Autor: Jeff Dorman, director de inversiones de Arca; compilador: 0xjs@金财经;
Rebote del FOMC
A finales de agosto, discutimos las señales de recuperación que estábamos viendo en el mercado y cómo las criptomonedas inevitablemente estaban alcanzando las continuas ganancias del oro, los bonos del Tesoro de EE. UU. y las acciones globales. Sin embargo, la criptomoneda se desplomó un 20% la semana siguiente. Mucha gente, incluidos nosotros, quedamos desconcertados por la evolución del precio a finales de agosto o principios de septiembre. Pero el FOMC acudió al rescate. Mientras el mundo debate si 25 puntos básicos o 50 puntos básicos, al final no importa. En cualquier caso, el panorama es largo. Los recortes de tipos finalmente han comenzado, y Powell afirmó firmemente en la conferencia de prensa que la Reserva Federal quiere estar por delante de la curva, no por detrás.
Los rendimientos de los bonos del Tesoro llevan meses anticipando este recorte de tipos. El rendimiento de los bonos del Tesoro a 2 años ha caído más de 150 puntos básicos desde mayo.
Fuente: TradingView
Mientras que los bonos del Tesoro, el oro y las acciones simplemente necesitan confirmación de lo que ya saben, las criptomonedas necesitan un catalizador real. Si bien esta no es la razón más interesante del aumento de los activos digitales, es la chispa que el mercado necesita.
Pero lo interesante es que en un año liderado por Bitcoin, Solana y un puñado de memecoins y tokens recién lanzados, el mercado siguió las señales de la Reserva Federal y compró las derrotadas "altcoins". Ahora, odio el término "altcoin" porque no diferencia adecuadamente entre industrias, temas y monedas individuales. Pero, lamentablemente, la semana pasada probablemente describió con precisión el repunte de la semana pasada. Realmente no existe ningún tema, sector o razón para el aumento masivo de muchos tokens alternativos. Si se suprimió, probablemente aumentó la semana pasada.
Dados los muchos comienzos en falso que hemos visto este año, es natural preguntarse si este repunte podrá sostenerse. Entonces, veamos algunos factores que ayudarán a determinar la respuesta:
Macro - Extremadamente alcista
La correlación entre los activos digitales y las acciones está en su nivel más alto en dos años, por lo que no hay duda de que la macroeconomía está impulsando esto ahora.
Fuente: FalconX
En la actualidad, los beneficios de los factores macro son bastante obvios.
Después de varios sustos al alza, el VIX vuelve a bajar a alrededor del 15%
Los precios de las acciones y del oro alcanzan máximos históricos
Los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE.UU. han vuelto a caer, con el rendimiento a 10 años ahora cómodamente por debajo del 4%.
El dólar sigue cayendo
Los diferenciales del crédito corporativo vuelven a acercarse a niveles ajustados
Los riesgos geopolíticos son relativamente pequeños
La Reserva Federal no ha dejado ninguna duda al mercado de que recortará significativamente las tasas de interés para combatir la recesión.
No hay duda de que todos estos factores son muy positivos. Obviamente, los próximos trimestres nos dirán si la Reserva Federal realmente logra un aterrizaje suave, pero por ahora, al menos hasta las elecciones, el panorama es bastante claro. De todos estos factores, creo que la alta correlación entre criptomonedas y acciones es probablemente el menos optimista, ya que significa que la industria de activos digitales no tiene muchos catalizadores específicos de criptomonedas en este momento.
Criptomonedas: ligeramente bajistas
Si bien la macroeconomía pinta un panorama optimista, los factores específicos de las criptomonedas hacen que sea difícil entusiasmarse. El lado positivo es:
Las entradas de ETF han sido mixtas. Aunque las entradas han mostrado un crecimiento positivo recientemente, tienen sus altibajos y no se puede confiar realmente en ellas.
Fuente: Coinshares
El exceso de oferta causado por las quiebras de empresas de criptomonedas como Mt. Gox y Celsius y la presión vendedora de los gobiernos de Estados Unidos y Alemania se ha disipado en gran medida. La falta de una presión de venta sostenida puede verse como un modesto aspecto positivo.
La dispersión ha aumentado. Estamos empezando a ver un pequeño "rally de altcoat" liderado por una colección de monedas aparentemente aleatoria. Por ejemplo, en DeFi, Aave (AAVE) ahora tiene un +37% MTD, pero otros tokens DeFi no han seguido su ejemplo. Bittensor (TAO) lidera todas las monedas de IA, ahora +97% MTD. Sui (SUI) se ha convertido en un popular token VC de nivel 0, 1 o 2 y ahora tiene un +106 % MTD. Immutable X (IMX) es en realidad el único token de juego que ha aumentado, +37% MTD. Aerodrome Finance (AERO) es +65 % MTD, ya que es la única forma de lograr un rápido crecimiento en la actividad de la Base. Drift Protocol (DRIFT) es +58% MTD, en parte porque Multicoin anunció su inversión, en parte porque no hay forma de invertir en Polymarket, y Drift es la siguiente mejor opción en los mercados de predicción. El hecho de que exista una separación real entre las monedas es sin duda un modesto aspecto positivo.
Pero los aspectos positivos para las criptomonedas terminan ahí. El mayor problema de este repunte es que no hay noticias reales aparte de la Reserva Federal.
La conferencia Token 2049 y la conferencia Solana Breakpoint en Singapur no lograron anunciar ninguna iniciativa importante. Dada la gran asistencia, el contenido de estos eventos era casi mundano. Katie Talati, directora de campo de Arca, tuvo poco contacto con la empresa matriz porque había pocas noticias que valieran la pena informar.
El volumen de divisas, si bien está lejos de los mínimos, todavía no se acerca a los niveles que normalmente vemos en repuntes más prolongados y significativos.
Fuente: Cálculos internos de Arca.
Y la mayor parte del interés de compra se basa en futuros y no al contado. Esto significa que en realidad no entra dinero nuevo en esta clase de activos. En cambio, la mayor parte de la presión de compra es especulación utilizando apalancamiento. Tanto el interés abierto de futuros como las tasas de financiación están aumentando.
Fuente: VeloData
Si bien el mercado ciertamente podría subir simplemente debido al bajo rendimiento en relación con otras clases de activos y un contexto macro alcista, necesitamos ver algo de dinero real ingresando al sistema junto con algunos eventos positivos específicos de las criptomonedas. Las elecciones de noviembre podrían ser la chispa para esto, ya que muchas buenas ideas sobre criptomonedas están actualmente fuera de alcance debido a la presión regulatoria.
