Organizado por: Weilin, PANews
"Es un jodido día de alimentación", en Token 2049 celebrado en Singapur el 18 de septiembre, Arthur Hayes, CIO de Maelstrom Fund, pronunció un discurso de apertura centrado en el entorno macroeconómico. Su primera frase hizo gritar a la audiencia. En la madrugada del 19 de septiembre, hora de Beijing, la Reserva Federal está a punto de celebrar una reunión sobre tipos de interés. Esta es también la resolución más importante de este año. La decisión de la Reserva Federal de recortar los tipos de interés está directamente relacionada con la dirección futura del mercado.
Hayes dijo que hay entre un 60% y un 70% de posibilidades de que la Reserva Federal opte por un recorte de tipos de 75 o 50 puntos básicos. Hayes hizo una predicción interesante sobre el futuro de ETH, argumentando que la caída de las tasas del Tesoro de EE. UU. puede hacer que el token de alto rendimiento sea más atractivo. Comparó Ethereum con un "bono de Internet" y analizó más a fondo su potencial. Hizo hincapié en el yen japonés muchas veces y recordó a todos que presten atención al tipo de cambio del dólar estadounidense frente al yen japonés. "Esto es lo único importante".
El siguiente es el contenido del discurso compilado por PANews en el sitio (consulte la traducción de AI):
Creo que hay entre un 60% y un 70% de posibilidades de que la Reserva Federal opte por un recorte de tipos de 75 o 50 puntos básicos. Antes de hablar de criptomonedas, me gustaría expresar mi opinión. Creo que la decisión de la Reserva Federal de recortar los tipos de interés en la situación actual de mayor intervención del gobierno de Estados Unidos es un gran error. Creo que el mercado colapsará en los días posteriores a que la Reserva Federal reduzca las tasas de interés porque reducirá el diferencial de tasas de interés entre el dólar y el yen. Hace unas semanas vimos caer el yen de 162 a 142 en aproximadamente 14 días de negociación, casi provocando un mini colapso financiero. Ahora, la Reserva Federal y el mercado esperan que sigan recortando las tasas de interés muy rápidamente y volveremos a ver tensiones financieras similares.
Volvamos a las criptomonedas. Esta es una de mis operaciones favoritas en mi cartera no criptográfica. Tengo mis letras del Tesoro y cobro intereses sobre ellas. Ese es el rendimiento de los bonos del Tesoro a un mes, que ha estado rondando el 5,5% durante más de un año después de que la Reserva Federal dejó de subir las tasas de interés.
Cuando tienes suficiente capital y obtienes un rendimiento del 5,5%, no necesitas hacer mucho. ¿Por qué correr el riesgo? ¿Por qué intentar agregar valor arriesgando la preservación del capital? Cuando las personas poseen grandes cantidades de activos, se muestran reacias a tomar ciertas medidas porque pueden ganar dinero fácilmente con letras del Tesoro. Esta situación ha tenido efectos dominó en todos los mercados financieros, incluido el mercado de las criptomonedas. Quiero preguntarles: ¿quién pierde cuando cambia el entorno de tipos de interés? Cuando las tasas de las letras del Tesoro caen, vale la pena reflexionar sobre los ingresos por intereses que se pueden generar manteniendo los activos libres de riesgo más seguros.
La primera reacción fue una comparación entre cinco activos de Ethereum, de los cuales, para mi revelación, tengo una gran cantidad. Afortunadamente, no he invertido en ningún condominio, pero al final del día, esta cartera se adapta bien a un entorno de tasas de interés a la baja. Básicamente, esto significa que invierto en muchos proyectos que brindan a los usuarios ingresos por intereses de diferentes formas.
Actualmente, esos rendimientos son ligeramente más altos o ligeramente más bajos que las tasas de los bonos del Tesoro a corto plazo, lo que está pesando sobre el desempeño de los precios. Después de todo, ¿por qué invertir en aplicaciones DeFi más riesgosas? Podrías simplemente llamar a un corredor y poner tu dinero en letras del Tesoro y ganar un 5,5%.
Ahora, hay proyectos que funcionan muy bien en un entorno de altas tasas de interés. Solo estoy usando Ondo como ejemplo; en realidad, existen muchos otros tipos de proyectos de activos del mundo real (RWA). Básicamente, el modelo para estos programas es el siguiente: "Necesitas comprar letras del Tesoro, las compraremos, las pondremos en alguna estructura legal y luego te daremos un certificado que paga intereses. Estos programas se basan en el aumento de las tasas de interés". y mantener una apuesta unidireccional alta. Pero cuando las tasas de interés caen, hay poca necesidad de tales productos.
Primero, Etereum. Cuando muchas personas escuchan Ethereum, pueden pensar que no ha realizado grandes cambios. El principal punto de discusión sobre ETH es que se lo considera un "bono de Internet". Si se trata de un bono de Internet que rinde un 4% anual y las letras del Tesoro rinden más que eso, entonces los inversores naturalmente preferirán las letras del Tesoro. Pero si los rendimientos de los bonos del Tesoro caen rápidamente (lo cual creo que sucederá), entonces Ethereum se volverá más atractivo, y el rendimiento que puedo obtener manteniendo Ethereum puede exceder el que puedo obtener manteniendo USD.
Como puede ver, las tasas de interés están cayendo rápidamente porque la Reserva Federal va a recortar las tasas y el mercado va a caer. Y luego dirán: "Sigamos haciendo esto porque esta es la manera de resolver el problema". En este momento, lo que podemos ver es que los rendimientos básicamente se mantienen en línea, y los rendimientos de Ethereum están entre el 3% y el 3%. Entre el 4%, esto no es suficiente para los tenedores, por eso no lo tengo.
Como puede ver, Ethereum ha tenido un rendimiento muy inferior al de Bitcoin en el mercado alcista actual. Con ETH Stake (ETHfi), puedes apostar tu Ethereum, pero aparentemente esta estrategia también se ha visto afectada. Debido a que la tasa de retorno después de apostar es sólo alrededor del 3%, después de deducir las tarifas, este retorno no es ideal. Necesitamos que los rendimientos de los bonos del Tesoro caigan más rápido para que los rendimientos de Ethereum se vuelvan más atractivos.
¿Por qué es este un problema menor? Porque los comerciantes utilizan el apalancamiento y pagan por ese apalancamiento. Esto ha estado sucediendo durante muchos años. Así me inicié en las criptomonedas: creando operaciones básicas, aplicando estas estrategias. Este método es relativamente simple, sólo necesita invertir dinero para obtener ganancias. Una vez más, se trata de un préstamo arriesgado y no comparable a la seguridad de los bonos del Tesoro estadounidense. Si es un inversor que busca rendimiento y los rendimientos ofrecidos por Ethereum no son lo suficientemente atractivos en comparación con los bonos del Tesoro, no puede colocar sus activos en este protocolo.
Aquí hay un gráfico que muestra los rendimientos de Ethena en comparación con los bonos del Tesoro, utilizando datos de principios de este año. Esto es muy atractivo. Vemos rentabilidades del 30%, 40%, 50%, 60%, etc. en relación con una rentabilidad del 5,5%. Pondría mi dinero en este producto. Pero ahora, su rendimiento real ronda el 4,5%. Entonces, los precios se han suprimido porque la gente se pregunta: ¿por qué pondría dinero en un protocolo que no rinde tan bien como los bonos del Tesoro?
Otra cosa que discutiremos son los acuerdos de derivados de tasas de interés, que le permiten negociar tasas de interés fijas y flotantes. Se acaba de lanzar un nuevo producto que le permite apostar su criptomoneda y obtener un ingreso fijo a través de un acuerdo de comprador de préstamo. Si bien este beneficio es atractivo, conlleva ciertos riesgos. No creo que el rendimiento sea lo suficientemente alto como para atraer a un gran número de personas del rendimiento del Tesoro del 5,5% a este producto. Un escenario similar es que si los rendimientos caen, es posible que más personas no estén dispuestas a asumir este riesgo de tasa de interés.
Una vez más, ahora puedes ganar hasta un 9% con esta estrategia. Esto se lanzó hace apenas unas semanas. Este rendimiento es muy alto y muy atractivo en comparación con el 4,5%. Para algunas personas, aunque existen riesgos y riesgos de contratos inteligentes, muchos inversores sensibles a los intereses pueden pensar que este rendimiento no es lo suficientemente alto, pero si puedo ganar una tasa de interés del 5,5%, puede probar con Pendle. Obviamente, ha devuelto entre el 50% y el 60% de sus ganancias, pero si los rendimientos superan significativamente a los rendimientos de los bonos del Tesoro, habrá mucho atractivo.
He hablado de que muchos proyectos de criptomonedas son realmente terribles. La razón principal son las tasas de interés. Puedo hacer estas cosas de una manera más simple y económica que pagar un precio alto para comprar algún token de baja liquidez. Pero, en última instancia, estos protocolos brindan un servicio valioso a las personas que no tienen cuentas de corretaje en los EE. UU. o no tienen acceso a inversiones tradicionales. Hay muchas personas muy ricas en esta sala, y si acudes a tu banquero personal, probablemente te recomendarán algo que no tiene nada que ver con los bonos del Tesoro de EE.UU. porque no están ganando mucho dinero con ellos. él. Los bonos del Tesoro son muy baratos de mantener.
Estos protocolos son muy atractivos para ciertos tipos de inversores, especialmente aquellos que buscan obtener un rendimiento fácil del 5,5%. Pero si esperamos que los bancos centrales reduzcan agresivamente las tasas de interés en un entorno económico en deterioro o en una crisis financiera, entonces la razón para poner dinero en estos protocolos RWA (Real World Assets) desaparece. ¿Por qué debería asumir el riesgo de un contrato inteligente para ganar un 1% o un 2%? Por lo tanto, creo que muchos proyectos TVL (valor total bloqueado) que dependen de bonos del Tesoro de alto rendimiento se verán afectados cuando bajen las tasas de interés. Estoy usando Ondo como ejemplo. Lo saqué del sitio web anoche. Tiene una capitalización de mercado de $ 6 millones, un FDV (capitalización de mercado completamente diluida) muy bajo y puede ganar un 5,35% con su moneda estable. Esperamos que los rendimientos caigan ahora entre 25 y 50 puntos básicos, y que se avecinan más cambios.
En términos relativos, si observa otros gráficos que han publicado, verá que se cotizan por debajo de donde estaban cuando salieron a bolsa a principios de este año, y creo que eso se debe a que tenemos un gran interés. entorno de tarifas. Su producto es razonable, pero como mencioné rápidamente, ahora faltan unos cinco minutos. Ahora quiero entrar un poco más en detalle sobre por qué creo que cuanto más reduzca las tasas de interés la Reserva Federal, más insatisfecho estará el mercado con lo que sucederá a continuación. Realmente los quiero a todos, si recuerdan una cosa esta noche, es esto: cuando estén borrachos en alguna fiesta, enciendan su teléfono y verifiquen el tipo de cambio dólar-yen. Esto es lo único importante. Porque si la Reserva Federal reduce repentinamente las tasas en 50 o 75 puntos básicos, se verá una reacción muy negativa por parte del dólar.
Nuevamente, dado que el Banco de Japón está subiendo las tasas y el Banco de Estados Unidos las está recortando, en teoría, el tipo de cambio debería reflejar el diferencial de tasas de interés. Por lo tanto, el tipo de cambio USD/JPY debería aumentar, lo que significa que los precios nominales que ves en la pantalla deberían caer. Si espero que el banco central reduzca las tasas de interés de manera inesperada y brusca, o si muestran expectativas de recorte de tasas muy agresivas en el diagrama de puntos (el diagrama de puntos es la herramienta del banco central para consultar las expectativas de cada funcionario sobre las tasas de interés durante el próximo período de tiempo ), veremos una fuerte apreciación del yen.
¿qué significa eso? El carry trade del yen japonés es probablemente una de las estrategias comerciales más utilizadas en las últimas tres décadas. Como inversionista individual, empresa o banco central, pediría prestado yenes japoneses casi sin costo de intereses, a veces sin pagar ninguna tarifa. Luego invierto estos fondos prestados en activos con mayores rendimientos.
Estos activos pueden incluir acciones estadounidenses, el Nasdaq, el S&P 500 e incluso bienes raíces y bonos del Tesoro estadounidense. Se estima que este método de negociación implica exposiciones de hasta 20 billones de dólares a nivel mundial, todo ello por parte de personas que toman prestado yenes japoneses para invertir.
Si esta tasa se aprecia rápidamente, sus ganancias pueden desaparecer rápidamente. Por lo tanto, su gestor de riesgos le recordará que "cubra el riesgo". Eso significa que usted vende activos, vende acciones (alta liquidez), vende bonos del Tesoro (alta liquidez). Japón es el país acreedor más grande del mundo, por lo que el Secretario del Tesoro de Estados Unidos, Powell, y Yellen deben prestar atención a esto. Creo que faltan entre 40 y 50 días para las elecciones estadounidenses. Lo último que no quieren que suceda es que el índice de aprobación de Trump sea alto y el SP caiga un 20%. Por eso creo que recortarán agresivamente las tasas. Verán que el yen se aprecia y proporcionará más oferta monetaria, lo que debería impulsar todas las operaciones de las que hablé en mi discurso de hoy. Entonces, aunque hablo mucho sobre criptomonedas, el punto principal que quiero que recuerdes es este: presta atención al tipo de cambio de USD a JPY. Eso es lo único que importa.
