Escrito por: CryptoVizArt, UkuriaOC, Glassnode
Compilado por: Cinco Baht, Golden Finance
resumen
Bitcoin ha recuperado su base de costos para tenedores a corto plazo ($61,900) y 200DMA ($63,900) luego del recorte de tasas del 0,50% por parte de la Reserva Federal.
Después de un período de salidas netas de capital, la presión sobre los tenedores a corto plazo se ha aliviado ligeramente a medida que los precios suben por encima de su base de costos.
Los nuevos inversores han mostrado cierto grado de resiliencia y las pérdidas reales han sido relativamente pequeñas, lo que sugiere que confían en la tendencia general alcista.
El mercado de futuros perpetuos está mostrando una cautelosa recuperación del sentimiento, con una demanda aumentando gradualmente pero aún por debajo de los niveles observados durante el fuerte mercado alcista.
Cambios en la pendiente del mercado
Después de que el mercado alcanzara su ATH de marzo, las entradas de capital a la red Bitcoin se desaceleraron, lo que provocó que el impulso de los precios se debilitara. Esto se puede confirmar comparando el gradiente de precios suavizado de 155 días (negro) con el gradiente de precios reales (rojo).
El gradiente del mercado ha caído a valores negativos en las últimas semanas, mientras que el gradiente de precios real es positivo pero tiene una tendencia a la baja. Esto sugiere que la caída de los precios spot ha sido más fuerte que la intensidad de las salidas de capital.
El siguiente gráfico mide las puntuaciones z de estos dos gradientes. Los valores negativos pueden interpretarse como períodos de demanda relativamente débil, lo que resulta en una contracción continua de los precios.
Utilizando este indicador, podemos ver que la estructura actual es muy similar a la del período 2019-20, donde el mercado atravesó un largo período de consolidación después de un fuerte repunte en el segundo trimestre de 2019.
nuevos flujos de capital
La actual fase de consolidación ha empujado los precios al contado por debajo de la base de costos (relación MVRV <1) de varios subgrupos de tenedores a corto plazo desde finales de junio de 2024. Esto pone de relieve cómo los inversores han estado bajo estrés financiero recientemente, sufriendo crecientes pérdidas no realizadas.
Sin embargo, si bien las tenencias de muchos nuevos inversores se encontraban en territorio negativo, la magnitud de sus pérdidas no realizadas fue significativamente menor que la liquidación de mediados de 2021 y la crisis de la COVID de marzo de 2020.
Cuando el mercado entra en una contracción prolongada, los rendimientos decrecientes incitan a los inversores a retirar dinero a precios más bajos para reducir las pérdidas. Por lo tanto, la base de costos de oferta relativamente joven será más baja que los precios spot. La revalorización de la oferta de los tenedores a corto plazo a un precio más bajo puede describirse como una salida neta de capital del ecosistema Bitcoin.
Para medir la dirección y la intensidad de los flujos de capital desde la perspectiva de un nuevo inversor, construimos una métrica que compara la base de costos de dos subgrupos (1w-1m como la trayectoria rápida y 1m-3m como la trayectoria lenta).
Salidas de capital (azul) En una tendencia bajista del mercado, la base de costos de las monedas más jóvenes (1w-1m en rojo) disminuye más rápido que los grupos de edad de monedas más antiguas (1m-3m en rojo). Esta estructura sugiere que la dirección general de los flujos de capital es negativa y que la intensidad de dichas salidas es proporcional a la desviación entre estas trayectorias.
Entradas de capital (azul) En una tendencia alcista en el mercado, la base de costos de los tokens más jóvenes se expande más rápido que la base de costos de los grupos de mayor edad de los tokens. Esto sugiere que el ritmo de las entradas de capital es proporcional a la divergencia entre estas trayectorias.
La base de costos de los tokens más nuevos es actualmente más baja que la de los tokens más antiguos, lo que indica que el mercado está experimentando un mecanismo de salida neta. Utilizando este indicador, una reversión sostenible del mercado puede estar en las primeras etapas de generar un impulso positivo.
nueva confianza de los inversores
A medida que las pérdidas no realizadas en manos de nuevos inversores aumentan durante las correcciones del mercado, también aumenta su propensión a capitular durante las pérdidas. Las estadísticas muestran que los tenedores a corto plazo son más sensibles a la volatilidad, lo que hace que su comportamiento sea útil para rastrear los puntos de inflexión del mercado.
La métrica SOPR de Coin Age muestra un comportamiento casi idéntico cuando se examina junto con MVRV de Coin Age. Esto confirma que los nuevos inversores mantuvieron activos con pérdidas y experimentaron estrés suficiente para materializar esas pérdidas.
También podemos evaluar con qué fuerza reaccionan los tenedores a corto plazo a los cambios en el sentimiento del mercado.
La diferencia entre la base de costos de los nuevos inversores que están gastando (rojo) y la base de costos de todos los nuevos inversores (azul) refleja su confianza general. Cuando se normaliza con los precios al contado, este sesgo nos permite resaltar períodos en los que los nuevos inversores reaccionan de forma exagerada ante pérdidas o ganancias no realizadas extremadamente altas.
En los últimos meses, los nuevos inversores que compraron el token en los últimos 155 días han mostrado una mayor confianza en el mercado que las "tendencias bajistas" anteriores. La magnitud de las pérdidas que este grupo está acumulando sigue siendo relativamente baja en comparación con la base de costos de sus tenencias.
Prima de contrato perpetuo largo
Podemos utilizar el mercado de futuros de contratos perpetuos para agregar otra dimensión a nuestra investigación sobre la confianza del nuevo capital en una tendencia alcista. En primer lugar, utilizamos la tasa de financiación de contratos perpetuos de futuros (7D-MA) para mostrar la tasa más alta que los especuladores están dispuestos a pagar para asumir el apalancamiento de una posición larga.
Teniendo en cuenta que el valor de la tasa de financiación del 0,01% es el valor de equilibrio en muchas bolsas, consideramos las desviaciones por encima de este nivel como un umbral para el sentimiento alcista. El reciente repunte de los precios ha ido acompañado de un aumento relativo del apalancamiento sesgado a largo plazo en el mercado de contratos perpetuos. Esto ha elevado la tasa de financiación semanal promedio hasta el 0,05%.
Si bien esto está por encima de los niveles de equilibrio, todavía no indica un nivel fuerte o excesivo de demanda para el sesgo largo en el mercado de contratos perpetuos.
Si calculamos la prima mensual acumulada que los contratos largos pagaron a los cortos durante los últimos 30 días, podemos ver que el costo total del apalancamiento alrededor del ATH de marzo fue de aproximadamente $120 millones por mes.
Esa métrica se había desplomado a 1,7 millones de dólares por mes a mediados de septiembre y ahora sólo ha subido ligeramente a 10,8 millones de dólares por mes. Como resultado, la demanda de apalancamiento a largo plazo ha aumentado en las últimas dos semanas, pero sigue muy por debajo de los niveles de enero de 2023. Esto sugiere que el mercado se ha enfriado significativamente durante esta corrección.
Resumir
El mercado de Bitcoin ha estado en una larga fase de consolidación que recuerda al período comprendido entre finales de 2019 y principios de 2020. Las entradas de capital a la red Bitcoin se han ralentizado desde que alcanzaron máximos históricos en marzo, lo que supone un desafío para la rentabilidad de los tenedores a corto plazo.
Sin embargo, a pesar de un período de salidas netas de capital parciales, la confianza de los nuevos inversores en el mercado sigue siendo muy fuerte. El mercado de futuros perpetuos también ha experimentado un modesto repunte del sesgo alcista en las últimas semanas.
En general, esto pinta una imagen de un mercado enfriándose debido a la excesiva volatilidad de marzo, sin afectar el sentimiento de muchos nuevos inversores de Bitcoin.
