Autor: Equipo de investigación en escala de grises; Compilador: 0xjs@金财经
Puntos clave:
El mercado de criptomonedas se movió lateralmente en el tercer trimestre de 2024, según lo medido por el índice FTSE/Grayscale Crypto Sectors Series.
Los cambios de este año en la familia de índices FTSE/Grayscale resaltan temas emergentes en la industria de activos digitales, incluido el auge de las plataformas descentralizadas de inteligencia artificial, los esfuerzos por tokenizar los activos tradicionales y la popularidad de las memecoins.
Si bien Ethereum ha tenido un desempeño inferior a Bitcoin en lo que va de año, ha superado al índice de la industria de criptomonedas de la plataforma de contrato inteligente. Grayscale Research cree que a pesar de la feroz competencia en el espacio de los contratos inteligentes, Ethereum aún debería mantenerse firme por varias razones.
Hemos actualizado los 20 tokens principales de Grayscale Research. Los 20 tokens principales representan un conjunto diverso de activos dentro del espacio de las criptomonedas que creemos que tienen un gran potencial en el próximo trimestre. Los nuevos activos del cuarto trimestre incluyen SUI, TAO, OP, HNT, CELO y UMA.
Todos los activos de nuestra lista de los 20 principales representantes tienen una alta volatilidad de precios y deben considerarse de alto riesgo; las elecciones estadounidenses también podrían ser un evento de riesgo importante para el mercado de criptomonedas.
Los sectores criptográficos en escala de grises proporcionan un marco integral para comprender la gama de activos digitales en los que se puede invertir y su relación con la tecnología subyacente. Con base en este marco y en asociación con FTSE Russell, desarrollamos la serie de índices FTSE Grayscale Crypto Sectors Index para medir y monitorear la clase de criptoactivos (Figura 1). Grayscale Research ha incluido el Índice de sectores criptográficos en su análisis continuo del mercado de activos digitales.
Figura 1: El índice de la industria de las criptomonedas mide el desempeño de la clase de activo
El marco de la industria de las criptomonedas está diseñado para actualizarse dinámicamente con la evolución del mercado de activos digitales y reequilibrarse al final de cada trimestre. El último proceso de reequilibrio trimestral concluyó el 20 de septiembre. Desde principios de año, el proceso de reequilibrio del índice ha dado lugar a cambios significativos en su composición, lo que refleja nuevas cotizaciones en bolsas, cambios en la liquidez de los activos y el desempeño del mercado. La actualización de este año del Índice de la industria de las criptomonedas destaca temas emergentes en la industria de los activos digitales, incluido el aumento de las plataformas de inteligencia artificial descentralizadas (como TAO), los esfuerzos para tokenizar los activos tradicionales (como ONDO, OM y GFI) y el Popular ( como PEPE, WIF, FLOKI y BONK).
Desde una perspectiva de rendimiento, el espacio criptográfico de Bitcoin y Monedas ha superado a otros segmentos del mercado en 2024 (Figura 2), lo que puede reflejar el lanzamiento exitoso de productos cotizados en bolsa (ETP) de Bitcoin al contado en el mercado de EE. UU. y el contexto macro favorable para el activo (consulte nuestro informe trimestral anterior “Perspectivas de investigación en escala de grises: Sector de criptomonedas Q3 2024” para obtener más detalles).
Figura 2: Bitcoin ha tenido un buen desempeño este año, mientras que Ethereum ha tenido un buen desempeño
La ganancia del 13% de Ethereum este año hasta el 25 de septiembre es menor que la de Bitcoin, pero está superando a la mayoría de los demás criptoactivos. Por ejemplo, nuestro índice de mercado de la industria criptográfica (CSMI), que mide los rendimientos de toda la clase de activos, ha bajado aproximadamente un 1% este año. De hecho, excluyendo Ethereum, el índice de la industria criptográfica de plataformas de contratos inteligentes ha bajado aproximadamente un 11%, por lo que está superando significativamente a su segmento. En todos los activos dentro de nuestro marco de la industria criptográfica, los rendimientos de Ethereum en lo que va del año se sitúan alrededor del percentil 70-75. Entonces, si bien Ethereum se ha apreciado menos que Bitcoin, aún así ha tenido un buen desempeño este año en comparación con la industria de la criptografía y el CSMI en general.
Enfoque en la plataforma de contratos inteligentes
A diferencia de Bitcoin, que domina el espacio de las criptomonedas, Ethereum enfrenta una dura competencia en el espacio de las criptomonedas de plataformas de contratos inteligentes. Este año ha habido una serie de plataformas alternativas de contratos inteligentes ganando terreno, incluidas Solana, Toncoin, Tron y Near, así como recién llegados al espacio de las criptomonedas como Sui. Todos estos activos compiten por los ingresos por tarifas, y la atractiva experiencia de usuario que ofrecen algunas plataformas de contratos inteligentes alternativas podría provocar una pérdida de cuota de mercado de tarifas de Capa 1 de Ethereum.
Al mismo tiempo, Ethereum tiene múltiples ventajas comparativas que respaldan su posición en el espacio de las criptomonedas de plataformas de contratos inteligentes (Figura 3). Lo más importante es que sigue siendo el líder en la categoría con la mayor cantidad de aplicaciones, la mayor cantidad de desarrolladores, los mayores ingresos por tarifas de 30 días y el mayor valor bloqueado en contratos inteligentes. Al incluir la red de capa 2 de Ethereum más grande, ocupa el segundo lugar después de Solana en el número de usuarios activos diarios.
Figura 3: Ethereum es el líder en la categoría de ingresos por tarifas de plataformas de contratos inteligentes
A medida que continúa la adopción de la tecnología blockchain pública, Grayscale Research espera un crecimiento en todo el espacio criptográfico de la plataforma de contratos inteligentes (en términos de usuarios, transacciones y tarifas), lo que probablemente beneficiará a todos los activos de la categoría hasta cierto punto. Dado que Ethereum es el líder en la categoría, es difícil imaginar un período de crecimiento continuo en el espacio de las plataformas de contratos inteligentes que no beneficiaría a Ethereum, en parte debido a los efectos de red existentes de Ethereum. Por lo tanto, a pesar de la dura competencia que enfrenta Ethereum, creemos que Ethereum sigue siendo un activo convincente en el espacio criptográfico de las plataformas de contratos inteligentes.
Además, Ethereum se beneficia de ciertas características específicas que pueden mantener temporalmente a raya a sus competidores. Estas características incluyen alta confiabilidad de la red (interrupciones limitadas), alta seguridad económica, alta descentralización y una posición regulatoria más clara en los Estados Unidos. También están surgiendo tendencias de adopción alentadoras dentro del ecosistema Ethereum, incluida la tokenización, los mercados de predicción y la construcción de grandes empresas como Sony. Por todas estas razones, Grayscale Research sigue creyendo que Ethereum es un tema de inversión muy atractivo.
Los 20 tokens principales de Grayscale Research
Cada trimestre, el equipo de Grayscale Research analiza cientos de activos digitales para informar el proceso de reequilibrio de la serie de índices de la industria de criptomonedas FTSE/Grayscale. Siguiendo este proceso, Grayscale Research enumera los 20 activos principales en la industria de las criptomonedas. Los 20 activos principales representan una muestra representativa diversa de la industria de las criptomonedas y creemos que estos activos tienen un gran potencial en el próximo trimestre (Anexo 4). Nuestro enfoque incorpora una variedad de factores que incluyen el crecimiento/adopción de la red, los próximos catalizadores, la sostenibilidad de los fundamentos, la valoración de los tokens, la inflación de la oferta de tokens y los posibles riesgos de cola.
En el cuarto trimestre incluimos 6 nuevos activos en los 20 tokens principales:
1. Sui: una cadena de bloques de contrato inteligente de capa 1 de alto rendimiento que proporciona aplicaciones innovadoras.
2. Bittensor: Plataforma que promueve el desarrollo de sistemas de inteligencia artificial abiertos y globales.
3. Optimismo: un proyecto de expansión de Ethereum basado en un Rollup optimista (una solución de expansión).
4. Helio: una red inalámbrica descentralizada que se ejecuta en Solana, es líder en la categoría de infraestructura física descentralizada (DePin).
5. Celo: un proyecto blockchain centrado en dispositivos móviles que está en transición a la red de capa 2 de Ethereum, centrándose en monedas estables y pagos.
6. Protocolo UMA: una red Oracle optimista que presta servicios al mercado líder de predicción basado en blockchain, Polymarket (así como a otros protocolos).
Figura 4: Activos de alto potencial en el campo de las criptomonedas en el cuarto trimestre de 2024
Los activos recientemente incluidos reflejan varios temas del mercado de cifrado en los que se centra Grayscale Research.
Tanto Sui como Optimism pueden considerarse ejemplos de infraestructura de alto rendimiento.
Sui es una cadena de bloques de tercera generación desarrollada por un equipo de exingenieros de Meta. Hace dos meses, Sui experimentó una actualización de la red que aumentó la velocidad de las transacciones en un 80%, superando a Solana, lo que ha llevado a un aumento reciente en la adopción de la red.
Optimism es una capa 2 de Ethereum que está ayudando a escalar la red Ethereum y ha desarrollado un marco para construir soluciones de escalamiento llamadas "hipercadenas", una capa 2 construida por BASE de Coinbase y la Capa 2 Worldcoin de Sam Altman está utilizando este marco.
Tanto Celo como UMA se benefician de tendencias de adopción únicas: uso de monedas estables y mercados de predicción.
Celo, una cadena de bloques centrada en monedas estables y pagos en países en desarrollo, ha ganado fuerza en África, liderada por la aplicación MiniPay del navegador Opera. Celo, que recientemente superó a Tron como la cadena de bloques con el mayor uso de monedas estables por parte de las direcciones diarias, actualmente está migrando de una cadena de bloques independiente a la capa Ethereum 2 dentro del marco Hyperchain de Optimism.
UMA es la red Oracle utilizada por Polymarket, la innovadora aplicación de criptomonedas del año electoral. UMA registra la solución a cada resultado del contrato de evento de Polymarket en la cadena y facilita la votación en las disputas de resultados de Polymarket, asegurando que la solución no se vea interferida por la centralización, la arbitrariedad o el sesgo.
La incorporación de Helium refleja nuestra preferencia por los líderes de categoría y proyectos con ingresos sostenibles. Helium es líder en la categoría DePIN (Red de infraestructura física descentralizada), y aprovecha un modelo descentralizado para asignar recursos de manera eficiente para la cobertura y conectividad de la red inalámbrica y recompensar a los participantes que mantienen la infraestructura de la red. Helium ha escalado a más de 1 millón de puntos de acceso y 100.000 usuarios móviles, generando más de 2 millones de dólares en ingresos por tarifas de red en lo que va del año.
Finalmente, aunque nos hemos centrado en el tema de la IA descentralizada durante algún tiempo, Bittensor recién ahora ha ingresado a nuestro marco de la industria de las criptomonedas debido a la mejora de la estructura del mercado (especialmente más fuentes de precios disponibles y mayor liquidez). Bittensor se ha convertido en un actor destacado en la intersección de las criptomonedas y la IA, atrayendo mucha atención en su intento de aprovechar los incentivos económicos para crear una plataforma global descentralizada para la innovación en IA.
Este trimestre eliminamos los siguientes proyectos del top 20: Render, Mantle, ThorChain, Pendle, Illuvium y Raydium. Grayscale Research continúa viendo valor en estos proyectos y siguen siendo una parte importante del ecosistema criptográfico. Sin embargo, creemos que es probable que la lista revisada de las 20 principales empresas genere rentabilidades ajustadas al riesgo más atractivas para el próximo trimestre.
Invertir en clases de criptoactivos implica riesgos, algunos de los cuales son exclusivos de las clases de criptoactivos, incluidas las vulnerabilidades de los contratos inteligentes y la incertidumbre regulatoria. Además, todos los activos de nuestro top 20 son muy volátiles, deben considerarse de alto riesgo y no son adecuados para todos los inversores.
Por último, la evolución más amplia de los mercados macroeconómicos y financieros puede afectar las valoraciones de los criptoactivos, y las elecciones estadounidenses de noviembre deberían verse como un evento de riesgo importante para los criptomercados. El expresidente Trump ha abrazado claramente la industria de activos digitales, mientras que la vicepresidenta Harris dijo recientemente que su administración "fomentará tecnologías innovadoras como la inteligencia artificial y los activos digitales, al tiempo que protegerá a nuestros consumidores e inversores".
Dados los riesgos asociados con esta clase de activos, cualquier inversión en activos digitales debe considerarse dentro del contexto de una cartera de inversiones y tener en cuenta los objetivos financieros del inversor.
