Autor: Investigador de YBB Capital Ac-Core
TLDR
A diferencia del anterior mercado alcista impulsado por la prosperidad macroeconómica, esta ronda actual de criptomercados se ve afectada principalmente por la incertidumbre macroeconómica.
Los ETF son poco más que una “liberación lenta” de ibuprofeno, y la tendencia de las criptomonedas a seguir el mercado de valores estadounidense se ha convertido en una limitación para el potencial de crecimiento de la industria.
En la actualidad, es solo un mercado alcista para Bitcoin y las altcoins aún no han despegado. Las razones principales incluyen una innovación insuficiente en la industria, liquidez insuficiente y valoraciones irrazonables en el mercado primario, lo que resulta en un impulso de capital insuficiente y dificultad para lograr volumen. desarrollo impulsado.
La repetición de viejas narrativas no puede sostener el valor de mercado y, a medida que instituciones tradicionales como BlackRock ingresan al espacio y la industria carece de innovación, la competencia interna parece inevitable.
¿Puede el ciclo de reducción a la mitad de cuatro años seguir siendo la clave del mercado alcista?
1.1 El punto de partida de este mercado alcista es completamente diferente
Bitcoin nació en el contexto de la crisis económica, probablemente para resistir la emisión excesiva de moneda de curso legal nacional y las políticas de intervención monetaria. Mirando hacia atrás en su historia de desarrollo, antes de que Bitcoin fuera completamente prohibido en China en 2021, es innegable que China era el principal impulsor del crecimiento de la industria, y sus operaciones mineras alguna vez representaron dos tercios del total mundial. Al mismo tiempo, la economía en general experimentó un crecimiento significativo, impulsado por el auge inmobiliario y de Internet. El entorno macroeconómico general es positivo hasta 2021, y los bancos centrales siguen inyectando liquidez en el mercado, lo que impulsa el optimismo de los inversores. Sin embargo, después de 2020, el enfriamiento del sector inmobiliario y la desaceleración económica general agotaron la liquidez en algunos mercados.
Desde una perspectiva de innovación, DeFi Summer estimuló el ciclo económico interno de Ethereum y se convirtió en el principal motor de su explosivo crecimiento. Posteriormente, NFT, MEME, GameFi, etc. continuaron atrayendo una gran afluencia de recursos e incluso desencadenaron un auge de los coleccionables digitales. La creciente capitalización de mercado impulsa la expansión de la industria. Esta vez, sin embargo, las innovaciones de la industria son en su mayoría refritos de viejas ideas, y tal vez el mercado alcista aún esté por llegar porque la nueva narrativa aún no ha tenido un impacto significativo.
Si miramos hacia atrás, desde principios de 2019 hasta principios de 2021, considérelo el comienzo del mercado alcista, cuando Bitcoin cotizaba entre $4,000 y $10,000, y Ethereum entre $130 y $330. El tamaño general del mercado de las criptomonedas es relativamente pequeño y tiene un amplio margen de crecimiento. Pero según CompaniesMarketCap, la capitalización de mercado actual de Bitcoin ocupa el décimo lugar en el mundo, solo superada por la capitalización de mercado de Facebook. Bitcoin tiene un potencial de crecimiento de aproximadamente 3 veces en comparación con la capitalización de mercado de Apple y aproximadamente 15 veces en comparación con la capitalización de mercado del oro. Las perspectivas de crecimiento esta vez son menores que en el ciclo anterior.
El crecimiento impulsado por la reducción a la mitad podría ser el capítulo final de esta historia. El crecimiento cíclico del mercado de las criptomonedas siempre ha estado estrechamente relacionado con la macroeconomía. Desde la creación de Bitcoin en 2009, su capitalización de mercado de más de un billón de dólares no habría sido posible sin inyecciones periódicas de liquidez para estimular la economía. La única constante en los mercados financieros es el cambio, e incluso si logras mantener tu posición, no sabes cuán profunda será la recesión.
Fuente: EmpresasMarketCap
1.2 ¿Cuál es el posicionamiento y potencial de crecimiento futuro de Bitcoin?
¿Se reconoce el estatus de refugio seguro de Bitcoin sólo en el espacio de las criptomonedas?
Hasta el día de hoy, el dólar estadounidense todavía controla el mundo con su poder de fijación de precios, y el oro es considerado un "refugio seguro" para evitar riesgos y preservar el valor. En la historia, ha alcanzado nuevos máximos cada vez que se enfrenta a una crisis importante. El primer repunte del oro comenzó después del colapso del sistema de Bretton Woods después de la Segunda Guerra Mundial y la desvinculación del dólar estadounidense del oro. Los factores determinantes incluyeron las tensiones geopolíticas y la inflación. El segundo aumento comenzó en 2005, cuando los precios del oro se dispararon. Después de que estalló la crisis de las hipotecas de alto riesgo, una gran cantidad de capital de inversión acudió en masa al oro como refugio seguro. Finalmente terminó después de la guerra de Libia en 2011, cuando la geopolítica se convirtió en el factor principal. de nuevo. El punto de inflexión para el tercer aumento se produjo en 2018, siendo los principales factores impulsores la pandemia mundial de COVID-19 y las inyecciones de liquidez de los bancos centrales, así como los conflictos geopolíticos locales. El oro siempre ha sido la primera opción como refugio seguro, y la flexibilización cuantitativa de la Reserva Federal y los factores geopolíticos son las principales fuerzas que impulsan el aumento de los precios del oro.
Hasta el jueves 12 de septiembre, hora de Beijing, el oro al contado cerró con un alza del 1,84% a 2.558,07 dólares la onza, estableciendo un nuevo precio de cierre. La plata al contado subió un 4,19% hasta 29,8792 dólares la onza, y los futuros del oro COMEX subieron un 1,78% hasta 2.587,6 dólares la onza, alcanzando también un nuevo máximo (fuente de datos: informe de investigación prospectivo). La afirmación de que Bitcoin es un activo seguro como el oro parece haber sido desacreditada. El oro ha aumentado, pero Bitcoin no ha seguido su ejemplo. Por el contrario, la tendencia del precio de Bitcoin es muy consistente con la tendencia de las acciones estadounidenses.
El mayor valor de Bitcoin: una herramienta para resistir las sanciones económicas y la falta de confianza en las monedas fiduciarias
En el contexto de la globalización económica, todos los países están ansiosos por tener sus propias monedas para poder realizar transacciones internacionales, reservas internacionales y acuerdos internacionales. Sin embargo, este deseo se ve obstaculizado por el "triángulo imposible" de soberanía monetaria, flujos de capital y. tipos de cambio fijos. De la "guerra de divisas" se puede ver que los billetes en sí no tienen valor y que su valor proviene enteramente del crédito nacional. Quien controle el derecho a emitir moneda puede eludir efectivamente el marco legal del país. Incluso el poderoso dólar estadounidense no puede mantener su. enorme apoyo crediticio a largo plazo. La globalización económica en sí contiene la contradicción difícil de resolver entre el dominio monetario global y los intereses nacionales. Por ejemplo, El Salvador promueve el uso de Bitcoin en todo el país a través de "monedas fiduciarias duales", debilitando la influencia del dólar estadounidense a partir de septiembre de 2024; A los residentes se les permitirá comerciar con criptomonedas y utilizarlas para acuerdos comerciales y eludir las sanciones.
El dilema de Bitcoin: su valor proviene de la cobertura de los riesgos de los fideicomisos de moneda fiduciaria, pero su impulso ascendente aún depende de políticas nacionales sólidas, la adopción de capital monopolista y las condiciones macroeconómicas.
2. Los ETF sólo pueden proporcionar un alivio del dolor a corto plazo, no una cura.
2.1 La era de las criptomonedas posterior a la ETF: la resistencia al poder falla
Fuente: Guardian News
Bitcoin nació en el contexto de la crisis económica. Las propiedades únicas de blockchain pueden resistir la emisión excesiva de monedas soberanas y la intervención de la política monetaria. La antiautoridad, la libertad y la descentralización solían ser nuestras creencias y lemas. Dentro de la industria, varios "jugadores" tienen motivos especulativos, y el sueño de enriquecerse de la noche a la mañana parece ser la principal fuerza impulsora del crecimiento de la industria. Pero, en última instancia, el ETF de Bitcoin es sólo un estímulo único e inevitable.
La creencia de que alguna vez resistimos a la autoridad ahora se ha convertido en una esperanza de autoridad. Parece que en nuestra criptoutopía sólo nos preocupamos por las ganancias, no por la dirección. El mercado continúa aplaudiendo las buenas noticias que rodean a los ETF, esperando más oportunidades para atraer capital y salir como liquidez. Las comunidades que alguna vez resistieron a la autoridad ahora están sometiendo cada vez más los frutos de su trabajo a esa misma autoridad.
BlackRock, Vanguard y State Street son las empresas que dominan el mundo y ahora BlackRock está ganando el control de Bitcoin.
¿Quiénes son las empresas más poderosas del mundo? ¿Apple, Tesla, Google, Amazon, Microsoft? En realidad, no hay ninguno. La verdadera respuesta es el gigante global de gestión de activos antes mencionado, con BlackRock ostentando el título de mayor gestor de activos del mundo durante 14 años consecutivos, desde 2009 hasta 2023.
El impacto directo de la era post-ETF es que los precios estarán más en línea con los mercados financieros tradicionales. Sólo aquellos que poseen la mayor cantidad de tokens tienen la mayor influencia, y Estados Unidos está ganando gradualmente control ideológico sobre la industria de las criptomonedas. Según un informe de QCP Capital del 10 de septiembre de 2024, la incertidumbre macroeconómica sigue dominando el mercado de las criptomonedas, y la correlación de 30 días de Bitcoin con el índice MSCI World Equity alcanza el 0,6, el nivel más alto de los últimos dos años.
No hay duda de que la industria del cifrado surgió por primera vez en China, pero ahora los "grandes jugadores" han cambiado y hay más jugadores profesionales en camino. El futuro no sólo requerirá la selección de la propiedad intelectual de la marca y el enfoque de la industria, sino que también requerirá sólidas capacidades de transacción y ejecución. El efecto Matthew impregnará todos los rincones de la industria, y el mundo de las criptomonedas está evolucionando constantemente hacia una complejidad de transacciones "al nivel de Wall Street".
2.2 La metáfora de la fiebre del oro
Si recordamos la fiebre del oro de California hace más de cien años, cientos de miles de personas acudieron a California desde todo el mundo con el sueño de enriquecerse de la noche a la mañana, pero la mayoría regresó con las manos vacías y algunas incluso murieron. Levi Strauss adoptó un enfoque diferente y aprovechó la fiebre del oro para vender una gran cantidad de lona acumulada y convertirla en pantalones duraderos que usaban los buscadores de oro. Posteriormente, mejoró los pantalones. fundador de los jeans azules y fundó la marca Levi's de renombre mundial.
Curiosamente, la minería PoW de Bitcoin y la apuesta PoS de Ethereum son sorprendentemente similares a esto. La moda de la minería PoW permite a los “buscadores de oro” llevar consigo máquinas mineras, mientras que el stake PoS les permite utilizar el capital como herramienta. Sin embargo, detrás de este auge minero, los mineros persiguen el sueño de enriquecerse y Levi Strauss codicia el capital de los mineros. El mercado criptográfico global, que funciona las 24 horas del día, los 7 días de la semana, ofrece innumerables oportunidades para estos "buscadores de oro", pero también hace que el mercado sea extremadamente volátil. Los grandes riesgos conllevan grandes recompensas, y las ganancias y los riesgos ponen a prueba constantemente el coraje y la diligencia de todos.
Comercio rápido, sin parar, fluctuaciones violentas del mercado, con trampas tentadoras y oportunidades comerciales infinitas, este es el encanto de las criptomonedas. La combinación de sólidos atributos financieros y un umbral bajo hace que las criptomonedas sean una mina de oro natural de alta calidad. Alguna vez aplaudimos a los ETF, esperando que trajeran más capital externo, pero la realidad es que los ETF están abriendo la puerta a más figuras tipo "Levis".
Más "Levi Strauss" ingresarán al mercado de las criptomonedas
El lanzamiento de ETF no sólo puede introducir capital externo como "liquidez de salida", sino también atraer operadores que cubran riesgos. La mayor innovación de blockchain hasta ahora es poner finanzas en la cadena y establecer un "ciclo económico autosuficiente" dentro del mercado de cifrado, evitando efectivamente la intervención directa de entidades poderosas y "dinero antiguo". Sin embargo, la era post-ETF del criptomercado ha entregado, hasta cierto punto, derivados financieros integrales a estas fuerzas, atrayendo aún más arbitrajistas y grandes capitales, lo que reducirá los ya limitados márgenes de ganancia del mercado.
3. Difícil avance en el mercado primario
La liquidez del mercado primario es baja y el FDV es alto
En los últimos tiempos, en comparación con el pasado, los tokens emitidos en el mercado primario generalmente muestran un FDV (valoración totalmente diluida) extremadamente alto y una baja liquidez. Según los datos del informe “Observaciones y reflexiones sobre tokens altamente valorados y de baja liquidez” de Binance, la relación entre capitalización de mercado (MC) y FDV de los tokens emitidos en 2024 es la más baja de los últimos años. Esto muestra que todavía hay una gran cantidad de tokens que aún no se han desbloqueado en el futuro, y para los primeros meses de 2024, el FDV de los tokens emitidos ya se acerca al FDV total de todos los tokens emitidos en 2023.
Fuente de la imagen: @thedefivillain, CoinMarketCap y Binance Research, datos publicados el 14 de abril de 2024
En un mercado ilíquido, los tokens seguirán desbloqueándose después del TGE, lo que creará una presión de venta significativa. Pero, ¿VC realmente ganó dinero en esta ronda? incierto. En la mayoría de los casos, la financiación de proyectos regulada y conforme requiere que los tokens pasen por un período de bloqueo de al menos un año antes de ser desbloqueados y emitidos. En situaciones en las que el FDV es alto y la liquidez es baja, los proyectos pueden experimentar desbloqueos de tokens que provocan una caída de los precios, aunque los pequeños capitalistas de riesgo aún pueden venderse en el mercado secundario o realizar pre-venta fuera del mercado.
Como se muestra en el cuadro a continuación, el suministro circulante de estos tokens está por debajo del 20%, con un mínimo de solo el 6%, lo que resalta la dura realidad del alto FDV.
Fuente de la imagen: CoinMarketCap y Binance Research, fecha de publicación de datos: 14 de mayo de 2024
Es evidente que el impulso impulsado por el capital es actualmente ineficaz. Además de los factores anteriores, existen otros factores objetivos que contribuyen a una baja liquidez y un alto FDV:
El mercado está fragmentado y hay demasiados competidores: en el último ciclo, el capital nacional y extranjero especularon conjuntamente con las cadenas DeFi y Layer-1. Sin embargo, en este ciclo, la financiación y los actores están demasiado dispersos en múltiples narrativas, y el capital occidental y oriental tienden a no asumir los proyectos de los demás. Esto da como resultado una situación en la que el número de compradores no es suficiente para satisfacer el número de vendedores.
Sin carrera alcista de altcoins, falta de especulación: la infraestructura de la cadena basada en EVM ha madurado y los fondos y proyectos compiten en la misma dirección. "Ethereum Killer" no aporta nada nuevo. Además, en un mercado sin una carrera alcista de altcoins, cuando un proyecto tiene éxito en un campo en particular, rápidamente surgen proyectos imitadores y se convierten en la próxima oportunidad infravalorada.
Complicar cosas simples y convertir cosas complejas en narrativas: se pueden encontrar pseudoinnovaciones que complican cosas simples en todas partes. Reenvasar viejos conceptos es a menudo sólo un intento de vender un sueño más grande al mercado.
El efecto Matthew está en todas partes: la industria del cifrado se ha desarrollado durante más de 16 años y los principales intereses monopolistas básicamente se han solidificado. Ya sea tecnología, proyectos o capital, los fuertes se fortalecen y los débiles se debilitan. Quienes sobreviven fortalecen su control sobre la narrativa.
Desafíos para el crecimiento sostenible: La falta de innovación y liquidez son los desafíos más apremiantes que enfrenta actualmente el mercado.
