Autor: Investigador de YBB Capital, Ac-Core
TL;DR
A diferencia del mercado alcista anterior, que fue impulsado por la prosperidad macroeconómica, esta ronda actual de criptomercados se ve afectada principalmente por la incertidumbre macroeconómica;
Los ETF son simplemente "cápsulas de ibuprofeno de liberación lenta", y la tendencia a cifrar las acciones estadounidenses se ha convertido en una "maldición" para el potencial de crecimiento de la industria;
El mercado alcista actual se limita casi a Bitcoin. Las principales razones del lento desempeño de las altcoins son la falta de innovación en la industria en general, la liquidez insuficiente y la sobrevaluación del mercado primario. La fuerza impulsora general del capital es limitada y el mercado es limitado. difícil de aumentar de volumen;
Cuando la innovación industrial está estancada, aunque la entrada de instituciones tradicionales como BlackRock puede proporcionar una cierta cantidad de fondos incrementales, no puede cambiar la tendencia de involución del mercado y es difícil reproducir viejas canciones y apoyar un crecimiento sostenido;
1. ¿Se puede llevar a cabo de manera desesperada el aumento cíclico del halving en cuatro años?
1.1 El punto de partida del mercado alcista es completamente diferente
Quizás debido a la resistencia a la emisión excesiva de monedas soberanas nacionales y a la intervención de la política monetaria, Bitcoin nació casualmente en el contexto de la crisis económica global. Desde la perspectiva de la historia del desarrollo, antes de que Bitcoin fuera ampliamente prohibido en el país en 2021, China era el principal promotor de la industria del cifrado, y el volumen de minería nacional única alguna vez representó dos tercios del total mundial. Al mismo tiempo, la economía general de China se está desarrollando rápidamente impulsada por el auge inmobiliario y de Internet. El entorno macroeconómico es favorable antes de 2021 y la política de flexibilización monetaria del banco central ha estimulado el entusiasmo inversor del mercado. Sin embargo, a medida que el sector inmobiliario se enfrió después de 2020 y la economía en general disminuyó, parte de la liquidez del mercado se fue agotando gradualmente.
Mirando la innovación de la industria desde una perspectiva retrovisora, DeFi Summer promovió la economía circular interna de Ethereum y se convirtió en la principal fuerza impulsora de su explosión. Posteriormente, NFT, MEME y GameFi continuaron rompiendo el círculo, atrayendo recursos de tráfico masivos y desencadenando. El auge del desarrollo de las colecciones digitales. El aumento del valor de mercado de la industria ha provocado un aumento en el desarrollo de toda la industria. Sin embargo, esta ronda de innovaciones es en su mayoría "reproduciendo viejas canciones" y no ha producido avances sustanciales. O tal vez el mercado alcista aún no ha llegado realmente y la nueva narrativa aún no ha causado suficiente revuelo.
Si se considera el comienzo de 2019 hasta principios de 2021 como el punto de partida del último mercado alcista, Bitcoin se encuentra en el rango de precios de 4K-1W dólares estadounidenses y Ethereum está en el rango de 130U-330 dólares estadounidenses. El mercado es pequeño y tiene un enorme margen de crecimiento. Pero actualmente, según los datos de CompaniesMarketCap, el valor de mercado de Bitcoin ocupa el décimo lugar en el mundo, solo superado por Facebook, con aproximadamente tres veces el potencial de crecimiento de Apple y aproximadamente 15 veces el potencial de crecimiento del oro. Sin embargo, en comparación con el mercado alcista anterior, el espacio de crecimiento esperado general se ha reducido significativamente.
El repunte impulsado por la reducción a la mitad fue la narrativa central del último mercado alcista, y el crecimiento cíclico del mercado de criptomonedas siempre ha estado estrechamente ligado a la macroeconomía. Desde la creación de Bitcoin en 2009, su valor de mercado ha superado el billón de dólares, lo que es inseparable del estímulo de la flexibilización monetaria periódica. Sin embargo, la única constante en el mercado financiero es el "cambio". Incluso si se gana una posición, no se puede saber la profundidad de la caída.
Fuente de datos: CompaniesMarketCap
1.2 ¿Dónde está el posicionamiento y el margen de crecimiento futuro de Bitcoin?
¿La propiedad de cobertura de Bitcoin es sólo un consenso dentro del círculo?
Hasta el día de hoy, el dólar estadounidense todavía controla la economía global a través de su poder de fijación de precios, mientras que el oro sirve como un "refugio seguro" para cubrir riesgos y preservar el valor. Sus precios máximos históricos van acompañados de crisis importantes. La primera euforia comenzó con el colapso del sistema de Bretton Woods después de la Segunda Guerra Mundial. El dólar se desvinculó del oro, impulsado por la geopolítica y la inflación. El segundo carnaval comenzó en 2005, cuando una gran cantidad de dinero inundó los paraísos del oro después de la crisis de las hipotecas de alto riesgo. Después del fin de la guerra de Libia en 2011, la geopolítica siguió siendo un factor clave. Después del tercer carnaval de 2018, la epidemia de COVID-19 y la geopolítica local hicieron subir el precio del oro. En general, el oro siempre ha sido la primera opción para cubrir riesgos, y la flexibilización cuantitativa de la Reserva Federal para expandir la oferta monetaria y la geopolítica son las principales fuerzas impulsoras de su aumento de precios.
Según informes del jueves (12 de septiembre), hora de Beijing, el oro al contado cerró con un aumento del 1,84% a 2.558,07 dólares la onza, un máximo histórico; la plata al contado subió un 4,19% a 29,8792 dólares la onza. Los futuros del oro COMEX subieron un 1,78% hasta los 2.587,6 dólares la onza, estableciendo también un nuevo récord histórico de cierre (fuente de datos: Qianzhan.com Research and Selection News). El posicionamiento de Bitcoin y el oro como activos de refugio parece haberse roto. El oro se ha disparado, pero Bitcoin no ha logrado mantener el ritmo. En cambio, su tendencia de precios se ha acercado a la de las acciones estadounidenses.
El mayor valor de Bitcoin: una herramienta para resistir las sanciones económicas y la falta de confianza en las monedas fiduciarias
En el contexto de la globalización económica, todos los países esperan lograr la circulación, las reservas y la liquidación internacionales de sus propias monedas legales. Sin embargo, el trilema entre soberanía monetaria, libre circulación de capital y tipos de cambio fijos todavía existe. Por lo que sentí después de leer "La guerra de divisas", el papel moneda en sí no tiene valor. Sólo depende del respaldo crediticio nacional. Quienes controlan el derecho a emitir moneda pueden en realidad estar por encima de la ley. Incluso si es tan fuerte como la hegemonía del dólar estadounidense, será difícil respaldar un respaldo crediticio a tan gran escala durante mucho tiempo. Detrás de la globalización económica global, la esencia es la contradicción irresoluble entre la globalización monetaria y los intereses nacionales. Tomemos como ejemplo la adopción por parte de El Salvador de la "dualización de la moneda fiduciaria" para promover el uso de Bitcoin en todo el país para debilitar la hegemonía del dólar estadounidense. Rusia ha permitido a los residentes intercambiar criptomonedas y utilizarlas para acuerdos comerciales desde septiembre de 2024 para eludir las sanciones.
Lo vergonzoso de Bitcoin es que su valor proviene de la cobertura del riesgo de la confianza en moneda legal, pero su impulso ascendente depende de las políticas de los países poderosos, la adopción de capital monopolista y el impacto del entorno macro. Esta doble dependencia permite a Bitcoin desafiar el sistema financiero tradicional sin dejar de estar limitado por sus reglas.
2. Los ETF solo brindan alivio del dolor a corto plazo, pero no son una panacea.
2.1 La era de las criptomonedas posterior a la ETF: confrontación de poder fallida
Fuente: The Guardian-News
Coincidentemente, Bitcoin nació en el contexto de la crisis económica global. Los atributos únicos de blockchain tienen el potencial de resistir la sobreemisión de monedas soberanas nacionales y la intervención de la política monetaria que alguna vez fueron las creencias y la defensa de la libertad y la descentralización. consignas de la industria. Sin embargo, la mayoría de los "jugadores" de la industria son especulativos, y enriquecerse de la noche a la mañana parece haberse convertido en la principal productividad que impulsa el desarrollo de la industria. Aunque el lanzamiento del ETF de Bitcoin es algo bueno, en última instancia es solo un evento único e inevitable y no puede respaldar al mercado a largo plazo.
Hubo un tiempo en que la mayoría de nosotros abrazábamos la creencia de resistir el poder, pero ahora ponemos nuestra esperanza en el poder del poder. En Utopía, parece que sólo nos preocupamos por las ganancias y no por la dirección. El mercado está lleno de vítores por los ETF y todos esperan con ansias la llegada de más fondos que nos reemplacen. Sin embargo, aquellos de nosotros que alguna vez luchamos duro contra los poderosos ahora estamos entregando nuestros logros a los poderosos paso a paso. Este cambio refleja la profunda contradicción entre ideales y realidad.
BlackRock, Vanguard, State Street y otros gigantes controlan el mundo, y ahora BlackRock controla Bitcoin.
En realidad, la empresa más influyente del mundo no es Apple, Tesla, Google, Amazon o Microsoft, sino la mayor empresa de gestión de activos del mundo. BlackRock es una de ellas, desde 2009 hasta 2023, ha sido la empresa de gestión de activos más grande del mundo durante 14 años consecutivos, gestionando billones de dólares en activos. En comparación con los gigantes tecnológicos, estas empresas de gestión de activos tienen una influencia económica más profunda a través del flujo global de capital.
El impacto intuitivo de la era posterior a los ETF es que los precios de los criptoactivos se acercarán más a la tendencia de las finanzas tradicionales. Sólo dominando más chips podremos tener más voz en la industria. Hoy, Estados Unidos está controlando gradualmente el desarrollo de la industria del cifrado a través de la ideología. Según noticias de QCP Capital del 10 de septiembre, la incertidumbre macroeconómica se ha convertido en un factor dominante en el mercado de criptomonedas. La correlación de 30 días entre BTC y el índice bursátil mundial MSCI alcanzó 0,6, cerca de un máximo de dos años. Esto sugiere que los movimientos de precios de Bitcoin están cada vez más influenciados por el desempeño de los mercados bursátiles globales.
La industria del cifrado surgió en China al principio, pero ahora el "gran comerciante" ha cambiado y están surgiendo competidores más profesionales. En el futuro, además de examinar la propiedad intelectual de las marcas y rastrear los sectores, también necesitará tener sólidas capacidades comerciales y de transacciones. El efecto Matthew penetrará en todos los rincones de la industria, y el mundo de las criptomonedas está marcando el comienzo gradualmente del "nivel de Wall Street". "dificultad de transacción.
2.2 Metáfora de la fiebre del oro
Si recordamos la fiebre del oro de California hace más de cien años, cientos de miles de buscadores de oro con el sueño de enriquecerse de la noche a la mañana acudieron en masa a California desde todas partes del mundo. Sin embargo, la mayoría de ellos al final regresaron con las manos vacías. Incluso pagaron el precio con sus vidas. Por el contrario, Levi Strauss encontró una nueva manera y aprovechó la fiebre del oro para vender pantalones de lona a los mineros de oro, lo que fue muy popular por su practicidad. Luego mejoró los pantalones, se convirtió en el fundador de los jeans y fundó la ahora mundialmente famosa compañía Levi's.
Curiosamente, la minería de Bitcoin de PoW es algo similar a la apuesta de Ethereum de PoS. El auge de la minería PoW ha permitido a los “buscadores de oro” cargar con la carga de las máquinas mineras, mientras que el auge de las apuestas PoS les ha permitido utilizar su propio capital para ir a la batalla. Sin embargo, personajes como "Levis" están en todas partes: detrás de este juego está apostando a hacerse rico de la noche a la mañana para hacer realidad su sueño, pero yo apuesto al capital que tiene. Las transacciones globales e ininterrumpidas de blockchain las 7 horas del día, las 24 horas del día, han brindado innumerables oportunidades a los "buscadores de oro", pero también han hecho que el mercado sea particularmente propenso a altibajos. Los altos riesgos van acompañados de altos rendimientos, ganancias y riesgos. influyendo en el coraje y la diligencia de todos.
Detrás del ritmo rápido, el comercio continuo y la alta volatilidad del mercado hay trampas tentadoras y oportunidades comerciales ilimitadas. Este es el mayor encanto de Crypto. La doble bendición de fuertes atributos financieros y bajas barreras de entrada hace que Crypto sea natural y de alto nivel. Grandes minas de oro de calidad, una vez gritamos que los beneficios de la ETF traerían más fondos OTC, pero después de la adopción de la ETF, también abrió la puerta a más Levi Strauss, creando más arbitraje y oportunidades de ingresos indirectos.
El mercado criptográfico obtendrá más Levi's
Lo que aporta el ETF no es sólo la "adquisición" de fondos expuestos, sino también operaciones de cobertura de riesgos. La mayor innovación de blockchain en la actualidad es poner finanzas en la cadena, creando un "ciclo económico autocultivo" en el mercado de cifrado y bloqueando con éxito la intervención directa de capital poderoso y tradicional. Sin embargo, al entrar en la era posterior a los ETF criptográficos, el mercado criptográfico ha abandonado hasta cierto punto una gama completa de derivados financieros. Esto sólo atraerá a más arbitrajistas y grandes fondos para ingresar al mercado, comprimiendo aún más los ya limitados márgenes de ganancia del mercado y debilitándolos. el mercado. Impulso a la innovación y libertad en el mercado.
3. Es difícil romper el hielo en el mercado primario
Mercado primario con baja circulación y alto FDV
Recientemente, la situación financiera en el mercado primario ha cambiado significativamente en comparación con el pasado. Los tokens cotizados generalmente muestran un FDV (valoración totalmente diluida) extremadamente alto y una baja liquidez según el "Token de alta valoración y baja circulación" de Binance. "Observaciones y reflexiones sobre la situación actual de las monedas", la relación entre capitalización de mercado (MC) y FDV de los tokens lanzados en 2024 es la más baja de los últimos años. Esto muestra que aún se desbloquearán una gran cantidad de tokens en el futuro, y el FDV de los tokens emitidos en los primeros meses de 2024 ya se acerca al total en 2023.
Fuente: @thedefivillain, CoinMarketCap y Binance Research, la fecha de publicación de los datos es el 14 de abril de 2024
En un mercado que generalmente carece de liquidez, los tokens se desbloquean gradualmente después del TGE (Token Generation Event), lo que genera mucha presión de venta en el mercado. Sin embargo, ¿los capitalistas de riesgo realmente han ganado dinero en este mercado? No necesariamente. Por lo general, para la financiación de proyectos regulados y conformes, existe un período límite de al menos un año para el desbloqueo de tokens. Sin embargo, cuando un proyecto tiene un FDV alto y una liquidez baja, es muy fácil encontrar una situación de ruptura después del desbloqueo. Pero esto no descarta la posibilidad de que algunos pequeños capitalistas de riesgo puedan obtener ganancias a través del dumping en el mercado secundario o de ventas anticipadas extrabursátiles. Como se muestra en la figura siguiente, el índice de oferta circulante de estos tokens es generalmente inferior al 20%, siendo el más bajo solo el 6%. El fenómeno del alto FDV es muy significativo.
Fuente: CoinMarketCap y Binance Research, la fecha de publicación de datos es el 14 de mayo de 2024
Los beneficios impulsados por el capital en esta etapa obviamente han sido temporalmente ineficaces. Además de las razones antes mencionadas, también hay algunos factores objetivos que han llevado a la situación actual del mercado de baja circulación y alto FDV:
1. El mercado está fragmentado, con más lobos y menos carne: en el último mercado alcista, el capital global estaba trabajando en conjunto para promocionar DeFi y las cadenas públicas. Sin embargo, en esta ronda del mercado, los fondos y los participantes están demasiado dispersos, las narrativas. están diversificados y los capitales orientales y occidentales no son mutuamente excluyentes. Para recibir pedidos, a menudo sucede que no hay suficientes compradores para las monedas que se ofrecen y el mercado está fragmentado;
2. Falta de mercado alcista imitador y falta de motivación para la especulación: la infraestructura de la cadena pública EVM ha tendido a perfeccionarse, los fondos y proyectos se han dirigido en la misma dirección y los asesinos de Ethereum no han aportado nuevos avances. En ausencia de un mercado alcista para las altcoins, después de que surgieron los proyectos de referencia, rápidamente surgieron proyectos del mismo tipo, lo que a su vez exacerbó el efecto de depresión del valor;
3. Las cosas simples se complican y las complejas se convierten en historias: la pseudoinnovación se puede ver en todas partes del mercado, y las cosas simples se complican artificialmente, solo para contarle al mercado un sueño más grande, que es esencialmente cambiar la sopa sin cambiar. la medicina;
4. El efecto Matthew se está volviendo cada vez más obvio: la industria del cifrado se ha estado desarrollando durante casi 16 años y los beneficios monopolísticos de las principales empresas básicamente se han generado, ya sea tecnología, proyectos o capital, las más fuertes. se han vuelto más fuertes y los débiles se han vuelto más débiles. Las empresas líderes han sobrevivido hasta el día de hoy. El derecho a hablar en el mercado se vuelve cada vez más estable;
5. Falta de innovación y liquidez: El principal desafío que enfrenta el mercado actual es la falta de innovación y la liquidez insuficiente, lo que dificulta que el mercado aumente en volumen y que el desarrollo general llegue a un cuello de botella.
