Señalaron que la introducción de opciones sobre el ETF de IBIT podría aumentar la oferta de Bitcoin en papel, ya que los inversores institucionales pueden ganar exposición a Bitcoin sin tener que comprarlo directamente. "Las opciones sobre los ETF de Bitcoin al contado también podrían significar que la oferta de Bitcoin en papel aumentará, ya que los inversores institucionales pueden obtener exposición a la compra o venta de Bitcoin sin tener que invertir a través del mercado al contado, y estar en largo sin realmente comprar Bitcoin o estar en corto sin tener que comprar Bitcoin en primer lugar", agregaron los analistas de CryptoQuant.
Señalaron una tendencia significativa en el mercado de futuros, donde la oferta de "Bitcoin en papel" aumentó de 279.000 a 549.000 BTC durante el mercado bajista de 2022. Este aumento en el interés abierto indica una creciente preferencia por los derivados de Bitcoin sobre el activo físico, ya que los inversores buscaron vender Bitcoin en corto sin participar directamente en el mercado al contado.
El interés abierto de los futuros perpetuos de Bitcoin aumentó significativamente durante el mercado bajista de 2022. Imagen: CryptoQuant.
El operador de derivados Gordon Grant analizó las implicaciones de esta tendencia, estableciendo paralelismos con el mercado del oro. Destacó que, si bien las operaciones con "papel" constituyen una parte sustancial de los volúmenes totales de operaciones, sigue existiendo la necesidad de una demanda física que sustente esta oferta. "Vemos que, si bien las operaciones con oro en papel constituyen una parte significativa de los volúmenes diarios promedio totales, también lo hace el spot, y si bien es cierto que el interés abierto puede florecer en el espacio del papel, en algún momento, la oferta de papel necesitaría una demanda de papel, lo que implica un respaldo físico", agregó.
Grant enfatizó que, a medida que Bitcoin se integra a las finanzas tradicionales, su uso como garantía se vuelve más complejo. A diferencia de los activos tradicionales, Bitcoin no es tan fácilmente aceptado como garantía para contratos de derivados. "Lo que es relativamente nuevo para Bitcoin a medida que avanzamos hacia los productos financieros tradicionales es que el activo digital no se usa fácilmente como garantía para obtener apalancamiento, que es la creación efectiva de contratos en papel respaldados por Bitcoin", explicó.
Grant dijo que, como resultado, los participantes utilizarán dólares estadounidenses en lugar de bitcoins para los contratos en papel. Esto indica una preferencia o necesidad de transacciones denominadas en dólares, probablemente debido a la liquidez y aceptación de los dólares en los mercados tradicionales. "Por lo tanto, la necesidad de participar en las opciones IBIT serán los dólares, no los bitcoins en sí", dijo.
Además, explicó que el mercado general de productos de bitcoin se está expandiendo y que la participación de los derivados de bitcoin está aumentando dentro de ese mercado. "Podríamos ver un fenómeno de 'crecimiento de la torta y crecimiento de la participación de la torta' por el cual el tamaño general de la torta de productos de bitcoin, en términos de volúmenes diarios promedio, que abarcan al contado, futuros/derivados lineales y opciones/derivados no lineales, continúa creciendo ya sea en dólares o en unidades equivalentes de bitcoin, y la participación de la torta de los derivados de bitcoin también continúa creciendo", dijo.
Grant también mencionó que el precio de las opciones podría verse afectado por el nuevo producto de opciones IBIT y cómo influirá en la volatilidad implícita. Expresó su preocupación por una posible contracción de la volatilidad, citando la mayor demanda minorista de opciones en el pasado. "La verdadera pregunta para mí es cómo los mercados de opciones de bitcoin, en términos del precio de la opcionalidad medido por la volatilidad implícita, digerirán una nueva fuente de actividad e interés participativo. Me pregunto sobre el riesgo de una posible contracción de la volatilidad en las opciones de bitcoin si hay, en algún momento, una demanda frenética impulsada por el comercio minorista de opciones de bitcoin, como vimos en el pasado con GameStop y Ethereum durante la actualización EIP 1559", agregó Grant.
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