantiza que dos variables siempre se moverán en la misma dirección a lo largo del tiempo. Esto es especialmente cierto cuando un activo (como Bitcoin) es más volátil y puede desviarse temporalmente de su correlación a largo plazo con un indicador menos volátil (como el M2 global). Es por eso que la combinación de estos dos aspectos (tamaño y dirección) proporciona una comprensión más completa de cómo Bitcoin y el M2 global se influyen mutuamente a lo largo del tiempo.
A través de la coherencia direccional de las correlaciones, podemos comprender mejor la confiabilidad de sus correlaciones. Esto es especialmente cierto para aquellos interesados en las tendencias a largo plazo. Si sabe que Bitcoin tiende a seguir la dirección de la liquidez global la mayor parte del tiempo, entonces puede tener más confianza para predecir la dirección futura del precio de Bitcoin en función de los cambios en las condiciones de liquidez. De todos los activos analizados, Bitcoin tiene la mayor correlación con la dirección de la liquidez global.
El siguiente gráfico ilustra con más detalle la direccionalidad de Bitcoin con la liquidez global durante un período consecutivo de 12 meses en comparación con otras clases de activos.
Esto sugiere que, si bien la fuerza de la correlación puede variar a lo largo del tiempo, la dirección del precio de Bitcoin generalmente se alinea con la dirección de la liquidez global. Además, su movimiento de precios está más cerca de la liquidez global que cualquier otro activo tradicional analizado.
La relación entre Bitcoin y la liquidez global no sólo es fuerte en magnitud, sino también consistente en dirección. Los datos respaldan aún más la opinión de que Bitcoin es más sensible a las condiciones de liquidez que otros activos tradicionales, especialmente en períodos de tiempo más largos.
Para los inversores, esto significa que la liquidez global puede ser un factor clave del desempeño de los precios de Bitcoin a largo plazo y debe tenerse en cuenta al evaluar los ciclos del mercado de Bitcoin y predecir movimientos futuros de precios. Para los comerciantes, esto significa que Bitcoin ofrece un vehículo de inversión altamente sensible que encarna las percepciones de liquidez global, lo que lo convierte en la referencia preferida para quienes creen firmemente en la liquidez.
Los defectos de Bitcoin en la correlación de liquidez
Si bien Bitcoin tiene una fuerte correlación general con la liquidez global, los hallazgos sugieren que durante períodos consecutivos más cortos, el precio de Bitcoin tiende a desviarse de la tendencia de liquidez. Estas desviaciones pueden deberse a que la dinámica del mercado interno tiene un impacto mayor que las condiciones de liquidez global en ciertos puntos del ciclo del mercado de Bitcoin, o pueden ser causadas por eventos especiales exclusivos de la industria de Bitcoin.
Los eventos especiales son eventos dentro de la industria de las criptomonedas que provocan un cambio rápido en el sentimiento del mercado o desencadenan liquidaciones a gran escala. Por ejemplo, quiebras de grandes empresas, ataques a las bolsas, medidas enérgicas regulatorias o el desmoronamiento de los esquemas Ponzi.
Mirando hacia atrás en casos pasados de debilitamiento de las correlaciones de 12 meses entre Bitcoin y la liquidez global, está claro que el precio de Bitcoin tiende a desacoplarse de las tendencias de liquidez global durante los principales eventos de la industria.
El siguiente gráfico ilustra cómo la correlación de Bitcoin con la liquidez se desacopla durante los principales eventos de la industria.
El pánico y la presión de venta desencadenados por eventos clave como el monte.
La caída del mercado de COVID-19 de 2020 es otro ejemplo. Inicialmente, Bitcoin cayó bruscamente en medio de ventas de pánico generalizadas y sentimiento de aversión al riesgo. Sin embargo, Bitcoin se recuperó rápidamente cuando los bancos centrales respondieron con inyecciones de liquidez sin precedentes, destacando su sensibilidad a los cambios en la liquidez. La desconexión de las correlaciones en ese momento puede atribuirse a un cambio repentino en el sentimiento del mercado más que a un cambio en las condiciones de liquidez.
Si bien es importante comprender el impacto de estos eventos especiales en la correlación de Bitcoin con la liquidez global, su imprevisibilidad dificulta que los inversores tomen medidas. Dicho esto, a medida que el ecosistema de Bitcoin madure, la infraestructura mejore y las regulaciones se vuelvan más claras, espero que la frecuencia de estos eventos de "cisne negro" disminuya con el tiempo.
Cómo el lado de la oferta afecta la correlación de liquidez de Bitcoin
Más allá de los eventos especiales, otro fenómeno notable durante los períodos en los que la correlación de Bitcoin con la liquidez se debilita es que estas situaciones a menudo coinciden con momentos en que el precio de Bitcoin alcanza valoraciones extremas y posteriormente cae bruscamente. Esto fue evidente durante los picos del mercado alcista de 2013, 2017 y 2021, cuando la correlación de Bitcoin con la liquidez se desacopló cuando su precio cayó significativamente desde sus máximos.
Si bien la liquidez afecta principalmente al lado de la demanda de la ecuación, comprender los patrones de distribución del lado de la oferta también puede ayudar a identificar períodos en los que Bitcoin puede desviarse de su correlación a largo plazo con la liquidez global.
La principal fuente de suministro son los antiguos tenedores que se benefician a medida que aumenta el precio de Bitcoin. Las nuevas emisiones de recompensas en bloque también aportan oferta al mercado, pero la oferta es mucho menor y seguirá disminuyendo con cada evento de reducción a la mitad. Durante un mercado alcista, los antiguos tenedores suelen recortar sus posiciones y vender a nuevos compradores hasta que se satura la demanda. Este momento de saturación suele ser el pico de un mercado alcista.
Una métrica clave para evaluar este comportamiento es la volatilidad de retención de Bitcoin durante más de un año, que mide la cantidad de Bitcoin en poder de los poseedores a largo plazo (al menos un año) como porcentaje del suministro circulante total. Para decirlo de otra manera, mide el porcentaje de la oferta total disponible en manos de inversores a largo plazo en un momento dado.
Históricamente, este indicador disminuye durante los mercados alcistas cuando los tenedores a largo plazo venden y aumenta durante los mercados bajistas a medida que los tenedores a largo plazo acumulan tenencias. El siguiente gráfico muestra este comportamiento, con los círculos rojos representando los picos del ciclo y los círculos verdes representando los mínimos.
Esto ilustra el comportamiento de los tenedores a largo plazo durante los ciclos de Bitcoin. Cuando Bitcoin parece estar sobrevaluado, los poseedores a largo plazo tienden a vender con ganancias, y cuando Bitcoin parece estar infravalorado, tienden a acumular tenencias.
La pregunta es... "¿Cómo se determina cuándo Bitcoin está infravalorado o sobrevalorado para predecir mejor cuándo la oferta inundará el mercado o se agotará?"
Si bien el conjunto de datos aún es relativamente pequeño, el valor de mercado versus el valor realizado Z-score (MVRV Z-score) ha demostrado ser una herramienta confiable para identificar cuándo Bitcoin alcanza niveles de valoración extremos. La puntuación MVRV Z se basa en tres componentes:
1) Valor de mercado: la capitalización de mercado actual, calculada multiplicando el precio de Bitcoin por el número total de Bitcoins en circulación.
2) Valor realizado: el precio promedio de cada Bitcoin o UTXO comercializado por última vez en la cadena multiplicado por la oferta circulante total, esencialmente el costo para los poseedores de Bitcoin.
3) Puntuación Z: Esta puntuación mide cuánto se desvía el valor de mercado del valor real, expresado como desviación estándar, y destaca los períodos de sobrevaluación o subvaluación extrema.
Cuando el puntaje Z de MVRV es alto, significa que hay una gran brecha entre el precio de mercado y el precio realizado, lo que significa que muchos tenedores se quedan con ganancias no realizadas. Esto es intuitivamente algo bueno, pero también podría ser una señal de que Bitcoin está sobrecomprado o sobrevaluado, lo que es un buen momento para que los tenedores a largo plazo vendan y obtengan ganancias.
Cuando el puntaje MVRV Z es bajo, significa que el precio de mercado está cerca o por debajo del precio realizado, lo que indica que Bitcoin está sobrevendido o infravalorado, lo cual es un buen momento para que los inversores comiencen a acumular.
Cuando se superpone la correlación continua de 12 meses entre el puntaje Z de MVRV y la liquidez global de Bitcoin, comienza a surgir un patrón. Cuando las puntuaciones MVRV Z disminuyen drásticamente desde los máximos históricos, la correlación de 12 meses parece romperse. Los rectángulos rojos representan estos períodos de tiempo.
Esto sugiere que cuando el puntaje MVRV Z de Bitcoin comienza a caer desde sus máximos y la correlación con la liquidez se rompe, las dinámicas del mercado interno, como la toma de ganancias y las ventas de pánico, pueden tener un mayor impacto en el precio de Bitcoin que las condiciones de liquidez global. mayor que.
En niveles de valoración extremos, los movimientos de precios de Bitcoin tienden a estar más influenciados por el sentimiento del mercado y la dinámica del lado de la oferta que por las tendencias de liquidez global. Para los comerciantes e inversores, este hallazgo es valioso porque puede ayudar a identificar casos en los que Bitcoin se desvía de su correlación a largo plazo con la liquidez global.
Por ejemplo, supongamos que un operador cree firmemente que el dólar estadounidense caerá y la liquidez global aumentará durante el próximo año. Según este análisis, Bitcoin sería el mejor vehículo para demostrar su punto, ya que es el barómetro más puro de liquidez en el mercado actual.
Sin embargo, los operadores deben evaluar primero el MVRV Z-Score de Bitcoin o una métrica de valoración similar antes de realizar una operación. Si el MVRV Z-Score de Bitcoin indica sobrevaluación, los operadores deben permanecer cautelosos incluso en un entorno líquido, ya que la dinámica del mercado interno podría anular las condiciones de liquidez e impulsar una corrección de precios.
Al monitorear la correlación a largo plazo de Bitcoin con la liquidez global y el puntaje Z de MVRV, los inversores y comerciantes pueden predecir mejor cómo responderá el precio de Bitcoin a los cambios en las condiciones de liquidez. Este enfoque permite a los participantes del mercado tomar decisiones más informadas y potencialmente aumentar sus probabilidades de ganar al invertir o comerciar con Bitcoin.
en conclusión
La fuerte correlación de Bitcoin con la liquidez global lo convierte en un barómetro macroeconómico para inversores y comerciantes. En comparación con otras clases de activos, la correlación de Bitcoin con la liquidez global no sólo es más fuerte, sino que también tiene el mayor grado de coherencia direccional. Se puede pensar en Bitcoin como un espejo que refleja el ritmo de creación de dinero global y la fortaleza relativa del dólar estadounidense. A diferencia de los activos tradicionales como acciones, oro o bonos, la correlación de Bitcoin con la liquidez es la más pura.
Sin embargo, la correlación de Bitcoin no es perfecta. Las investigaciones muestran que la fuerza de la correlación de Bitcoin disminuye en el corto plazo, lo que también demuestra la importancia de identificar los períodos en los que la correlación de Bitcoin con la liquidez se rompe.
La dinámica del mercado interno de Bitcoin, como eventos especiales o niveles de valoración extremos, pueden hacer que escape temporalmente de la influencia de la liquidez global. Estos tiempos son críticos para los inversores porque a menudo marcan períodos de corrección o acumulación de precios. La combinación del análisis de liquidez global con métricas en cadena como el puntaje Z MVRV puede proporcionar una mejor comprensión del ciclo de precios de Bitcoin y ayudar a identificar cuándo su precio puede estar impulsado más por el sentimiento que por las tendencias de liquidez.
Michael Saylor dijo una vez: "Todos tus modelos están destruidos". Bitcoin representa un cambio de paradigma en el dinero mismo. Por lo tanto, ningún modelo estadístico puede capturar perfectamente la complejidad del fenómeno Bitcoin, pero algunos modelos pueden ser herramientas útiles para guiar la toma de decisiones. Como dice el viejo refrán: "Todos los modelos son incorrectos, pero algunos son útiles".
Desde la crisis financiera mundial, los bancos centrales han distorsionado los mercados financieros mediante políticas no convencionales, haciendo de la liquidez el principal impulsor de los precios de los activos. Por lo tanto, comprender los cambios en la liquidez global es fundamental para cualquier inversor que desee navegar con éxito en los mercados actuales. En el pasado, el analista macroeconómico Luke Gromen describió a Bitcoin como "la última alarma de humo en pleno funcionamiento" debido a su capacidad para señalar cambios en las condiciones de liquidez.
Cuando suenan las alarmas para Bitcoin, los inversores harían bien en escuchar para gestionar el riesgo y desarrollar estrategias para aprovechar futuras oportunidades de mercado.
